文：趙正

ID：BMR2004

上市之后的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（03690.HK,，以下簡(jiǎn)稱美團(tuán)）似乎沒有太多時(shí)間高興,，就要面對(duì)業(yè)績(jī)不佳帶來的股價(jià)下滑問題。

上市后的第一個(gè)財(cái)報(bào)——三季度財(cái)報(bào)讓美團(tuán)的感受可能是“半江瑟瑟半江紅”,，營(yíng)收與虧損齊飛,，第三季度，美團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)191億元,，比2017年同期增長(zhǎng)97.2%,；毛利總額為46億元，比2017年同期增長(zhǎng)33.2%,。然而,，虧損額也在增加，三季度美團(tuán)經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額高達(dá)25億元,，同比增長(zhǎng)158%,。

財(cái)報(bào)的巨虧帶來的連鎖反應(yīng)就是股價(jià)大跌,，從IPO以來，美團(tuán)的股價(jià)已經(jīng)跌去28%,。美團(tuán)CEO王興把這樣的業(yè)績(jī)歸結(jié)于宏觀經(jīng)濟(jì)的放緩,，畢竟美團(tuán)的體量已經(jīng)相當(dāng)?shù)拇蟆５窃谶@種大而不強(qiáng)的體量下邊則是各個(gè)業(yè)務(wù)線都在遭受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓迫和蠶食,，一邊是多數(shù)業(yè)務(wù)還沒有實(shí)現(xiàn)盈利,，一邊是繼續(xù)收購虧損業(yè)務(wù)，導(dǎo)致美團(tuán)雖然體積越來越龐大,，資產(chǎn)越來越重,，真正具有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)寥寥無幾。

《商學(xué)院》記者就股價(jià)下滑,、相關(guān)業(yè)務(wù)如何應(yīng)對(duì)等問題向美團(tuán)發(fā)去采訪提綱,，截至記者發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù),。

在美團(tuán)眾多業(yè)務(wù)當(dāng)中,，外賣業(yè)務(wù)是其份額最大的一塊業(yè)務(wù)。三季度財(cái)報(bào)顯示,，在美團(tuán)191億元營(yíng)收總額中,，餐飲外賣收入112億元，占比營(yíng)收總額的58.6%,，同比增長(zhǎng)84.8%,，實(shí)現(xiàn)毛利19億元，增幅達(dá)287.3%,。

三季度財(cái)報(bào)還顯示,，美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)單均人工成本進(jìn)一步下降，餐飲外賣的商家及用戶基礎(chǔ)保持增長(zhǎng),，交易筆數(shù)達(dá)到了1787.5萬筆,，比2017年同期增長(zhǎng)48.5%。毛利率也一直在提升：從2017年上半年的10%增長(zhǎng)到2018年上半年的12.2%,，再到第三季度的16.6%,。

之前，阿里巴巴在財(cái)報(bào)中披露了餓了么第三季度的收入,，約為50億元,。這樣算來，美團(tuán)外賣最近一個(gè)財(cái)季的收入是餓了么的2.2倍,。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)Trustdata報(bào)告顯示,，美團(tuán)外賣第三季度市場(chǎng)份額約為60%，而餓了么在30%左右,，這也基本符合兩家外賣機(jī)構(gòu)的實(shí)際規(guī)模,。

盡管美團(tuán)上市融資42億美元,，并在外賣這個(gè)市場(chǎng)的份額還在持續(xù)的增加，從前幾年的32%上升到60%的市場(chǎng)份額,，說明美團(tuán)的主業(yè)外賣業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在提升,。然而，阿里集團(tuán)斥資95億美元全資收購餓了么,，顯然并不想讓這個(gè)當(dāng)年的外賣霸主失去市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),，一定會(huì)利用阿里體系的各種資源幫助餓了么。

首先,，阿里會(huì)將餓了么的供應(yīng)鏈連接到天貓,，并將實(shí)現(xiàn)交叉效益，因?yàn)樘熵堖@個(gè)電商平臺(tái)擁有40萬的送貨員網(wǎng)絡(luò),，物流成本可以進(jìn)一步被分?jǐn)?；收購餓了么以后,，阿里集團(tuán)還承諾將向餓了么投入數(shù)十億元資金,，加強(qiáng)其物流系統(tǒng)“蜂鳥”；此外,，阿里還將餓了么與其生活方式平臺(tái)口碑進(jìn)行了合并,。

一位不愿意透露姓名的餓了么前管理層告訴《商學(xué)院》記者，以阿里的風(fēng)格,，既然高價(jià)收購了餓了么,，未來肯定會(huì)把失去的市場(chǎng)份額搶回來，以阿里的實(shí)力,，是有這個(gè)能力的,。因此，美團(tuán)外賣的業(yè)務(wù)未來的日子并不好過,，一方面好不容易擴(kuò)大的市場(chǎng)份額很可能再次失去,，另外一方面，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇,，美團(tuán)外賣會(huì)再次陷入巨虧的可能,。

酒店和旅游業(yè)務(wù)(OTA)是美團(tuán)較早涉足的領(lǐng)域之一，如今成為公司名副其實(shí)的現(xiàn)金牛,。2018年三季度,，美團(tuán)酒旅收入44.36億元，比去年同期增長(zhǎng)了46.8%,，毛利率高達(dá)91%,。三季度的酒店間夜量高達(dá)7610萬間。

在酒店專家,、華美集團(tuán)顧問趙煥焱看來,，如果從酒店間夜量這個(gè)數(shù)據(jù)看,，是有可能超越攜程的。但是美團(tuán)酒旅的業(yè)務(wù)更多集中在經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng),，在高星級(jí)酒店市場(chǎng)攜程依然保持絕對(duì)的優(yōu)勢(shì),，從攜程三季度財(cái)報(bào)顯示，酒店預(yù)定的收入為36億元,，同比增長(zhǎng)6%,。美團(tuán)酒旅的營(yíng)收已經(jīng)超過了攜程的酒店預(yù)定。

“因?yàn)槊缊F(tuán)酒旅的酒店預(yù)定業(yè)務(wù)是量的發(fā)展,，而攜程現(xiàn)在主要精力是質(zhì)的發(fā)展,，包括線上線下的上下游產(chǎn)業(yè)鏈的融合發(fā)展，如最近發(fā)展的高鐵游景區(qū)最后一公里的網(wǎng)絡(luò),；酒店工程的互聯(lián)網(wǎng)金融等等,。” 趙煥焱分析,。

事實(shí)上,，美團(tuán)酒旅在酒店預(yù)定業(yè)務(wù)的收入對(duì)攜程的超越，是因?yàn)槊缊F(tuán)更多扎根在非一線城市的同城開房業(yè)務(wù),，三四線城市的業(yè)務(wù)占有率較高,。對(duì)于很多低線城市的酒店而言，美團(tuán)能為其帶來60%以上的流量,。美團(tuán)和酒店商家可以談到不錯(cuò)的扣點(diǎn)率,。據(jù)了解，美團(tuán)酒店的平均扣點(diǎn)率在 7.2%左右,，而攜程大約在 8%-9%左右,。

但是美團(tuán)酒旅在酒店預(yù)定市場(chǎng)遇到的問題是，雖然營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng),，毛利也不錯(cuò),，但是由于涉足的主要是經(jīng)濟(jì)型酒店領(lǐng)域，和攜程在高星級(jí)酒店占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)不同,，美團(tuán)酒旅的毛利是比較低的,。因此，即便營(yíng)收超越了攜程,，但是盈利能力并不理想,。

上市招股時(shí)，接手摩拜不到一個(gè)月就產(chǎn)生近5億虧損,，讓本來就虧損的美團(tuán)雪上加霜,。

相比較美團(tuán)外賣的營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)，美團(tuán)酒旅的“績(jī)優(yōu)”，美團(tuán)的其他幾塊業(yè)務(wù)可謂慘不忍睹,，包括美團(tuán)打車,、摩拜等業(yè)務(wù)營(yíng)收35億元，成本卻高達(dá)48億元,，毛利虧損就高達(dá)13億元,。是美團(tuán)三大板塊唯一為負(fù)的業(yè)務(wù)。

美團(tuán)第三季度經(jīng)營(yíng)虧損由去年同期的10億元擴(kuò)大至25億元,。拓展新業(yè)務(wù)成為拉低整體毛利的主要原因,。截至三季度，美團(tuán)在新業(yè)務(wù)上投入47.65億元,，占銷售成本32.8%,。這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)超去年同期在新業(yè)務(wù)上投入的3.27億元。

盡管美團(tuán)對(duì)新業(yè)務(wù)的投入巨大,，但是新業(yè)務(wù)的開展卻阻力重重,。滴滴的反攻讓美團(tuán)付出了很大代價(jià)：?jiǎn)问菫榱藫寠Z司機(jī)，前4個(gè)月就燒掉9.759億元,，最終,，美團(tuán)計(jì)劃鋪開網(wǎng)約車的城市不了了之，只局限在南京和上海,；而共享單車業(yè)務(wù)帶來的巨大成本,，接手摩拜不到一個(gè)月就產(chǎn)生近5億虧損,，美團(tuán)的出行業(yè)務(wù)讓投資者隱隱擔(dān)憂,。在新零售領(lǐng)域，美團(tuán)旗下的快驢事業(yè)部和小象事業(yè)部開展業(yè)務(wù)探索,，成立 LBS 平臺(tái),；但阿里旗下的盒馬以及京東旗下的7FRESH已經(jīng)在北京做到全覆蓋。

顯然王興也覺察到了風(fēng)險(xiǎn),，如其對(duì)媒體表示的：“接盤摩拜是要很大決心的,，單車是比外賣、網(wǎng)約車更累更重的業(yè)務(wù),，而且看不到清晰的盈利模式,。”對(duì)本就虧損的美團(tuán)來說,，摩拜的負(fù)債和不確定前景,，無異于一場(chǎng)險(xiǎn)中求勝的賭博。而美團(tuán)寄希望的外賣,、出行等業(yè)務(wù)的協(xié)同,，更是王興本人的一場(chǎng)“烏托邦”。