IDC江湖群雄逐鹿-且看“光環(huán)新網(wǎng)”如何笑傲江湖

yi321yi 2018-12-10

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本期看點

話說IDC江湖近些年蓬勃發(fā)展,，繁榮昌盛；群雄逐鹿的時代,，四大官方背景的門派地位無可撼動,，而有那么一位民間高手“光環(huán)新網(wǎng)”卻是在江湖中聲名鵲起，獲得了一席之地,。

【江湖傳記】：

光環(huán)新網(wǎng),，1994年初出茅廬，一路打拼提高武藝,，終于在2002年于北京東環(huán)獲得第一個攤位,，正式進入IDC江湖,，之后生意越做越大，憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)獲得了官方認證和社會門派的認可,；09年開啟連鎖模式,，2014年于深圳開山立派！（深交所上市）之后不斷將各江湖門派收入麾下,，收獲不少武功秘籍,，武藝大增，生意也越做越廣,；迎娶異域公主“AWS”,，笑傲江湖！

一,、為何是光環(huán)新網(wǎng),？

1、選擇理由

營收和利潤持續(xù)高增長,，即便是高利潤率IDC行業(yè)中也是領(lǐng)先者

從下圖可以看出,，2013-2017光環(huán)新網(wǎng)營收復(fù)合增長率90.7%，而2015-2018 年中國IDC市場復(fù)合增速約38%,，2017年全球IDC市場增速18.3%,；很明顯光環(huán)新網(wǎng)遠高于國內(nèi)和全球IDC市場增長率。

先發(fā)優(yōu)勢,，并購擴張速度優(yōu)勢

先起跑：國內(nèi)最早的第三方 IDC 服務(wù)供應(yīng)商之一,，在業(yè)內(nèi)具有較強的先發(fā)優(yōu)勢。

速度快：比大多數(shù)業(yè)界對手先起跑不說了,，速度還比別人快,，你說氣人不氣人？

作為自建機房模式的代表,，本應(yīng)先期投資過大,，周期過長因素影響，擴張速度較慢,。但事實確實令人刮目相看,。

除了不斷并購IDC業(yè)內(nèi)企業(yè)，加速擴張,！確保在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢和競爭力,，此外光環(huán)新網(wǎng)還加速了云計算業(yè)務(wù)并購和拓展。

自建機房模式,，毛利率較高

IDC業(yè)務(wù)：光環(huán)新網(wǎng)自建機房模式毛利率在50~60%,，其他兩種模式在20~40%,。（詳情上一期IDC行業(yè)分析已做介紹）

與攜手亞馬遜,，強強聯(lián)合

2016 年公司與全球最大的公有云公司亞馬遜達成AWS云服務(wù)運營協(xié)議，云計算業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴大。（目前世界上90%以上的大型游戲公司都在使用 AWS,，AWS占全球公有云市場份額總量的 47%,，雄踞半壁江山）

小演點評：IDC江湖正是血雨腥風(fēng)的時代，光環(huán)新網(wǎng)不但活了下來,，而且活得很好,，甚至云計算江湖也開始小有名氣。值得推薦,！

PS:讀到這里,，各位看官已然對江湖俠客（門派）光環(huán)新網(wǎng)有了一個新的了解，接下來我們就來了解他具體的武功秘籍,。

2,、主營業(yè)務(wù)

光環(huán)新網(wǎng)主營業(yè)務(wù)為IDC運營管理服務(wù)、IDC及其增值服務(wù),、云計算三大塊,，傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)中寬帶接入業(yè)務(wù)逐漸邊緣化。

從上圖可以看出云計算業(yè)務(wù)15年才啟動收益以來,，增勢迅猛,，已然超過了傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)總營收，且增長趨勢持續(xù),。

通過上面兩個圖表可以看出,，雖然云計算創(chuàng)造了公司的主要營收，但卻沒有創(chuàng)造相應(yīng)份額的利潤,，現(xiàn)階段公司的主要盈利仍舊為IDC及其增值服務(wù),；主要原因是云計算的毛利率遠不及IDC業(yè)務(wù)高，見下表

可以預(yù)見,，隨著公司云計算業(yè)務(wù)不斷的擴大,，公司的毛利率及凈利潤率會逐漸下降，而整個IDC行業(yè)也是呈現(xiàn)這種趨勢（參見下文ROE,ROA數(shù)據(jù)圖表）

3,、發(fā)展戰(zhàn)略

歷史戰(zhàn)略：引入AWS,，進入云計算領(lǐng)域

從上文營收數(shù)據(jù)可以看出，過去公司堅定的執(zhí)行了以IDC業(yè)務(wù)為基礎(chǔ),，大力發(fā)展云計算業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略,；自公司與亞馬遜 AWS 合作后，公司慢慢從數(shù)據(jù)中心服務(wù)商向云服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型,。

未來戰(zhàn)略：夯實IDC,，做自己的云計算

受益于近年的外延并購，公司目前可運營的已經(jīng)超過三萬個機柜,，公司計劃未來 2-3 年內(nèi)機柜總規(guī)模將達到 45000-50000 個,，每年增加 5000 到 7000 個機柜,；確保在IDC市場的份額和競爭力；

公司作為專業(yè) IDC 第三方龍頭,，自建 IDC 規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先,，同時具備 IDC 核心資源和云計算能力的企業(yè)。

公司引進服務(wù),、投資,、投入市場營銷；AWS 出讓技術(shù),、品牌,；逐漸形成自己的云計算技術(shù)和品牌；

公司在 2016 年收購了無雙科技和中金云網(wǎng),，進入云計算SaaS領(lǐng)域,。而無雙科技已完全實現(xiàn) SaaS 云與搜索引擎各個營銷產(chǎn)品的數(shù)據(jù)無縫對接；主要客戶包括寶馬,、愛馬仕,、Gucci 等；同時公長期與百度,、奇虎360,、搜狗等前幾大搜索引擎公司合作。

2017年公司收購 AWS 北京的固定資產(chǎn),，公司云計算牌照也隨之落地,，公司將與 AWS 合作市場營銷，正式拓展做營銷團隊,。

小演點評：光環(huán)新網(wǎng)以從傳統(tǒng)的第三方IDC企業(yè)成功轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商,，在IDC領(lǐng)域舉足輕重，在云計算領(lǐng)域也是站穩(wěn)了腳跟,，前景可期,。

PS:光環(huán)新網(wǎng)這個江湖門派不但擁有眾多獨門絕學(xué)，而且都修煉得爐火純青,；更難能可貴的是并沒有樂于現(xiàn)狀,，仍舊不停的在追求更高的武藝；唯一擔(dān)心的是會貪心過重,，走火入魔,。接下來我們來看看這個門派是否有良好的門派幫規(guī)和個人品性。

二,、經(jīng)營情況分析

前文分析了光環(huán)新網(wǎng)的過去發(fā)展,、現(xiàn)狀及未來趨勢。

接下來透過表現(xiàn)看本質(zhì),，通過分析企業(yè)經(jīng)營情況,，看看企業(yè)是否具備良好的戰(zhàn)略執(zhí)行能力,，是否能夠兌現(xiàn)對股東的預(yù)期

盈利能力（3星）

受于自建機房模式，公司資產(chǎn)上明細重于行業(yè)平均水平,，盈利能力也只有行業(yè)平均的一辦水平，且整體成下降趨勢,，盈利能力是較差的,，但從2018三季報數(shù)據(jù)來看，情況有所反轉(zhuǎn),。有點觸底反彈的意思,，需進一步觀察。

成長能力（5星）

公司的營收和利潤增長均保持極高的增速,，營收增長大幅領(lǐng)先行業(yè)水平,，利潤增長保持穩(wěn)定增速，快而穩(wěn),！

運營能力（4星）

公司應(yīng)收及存貨周轉(zhuǎn)率均好于行業(yè)平均水平,；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受于商業(yè)模式（自建機房）影響，不及行業(yè)平均水平,，屬于重資產(chǎn),，但整體比較穩(wěn)定，明細好于行業(yè)下降的趨勢

償債能力（4星）

公司的速動比率雖然變化幅度大于行業(yè)平均水平,，但也能控制在一個較為合理的范圍,，償債能力較好。

含金量（3星）

公司的利潤的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換能力尚可,，除15/16年業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型大量對外投資以外,，一旦步入正軌（2017年），公司的利潤將能產(chǎn)生自由現(xiàn)金流盈余,，反饋于股東,。

公司治理（4星）

結(jié)合前文分析的公司主營業(yè)務(wù)變化及應(yīng)收利潤的增長情況，公司在研發(fā)投入既能根據(jù)業(yè)務(wù)需求加大研發(fā)投入,，又能將投入與利潤和應(yīng)收的占比很好的控制在一個合理且穩(wěn)定的范圍

小演點評：公司的基本面表現(xiàn)良好,，小演認為比較可能執(zhí)行公司戰(zhàn)略，大概率兌現(xiàn)預(yù)期,。

PS:通過門派的仔細研究,，目前看來門風(fēng)正氣，符合江湖傳聞,。

三,、企業(yè)估值

最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，光環(huán)新網(wǎng)獲得三支基金增持,。

浙商證券,、招商證券,、中信建投等機構(gòu)紛紛給出增持或買入評級。

浙商證券預(yù)測：2017-2019 年公司將分別實現(xiàn)營收 65.22億,、98.24億,、142.19億，凈利潤6.53億,、9.44億,、13.29億，EPS 0.44元,、0.63元,、0.89元，對應(yīng)PE為33倍,、23倍,、16倍，CAGR45%,。

公司核心利潤來源IDC業(yè)務(wù),，受5G發(fā)展進程影響，增速有限,，公司機柜規(guī)模和上架率的提升空間不大,，利潤增長額會受限；我們應(yīng)當(dāng)隨時關(guān)注5G風(fēng)口,。

核心營收來源云計算業(yè)務(wù),，因為大數(shù)據(jù)云計算整體需求向好發(fā)展處于一個較長的景氣周期，將保持高速增長,，但因行業(yè)毛利較低的原因,，云計算業(yè)務(wù)占比越大，公司的整體毛利和凈利潤也將越來越低,。

小演點評：光環(huán)新網(wǎng)資產(chǎn)偏重,，發(fā)展較穩(wěn)，很難有較高的超額收益,，也不容易出現(xiàn)預(yù)期嚴重背離,，現(xiàn)階段超額收益率約3.26，位置稍微約尷尬,，可上可下,，小演稍偏向樂觀的一面，如果超額收益率能到6-7,，將會帶來較好的收益,。

PS：IDC民間江湖門殺伐攻掠，名門“光環(huán)新網(wǎng)”可擇機拜入門下，馳騁江湖,。