分析師同志快醒醒，

白馬股突然白白了,！

笑著面對(duì)生活,，是你對(duì)這個(gè)社會(huì)最大的功德。是的,，就是說你,，狂推白馬股的分析師。

4月25日本欄目狙擊過一次白馬股,，擔(dān)心價(jià)值投資本身成為炒作題材,，之后也不意外，白馬股又漲了一波,。當(dāng)時(shí)要能狙擊成功,，市場就不是市場了，反身性就不是反身性了,。后面也是怕打臉,，齊齊魯就忍了一段時(shí)間。

漫漫人生路,，誰不錯(cuò)幾步,。如今行情有點(diǎn)坐實(shí)的意思，決定出來再狙一次——主要是你們給的目標(biāo)價(jià)實(shí)在看得我眼暈,，隨便舉幾個(gè)例子吧：

激進(jìn)分析師欲壑難填

按近一個(gè)月的研報(bào)最高預(yù)測目標(biāo)價(jià)：貴州茅臺(tái)是615元,，還差150元或34%漲幅達(dá)標(biāo)；中國醫(yī)藥是35元,，還差10元或38%漲幅達(dá)標(biāo),；中國建筑是13.26元，還差4元或40%漲幅達(dá)標(biāo),；山西汾酒,，目前研報(bào)最高預(yù)測價(jià)47.3元,，還差14元或40%漲幅達(dá)標(biāo)。

因?yàn)閷?duì)于白馬股或“漂亮50”沒有公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),，本欄統(tǒng)計(jì)了較少爭議的27只股票（見后文圖表）表現(xiàn),，并結(jié)合券商研報(bào)的目標(biāo)價(jià)進(jìn)行考查，結(jié)果是：這27只股票的現(xiàn)價(jià),，總體距離分析師提出的最高預(yù)測價(jià),，還有25%的上漲空間。

也就是說,，白馬股得平均再漲25%,，才能填滿最激進(jìn)的分析師的“欲壑”。

這就尷尬了,。還有比這尷尬的,，目前這27只股票中，還有10只股票,，甚至沒滿足2016年底最激進(jìn)的分析師的欲望,，比如上汽集團(tuán)，雖然已經(jīng)漲了不少,，但照2016年底最高預(yù)測目標(biāo)價(jià)還差12%,，中國建筑還差19%，你們熟悉的茅臺(tái)也差3%,。我這都是做了復(fù)權(quán)處理的,，你說說這些個(gè)分析師膽有多大。

以茅臺(tái)為例揭發(fā)幾件事

光說面上的事,，大家看著線條粗,，我們解剖一個(gè)麻雀。

這是2015年1月以來貴州茅臺(tái)研報(bào)提出的共識(shí)目標(biāo)價(jià)（算數(shù)平均））和實(shí)際收盤價(jià)對(duì)比圖,，此圖揭示了幾個(gè)真相：

1.目標(biāo)價(jià)的顯著上調(diào)滯后于股價(jià)的顯著上調(diào),。這說明在目標(biāo)價(jià)預(yù)測上，分析師總體不是看未來而是看現(xiàn)在,。你一定會(huì)說,，這是廢話，因?yàn)榉治鰩熆倸w是要在現(xiàn)價(jià)基礎(chǔ)上加個(gè)漲幅提出目標(biāo)價(jià),，但不要忘了,，同一位分析師很少會(huì)下調(diào)目標(biāo)價(jià)，所以當(dāng)股價(jià)顯著上漲時(shí),，相應(yīng)提出更高目標(biāo)價(jià)的分析師最危險(xiǎn)，因?yàn)楹芸赡茉谝欢螘r(shí)間內(nèi),，你就會(huì)“掛”在那了,。

2.與1相關(guān)，每當(dāng)股價(jià)和目標(biāo)價(jià)曲線收斂或開放時(shí)，總有分析師要讓二者開放或收斂,，以茅臺(tái)為例,，這個(gè)比例較長時(shí)間內(nèi)保持在20%左右的水平。別的股票也大致能檢驗(yàn)出20%的估價(jià)差距,，說明20%是分析師提出目標(biāo)價(jià)的總體心理狀態(tài),。至于通過EPS和估值倍數(shù)推算目標(biāo)價(jià)的過程基本可以忽略不計(jì)，現(xiàn)價(jià)*120%就行,。

3.在茅臺(tái)這個(gè)圖中,，雖然共識(shí)目標(biāo)價(jià)已經(jīng)平滑了激進(jìn)和保守的分析師預(yù)期，但目標(biāo)價(jià)的實(shí)現(xiàn)也短則1-2個(gè)月,，長則8-9個(gè)月,，平均數(shù)4-5個(gè)月。換句話說,，即便如茅臺(tái)這樣的強(qiáng)勢(shì)股,，對(duì)于分析師來說，也要小半年才能消化預(yù)期,。這個(gè)時(shí)間跨度蠻長,，進(jìn)一步提高了“分析師預(yù)測”的危險(xiǎn)性和“相信分析師預(yù)測”的危險(xiǎn)性。

除了茅臺(tái)以外,，還有26只白馬股的目標(biāo)價(jià)情況,，我們進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，圖如下,，表附在文后,。

茅臺(tái)研報(bào)縮量至1份

一人做事一人當(dāng)，小丁做事小叮當(dāng),。當(dāng)分析師趨于謹(jǐn)慎時(shí),，最明顯的變化就是減少研報(bào)數(shù)量。這也是我們的一個(gè)觀察窗口,。

還以宇宙總龍頭茅臺(tái)為例,，根據(jù)研報(bào)平臺(tái)的數(shù)據(jù)，6月以來本土機(jī)構(gòu)只有1份研報(bào)繼續(xù)推薦茅臺(tái),，已經(jīng)說明了一定的問題,。外資機(jī)構(gòu)和本土機(jī)構(gòu)的國際部門倒是發(fā)了5篇研報(bào)，難道是忽悠老外接盤,？搞不清楚,。

目前茅臺(tái)的共識(shí)目標(biāo)價(jià)是500元，現(xiàn)價(jià)還差11%,；極端目標(biāo)價(jià)615元,，現(xiàn)價(jià)還差34%,，你覺得還有戲嗎？

我不知道啊我不知道,，真的很有可能調(diào)一調(diào)再來一波,，甚至一波再一波，還是4月25日本欄說過的那句話：關(guān)鍵是再來一波附帶的風(fēng)險(xiǎn)有多大,。

白馬股行情還有多久,？

本文最后部分，用廣發(fā)證券分析師陳杰的一份研報(bào),，來預(yù)計(jì)一下白馬股行情還有多久,。

首先是個(gè)壞消息，美國“漂亮50”的獨(dú)立行情走了20個(gè)月,，我們不以2015年股災(zāi)為起點(diǎn),，哪怕以2016年熔斷為起點(diǎn)，白馬股行情也已經(jīng)走了17個(gè)月,。

其次是個(gè)好消息,，美國“漂亮50”市盈率最終漲到了41倍，目前中國白馬還只有30倍,。

最后還是個(gè)壞消息,，美國“漂亮50”的ROE高于市場整體水平且持續(xù)提升，但中國消費(fèi)龍頭的ROE已經(jīng)開始下滑,。

陳杰認(rèn)為,，白馬行情在三種場景下會(huì)終結(jié)：一是改革定調(diào)，二是復(fù)蘇證實(shí)或證偽,，三是潛在的成長性板塊形成替代,。

而本欄認(rèn)為，從市場表現(xiàn)來看,，白馬股如果有調(diào)整,，行情或許還在，如果沒有像樣的調(diào)整,，將同樣終結(jié)于最后的瘋狂,。所以眼下的調(diào)整能調(diào)到什么程度，還真是非常關(guān)鍵哪,。而分析師在這個(gè)過程中,，還是早點(diǎn)醒來比較好。

附表：27只白馬股現(xiàn)價(jià)和預(yù)測價(jià)

本材料不構(gòu)成投資建議,，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān),。本材料僅供具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的特定合格投資者閱讀，不得視為要約,，不得向不特定對(duì)象進(jìn)行復(fù)制,、轉(zhuǎn)發(fā)或其它擴(kuò)散行為,，管理人對(duì)未經(jīng)許可的擴(kuò)散行為不承擔(dān)法律責(zé)任。