作者：漢坤律師事務(wù)所  王勇︱錢錦︱李子陽(yáng)

2018年8月29日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）發(fā)布了《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答（十五）》（“《問(wèn)答十五》”）,，明確自2018年9月10日起,，新的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)或已登記的私募基金管理人，可以向協(xié)會(huì)申請(qǐng)成為“私募資產(chǎn)配置基金管理人”,。自此,，在目前證券類、股權(quán)創(chuàng)投類和其他類私募基金管理人之外,，有了一種全新的私募基金管理人類型可以選擇,。相應(yīng)的，該類基金管理人可以發(fā)起一種新類型的私募基金,，即私募資產(chǎn)配置基金,。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答（十三）》中關(guān)于“專業(yè)化經(jīng)營(yíng)”的要求,，私募基金管理人在基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記時(shí)，只能選擇一類機(jī)構(gòu)類型及業(yè)務(wù)類型進(jìn)行登記,。登記完成后,，也只能備案與其業(yè)務(wù)類型相符的私募基金，而不可管理與業(yè)務(wù)類型不符的私募基金,，也不可以兼營(yíng)多種類型的私募基金管理業(yè)務(wù),。同時(shí)，對(duì)于現(xiàn)有任何一類私募基金,，其僅可主要[1]投資于某一特定類別的底層資產(chǎn),。

相較之下，私募資產(chǎn)配置基金管理人可以發(fā)起投資于不同類型底層資產(chǎn)的資產(chǎn)配置基金,，以基金中基金的方式開(kāi)展跨資產(chǎn)類別配置,，投資已備案的各類私募基金、公募基金或其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品,。

登記要求

1. 須有“兄弟”私募管理人

根據(jù)《問(wèn)答十五》中的實(shí)際控制人相關(guān)要求,，私募資產(chǎn)配置基金管理人的實(shí)際控制人應(yīng)至少控制一家已經(jīng)成為基金業(yè)協(xié)會(huì)普通會(huì)員的機(jī)構(gòu)，或者至少控制一家在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記3年以上的私募基金管理人,，該管理人要求最近3年私募基金管理規(guī)模年均不低于人民幣5億元,，且已經(jīng)成為協(xié)會(huì)觀察會(huì)員。其中,，值得注意的是基金業(yè)協(xié)會(huì)“普通會(huì)員”除已部分滿足要求的私募基金管理人之外,，還包括已成為普通會(huì)員的公募基金管理人、私募資產(chǎn)管理人（證券公司子公司,、公募基金公司子公司,、期貨公司等）、托管機(jī)構(gòu)等[2],。對(duì)于申請(qǐng)成為“普通會(huì)員”的私募基金管理人,，需要滿足以下要求：（1）自成為觀察會(huì)員之日起滿一年；（2）最近一年在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的基金規(guī)模在人民幣20億元以上,，或者備案的創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模在人民幣3億元以上,。“觀察會(huì)員”是指不符合普通會(huì)員條件而加入基金業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員,。

從以上要求中,，總結(jié)歸納幾個(gè)重要結(jié)論：（1）對(duì)于沒(méi)有已登記管理人的機(jī)構(gòu)，無(wú)法首次申請(qǐng)時(shí)就申請(qǐng)私募資產(chǎn)配置基金管理人,；（2）持牌金融機(jī)構(gòu)和實(shí)力雄厚的私募管理機(jī)構(gòu)，將成立第一批私募資產(chǎn)配置基金管理人,；（3）申請(qǐng)成為基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員,，將成為越來(lái)越多基金管理人一個(gè)必要的選項(xiàng)，相應(yīng)地早期完成登記的管理人將面臨提交入會(huì)法律意見(jiàn)書的考驗(yàn)。

2. 股權(quán)穩(wěn)定性

根據(jù)《問(wèn)答十五》,，私募資產(chǎn)配置基金管理人自完成登記后,，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的第一大股東及實(shí)際控制人應(yīng)承諾繼續(xù)持有申請(qǐng)機(jī)構(gòu)股權(quán)或?qū)嶋H控制不少于三年。

盡管存在前述在登記完成后三年內(nèi)維持實(shí)際控制關(guān)系不變的要求,，但《問(wèn)答十五》并未禁止私募資產(chǎn)配置基金管理人的實(shí)際控制人開(kāi)展不影響實(shí)際控制關(guān)系的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增發(fā)新股,，因此私募資產(chǎn)配置基金管理人仍可在后續(xù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，以適當(dāng)?shù)姆绞揭牒献鞣健?/span>

3. 高級(jí)管理人員要求

《問(wèn)答十五》要求私募資產(chǎn)配置基金管理人應(yīng)具有至少有2名全職高管,。該2名高管應(yīng)當(dāng)具備三年以上資產(chǎn)配置工作經(jīng)歷或者五年以上境內(nèi)外資產(chǎn)管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)（如投資研究,、市場(chǎng)營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng),、合規(guī)風(fēng)控或者資產(chǎn)管理監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者自律組織工作經(jīng)歷等）,。根據(jù)我們近期的經(jīng)驗(yàn)，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)管理人登記的過(guò)程中,，基金業(yè)協(xié)會(huì)審核人員基于其對(duì)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的綜合判斷,，可能會(huì)要求申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員提供可以證明其過(guò)往工作經(jīng)歷以及其能夠勝任在申請(qǐng)機(jī)構(gòu)所擔(dān)任職務(wù)的證明材料以及情況說(shuō)明。

4. 已登記管理人申請(qǐng)轉(zhuǎn)為資產(chǎn)配置基金管理人

除了可以通過(guò)初始登記的方式成為私募資產(chǎn)配置基金管理人外,，對(duì)于目前已經(jīng)在基金業(yè)協(xié)會(huì)完成了私募基金管理人登記的私募機(jī)構(gòu),，在符合《問(wèn)答十五》中如前文所述等各項(xiàng)要求的前提下，亦可以申請(qǐng)變更登記為資產(chǎn)配置類私募管理人,。完成變更登記后,，對(duì)于該等管理人所管理的存量私募基金，可以繼續(xù)投資運(yùn)作,，但不得開(kāi)放申購(gòu)或者增加募集規(guī)模,，到期后應(yīng)當(dāng)清盤或者清算，或者根據(jù)基金合同的約定續(xù)期,?？梢钥闯觯饦I(yè)協(xié)會(huì)為現(xiàn)有管理人轉(zhuǎn)為資產(chǎn)配置基金管理人提供了存量基金的過(guò)渡期方案,，即存量基金無(wú)需清盤,，但不得增加規(guī)模，基本邏輯與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直以來(lái)所采用的過(guò)渡期原則保持一致,。

為便于直觀地了解私募資產(chǎn)配置基金與私募股權(quán)基金的異同,，我們將前述兩類基金的部分核心要素在如下部分進(jìn)行對(duì)比，供業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步參考,。

本次私募資產(chǎn)配置基金管理人及基金的引入,，可以說(shuō)是在堅(jiān)持基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于私募基金管理人專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的原則上,，針對(duì)實(shí)踐需要引入的創(chuàng)新性制度，較好地解決了專業(yè)化經(jīng)營(yíng)和多元化投資需求之間的矛盾,，為私募基金管理人的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)決策提供了更多的靈活空間,。

[1] 目前法律法規(guī)或行業(yè)自律規(guī)范均沒(méi)有對(duì)“主要”作出明確定義。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)《有關(guān)私募投資基金“業(yè)務(wù)類型/基金類型”和“產(chǎn)品類型”的說(shuō)明,，以私募基金所投某一類資產(chǎn)比例高于80%作為確定該私募基金類型的標(biāo)準(zhǔn),，具有一定參考意義。

[2]基金業(yè)協(xié)會(huì)普通會(huì)員名單請(qǐng)參見(jiàn)基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng) http://www.amac.org.cn/gyxh/hydw/pthy/

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