上市,，破發(fā),；上市，破發(fā),。2018與2019的“破發(fā)魔咒”似乎成為了獨角獸們進入資本市場不得不跨過的坎。

2018年7月,，小米集團以17港元/股的發(fā)行價在香港上市,，上市當天即破發(fā)，截止當日收盤時,，其股價已經(jīng)跌至16.8港元/股,；2018年9月，華興資本控股登陸港交所,，發(fā)行當日股價便破發(fā),，下跌幅度達到22.33%；2019年3月,，美國知名打車服務公司Lyft上市,，上市當日也破發(fā)了，在以后的三周內累計下跌達19%......獨角獸上市破發(fā)魔咒的陰云一直飄蕩在全球股市中,。

但也有例外,，例如在2019年4月18日紐交所上市的社交媒體平臺Pinterest就沒有陷入破發(fā)魔咒，上市當日股價就上漲了28.42%,，市值高達128億美元,。這并不是唯一打破獨角獸破發(fā)魔咒的企業(yè)，在4月28日同一天,，視頻會議軟件服務商Zoom在納斯達克上市,，上市當日股價上漲幅度更是夸張，截止當日收盤使,，漲幅高至72.22%,。并且在此后近一周內，它的股價都維持在65美元/股左右,，較36美元/股的發(fā)行價持續(xù)漲幅約在60%以上,，市值保持在160億美元左右，截至4月29日北京時間晚,，其市值已經(jīng)達到了170億美元,。

Zoom俘獲資本青睞秘訣：“實力”與“顏值”

雖然Pinterest與Zoom均打破了獨角獸破發(fā)魔咒，但兩者上市后資本市場對其反應還是存在較大反差的,。上市前Zoom的關注度遠不及Pinterest這一社交媒體明星獨角獸,，而上市后從兩者股價的漲幅可以看出資本明顯對Zoom更感興趣些，那么是什么原因讓Zoom比下Pinterest,，獲得資本青睞的呢,？作者認為，“實力”與“顏值”是Zoom獲得資本青睞的兩方主要原因,。

首先,，Zoom云會議在與微軟的Skype,、思科的WebEx、谷歌的Hangouts,、Go To Meeting等視頻會議軟件的對比中具有明顯的價格優(yōu)勢,。從Zoom官網(wǎng)公布的價格梯度表來看，Zoom基礎版的軟件服務費起步價為0,，然后Zoom Pro版起步價是14.99$/月,、Zoom商業(yè)版149.9$/月、Zoom企業(yè)版則是995$/月,。

再看看它的競爭者們服務的價格,，以思科的WebEx為例，官網(wǎng)給出的解決方案套餐分別為：個人會議室1800￥-3800￥（1-5人）,、小型會議室3000￥-4500￥（5-10人）,、中型會議室5000￥-8500￥（10-20人）、大型會議室15000￥以上（20-50人）,。從雙方官網(wǎng)的套餐價格來看,，Zoom在各個階梯都較WebEx更具有價格優(yōu)勢，而谷歌的Hangouts,、Go To Meeting等視頻會議軟件套餐價格大致與WebEx相當,。不難看出，Zoom云會議在產(chǎn)品價格上是相當有實力的,。

其次,，Zoom云會議在產(chǎn)品功能豐富且人性化。Zoom云會議在核心功能上,，已經(jīng)實現(xiàn)了超大規(guī)模視頻會議,，其企業(yè)版Zoom最大支持1000人視頻會議，并且Zoom云會議還支持三屏同操功能,、參會者無需注冊即可參與等人性化功能,。而其它同類產(chǎn)品在功能則稍遜一籌，例如如WebEx的大型會議最大僅支持50人同時在線會議,，而且無法設置多個管理員,，兩者產(chǎn)品功能強大與否一眼盡現(xiàn)。

最后,，Zoom云會議在產(chǎn)品使用上較其它同類競品更加方便,。視頻會議服務誕生的目的就是解決客戶因時空阻礙的會議需求，但像傳統(tǒng)的視頻會議平臺WebEx等,，使用時不僅需要大量專業(yè)硬件設備的支持,，而且還與會者還不能隨時隨地的以任意設備參與會議，這使視頻會議的實用性大打折扣。

與WebEx等傳統(tǒng)視頻不同的是,，Zoom云會議采用分布式云計算技術,，會議連接器部署于云端，因此使用Zoom云會議不受時空,、硬件設備等限制,，參會者也不需登錄注冊賬號，讓Zoom云會議的客戶使用視頻會議時真正突破時空束縛,，這與其它競品一比較,，產(chǎn)品使用體驗高低高下立判。

就單從產(chǎn)品來看,，Zoom旗下視頻會議軟件與WebEx、Hangouts,、Go To Meeting等視頻會議軟件相比,，在產(chǎn)品價格、功能,、體驗等方面都占有明顯優(yōu)勢,。這有利于它在市場中形成競爭壁壘，因此它成為了資本青睞的對象,。

Zoom的“顏值”則體現(xiàn)其財報上,。Zoom招股書顯示，Zoom2017財年營收僅為6080萬美元,；到2018財年,，Zoom營收1.5億美元，同比增長146.7%,，凈虧損382萬美元,；而2019財年，Zoom營收則增長120%至3.3億美元,，首次扭虧為盈,，凈利潤為758萬美元。Zoom不僅營收增長快速,、首次實現(xiàn)盈利,，而且市銷率（48）與市盈率（2110）這兩項指標也較高，出色的財務表現(xiàn)最終促使它俘獲了資本的芳心,。

Zoom有前途,，也有坎坷

雖然Zoom短期內得到了多數(shù)資本的青睞，但要得到資本的長期青睞,，對Zoom來說還是存在較大挑戰(zhàn)的,。這點從羅蘭貝格TMT行業(yè)合伙人王欣接受記者采訪時的表示能夠體現(xiàn)出，它表示Zoom要鞏固市場競爭優(yōu)勢，仍有較長的路要走,。從王欣的態(tài)度來看,，Zoom的發(fā)展過程中存在阻礙它獲得資本長期青睞的絆腳石。

擋在Zoom未來路上的絆腳石主要有三個：一是視頻會議行業(yè)規(guī)模有限,，限制了Zoom發(fā)展上限,；二是行業(yè)競爭激烈，市場份額進一步擴大愈發(fā)困難,；三是Zoom企業(yè)與產(chǎn)品自身存在問題,，阻礙了企業(yè)進一步發(fā)展。

首先說說Zoom的第一個絆腳石,，視頻會議行業(yè)市場容量,。目前，從Frost&Sullivan（沙利文）發(fā)布的《全球視頻會議市場研究報告》來看,，全球視頻會議這個行業(yè)市場規(guī)模雖然每年以7%的復合增長率擴張,，但到2018年市場規(guī)模也僅為509億美元，可以說視頻會議行業(yè)的市場前景并不那么誘人,。

而Zoom則選擇了視頻會議這個市場容量較小的行業(yè),，從Zoom IPO招股書的相關信息來看，它的主要業(yè)務是視頻會議服務及其相關服務,，可以說Zoom就的一家純粹視頻會議軟件服務商,。較小的市場容量一定程度上限制了Zoom的發(fā)展上限，使得其發(fā)展前景不足以長期吸引資本青睞,。

其次,，同類競品亦是塊絆腳石。雖然整個視頻會議行業(yè)只有509億美元的市場容量,，但卻早已是一片紅海,。IDC發(fā)布的《2018年全球視頻會議市場的評估報告》顯示，目前視頻會議這個賽道上不僅有思科,、微軟等老牌行業(yè)“領導者”,，還有谷歌、華為等主要“競爭者”,。Zoom雖是市值170億美元的獨角獸,，但與這些巨頭相比，在品牌知名度,、研發(fā)力,、資金、市場拓展力等方面都處于劣勢,。

以思科的WebEx為例,，它在全球每天被超過3億客戶所使用，在WebEx上每月記錄了超60億次會議，并且成為了全球150萬個會議室視頻會議的標配,。反觀Zoom,，它雖然有五萬多個B端客戶，但是年收費10萬美元以上的大客戶僅有344個,，只占總客戶的4%,。總之,，其它強有力的競品是Zoom在視頻會議上開疆拓土的絆腳石,。

最后一塊絆腳石就是研發(fā)投入不足。從Zoom透露的信息來看,，Zoom2018財年與2019財年研發(fā)投入約占企業(yè)營收的10%,，低于Atlassian的40%，也低于小體量企業(yè)Zendesk和Hubspot的20%,，僅為行業(yè)研發(fā)投入平均水平的一半,。Zoom研發(fā)投入不足，不利于先進技術的產(chǎn)出,，也難以維持產(chǎn)品差異化的壁壘，最終影響產(chǎn)品的市場競爭力,。

絆腳石轉化為墊腳石：加強技術投入與建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈

通過前面的分析可以看出,，雖然Zoom在發(fā)展過程中受市場容量、競品阻礙,、研發(fā)投入不足三塊絆腳石影響,，使得 170億美元的市值“虛胖”。要把絆腳石變成墊腳石,，Zoom可從以下兩方面突破,。

方法一、加強技術研發(fā),，高筑平臺差異化壁壘,。加強技術研發(fā)投入是Zoom的剛需，一是因為Zoom的研發(fā)經(jīng)費投入占比不及行業(yè)平均水平的一半,，需要加強技術研發(fā)投入保持技術優(yōu)勢,。二是目前視頻會議行業(yè)，普遍存在同質化的問題,，Zoom要想脫穎而出就需進一步高筑差異化壁壘,，以保持競爭優(yōu)勢。而打造平臺差異化,，最好的方式就是從技術層面取得突破,，從而推動產(chǎn)品的差異化。

方法二、主動跳出行業(yè)藩籬,，促進業(yè)務多元化,。前面也提到，Zoom的業(yè)務較為單一,，主營業(yè)務就只有視頻會議軟件服務,，這不僅制約了Zoom營收的進一步增長，而且還增加了企業(yè)的經(jīng)營風險,，畢竟所有雞蛋都放在一個籃子里了,。因此，業(yè)務多元化對于Zoom來說十分必要,。目前Zoom促進業(yè)務多元化較為穩(wěn)妥的方法是,，以視頻會議業(yè)務為核心業(yè)務，逐步向其它相近行業(yè)擴張,。這樣,，短期內能夠有效增加Zoom的營收，長期也能建立較為完整的生態(tài)鏈系統(tǒng),，為更廣闊的發(fā)展前景助力,，并且還能有效降低企業(yè)經(jīng)營風險。

總之,，Zoom的百億美元市值看起來有點“虛胖”,，它在發(fā)展過程中仍然存在較多問題。但好在Zoom目前在市場中仍然具有競爭優(yōu)勢,，如對短板加以修正,，相信Zoom的未來仍是值得期待的。

文/劉曠公眾號,，ID：liukuang110,，本文首發(fā)韭菜財經(jīng)