近期燃料電池板塊持續(xù)上漲,，其中美錦能源近一個月漲幅達到200%以上、華昌化工近一個月漲幅達到60%以上,、京城股份近一個月漲幅達到60%以上,。結(jié)合政府工作報告寫入推動加氫設(shè)施發(fā)展，我們認(rèn)為政策面將迎來持續(xù)利好,，燃料電池是未來十年最確定的新能源投資機會,，建議投資者重點關(guān)注,。

     近期燃料電池產(chǎn)業(yè)迎來密集利好：

     地區(qū)動作：地方政府跟進，規(guī)劃與流程共同推進

     企業(yè)動態(tài)： 3 月27 日,，鴻基創(chuàng)能膜電極項目竣工,，并發(fā)布Hykey1.0 產(chǎn)品；3月28日,，嘉化能源與氫能領(lǐng)軍企Airproducts達成合作協(xié)議,，推進氫能綜合利用。4月16日宗申動力4月16日晚公告,，為加快公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級步伐,，公司擬以自有資金向子公司宗申氫能源公司增資5000萬元。

     首先我們來看下什么是氫能源,？

     氫能源是可再生能源的一種,，是清潔能源。目前已知的所有能源中,，最為清潔的是氫能,，氫氣使用過程產(chǎn)物是水，可以真正做到零排放,、無污染,，被看做是最具應(yīng)用前景的能源之一，或成為能源使用的終極形式,。

     從物質(zhì)能量密度角度看,，氫能源高于汽油、柴油和天然氣,。

     從發(fā)電建設(shè)成本來講,，氫能源發(fā)電建設(shè)成本最低。據(jù)數(shù)據(jù)顯示,，氫氣發(fā)電建設(shè)成本僅580美元/KW,，在風(fēng)能、天然氣,、光伏,、石油、生物質(zhì)能發(fā)電等眾多方式中成本最低,。

     氫能源的應(yīng)用

     氫能產(chǎn)業(yè)鏈的下游應(yīng)用包括傳統(tǒng)石化工業(yè)應(yīng)用,、氫燃料電池應(yīng)用、加氫站等方面,。除了傳統(tǒng)的石化行業(yè)應(yīng)用以外,，加氫站、氫燃料電池是目前相當(dāng)重要的應(yīng)用方向

     氫燃料電池應(yīng)用主要在三個市場，分別是便攜設(shè)備市場,、固定式系統(tǒng)應(yīng)用市場,、交通運輸應(yīng)用市場。其中,，在交通運輸領(lǐng)域的裝機率占到將近70%,，氫燃料電池汽車成為汽車領(lǐng)域重要的發(fā)展方向之一。

     氫能源汽車的定義：

     氫能汽車是以氫為主要能量作為移動的汽車,。氫能被視為全球最具發(fā)展?jié)摿Φ那鍧嵞茉粗?，并被不少國家、車企及學(xué)者認(rèn)為是“終極新能源汽車解決方案”,。氫能源汽車分為兩種，氫內(nèi)燃機汽車和氫燃料電池汽車,。目前,，發(fā)展較快的為氫燃料電池汽車。

     那大家肯定有個疑問---即生鋰,，何生氫,； 

     從功能上來說，燃料電池和鋰電池存在本質(zhì)的區(qū)別,。燃料電池是發(fā)電裝置,，是氫能源下游應(yīng)用的一種；而鋰電池是一種電力儲能裝置,。燃料電池系統(tǒng)通常會包含配套儲能的鋰電池,。

     未來鋰電與燃料電池也不會是替代關(guān)系，而是互補關(guān)系,。歐陽明高院士在2018年6月的電動汽車百人會上也明確提出?鋰離子電池系統(tǒng)更適合替代汽油機,，氫燃料電池系統(tǒng)更適合替代柴油機。?從邊際成本的角度考慮,，鋰電車構(gòu)造簡單,，提升鋰電池車的續(xù)航和載重需要加裝電池，考慮鋰電自重,，其邊際成本是遞增的,；車用燃料電池系統(tǒng)復(fù)雜，但提高續(xù)航僅需增加儲氫容量即可,，邊際成本遞減,。因此，我們認(rèn)為,，鋰電池更適合乘用車領(lǐng)域,，而燃料電池系統(tǒng)適合有載重、長續(xù)航要求的商用車，甚至船舶,、列車領(lǐng)域,。

     氫能源關(guān)鍵技術(shù)儲備已可以支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展

     在氫能源領(lǐng)域，技術(shù)難點一直在燃料電池系統(tǒng)及其關(guān)鍵零部件上,。經(jīng)過長時間的研發(fā)與積累,，我國在質(zhì)子交換膜、催化劑,、雙極板,、車用燃料電池控制系統(tǒng)、儲氫瓶等領(lǐng)域都已經(jīng)具備優(yōu)質(zhì)的制造企業(yè),，其他關(guān)鍵零部件領(lǐng)域也初步具備量產(chǎn)實力,。加上一直以來政策的大力支持，將會有越來越多燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)具備與全球第一梯隊燃料電池企業(yè)競爭的實力,。燃料電池的系統(tǒng)和零部件從技術(shù)條件上來說,，已經(jīng)達到了可以推廣的地步。

     從鋰電池板塊行情看氫能源行情空間

     19年的氫能源類似于13-14年的電動車起步階段,，對于氫能源來說,，我們再次看到了政府對于氫能源產(chǎn)業(yè)鏈的高度重視，多個地方政府也已經(jīng)出臺了氫能源相關(guān)政策,，我們認(rèn)為在各方推動下,，以燃料電池汽車為代表的氫能源行業(yè)將重現(xiàn)2014-2015年的電動車走勢。

     從0到1（2013-2015）是電動車行情最美妙時期

     從這個我們可以得出的結(jié)論如下：

     1,、行業(yè)起步階段是板塊漲幅最好的時期

     2,、板塊能否迎來主升浪，還需要基本面的持續(xù)兌現(xiàn),。就如2015年的新能源汽車,，在銷量的持續(xù)超預(yù)期提振下，全年新能源汽車指數(shù)漲幅達到117.1%,，而同期萬得全A指數(shù)僅為38.5%,。

     3、在行業(yè)銷量兌現(xiàn)后,，板塊行情將出現(xiàn)分化,，部分無法兌現(xiàn)預(yù)期的個股將遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸行業(yè)。

     氫能源能否實現(xiàn)?從0到1,？

     我們預(yù)計2020年燃料電池汽車的年銷量要突破1萬輛,。2016年，中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院與全國氫能標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會發(fā)布《中國氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書》,，書中提出：到2020年,，加氫站達100座,，燃料電池車達10,000輛；到2030年,，加氫站達1,000座,，燃料電池車達到200萬輛。

     目前根據(jù)TüV SüD和H2stations的統(tǒng)計,，截止2018年底,，中國約有16座；而中汽協(xié)數(shù)據(jù)表明,，我國燃料電池車2018年銷量也僅1,527輛,。從近期高層頻繁表態(tài)來看，當(dāng)前與13年下半年類似,，燃料電池車政策推廣力度正加大,。考慮到燃料電池

     補貼政策還沒有公布,，政策公布之后行業(yè)發(fā)展會加速,，?十三五?最后兩年燃料電池車從0到1是比較確定的，板塊真正大的行情即將到來,。

     商用車空間巨大，足夠燃料電池汽車快速增長

     2018年,，中國商用車銷量達到437.1萬輛,，而燃料電池汽車銷量僅為1527輛，潛在市場空間足夠容納行業(yè)超高速發(fā)展,。還需要考慮到燃料電池在叉車,、軌道、無人機,、儲能等領(lǐng)域的應(yīng)用前景,。根據(jù)公司公告，美錦能源的控股的飛馳客車今年到3月中已經(jīng)交付了190輛燃料電池大巴,，而公司2018年只銷售了181輛車,，由此可見產(chǎn)業(yè)落地也正在加速。

     氫能源產(chǎn)業(yè)鏈個股梳理

     前端：$厚普股份(300471)（加氫設(shè)備）$深冷股份(300540)（加氫設(shè)備）,、$濱化股份(601678)（制氫）,、$鴻達興業(yè)(002002)（制氫、加氫站）,、$華昌化工(002274)（副產(chǎn)氫）,、$京城股份(600860)（儲氫）；

     中端：$美錦能源(000723)（控股稀缺膜電極,、整車標(biāo)的,，參與制氫,、加氫站）、東岳集團（質(zhì)子交換膜）,、$貴研鉑業(yè)(600459)（催化劑）,、$雄韜股份(002733)（電堆、系統(tǒng),、整車,、加氫）、$濰柴動力(000338)（參股巴拉德）,、$雪人股份(002639)（電堆,、空壓機）、$威孚高科(000581)（膜電極,、雙極板）,；

     整車及其他零部件：$冰輪環(huán)境(000811)（空壓機）、$科恒股份(300340)（涂覆設(shè)備）$蠡湖股份(300694)（燃料電池系統(tǒng)組件）,、$中通客車(000957),、$福田汽車(600166)等。

     風(fēng)險提示

     行業(yè)發(fā)展不達預(yù)期,，加氫站建設(shè)不達預(yù)期,，成本下降不達預(yù)期。