孫越 記者 屈紅燕 

　　滬指昨日盤(pán)中再次跌破2500點(diǎn),，回望1月底時(shí)的高點(diǎn)，已宛如山峰聳立。千點(diǎn)跌幅之下,，A股投資者的2018年過(guò)得著實(shí)不易,。

　　但應(yīng)該看到，在杠桿玩家爆倉(cāng),、連踩“天地板”這類(lèi)“顯性信息”的另一面,，也有部分投資者默默出手，欣然播種,、長(zhǎng)線布局,，為未來(lái)三五年的收獲做著準(zhǔn)備。

　　經(jīng)濟(jì)周期,、人性弱點(diǎn),，總是周而復(fù)始，如果沒(méi)有能力在冬天播種,，又豈能奢望夏秋的收獲。

　　私募：滿倉(cāng)穿越與輕倉(cāng)等待

　　今年來(lái),，滬指已多次跌至2500點(diǎn)下方,。滿倉(cāng)承受下跌的投資者中，竟有一些是穿越過(guò)多輪牛熊的私募投資人,。

　　老廣就是這樣一位股市“老司機(jī)”,，他所在的私募早在滬指2800點(diǎn)上就“毫不糾結(jié)地滿倉(cāng)，只討論股票不討論倉(cāng)位”,。過(guò)往多年的經(jīng)驗(yàn)告訴他們,，要取得超越市場(chǎng)的收益，就必須在股市低迷時(shí)重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，每一次熊市砸出的坑,，都是出手機(jī)會(huì)。

　　老廣在上世紀(jì)90年代以5萬(wàn)元進(jìn)入股市,，期間經(jīng)歷1998年的亞洲金融危機(jī),，2001年到2004年的A股熊市，2008年的次貸危機(jī)和2015年的A股大幅震蕩,。但每次下跌均為其提供了絕佳的創(chuàng)造收益的機(jī)會(huì),。憑借著多年的復(fù)利業(yè)績(jī)，老廣現(xiàn)在管理的資金規(guī)模達(dá)到20億元左右,。

　　達(dá)叔是華南知名的私募掌門(mén)人,，在今年A股調(diào)整中，他也頂住了重重壓力,，重倉(cāng)持有白馬藍(lán)籌股,。在達(dá)叔看來(lái)，一個(gè)優(yōu)秀的投資人必須在大眾恐慌時(shí)，具備逆勢(shì)投資的能力,，被趨勢(shì)裹挾的投資人的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)一般會(huì)流于平庸,。

　　達(dá)叔旗下的私募基金今年凈值回撤也超過(guò)20%，但達(dá)叔依然淡定,。在他看來(lái),，回撤是取得業(yè)績(jī)的必要代價(jià)，“如果以三到五年的眼光來(lái)看,，當(dāng)前無(wú)疑是重要的底部,，惟有看到更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，投資才能疑云消散,，獲得更穩(wěn)妥的長(zhǎng)期收益,。”

　　盡管達(dá)叔和老廣等老牌私募“滿倉(cāng)戰(zhàn)熊”,，但私募整體倉(cāng)位并不高,。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年9月初,，在滬指跌破2700點(diǎn)時(shí),，私募的平均倉(cāng)位就已降至52.61%，創(chuàng)近3年的新低,。

　　某2015年“奔私”的基金經(jīng)理坦言：“在渠道和客戶的壓力下,，我們不敢貿(mào)然在市場(chǎng)走勢(shì)未明朗時(shí)加倉(cāng)?！边@位選擇輕倉(cāng)的私募基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品今年僅有輕微回撤,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)和頭部私募，他總結(jié)經(jīng)驗(yàn)時(shí)感嘆“勝在沒(méi)有瞎折騰”,。

　　私募有著不同的處境和風(fēng)格,。百億私募和老牌私募，一般僅選股不擇時(shí),，今年多以重倉(cāng)穿越,，盡管以年為周期看回撤較深，但重要的是長(zhǎng)期能戰(zhàn)勝市場(chǎng),；而新創(chuàng)立的私募和小型私募,，今年則多以輕倉(cāng)為主，對(duì)他們來(lái)說(shuō),，最重要的是熬過(guò)寒冬活下去,。

　　大戶：有人欣然播種，有人倒在黎明前

　　今年三季度時(shí),，滬指跌破2700點(diǎn)的心理支撐位,，但大戶老Y卻難掩興奮,。已位列某能源類(lèi)龍頭公司前十大流通股東榜的他，這次是連口袋里的“零錢(qián)”都全部用于加倉(cāng)了,。

　　老Y做實(shí)業(yè)出身,，是個(gè)定力非同一般的人。他不僅是長(zhǎng)線投資者,，且只對(duì)一類(lèi)企業(yè)情有獨(dú)鐘,，除了持續(xù)高分紅的能源股，他基本沒(méi)有投資過(guò)其他類(lèi)型的股票,。正是長(zhǎng)年的深入研究和貼身跟蹤,，使他對(duì)所投資的企業(yè)了如指掌，而熊市給了他出手的時(shí)機(jī),。

　　“老Y們”對(duì)買(mǎi)入價(jià)格,、出手時(shí)機(jī)和買(mǎi)入標(biāo)的有著比較嚴(yán)格的要求。他們偏好低估值,、高分紅,、現(xiàn)金流強(qiáng)勁的傳統(tǒng)企業(yè)，如電力,、煤炭和傳統(tǒng)制造業(yè)等,。他們往往在勝算非常高的時(shí)候，才用大桶而非湯勺“接金子”,，熊市恰恰給了他們極好的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)。比如老Y在今年三季度建倉(cāng)的股票,，動(dòng)態(tài)市盈率僅有5倍,，但股息率卻在5%以上。事實(shí)上,，老Y這樣的大戶資金量巨大,，其必須具有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，才能進(jìn)退自如,。

　　與機(jī)構(gòu)相比,，大戶用的是自有資金，本來(lái)應(yīng)更能承受住股市波動(dòng)的壓力,，不為外界左右,，但如果動(dòng)用了杠桿，則在熊市中需極度小心,。無(wú)論大戶有多“大”,，錯(cuò)誤地使用杠桿都能將其逼入絕境。

　　今年上半年,，閃崩股頻現(xiàn),，愛(ài)用杠桿的大戶們就遭受了重創(chuàng),。正如深圳某位大戶所說(shuō)，如果不維持股價(jià),，則面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),；如果要維持危若累卵的股價(jià)，則需要消耗大量的資金,，“把這輩子能借到的錢(qián)都借了,，卻還是無(wú)法避免爆倉(cāng)的結(jié)局?！?/p>

　　“一旦資金撐不住,，那些被高度控盤(pán)的個(gè)股將至少?gòu)?個(gè)跌停板起步，然后一路向下,。與個(gè)股閃崩一道發(fā)生的,，還有這些大戶過(guò)去多年在A股市場(chǎng)積累的財(cái)富化為烏有?！蹦澄荒慷蒙磉叾嗥鸨瑐}(cāng)事件的人士指出,，上半年個(gè)股閃崩的頻次前所未有，杠桿效應(yīng)下的財(cái)富毀滅也是其從業(yè)25年來(lái)前所未見(jiàn)的,。

　　某資深市場(chǎng)人士說(shuō)：“我入行已經(jīng)超過(guò)20年,，能‘活’到現(xiàn)在的關(guān)鍵一點(diǎn)，就是不用杠桿,。對(duì)大戶來(lái)說(shuō),，不帶杠桿，意味著可以隨便玩,，但如果動(dòng)用杠桿,，一旦投資失敗，則可能陷入絕境,?！?/p>

　　散戶：交易模式陳舊，黯然離場(chǎng)者多

　　今年10月份,，劉哥取走了股票賬戶里的最后一筆錢(qián),，黯然離場(chǎng)。劉哥的股齡超過(guò)10年,，在2015年的牛市里,，他的市值也一度超過(guò)500萬(wàn)元，也曾有過(guò)自信心爆棚甚至被眾多粉絲追隨的好時(shí)光,。過(guò)往的業(yè)績(jī)也讓劉哥深信,，只有炒小票炒熱點(diǎn)才有大前途，而加杠桿是快速賺錢(qián)的最好方式,。

　　但今年以來(lái),，小市值股票的估值泡沫迅速破裂,，劉哥的交易偏好卻并未跟隨市場(chǎng)變化而進(jìn)化，致命的是,，他對(duì)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)完全沒(méi)有估算,，并沒(méi)有形成良好的止損保護(hù)習(xí)慣，在重倉(cāng)股連續(xù)下跌后,，劉哥的賬戶幾乎穿倉(cāng),。

　　到10月份，曾經(jīng)的500萬(wàn)元市值已縮水到了20萬(wàn)元,，與劉哥當(dāng)初投入股市的資金相差不遠(yuǎn),。十年如一夢(mèng)，他決定就此別過(guò),，遠(yuǎn)離股市,。

　　劉哥的遭遇絕非個(gè)例，“賺快錢(qián)”對(duì)散戶來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一道代價(jià)沉重的魔咒,。11月份以來(lái),，市場(chǎng)快速回暖，投機(jī)氛圍再度濃烈,，拔地而起的妖股構(gòu)成致命誘惑,，但當(dāng)散戶們抑制不住沖進(jìn)去接盤(pán)時(shí)，慘烈的“天地板”就上演了,。部分投資者因?yàn)榧痈軛U連續(xù)踩中“天地板”導(dǎo)致本金虧損殆盡,。

　　如果不能糾正自己的交易習(xí)慣，散戶可能難以改變因連續(xù)虧損而被迫離場(chǎng)的命運(yùn),。事實(shí)上,，自2015年以來(lái)，散戶的力量也逐步萎縮,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，散戶投資者持股在A股自由流通市值中的占比總體呈下降趨勢(shì),，由2015年的49%降到2018年第二季度的約40%,，散戶占比下降而機(jī)構(gòu)占比上升的長(zhǎng)期趨勢(shì)較為明顯。

　　“從2013年到2015年,，估計(jì)是以炒概念為主要模式的散戶們的最后一次‘表演’,，下一個(gè)牛市一定是機(jī)構(gòu)牛市。未來(lái)10年,，A股將會(huì)完成從散戶市場(chǎng)到機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變,，機(jī)構(gòu)持股在流通市值的占比會(huì)達(dá)到百分之七八十?！蹦持侥蓟鸾?jīng)理的觀點(diǎn)頗具代表性,。

　　分析人士認(rèn)為,，在過(guò)去3年中，A股的投資生態(tài)正發(fā)生前所未有的改變,，以莊股和游資為代表的灰色力量不斷消弭,，散戶力量也在萎縮，但機(jī)構(gòu)力量正在崛起,。

責(zé)任編輯：王棟