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大家天天在說資產(chǎn)配置這個概念,，這次動真格了,。繼私募FOF誕生后，大類資產(chǎn)配置再次升級,。

近期,，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在官網(wǎng)上發(fā)布了《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十五）》（以下簡稱《解答》），對私募資產(chǎn)配置基金管理人和私募資產(chǎn)配置基金的申請條件和相關(guān)要求作出了明確解答,。

這也是業(yè)內(nèi)首次出現(xiàn)“私募資產(chǎn)配置基金管理人”這個概念,，且中基協(xié)并在以前的私募證券類基金管理人、股權(quán)創(chuàng)投類基金管理人和其他類管理人等三類管理人的基礎(chǔ)上，增加了資產(chǎn)配置管理人第四類,。

自此,，私募行業(yè)在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，越來越走向規(guī)范化,。

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私募業(yè)務(wù)分類：三足鼎立變四大金剛

在2016年9月,，中基協(xié)發(fā)布的《關(guān)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺上線運(yùn)行相關(guān)安排的說明》文件，將私募基金被分為私募證券,、私募股權(quán)創(chuàng)投和其他基金三大類別,；

而在2017年年初，中基協(xié)又對證券類,、股權(quán)(含創(chuàng)投)類的私募管理人進(jìn)行了更加嚴(yán)格的分類監(jiān)管,，原則上要求私募管理人只能在證券投資、股權(quán)投資等經(jīng)營范圍中選擇一項(xiàng)經(jīng)營,，且不得在存續(xù)期內(nèi)經(jīng)營與其范圍不符的業(yè)務(wù),。

到今年8月底，中基協(xié)再次規(guī)范私募行業(yè)分類,，將資產(chǎn)配置“單獨(dú)拎出來”,，新設(shè)立管理人類別，使得私募行業(yè)分工更精細(xì)化,。

自此,，私募基金管理人業(yè)務(wù)格局由三足鼎立變成四大金剛。而“四大金剛”也各有各的特點(diǎn)：

1,、證券類私募

證券類私募是投資二級市場的私募基金管理人,。據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截至2018年7月底,，我國歷史上共發(fā)行過126587只私募證券投資基金產(chǎn)品,，突破12萬只產(chǎn)品，所以它也是投資者人最熟悉,、最常見的私募,。

2、股權(quán),、創(chuàng)投類私募

即所謂的PE,，最早誕生于南北戰(zhàn)爭時期的美國，最初的目的是投資于基建產(chǎn)業(yè),，并幫助富人的資產(chǎn)增值,，而如今則演變到投資那些未上市、或掛牌新三板公司的股權(quán),。

3,、其他類私募

按照相關(guān)規(guī)定,，其他類私募投資基金管理人的投資范圍主要是非標(biāo)資產(chǎn)。所謂非標(biāo)資產(chǎn),，即非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn),，它不可以在交易所或銀行間市場流通轉(zhuǎn)讓。

非標(biāo)準(zhǔn)化,，比如說企業(yè)的應(yīng)收賬款,、承兌匯票和一些信托產(chǎn)品，這類資產(chǎn)很難由金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一打包定價轉(zhuǎn)讓,。

4、資產(chǎn)配置類私募

這才是今天的主角,。資產(chǎn)配置類私募準(zhǔn)確來說就是私募FOF的正式存在方式,，相比于其他三類私募，資產(chǎn)配置類私募的備案要求最高,，且并不直接投資于具體標(biāo)的,，投資初衷更偏向于配置，而非普通投資,。

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私募資產(chǎn)配置基金管理人,，私募界的新晉老大

為何說是私募界的老大，除了備案要求高外,，更重要的在于它的“眼光,、境界”更高，更專注于跨市場跨品種的大類資產(chǎn)配置,，而非普通投資,。私募排排網(wǎng)研究部副總監(jiān)楊建波認(rèn)為，私募資產(chǎn)配置基金有望打通之前一二級市場基金不能互投的限制,。

一言以蔽之,，配置的目的在于長期增值,，投資的目的在于中短期盈利。資產(chǎn)配置類私募與其他私募的區(qū)別主要如下：

1,、起投點(diǎn)更高

“私募資產(chǎn)配置基金初始募集資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于5000萬元人民幣,。”

也就是資產(chǎn)配置類私募的起投金額至少得5000萬,，從這點(diǎn)來看,，它更像是面向高凈值家庭、企業(yè)等的資產(chǎn)配置工具,，而對于個人投資者來說,，5000萬的起投額的確有點(diǎn)偏高,。

2、封閉期有要求

“私募資產(chǎn)配置基金合同應(yīng)當(dāng)約定合理的募集期,，且自募集期結(jié)束后的存續(xù)期不少于兩年,。私募資產(chǎn)配置基金存續(xù)期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)封閉運(yùn)作,?！?/p>

基金設(shè)立封閉期的原因主要出于兩種考慮：一是維持基金的申贖穩(wěn)定，讓基金平穩(wěn)運(yùn)作,。二是保證長期資金,，讓基金經(jīng)理更安心地去追求長期穩(wěn)健收益。后者顯然更重要,，可以說直接關(guān)系到一只基金的收益好壞,。因此資產(chǎn)配置類私募的錢基本上都是長期性的，與其投資理念完全匹配,。

3,、以FOF形式投資，范圍放寬至公募

“私募資產(chǎn)配置基金應(yīng)當(dāng)主要采用基金中基金的投資方式,，80%以上的已投基金資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)投資于已備案的私募基金,、公募基金或者其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品?！?；“投資于單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品或標(biāo)的的比例不得超過該基金資產(chǎn)規(guī)模的20%?！?/p>

FOF(Fund of Funds),，就是指基金(funds)中的基金(fund),。基金本身意義在于集合社會閑散資金進(jìn)行各種投資,，而FOF則是投資于這眾多基金的基金,。FOF基金最大的優(yōu)勢在于二次分散風(fēng)險，因此就投資風(fēng)險來說,，資產(chǎn)配置類私募比其他類私募更具優(yōu)勢,。

此外，根據(jù)《解答》文件,，資產(chǎn)配置類私募FOF還可以投資于公募基金,，且單個投資標(biāo)的比例控制在20%以內(nèi)，可以預(yù)計資產(chǎn)配置類私募FOF在收益來源上,，亦可做到兼顧公募的風(fēng)控和私募的絕對收益,。

私募排排網(wǎng)研究部總監(jiān)陳伙鑄也表示,，私募資產(chǎn)配置基金管理人在滿足專業(yè)私募基金投資者對所投私募基金配置大類資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)需求，豐富市場的產(chǎn)品選擇的同時,，也將扶持推動私募FOF等專業(yè)性強(qiáng)的機(jī)構(gòu)發(fā)展,。

4、設(shè)置杠桿上限

“結(jié)構(gòu)化私募資產(chǎn)配置基金投資跨類別私募基金的,，杠桿倍數(shù)（優(yōu)先級份額/劣后級份額,，中間級份額計入優(yōu)先級份額）不得超過所投資的私募基金的最高杠桿倍數(shù)要求?！?/p>

加杠桿是資本運(yùn)作的慣用玩法,，玩得好四兩撥千斤，玩得不好賠了夫人又折兵,。因此在杠桿倍數(shù)方面,，資產(chǎn)配置類私募以私募基金的最高杠桿倍數(shù)為上限。而根據(jù)資管新規(guī),，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿比例上限為3倍，所以在杠桿方面,，風(fēng)控還是有保障的,。

除了以上四點(diǎn)之外，私募資產(chǎn)配置基金在托管,、單一投資者等方面也做了嚴(yán)格的規(guī)定,。

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結(jié)語

每個行業(yè)的發(fā)展都離不開高度分工化，私募行業(yè)亦是如此,。私募FOF從之前的概念,，到成型，再發(fā)展,，未來必將成為私募行業(yè)的主流,，與公募FOF等其他資管業(yè)務(wù)平分秋色。在“私募排排網(wǎng)-易方達(dá)第三屆中國FOF&MOM基金管理人年會”上,，私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜對未來私募FOF的發(fā)展做了展望,，他表示，2018年以來,，已有多家大型券商或者券商資管子公司紛紛涉足私募FOF領(lǐng)域,，聯(lián)合私募行業(yè)內(nèi)的眾多明星私募管理人推出私募FOF，在行業(yè)內(nèi)銷售火爆,?？吹贸觯谫Y管新規(guī)的背景下,，私募FOF給券商的資管業(yè)務(wù)帶來了新的發(fā)展機(jī)會,。