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什么是大宗交易,？ 大宗交易,又稱為大宗買賣,，是指達到規(guī)定的最低限額的證券單筆買賣申報，買賣雙方經(jīng)過協(xié)議達成一致并經(jīng)交易所確定成交的證券交易,。具體來說,，各個交易所在它的交易制度中或者在它的大宗交易制度中都對大宗交易有明確的界定，而且各不相同,。 A股市場的大宗交易是指單筆交易數(shù)量不低于30 萬股,，或者交易金額不低于200萬元人民幣，大宗交易時間交易日15:05-15:30,。交易價格一般為前一收盤價的九折,。當(dāng)天全天停牌的證券，深交所不接受其大宗交易申報并且進行大宗交易是不納入指數(shù)計算的,，因此對于當(dāng)天的指數(shù)和股價無影響,。 為何做大宗交易？ 那先要談一下我們之前主做的定向增發(fā)，其是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為,，規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于公告前20個交易日市價均價的90%,，發(fā)行股份12個月內(nèi)(認購后變成控股股東或擁有實際控制權(quán)的36個月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓,。 2017年5月證監(jiān)會的新規(guī)導(dǎo)致定向增發(fā)的鎖定期拉長（50%一年、50%兩年相當(dāng)于鎖定一年半）,，以及折價收窄（九折）,，使得我們已經(jīng)沿用了七八年的定增策略（鎖定期一年、折價在七五折）基本失效,。 2017年12月“新和成”項目是我們拿下的最后一個定增項目,，定向增發(fā)投資策略就此告一段落。 那么大宗交易的減持新規(guī)中明確指出大宗交易的受讓方受讓（買方）的股票需鎖定6個月后才能出售,，所以我們必須重視股票的基本面嚴格要求（只參與優(yōu)秀企業(yè)的大宗交易）,。 目前，四類股東會有通過大宗交易減持的需求,，分別為上市公司大股東,、董監(jiān)高，投資機構(gòu),，Pre-IPO（投資于上市之前的股東）和其他類股東（如員工持股計劃,、定向增發(fā)股東等）。 盈利來源構(gòu)成如下： 一,、以社會平均發(fā)展水平(GDP6.8%)為基石,。 二、通過我們的學(xué)習(xí)和研究對上市公司商業(yè)模式的洞察以及對優(yōu)秀企業(yè)的了解提高收益鎖定優(yōu)秀企業(yè)達到年化15%-20%,。 三,、通過折價的大宗交易（市場價9折）鎖定期半年滾動操作后努力達到年化收益20%-25%，現(xiàn)實中綜合三種方法并不斷完善爭取將年化收益率提升至25%左右,。 鑫鑫投資2018年大宗交易綜述（僅供參考）,。  絕味食品 絕味食品是一家經(jīng)營自主品牌的休閑鹵制食品連鎖企業(yè)，也是國內(nèi)規(guī)模最大,，擁有門店數(shù)量最多的休閑鹵制食品連鎖企業(yè)之一,。 2018年前三季度，絕味食品實現(xiàn)營業(yè)總收入32.66億元,，同比增長13.03%,凈利潤4.87億元,，同比增長29.03%。 絕味食品（2011年-2017年）的財務(wù)報表中可以看出：年平均ROE22.3%,， 平均毛利率28%,，平均凈利率9.01%，營收年增長19.5%,，凈利年增長53.1%,。
2018年6月27日買入絕味食品,，虧損16%，絕味食品質(zhì)地較佳(年均ROE22.3%)但當(dāng)時買入時PE偏高（32倍）所以結(jié)果差強人意,，因此好公司也需要好的價格,。  正海生物 正海生物是我國再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為生物再生材料的研發(fā),、生產(chǎn)與銷售,，主要產(chǎn)品包括口腔修復(fù)膜、生物膜等軟組織修復(fù)材料,，應(yīng)用于口腔科,、神經(jīng)外科領(lǐng)域。 近年來,，隨著牙科醫(yī)院,、診所的發(fā)展和我國居民口腔保健意識的提高，我國種植牙行業(yè)快速增長,，正海生物的口腔膜和骨修復(fù)材料產(chǎn)品將受益于行業(yè)的增長,，但正海生物前期所做的皮膚修復(fù)膜與口腔行業(yè)不相關(guān)。 2018年前三季度,，正海生物實現(xiàn)營業(yè)總收入1.65億元,，同比增長25.15%,凈利潤6515.23萬元，同比增長68.56%,。 正海生物（2012年-2017年）財務(wù)報表中可以看出,，年平均ROE21%，平均毛利率94%,，平均凈利率27%,，營收年增長25.41%，凈利年增長47.11%,。 2018年7月通過大宗交易買入正海生物,，虧損26.5%，其原因是我們當(dāng)時對正海生物估值畸高,，PE81倍且ROE年均較高但2017年ROE13%較低并未引起注意,，以及對口腔行業(yè)的不充分了解，像這種畸形估值是永遠不要碰的,，所以寧可錯過不可做錯（參考巴菲特PE15倍）,。  歐普康視 歐普康視的主營業(yè)務(wù)定位于非手術(shù)視力矯正，主要產(chǎn)品是角膜塑形鏡的醫(yī)療器械,。目前,，歐普康視是我國大陸地區(qū)唯一獲得國家食藥監(jiān)總局頒發(fā)的角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊證的生產(chǎn)企業(yè)。由于手機和平板電腦的普及，青少年的視力健康在持續(xù)惡化,，近視矯正和近視控制的需求持續(xù)增長,。 2018年買入歐普康視結(jié)果是盈利3%，其原因是當(dāng)時買入時的估值偏高,，之所以鎖定期已到但我們并未賣出歐普康視是因為看到2018年年報預(yù)計盈利大幅上漲,。 集合歐普康視（2012年—2017年）的財務(wù)報表中可以看出，年均ROE25.7%相對很優(yōu)秀,、但當(dāng)時估值過高PE56。 目前凈利年增長為37.8%,，營收年增長為35.6%,，二者相差不大，導(dǎo)致歐普康視的商業(yè)模式可能存在問題,。  精測電子 精測電子主要產(chǎn)品是平板顯示檢測系統(tǒng),，其主要用途是確認平板顯示器件良品與否并對不良品分類并加以解析提升產(chǎn)線良品率。 隨著我國各種新型顯示技術(shù)發(fā)展,，我國對平板顯示器件市場需求持續(xù)增長,，產(chǎn)品的技術(shù)更新周期越來越短，要不斷的加大產(chǎn)品研發(fā)的投入并生產(chǎn)新產(chǎn)品才能滿足市場的需求,。 2018年買入精測電子結(jié)果是虧損29%,，原因是買入時的估值較高，加上電子行業(yè)更新?lián)Q代快,，投入不斷增加,、凈利潤不斷減少，集合精測電子（2012年—2017年）的財務(wù)報表中可以看出,，年均ROE21.1%,。 目前凈利年增長為46.2%，營收年增長為69.5%,，營收年增長大于凈利年增長即以產(chǎn)量占有市場所導(dǎo)致精測電子的商業(yè)模式不佳,，企業(yè)的核心競爭力不明顯。 在派現(xiàn)融資比為0.18,，雖然精測電子上市年限較短,，但可以看出通過不斷融資增長凈利潤。
對于ROE我們沒有注意到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率70.3%的極值,，而精測電子的產(chǎn)品價格上沒有定價權(quán),，經(jīng)常依靠打價格戰(zhàn)占有市場而且市場競爭十分激烈，所以我們盡量避開不熟悉且在能力圈外的行業(yè),。  吉比特 吉比特作為我們2018年盈利豐厚的股票,，從基本面來看，平均ROE高達31.8%、平均毛利率96%,、且凈利年增長65.2%大于營收年增長39%,，從商業(yè)模式來看吉比特公司通過不斷完善自己的產(chǎn)品來獲得利潤增長而不是依靠宣傳手段支撐利潤增長，也就是說少的投入會獲得高的產(chǎn)出,。 在吉比特的平均凈利潤率49%,，平均毛利率96%下，可能說手機游戲行業(yè)的毛利率都很高,，但這只是我們的一種假想,，看看A股手機游戲板塊毛利率能達到70%的都少之又少。 作為手機游戲的行業(yè),，吉比特主要收入來自于支付寶端和蘋果公司也就是玩家手游充值的地方且二者占比51%,。 總結(jié)吉比特的交易，我們當(dāng)時對吉比特的估值指標(biāo)為PB≈3 ROE≈30% 10倍PE,，屬于合理的估值買入?yún)^(qū)間,。 作為上市時間不長的股票吉比特的流通股本4124.8萬占據(jù)總股本7188萬的57%，而我們心中的流通股本至少占總股本50%以上才可以估值出該股票的價格,。
上述的指標(biāo)符合我們的選股方法即ROE選股,、PE選時，得到的結(jié)論是吉比特屬于好行業(yè),、好公司,、好價格，所以總結(jié)出吉比特是優(yōu)秀企業(yè)并且符合當(dāng)前低估的價位,。  最后總結(jié)我們2018年所做五只股票的大宗交易,，一致認為再優(yōu)秀的企業(yè)我們也不會給過高的估值，再好的行業(yè)也要去實地調(diào)查他們產(chǎn)品的性能和價格,，最終根據(jù)我們整理的數(shù)據(jù)抓住要點給出股票合理的估值,，等待價位到達估值區(qū)間進行買入，并且在商業(yè)模式中我們應(yīng)該選擇“量價齊升”的模式,，盡量避免周期性行業(yè)的參與,，所以在2019年我們應(yīng)在好的行業(yè)中選擇優(yōu)秀的公司并以好的價格成交，嚴格遵守我們的選股方法,。 以上分析僅供參考,，不做薦股。 著作權(quán)歸作者所有,。商業(yè)轉(zhuǎn)載請聯(lián)系作者獲得授權(quán),，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請注明出處。 |
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