內(nèi)容來源：清科研究     文：萬瀟

近日,，清科研究中心發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：2018年上半年，中國并購市場共完成并購交易1,258起,，同比下降2.9%,，環(huán)比下降17.1%；披露金額的并購案例總計(jì)1,073起,，共涉及交易金額6,503.56億人民幣,，同比下降46.7%，環(huán)比下降3.4%,；平均交易金額6.06億元,。

2018年4月，資管新規(guī)正式稿重磅出臺(tái),，針對(duì)銀行,、保險(xiǎn)、證券等資管細(xì)分領(lǐng)域的監(jiān)管條文也相繼落地,，進(jìn)一步確定了防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的政策導(dǎo)向,。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)9.1萬億元,，比上年同期少2.03萬億元。融資難,、募資難是上半年企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)普遍面臨的難題。

在流動(dòng)性緊縮的大環(huán)境下,，中國并購市場在2018年上半年仍保持著較高的活躍度。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型,，收購新技術(shù)和新模式仍是行業(yè)實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的有效途徑之一，基于戰(zhàn)略布局,、行業(yè)整合等目的進(jìn)行的收購活動(dòng)也依然頻繁,。以阿里巴巴、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)為代表的資金實(shí)力雄厚的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在本期大額并購交易中表現(xiàn)非常亮眼,。

從交易類型來看，我國并購市場仍以國內(nèi)并購為主,。

2018年上半年,，國內(nèi)并購共發(fā)生1,154起，同比下降3.3%,；披露金額的交易規(guī)模5,713.17億人民幣,，同比下降15.2%；平均交易金額5.74億元,。上半年國內(nèi)并購市場整體有所降溫,，但二季度比一季度表現(xiàn)亮眼，交易數(shù)量,、交易規(guī)模同比上升了0.4%,、41.5%,。雖然目前市場資金面較為緊張,，但企業(yè)基于戰(zhàn)略布局、產(chǎn)業(yè)整合,、引進(jìn)新技術(shù)新模式的并購需求依然非常旺盛,，且現(xiàn)金流充足的企業(yè)仍在進(jìn)行著大額的并購交易。

跨境并購共完成交易104起,，與去年同期103起基本持平,；披露金額的交易規(guī)模790.39億元,，同比下降85.5%；平均交易金額10.13億元,。交易規(guī)模差距較大主要因?yàn)槿ツ陰坠P超大額海外并購拉高了跨境并購的整體規(guī)模,。

按并購案例數(shù)來看，2018年上半年排名前五的行業(yè)為IT,、生物技術(shù)/醫(yī)療健康,、機(jī)械制造、金融,、互聯(lián)網(wǎng),，合計(jì)占到市場總份額的44.0%。從并購規(guī)模來看,，上半年,，并購交易資金主要集中在電信及增值業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng),、電子及光電設(shè)備,、房地產(chǎn)、能源及礦產(chǎn)等行業(yè),，涉及的并購交易總額合計(jì)占比達(dá)到50.4%,。 

值得注意的是，清潔技術(shù)行業(yè)在二季度表現(xiàn)非常亮眼,，并購案例數(shù)排名躋身前五,。被并購方主營業(yè)務(wù)包括污水處理、危險(xiǎn)廢物處置,、環(huán)境污染治理等環(huán)保工程及設(shè)備制造領(lǐng)域,，以及廢棄物資源化處理、鋰電池產(chǎn)品研發(fā)等新能源,、新材料相關(guān)領(lǐng)域,。并購方很多是建筑/工程、機(jī)械制造,、化學(xué)原料及加工等傳統(tǒng)高污染行業(yè),，此外也有不少是清潔技術(shù)行業(yè)。無論是優(yōu)化原有業(yè)務(wù),，還是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合,，這些并購交易都是企業(yè)對(duì)綠色發(fā)展理念的實(shí)踐。清潔能源開發(fā)利用,、環(huán)境保護(hù)越來越受到政府,、企業(yè)等各界的重視，這將極大促進(jìn)清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,。

2018年上半年,，并購活躍度排名前五的地域分別是北京,、江蘇、上海,、浙江和廣東（除深圳）,，案例數(shù)量合計(jì)占比50.2%。并購規(guī)模排名前五的地域是上海,、北京,、深圳、遼寧,、浙江,，交易金額合計(jì)占比達(dá)55.3%。本期北京地區(qū)并購數(shù)量位于榜首,，占比13.4%,；上海地區(qū)并購規(guī)模位于榜首，占比19.4%,。雖然并購熱門城市無較大變化,，但無論是交易數(shù)量還是交易金額，集中度均有所下降,，符合從一線沿海城市向中西部地區(qū)輻射的總體趨勢,。

并購交易數(shù)量前十排名基本不變，北京,、長三角及珠三角地區(qū)活躍度最高,，內(nèi)陸地區(qū)主要包括山東、四川及湖南等地,。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示,，2018年上半年共發(fā)生VC/PE相關(guān)并購交易633起，同比下降11.1%,；披露金額的559起交易共涉及金額4,236.43億人民幣,，較上年同期的7,190.84億人民幣下降41.1%；VC/PE機(jī)構(gòu)在中國并購市場的滲透率為50.3%,。本期VC/PE投資機(jī)構(gòu)在并購市場的活躍度較去年有小幅下滑,，但滲透率仍超過一半。并購規(guī)模最大的20筆并購案例中,，13筆均有VC/PE投資機(jī)構(gòu)的支持,。

從行業(yè)分布來看，VC/PE相關(guān)的并購?fù)顿Y案例數(shù)排名前五的是IT,、機(jī)械制造,、互聯(lián)網(wǎng)、電子及光電設(shè)備,、生物技術(shù)/醫(yī)療健康,，案例數(shù)量合計(jì)占比46.6%。在并購金額方面,，排名前五的是電信及增值業(yè)務(wù),、互聯(lián)網(wǎng)、電子及光電設(shè)備,、機(jī)械制造,、金融，共涉及金額2,691.35億人民幣,，占比63.5%,。VC/PE機(jī)構(gòu)更為偏好TMT、制造業(yè)和金融業(yè),。

從地域分布來看,，VC/PE相關(guān)的并購?fù)顿Y活躍度最高的地區(qū)是北京、上海,、江蘇,、廣東（除深圳）、浙江,，案例數(shù)量合計(jì)占比52.6%,。并購?fù)顿Y規(guī)模最高的地域分別為北京、上海,、深圳,、遼寧、浙江,，交易金額合計(jì)占比68.8%,。

2018年上半年，中國股權(quán)投資市場以并購方式退出案例共發(fā)生257筆,較去年同期174筆增長47.7%,。其中PE機(jī)構(gòu)共實(shí)現(xiàn)196筆并購?fù)顺?，同比增長75.0%；VC機(jī)構(gòu)共實(shí)現(xiàn)58筆并購?fù)顺?，與去年同期持平,；早期機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)3筆并購?fù)顺觯^去年同期減少1筆,。

2018年上半年IPO過會(huì)率為49.2%,，不足一半，雖然較一季度43%有小幅回升,，但I(xiàn)PO從嚴(yán)審核將持續(xù)常態(tài)化,。另一方面，一級(jí)市場和二級(jí)市場的估值倒掛導(dǎo)致不少IPO項(xiàng)目的投資回報(bào)并不理想。不少投資機(jī)構(gòu)在退出方式的選擇上逐漸偏向于多元化的考量,。本期并購?fù)顺龌貓?bào)倍數(shù)（中位數(shù)）為1.5倍,，IRR（中位數(shù)）為18.8%，較2017年同期小幅上升,。

總體來說,，2018年上半年中國并購市場交易數(shù)量和披露金額的交易規(guī)模同比均有所下滑。在金融去杠桿,、企業(yè)融資難的大環(huán)境下,，并購市場的降溫亦在預(yù)期之中。不過,，基于戰(zhàn)略布局,、產(chǎn)業(yè)整合、引進(jìn)新技術(shù)新模式的并購需求依然非常旺盛,，且大額并購市場上仍不乏資本實(shí)力雄厚的企業(yè),，二季度較一季度表現(xiàn)有所回暖。