市場(chǎng)很多人有一種誤解,，認(rèn)為做期貨風(fēng)險(xiǎn)很大,，容易被打爆倉(cāng)，弄不好會(huì)虧的很慘,，常常是“談期色變”,。我從事期貨交易20多年了，現(xiàn)在又專職做了將近兩年的股票,，如果要說(shuō)股票和期貨兩者那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度更高,，我應(yīng)該是有發(fā)言權(quán)的。

期貨作為一種保證金交易的金融投資/投機(jī)工具,，具有高杠桿的屬性,，這是毋容置疑的。關(guān)鍵還是在于你去怎么使用和駕馭杠桿,。由于高杠桿的威力,，使用好了，你可以迅速暴富,，反之也可能萬(wàn)劫不復(fù),。在期貨上要生存要來(lái)，有兩個(gè)基本的前提：一是如何控制杠桿倍數(shù),，即倉(cāng)位的大小,，二是如何嚴(yán)格止損，迅速認(rèn)賠,。

從第一點(diǎn)來(lái)說(shuō),，如果保證金使用不當(dāng)，那么虧起來(lái)是很快的,，反之賺錢(qián)也會(huì)很快,，這絕對(duì)是一把雙刃劍,。很多人就倒在這上面。根據(jù)中金所最新的規(guī)則,，滬深300（IF）和上證50（IH）股指期貨的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)為10%,，也就是10倍的杠桿（中證500期指IC的保證金比例為15%）。如果你滿倉(cāng)開(kāi)倉(cāng),，理論上指數(shù)或價(jià)格逆向波動(dòng)10%（相當(dāng)于股票一個(gè)漲跌停板）,，你就可能爆倉(cāng)了（賬戶虧完了）。反之,，你也可能賬戶資金翻了一倍,。從我們期貨理性交易的角度看，一般使用賬戶資金的20%左右來(lái)開(kāi)倉(cāng),，實(shí)際上就是使用2倍的杠桿,，如果高出這個(gè)限度，就很難控制風(fēng)險(xiǎn),。這一點(diǎn),，與我們?cè)诠善遍_(kāi)滿倉(cāng)，并上融資杠桿后的風(fēng)險(xiǎn),，實(shí)際上是差不太多的；而如果繼續(xù)提高杠桿率,，比如5倍,、10倍，那就和場(chǎng)外配資交易的性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)度差不多了,。

第二點(diǎn)就是止損問(wèn)題,。做期貨的人都知道，不知道止損,，在期貨上基本就沒(méi)有生存的可能性,，他們來(lái)到這個(gè)市場(chǎng)第一步學(xué)到的就是止損和風(fēng)控。期貨交易者的止損意識(shí),，絕對(duì)超過(guò)絕大多數(shù)做股票的人,，因?yàn)樗麄儽惶鬃『笏揽傅慕Y(jié)果就是九死一生，面臨爆倉(cāng)的直接威脅,。單從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō),，期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)并不比股票交易大多少。換言之,，會(huì)止損的期貨投資者并不比不止損的股票投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)大,。

有人問(wèn)我為何不做期貨了，跑來(lái)做股票,，其實(shí)我有自己的一些考慮,，其中很大的一點(diǎn)就是想給自己降杠桿,，因?yàn)槟挲g到這個(gè)份上了，小心臟受不了顛簸,。我沒(méi)有丟下股指期貨這個(gè)非常實(shí)用的工具,，但是，為了達(dá)到降杠桿的目的,，我給自己確立了一個(gè)非常清晰的規(guī)則和概念,，就是我交易股指期貨，不去算保證金的占用比例,，而是算市值多少,，即相當(dāng)于持有多少股票價(jià)值。例如,，IF合約一個(gè)點(diǎn)是300元,，目前IF1901合約的價(jià)格是3041.4點(diǎn)，1手IF的價(jià)值相當(dāng)于912420元的股票市值,。那么,，無(wú)論是利用期指來(lái)做單邊投機(jī)、對(duì)沖保值還是阿爾法套利,，我的腦子里永遠(yuǎn)都是我持有多少股票價(jià)值的股指期貨倉(cāng)位,。假設(shè)我的賬戶只有100萬(wàn)資金用于股票交易，那么使用股指期貨進(jìn)行配套交易時(shí),，我絕對(duì)不會(huì)超過(guò)1手期指,。牢固確立了這一概念，剩下的很多事情就容易解決了,。

現(xiàn)在來(lái)談一下股指期貨可以用來(lái)干什么,，即期指可以發(fā)揮的功能和作用。

1,反向?qū)_保護(hù)股票現(xiàn)貨倉(cāng)位,。如果我手中持有100萬(wàn)的股票,，為了防范大盤(pán)指數(shù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，我可能拋空1手期指進(jìn)行反向?qū)_,，而不用去減持或清掉股票倉(cāng)位,。如果所選的股票能跑贏大盤(pán)指數(shù)，那么就可以獲得阿爾法收益,。這種保護(hù)一般根據(jù)對(duì)大盤(pán)的判斷進(jìn)行靈活處理,，假設(shè)認(rèn)為大盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)不大了，就可以隨時(shí)解除期指空頭,。

   2,，阿爾法套利。即在買(mǎi)入并持有股票現(xiàn)貨的同時(shí),，拋空等值的,、相對(duì)應(yīng)的期指,，對(duì)沖掉貝塔風(fēng)險(xiǎn)后，通過(guò)選股能力來(lái)實(shí)現(xiàn)超額阿爾法收益,。有些大資金專門(mén)來(lái)做這種套利交易,，可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益。前些年股指期貨未被廢之前,，市面上就有不少專做阿爾法套利的私募基金,。

   3，單邊投機(jī),。如果看空大盤(pán)指數(shù),，就去拋空期指獲利；如果看漲大盤(pán)指數(shù),，則買(mǎi)入期指獲取差價(jià),。這是單純的期貨投機(jī)概念，很好理解,。

4,，替代股票現(xiàn)貨倉(cāng)位?？梢赃_(dá)到以下效果：

A,節(jié)省資金,，取得額外收益。假如我計(jì)劃買(mǎi)入價(jià)值100萬(wàn)的股票（比如滬深300的成分股股票）,，我可以使用約10萬(wàn)的資金買(mǎi)入1手IF就可以取得相當(dāng)于滬深300指數(shù)的平均收益,。剩下的90萬(wàn)資金，我可以用來(lái)投資債券,、國(guó)債逆回購(gòu)、銀行理財(cái),、華寶添益等等固定收益的品種,。這就是額外收益。

B,如果遠(yuǎn)期期指合約深度貼水,，我可以通過(guò)買(mǎi)入并持有遠(yuǎn)期多頭合約,，通過(guò)不斷換月移倉(cāng)，獲取合約間的基差收益,；如果是遠(yuǎn)期大幅升水,，我可以在持有股票現(xiàn)貨的同時(shí)，賣(mài)出等值的遠(yuǎn)期期指合約,，取得合約間的基差收益,。我們也可以把A和B兩者結(jié)合起來(lái)操作。

總之,，期指可實(shí)現(xiàn)的功能很多,，使用股指期貨構(gòu)建的策略組合,，也遠(yuǎn)不止我所列舉的這些，我就不展開(kāi)來(lái)說(shuō)了,。不然,，其中任何一項(xiàng)都要花長(zhǎng)篇大論才能說(shuō)個(gè)明白。

那么,，我的期指操作思路又是怎樣的呢,？簡(jiǎn)單說(shuō)幾點(diǎn)。

1,在牛市狀態(tài)下,，我會(huì)利用單邊做多期指來(lái)給股票交易加杠桿,，這一點(diǎn)實(shí)際上比券商融資還要?jiǎng)澦恪１热?，我想?/span>100萬(wàn)的融資,，我就要花7%以上的融資利息。但如果我想增加100萬(wàn)的股票倉(cāng)位,，其實(shí)我只要拿10萬(wàn)出來(lái)就可以實(shí)現(xiàn)了,，還不用承擔(dān)利息。

2,，在目前的熊市狀態(tài)下,，我只考慮單邊拋空期指來(lái)對(duì)手中的股票進(jìn)行反向?qū)_保護(hù)。因?yàn)槲乙恢背钟泄善眰}(cāng)位,，你讓我不考慮股票去單邊做空期指,，等于是非常看空大盤(pán),，那和我買(mǎi)股票做多實(shí)際上是沖突和抵消的,，腦子里根本轉(zhuǎn)不過(guò)這個(gè)彎來(lái)，尤其是在目前這種熊市底部區(qū)域的時(shí)候,。當(dāng)然,，如果未來(lái)確認(rèn)一輪牛市走完了，要進(jìn)入單邊熊市了,，我除了清空股票倉(cāng)位外,，或許會(huì)考慮去單邊做空期指的，此乃后話,。

3,我目前的具體操作是:

  A, 如果在一個(gè)階段性反彈的高點(diǎn),，我又不愿意退掉或減持手中自認(rèn)為比較好的個(gè)股，我可能會(huì)階段性拋空期指,，持有一段時(shí)間,。當(dāng)然這種反向?qū)_，可以是全部，也可以是部分覆蓋所持有的股票倉(cāng)位,。

  B,，在大盤(pán)存在相對(duì)明顯的下跌勢(shì)頭、或者跌破某一關(guān)鍵位置,，手中持股面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),，我會(huì)臨時(shí)性去拋空期指進(jìn)行保護(hù)；一旦覺(jué)得指數(shù)跌不動(dòng)了,，或企穩(wěn)了,，我會(huì)及時(shí)退掉期指空頭。

  C, 當(dāng)天盤(pán)中出現(xiàn)大幅高開(kāi),，有明顯高開(kāi)低走的可能性,，或者在盤(pán)中的高點(diǎn)位置，我可能會(huì)短線拋空期指,，當(dāng)天獲利就COVER掉期指空頭,。萬(wàn)一判斷錯(cuò)了，手中有相應(yīng)的股票持倉(cāng),，總體也虧不了錢(qián),，只是該賺的部分可能沒(méi)有賺到而已。這種日內(nèi)短線交易,，以前平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)很高的時(shí)候,，我基本上不會(huì)去做；偶爾去做,，也是通過(guò)反向鎖倉(cāng)后,，次日來(lái)解開(kāi)，避免手續(xù)費(fèi)的過(guò)大損失?，F(xiàn)在平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)調(diào)低后,，價(jià)格跳動(dòng)2個(gè)點(diǎn)左右手續(xù)費(fèi)就出來(lái)了，就不是太在意了,。但如果頻繁操作是受不了的,。

  D，在比較濃郁的熊市氛圍下,，在手中持有股票倉(cāng)位的情況下，我傾向于逢反彈就去空期指,，下來(lái)就收割,。反復(fù)高拋低平做下來(lái)，所累積的盈利可能不會(huì)少,。只是明白這一點(diǎn)可能有點(diǎn)晚了,。如果未來(lái)一段時(shí)間處于底部震蕩，這種思路還是有操作價(jià)值的,。只要堅(jiān)持一點(diǎn),，拋空的期指合約價(jià)值永遠(yuǎn)不要超過(guò)你所持有的股票倉(cāng)位,。

最后重申一點(diǎn)，一般資金規(guī)模不大的散戶,、沒(méi)有任何期貨操作經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者,、非職業(yè)的股票交易者，我都不建議你們?nèi)L試我的這種操作模式,。這是我的忠告,。

2019.01.05