公司章程作為公司自治憲章性文件,，章程中股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)充分反映和優(yōu)化公司治理的基本框架,。

公司治理的基本目的是要實(shí)現(xiàn)責(zé)權(quán)的合理安排與制衡，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)權(quán)利制衡的基礎(chǔ)尋求權(quán)責(zé)平衡與權(quán)利的有效行使,。

一,、公司中股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本問題

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)反映“一股獨(dú)大”格局下的公司治理現(xiàn)狀

• 一是關(guān)聯(lián)交易

• 二是內(nèi)部關(guān)鍵人的聘選,、激勵(lì)與約束

• 三是上市公司的董事長或總經(jīng)理在控股股東單位任職情況

股權(quán)集中固然可以減少或者消除內(nèi)部人控制所產(chǎn)生的問題,，但大股東常常將上市公司的資源從小股東手中轉(zhuǎn)移到自己控制的企業(yè)中去，出現(xiàn)控股股東掠奪小股東利益的現(xiàn)象,。

2,、股權(quán)結(jié)構(gòu)反映持股比例過于平均化的公司治理現(xiàn)狀

所謂持股比例過于平均，是指公司各股東持股比例相同或相近,，沒有大小股東之分,，其他小股東或者其他小股東的股權(quán)比例極低的情況。

比如,，公司兩個(gè)股東,，各50%股權(quán);或者三個(gè)股東30%、30%,、40%等,。

可能產(chǎn)生的問題：

• 易形成股東僵局,，無法形成有效的股東會決議

• 容易激化股東矛盾

• 容易造成公司控制權(quán)與利益索取權(quán)的失衡

3、股權(quán)結(jié)構(gòu)反映“夫妻股東” 公司治理結(jié)構(gòu)

實(shí)踐中,，該種情況多存在于民營企業(yè),。許多民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初即為夫妻共同打天下，公司注冊為夫妻兩人所有,。因此形成了公司注冊為夫妻兩人所有,，但實(shí)質(zhì)上由一人出資經(jīng)營。

優(yōu)點(diǎn)：

意見比較容易統(tǒng)一,，不宜出現(xiàn)公司管理僵局,。

缺點(diǎn)：

• (1)夫妻公司經(jīng)營管理活動不規(guī)范，公私不分,，財(cái)產(chǎn)混同,，存在法人人格被否定的法律風(fēng)險(xiǎn)。一旦經(jīng)營失敗,，對家庭生活的影響很嚴(yán)重,。

• (2)感情和事業(yè)不分，一旦夫妻感情出現(xiàn)危機(jī),，隨之帶來的是股權(quán)爭奪戰(zhàn)、公司控制權(quán)爭奪戰(zhàn),。

• (3)夫妻共同財(cái)產(chǎn)約定不明,，夫妻股東真正持股比例不清。

二,、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司章程設(shè)計(jì)

股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響,，主要表現(xiàn)在對公司經(jīng)理的監(jiān)管和對外部小股東的侵占兩個(gè)方面。

健全的公司治理結(jié)構(gòu),，通過公司章程制衡,、監(jiān)管、規(guī)避因股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生對于公司治理的不良影響,。

公司章程應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行針對性設(shè)計(jì)

1

股權(quán)分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)

此種類型以證券市場為中心,，以股權(quán)高度分散化為特征，追求股東利益最大化,。高度發(fā)達(dá)的證券市場使得公司小股東眾多,，股權(quán)高度分散，而財(cái)務(wù)投資者則在公司治理中發(fā)揮著重要角色,。

公司章程對于股權(quán)治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)體現(xiàn)在對證券市場以及其相關(guān)聯(lián)的公司控制權(quán)分配,。此外需要特別指出的是，此類股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)需要依托完善的法律監(jiān)管制度,，法律支持股東控制公司,，同時(shí)要求股東會和管理層嚴(yán)格的對股東負(fù)責(zé),。

2

股權(quán)集中控制的股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)高度集中于大股東，公司受到大股東控制,。

公司內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)中,，大股東或?qū)嶋H控制人發(fā)揮著主導(dǎo)作用。不發(fā)達(dá)的證券市場和不活躍的公司控制權(quán)市場,，影響著公司股權(quán)結(jié)構(gòu)無法實(shí)現(xiàn)在大股東利益中反映眾多小股東股權(quán)利益,。

研究表明：發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家還是發(fā)展中國家大公司股權(quán)的分散程度都不象人們想象的那樣高，家族控制仍然是公司控制權(quán)分配的主導(dǎo)形式,。章程設(shè)計(jì)在此類公司治理框架中更多地是反映管理架構(gòu)與監(jiān)督架構(gòu),。

案例分析

順豐借殼上市方案

在今年5月23日，鼎泰新材發(fā)布公告,，順豐控股將借殼鼎泰新材登陸A股市場,。7月26日午間，鼎泰新材發(fā)布公告稱,，為保證重大資產(chǎn)重組順利實(shí)施,，對順豐控股借殼上市方案進(jìn)行調(diào)整，順豐控股將剝離其直接或間接持有的價(jià)值約7.96億人民幣的全部金融資產(chǎn)后上市,。

9月27日晚,，鼎泰新材又公布了一份修改版的順豐控股借殼交易方案。方案顯示,，計(jì)劃置入鼎泰新材的順豐控股,，將向控股股東明德控股轉(zhuǎn)讓其持有的深圳中順易金融服務(wù)有限公司31.80%股權(quán)及深圳市物流產(chǎn)業(yè)共贏基金股份有限公司10%股權(quán)。

具體交易方案：

• 重大資產(chǎn)置換

• 發(fā)行股份購買資產(chǎn)

• 募集配套資金

上述重大資產(chǎn)置換和發(fā)行股份購買資產(chǎn)互為條件,，共同構(gòu)成本次交易不可分割的組成部分,，任何一項(xiàng)因未獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)而無法付諸實(shí)施，則另一項(xiàng)交易不予實(shí)施,。募集配套資金在前兩項(xiàng)交易的基礎(chǔ)上實(shí)施,，最終成功與否不影響前兩項(xiàng)交易的實(shí)施。

（1）重大資產(chǎn)置換

在資產(chǎn)置換方面,，鼎泰新材以截至擬置出資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日全部資產(chǎn)及負(fù)債與順豐控股全體股東持有的順豐控股100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換,。

根據(jù)《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》，經(jīng)交易各方友好協(xié)商,，以擬置入資產(chǎn)預(yù)估值為基礎(chǔ)并扣減上述擬實(shí)施的現(xiàn)金股利分配,，本次交易順豐控股100%股權(quán)的初步作價(jià)為433億元。

（2）發(fā)行股份購買資產(chǎn)

在發(fā)行股份購買資產(chǎn)方面,，經(jīng)交易各方協(xié)商一致,，本次交易中擬置出資產(chǎn)初步作價(jià)8億元，擬置入資產(chǎn)初步作價(jià)433億元,，兩者差距為425億元,。置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額部分由公司以發(fā)行股份的方式由順豐控股全體股東購買,。

（3）募集配套資金

本次交易中擬置出資產(chǎn)初步作價(jià)8億元，擬置入資產(chǎn)初步作價(jià)433億元,，兩者差額為425億元,。按照本次發(fā)行股票價(jià)格10.76元/股計(jì)算，本次擬發(fā)行股份數(shù)量為394,981.41萬股,。

（4）交易完成

本次交易完成后,，上市公司實(shí)際控制人變更為王衛(wèi)先生。