原標(biāo)題：營收、現(xiàn)金流差伊利百億,，利潤僅一半，蒙牛怎么了,？

在年報季進入尾聲階段,，蒙牛發(fā)布財報了。3月28日,，蒙牛集團公布了截止至2018年12月31日的年度財務(wù)報告，報告顯示,，2018年蒙牛營收689.77億元,，同比增長14.7%,；股東應(yīng)占溢利30.43億元,，同比增長48.7%,。而此前,，另一家乳業(yè)巨頭伊利也已發(fā)布財報，至此,，蒙牛的業(yè)績究竟如何,，誰的發(fā)展更強勢，誰的前景更好,，也就有了最直觀和最客觀的展現(xiàn),。

那么蒙牛還是伊利，亦或是齊頭并進,？從業(yè)績來看,，2018年是個分水嶺。伊利還在延續(xù)穩(wěn)健增長,，而蒙牛卻在經(jīng)歷一個微妙的時期,，走出掙扎還是滑入谷底，當(dāng)下的選擇正在變得非常關(guān)鍵,。

看業(yè)績：營收落后百億 利潤僅伊利一半

先來看基本的業(yè)績情況,，簡單將幾項關(guān)鍵指標(biāo)羅列出來就可以看到差距。

營收層面,，蒙牛2018年的營收額為689.77億,，比伊利的796億少了106.23億,。這不只最差的信號，2017年,，蒙牛的營收比伊利少了79.44億,，雙方的營收差距明顯是在拉大的。

利潤方面,，2018年,，蒙牛股東應(yīng)占溢利30.43億元，凈值上比伊利差了33.97億元,，還不到伊利的一半,。4.64%的凈利潤率也遠低于伊利。不僅如此,，蒙牛在2018年的毛利潤為257.84億,，比伊利的293億少了35億。把時間跨度拉長到5年發(fā)現(xiàn),，蒙牛的盈利波動十分大,，2016年，蒙牛還曾一度出現(xiàn)虧損,，而伊利則始終保持穩(wěn)定增長。這說明,，相比伊利的穩(wěn)步發(fā)展,，蒙牛在過去的戰(zhàn)略層面有不小的動蕩。

現(xiàn)金流方面,，蒙牛在過去一年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為72.98億元,，比伊利少了37.52億元，只有伊利的66%,。不僅如此,，在變現(xiàn)能力上，蒙牛2018年的速動比率為1.18倍,，低于伊利的1.28倍,，更為關(guān)鍵的是，伊利在2015年以前,，變現(xiàn)能力是超過伊利的,，但如今卻已連續(xù)三年低于伊利。

負債方面,，蒙牛的資產(chǎn)負債率高達54.16%,，創(chuàng)造了近五年來的新高，遠超過伊利的41.11%,，這說明在負債壓力上,，蒙牛顯然要比伊利更大,。

最后看獲利能力，蒙牛的總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為4.88%和12.72%,，遠低于伊利的13.32%和23.07%,。如果對比近五年的狀況，可以看到,，相比于伊利常年持續(xù)穩(wěn)定的獲利能力,，蒙牛的波動非常大，至今剛剛勉強回到2014年前后的水平,。

綜合各項指標(biāo)來看,，伊利依然延續(xù)這穩(wěn)健增長的狀態(tài)，可蒙牛的狀況卻很微妙,。一方面,，各項關(guān)鍵指標(biāo)都低于伊利，而且還出現(xiàn)差距擴大的情況,。另一方面,，償債能力和獲利能力等核心指標(biāo)上，蒙牛處于不穩(wěn)定狀態(tài),，公司還處在戰(zhàn)略的動蕩時期,。如果把伊利比作平滑上揚的曲線，那么蒙牛則是一條波浪線,，雙方正在往兩個方向走去,。

看產(chǎn)品：過度集中 步光明后塵？

看完了財務(wù)再看具體業(yè)務(wù)模塊,。財報顯示,，蒙牛的液態(tài)奶收入593.89億元，同比增長12.0%,；冰淇淋收入27.234億元,，同比增長8.4%；奶粉業(yè)務(wù)則實現(xiàn)收入60.174億元,，同比增長48.9%,。液態(tài)奶收入占總營收的比例高達86%，營收極度依賴液態(tài)奶業(yè)務(wù),。

在液態(tài)奶業(yè)務(wù)的構(gòu)成上,，蒙牛主要依賴于特侖蘇、純甄等單品的業(yè)績,。而伊利則更加多元化,，除原有的產(chǎn)品，伊利推出“金典”、“安慕?！?、“暢意100%”、“暢輕”等高端產(chǎn)品,。財報顯示,，在2018年，伊利純牛奶銷量突破100億,，安慕希銷量突破140億元,，金典銷量也突破100億元。

多元化業(yè)務(wù)的重要意義在于,，有更多的收入來源意味著會有更大的增長前景,，同時也會分散由于一項業(yè)務(wù)不景氣帶來的風(fēng)險。光明乳業(yè)的發(fā)展已經(jīng)印證了這一點,，由于過度依賴莫斯利安這個品牌,，去年光明的業(yè)績?nèi)嫦禄兄祪H為120多億,，還不如伊利的零頭,。如今的蒙牛，同樣過度依賴兩個單品,，大有步光明后塵的意思,。

蒙牛的產(chǎn)品單一，根本上還是奶源的問題,。近年來,，伊利在奶源上收獲頻頻，2018年,，伊利大洋洲生產(chǎn)基地生產(chǎn)的“金典”新西蘭進口牛奶、“柏菲蘭”牛奶,，在國內(nèi)相繼上市,。11月，伊利還收購了泰國本土最大冰淇淋企業(yè),。而蒙牛則受到了極大的拖累,。其收購的現(xiàn)代牧業(yè)，2018年虧損4.96億元,；中國圣牧同樣巨額虧損10.67億,，利潤同比下降168.2%。單是消化這些收購的企業(yè)就需要時間,，蒙牛受著不小的拖累,，所以當(dāng)下只能依賴特侖蘇、純甄。

在多元化上,，伊利已經(jīng)實現(xiàn)了多點開花,，而蒙牛還在吃過去的老本。這不得不說是個很危險的信號,，如果這樣的局面持續(xù)下去,，也許如今的光明就是未來的蒙牛。

看未來：社交新零售還是傳銷,？

奶源問題,、業(yè)績問題的背后，是蒙牛的戰(zhàn)略問題,，對于公司該如何發(fā)展,，蒙牛看起來并沒有特別好的方向,。

去年3月,，蒙牛推出了一款定位于減肥的飲品——慢燃，在推廣上,，蒙牛的操作讓人看不懂,。蒙牛稱，慢燃采用創(chuàng)新銷售模式,，通過社交營銷平臺傳播推廣,，主要在微商渠道上售賣。然而,，慢燃隨后陷入了傳銷的風(fēng)波,。湖北省荊門市京山縣工商局發(fā)布通報稱，慢燃前微商獨家經(jīng)銷商北京優(yōu)選千通技術(shù)有限公司在經(jīng)銷慢燃時涉嫌傳銷,，處以4300萬元的罰款,。

社交新零售的確是當(dāng)下非常熱門的概念，但對于蒙牛來說,，社交新零售的思路確實戰(zhàn)略定位不清晰的表現(xiàn),。作為乳制品企業(yè)，最核心的永遠是奶源的品質(zhì),。即便有再好的銷售渠道,，如果沒有高質(zhì)量的產(chǎn)品，一切都是空談,。

以伊利為例,，伊利是第一個也是目前唯一一個率先引進健康食品布局概念的企業(yè)，在大健康領(lǐng)域戰(zhàn)略下,，伊利新增健康飲品事業(yè)部和奶酪事業(yè)部,，推出植物蛋白飲料“植選”系列豆乳、能量飲料“煥醒源”、妙芝手撕新鮮奶酪等多款口碑爆品,，并新建長白山天然礦泉水飲品項目,，進軍礦泉水行業(yè)。這些新品的銷售收入占營收的14.8%,，大健康戰(zhàn)略已有百億營收規(guī)模,。在當(dāng)下大眾越來越重視品質(zhì)的時代，伊利的戰(zhàn)略顯然更加抓住了乳業(yè)的本質(zhì),。

社交,、新零售，無論是什么概念,，都是為產(chǎn)品服務(wù),，把這些工具作為戰(zhàn)略的核心，蒙牛著實有些本末倒置,。這個趨勢并不好,，戰(zhàn)略層面的不清晰最終帶來的會是整體的而彷徨，進而帶來衰退,。

從2018年的年報來看,，相比于伊利的穩(wěn)健增長，蒙牛當(dāng)下正處于徘徊時期,。戰(zhàn)略尚不清晰,，新的營收增長點沒有開辟出來，業(yè)績與伊利的差距在不斷拉大,。這似乎是一個分水嶺,，伊利在不斷前進，蒙牛則在彷徨中尋找方向,。到底是康莊大道還是崎嶇坎坷,，關(guān)鍵看蒙牛接下來的表現(xiàn)了。

責(zé)任編輯：劉愛迪 UN918