1.

奧派商業(yè)周期理論

的發(fā)展

米塞斯的奧派商業(yè)周期理論：在《貨幣與信用原理》中，米塞斯以全新的方式將四個之前獨立的理論整合為最初版本的奧派商業(yè)周期理論,，第一個是英國的通貨學派（Currency School）,，通貨學派發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟危機的根源是過度的信貸擴張，在古典金本位下,，某國銀行比其他國家的銀行更加擴張信貸,，結(jié)果會導致黃金儲備從信貸擴張過度的國家流出并引起經(jīng)濟衰退。然而,，通貨學派對于米塞斯只是一個起點,，因為幾個原因其解釋仍不令人滿意的。米塞斯指出,，不僅國際不同步的信貸擴張,，即使是協(xié)調(diào)的信貸擴張（各國同步擴張信貸）也會導致人為的虛假繁榮。而且,，通貨學派的分析仍然是相當膚淺的,，因為它無法解釋信貸擴張導致的微觀經(jīng)濟失調(diào)。第二個是瑞典經(jīng)濟學家克努特·維克塞爾（Knut Wicksell）對于貨幣利率與自然利率的區(qū)分,，米塞斯同意維克塞爾兩者的偏離導致市場的自然糾正,，但不認同其關(guān)于糾正機制的觀點。維克塞爾認為面對價格通脹帶來的準備金比率下降,，銀行提高利率是主要的調(diào)整機制,。第三個米塞斯加入的實質(zhì)性理論是門格爾提出并由龐巴維克發(fā)展的奧派資本理論，這使得他可以描述信貸擴張導致的資本結(jié)構(gòu)的跨期扭曲,。米塞斯在提及維持基金（維持生產(chǎn)過程中的生產(chǎn)要素所必須的基金）時引用了龐巴維克,。自然利率表明了維持基金所決定的可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)。第四個是米塞斯在門格爾基礎(chǔ)上發(fā)展的奧派經(jīng)濟計算理論,，貨幣,，特別是形成資本品價格的資本品市場，是提供給企業(yè)家進行經(jīng)濟計算的關(guān)鍵,。米塞斯的商業(yè)周期理論將商業(yè)周期的解釋聚焦于人為的（政府）信貸擴張導致的貨幣利率與自然利率之間的偏差所造成的后果,。假設(shè)信貸擴張通過生產(chǎn)者借貸市場注入經(jīng)濟，在影響價格和工資之前先影響貨幣利率,，從而造成貨幣利率與自然利率偏差,，影響企業(yè)家的經(jīng)濟計算,，使其擴張生產(chǎn)，由于資本品并沒有真實增加,，對于有限的資本品的競相購買會抬高資本品的價格,。當投資擴張到可用資本不足以適應的規(guī)模時，信貸擴張的必然后果,，企業(yè)家所犯的錯誤就會被明顯地表現(xiàn)出來,。

米塞斯用一個建筑師的比喻來描述這種狀況“整個企業(yè)家階層好比建筑師，他的任務是要用有限的建材供給量設(shè)計并建造出一座建筑,。如果他高估了這個有效的供給量,，則他擬定的計劃就是一個沒有足夠資源來實現(xiàn)的計劃。他把基礎(chǔ)打得太大,，直到后來在建造的過程中才發(fā)現(xiàn),，他完成這個建筑所必需的材料不足。很明顯,，這位建筑師的錯誤不是過分投資,，而是資源使用得不適當?！被谶@種解釋,，米塞斯指出“經(jīng)濟蕭條事實上是一個重新調(diào)整的過程，即重新調(diào)整生產(chǎn)活動,，使其適應市場的一些既定情況,，如可用之生產(chǎn)要素的供給，消費者的評值,，尤其是體現(xiàn)于一般評值中的原始利率的情形,。”

哈耶克的奧派商業(yè)周期理論：在米塞斯的基礎(chǔ)上,，哈耶克進一步發(fā)展了奧派商業(yè)周期理論,，哈耶克在倫敦經(jīng)濟學院關(guān)于商業(yè)周期的系列演講結(jié)集為《價格與生產(chǎn)》，其中哈耶克勾勒了其商業(yè)周期理論的一個核心概念——“哈耶克三角',。哈耶克使用該三角形分析了通過信貸市場注入的新貨幣所導致的跨期錯配,。本來更適于現(xiàn)有的時間較短的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的資本被用于一個相對更長或更耗時的生產(chǎn)結(jié)構(gòu),，信貸擴張造成的資本結(jié)構(gòu)的重構(gòu)帶來生產(chǎn)活動的凈增加,，構(gòu)成虛假繁榮。但是隨著時間流逝,，仍然未完成的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)重構(gòu)將被證明與實際的可用資源是不匹配的,。被認識到的稀缺體現(xiàn)為相關(guān)資源價格的上漲以及相應的對信貸的需求。這些成本增加要求錯配資本必須被清算或棄置,，與這些資本相互補的勞動將變?yōu)槭I(yè),。蕭條之后將迎來復蘇,，其中市場相對價格和工資的調(diào)整將允許未使用的資本和勞動最終被重新吸收進生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

羅斯巴德的奧派商業(yè)周期理論：羅斯巴德1962年出版《人,，經(jīng)濟與國家》,，其中包含羅斯巴德對奧派貨幣、資本和商業(yè)周期理論新的和改進的闡述,，具體而言,，羅斯巴德將維克塞爾和哈耶克發(fā)展的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析和菲特--米塞斯的純時間偏好理論整合在一起，從而在多年后重新整合了龐巴維克的資本和利息理論的兩個分支,，羅斯巴德完全接受了哈耶克關(guān)于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析,，認為在沒有信貸擴張的自由市場經(jīng)濟中，由于時間偏好改變導致凈儲蓄增加,，資源將從較低生產(chǎn)階段向較高生產(chǎn)階段轉(zhuǎn)移,，從而延長生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在《美國大蕭條》中,，羅斯巴德將奧派商業(yè)周期理論用于解釋1930年代美國的大蕭條,，羅斯巴德首先區(qū)分了商業(yè)周期與商業(yè)波動，然后指出商業(yè)周期的主要特征（企業(yè)家集體犯錯,、資本密集行業(yè)受沖擊最大）,，提出了奧派對商業(yè)周期原因的解釋和消除商業(yè)周期應該采取的對策。之后羅斯巴德對商業(yè)周期的各種解釋進行了批判,，包括生產(chǎn)過剩,、消費不足、加速原則,、“投資機會”缺乏和過分樂觀悲觀等,。在完成理論分析后，羅斯巴德在書的后半部分詳盡分析了美國政府在1921年-1932年的信貸擴張和經(jīng)濟政策造成虛假繁榮并最終導致蕭條的過程,。至今這本書仍是這一主題的范例性作品,。但在以這兩部書出版為標志的奧派現(xiàn)代復興中，之后宏觀經(jīng)濟學是被相對忽視的,。

加里森的奧派商業(yè)周期理論：加里森的《時間與貨幣》（2001年）提供了關(guān)于奧派宏觀經(jīng)濟學分析的實質(zhì)性的系統(tǒng)化和圖示闡述,，加里森稱之為“基于資本的宏觀經(jīng)濟學”（capital-based macroeconomics）。由于傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟學注重總量分析,，而奧派經(jīng)濟學的方法論嚴格基于個人主義的微觀分析,，因此加里森的“基于資本的宏觀經(jīng)濟學”雖然在形式上借助了一些總量分析，但是加里森本人試圖在其闡述分析中繼承和發(fā)展奧地利學派的核心觀點,，如生產(chǎn)的時間結(jié)構(gòu),、資本的異質(zhì)性、企業(yè)家精神等等,。鄭健雄（2014）認為加里森所倡導的基于資本的宏觀經(jīng)濟學與傳統(tǒng)奧派觀點是一致的,，原因有三：第一,，盡管其模型由總量構(gòu)成，但是沒有試圖通過一個總量解釋另一個總量,，而是基于個人選擇和行動解釋每個總量,；第二，基于資本的宏觀經(jīng)濟學堅持了奧派研究跨期協(xié)調(diào)問題的主線,；第三,，基于資本的宏觀經(jīng)濟學在理論邏輯上以奧地利學派的微觀基礎(chǔ)來研究宏觀問題。加里森在基于資本的宏觀經(jīng)濟學中使用了三個圖形模型,，生產(chǎn)可能性邊界,、跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和可貸資金市場，用以闡述信貸擴張對生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響,，其中生產(chǎn)可能性邊界和可貸資金市場吸收自主流宏觀經(jīng)濟學,，跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)則來自“哈耶克三角形”。

生產(chǎn)可能性邊界指替代性產(chǎn)品(投資品和消費品)的生產(chǎn)組合,，該圖形常見于一般宏觀經(jīng)濟學教科書,，主要用來描述兩種消費品之間的替代性選擇和支出限制，如見于薩繆爾森的《經(jīng)濟學》等,。但該圖形是否適用與描述投資與消費的權(quán)衡,，則存在疑問。

可貸資金市場指反映了不同利率水平下儲蓄者的貸款意愿和投資者借入資金的意愿,?？少J資金的供給曲線代表在不同利率下愿意出借的資金額，需求曲線代表在不同利率下愿意借入的資金額,，供給曲線和需求曲線的交點決定了均衡利率,，利率處于該水平，儲蓄有效地轉(zhuǎn)化為投資,。在這個簡單的分析基礎(chǔ)上,，有兩個宏觀經(jīng)濟學常用的修改是必要的，一是在這個市場的供給一方,，消費者借款是被消費者儲蓄抵消的,。因此，凈借款是在宏觀經(jīng)濟學上有意義的,。也即代表所有收入者提供給商人企業(yè)家用于投資融資,、積累資本、維護和擴張經(jīng)濟的資本結(jié)構(gòu)的儲蓄,。第二是,，在排除了消費者貸款后,，可貸資金的供給和需求所代表的借入和借出還包括以購買權(quán)益股份為形式的儲蓄或留存收益,。對于融資結(jié)構(gòu)理論至關(guān)重要的對權(quán)益和債務的區(qū)分在這里的資本結(jié)構(gòu)分析中是可以忽略的,。因此，可貸資金的供給代表沒有用于消費品而是投入以賺取利息（或股息）的那部分收入,。在做了上述兩個修改之后,，可貸資金可以稱為“可投資資源”以更好理解，這一理解是與凱恩斯相一致的,。

跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)指“哈耶克三角形”,，三角形右側(cè)豎軸代表消費者支出，這是哈耶克和凱恩斯都關(guān)注的宏觀經(jīng)濟指標,。橫軸代表時間階段,，從時間軸到斜邊的距離代表在產(chǎn)品的價值，沿著時間軸生產(chǎn)者將勞動和其他資源轉(zhuǎn)化為消費者購買的商品,。半成品的價值是系統(tǒng)地低于產(chǎn)成品的,，因為（1）后續(xù)還要增加進一步的投入；（2）在時間上產(chǎn)成品晚于半成品,。換句話說,，三角形的斜邊代表持續(xù)的（時間和投入要素）的增加值。為了模型的簡化,，在哈耶克的圖形中,，選擇用斜線表示價值增加，另外人力資本和耐久資本是被排除在外的,，因此這里資本的概念即企業(yè)家陸續(xù)投入生產(chǎn)過程并最終形成可消費產(chǎn)出的在產(chǎn)品,。作為“哈耶克三角形”的以時間表示的橫軸可以有兩種解讀，一是可以表示在產(chǎn)品隨著時間的流逝從開始生產(chǎn)到生產(chǎn)過程的完成,；另外也可以表示某個時點不同的生產(chǎn)階段,，它們在未來的不同時間形成消費。而且,，陸續(xù)投入/一次消費意味著消費不需要花費時間,，也就是假設(shè)消費品不是耐久消費品。加里森認為加入這些反而會影響基本分析,，避免圖形的復雜化而選擇在非正式的分析中對其進行文字分析,。

在介紹了加里森的基于資本的宏觀經(jīng)濟學的三個圖形后，他們之間的基本聯(lián)系幾乎不用討論就能理解,，可貸資金的供給和需求與生產(chǎn)可能性邊界通過共同的代表投資的橫軸相聯(lián)系,，生產(chǎn)可能性邊界與跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)通過共同的代表消費的豎軸相聯(lián)系。

理解加里森基于資本的宏觀經(jīng)濟學的核心是它對可持續(xù)增長和不可持續(xù)增長的區(qū)分,，由于技術(shù)進步,、資源可用性增加和時間偏好降低等帶來的增長是可持續(xù)的。由于篇幅的限制,，下面僅以時間偏好降低來說明可持續(xù)增長如何實現(xiàn),。假設(shè)整個經(jīng)濟出現(xiàn)時間偏好的改變：即人們變得更加節(jié)儉,，更面向未來的消費計劃，這些改變將帶來資源的跨期配置,。如圖1所示,，節(jié)儉的增加（人們更傾向于儲蓄）由可貸資金的供給向右移動表示。目前消費的減少是與消費需求的跨期特征相一致的：人們限制他們現(xiàn)在的消費以期待在未來消費更多,。

圖1 加里森模型

資料來源：加里森《Time and Money》

跨期消費需求的改變?nèi)绾无D(zhuǎn)化為恰當?shù)目缙谏a(chǎn)決策呢,？簡單來說，信貸市場條件的改變導致利率的下降和企業(yè)借款金額的上升,，如可貸資金市場中標志著新均衡的實點所示,。生產(chǎn)可能性邊界圖中對應的實點表明，減少的消費所釋放的資源被用于投資目的,。要理解此時市場特別是跨期市場的運作,，我們需要關(guān)注更多投資帶來的哈耶克三角形形狀的變化。利率不僅決定著總的投資水平,，也決定著投資的跨期特征,。更傾斜的三角形的斜邊所代表的更低的利率青睞更長期的投資，資源被從（因為消費降低而）需求變?nèi)醯纳a(chǎn)的晚期階段轉(zhuǎn)移到（因為利率降低而）需求變強的生產(chǎn)的早期階段,。因為,，如果生產(chǎn)的早期階段的邊際投資在之前的利率水平是有利可圖的，那么在貸款成本降低后,，新增的投資一定是有利可圖的,。在借款成本下降的背景下，企業(yè)只是針對其產(chǎn)出價格和投入價格的價差做出反應,，但是,，跨期重構(gòu)的整體特征是與增加的儲蓄導致對跨期消費品的未來需求增強的預期相一致的。當前消費增速的下降,，資本結(jié)構(gòu)重構(gòu)帶來的是未來消費品更快的增加,。圖2描述了由時間偏好降低引起的消費降低、投資增加所帶來的增長,，這種增長是可持續(xù)的,。

圖2  加里森模型：時間偏好降低導致的生產(chǎn)重構(gòu)

資料來源：加里森《Time and Money》

理解上述跨期偏好改變導致經(jīng)濟的跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)形狀的改變是理解商業(yè)周期（繁榮和蕭條）的前提?？缙谄酶淖儙淼氖强沙掷m(xù)增長,，而人為的信貸擴張帶來的則是不可持續(xù)增長，也即虛假繁榮,，真正增長和虛假繁榮的關(guān)鍵差異源于儲蓄者和貨幣當局所扮演的不同角色,。上述真正增長過程在任何重要方面均不涉及貨幣當局，將宏觀經(jīng)濟從一個跨期配置轉(zhuǎn)換為另一個跨期配置的市場過程的不同方面是互相匹配的，甚至是互相加強的,。中央銀行保持貨幣供應不變,，均衡力量仍然會發(fā)揮作用，真實的經(jīng)濟增長會帶來物價水平的下降,。宏觀經(jīng)濟對信貸擴張的反應過程如圖3所示。假設(shè)跨期偏好沒有改變,，貨幣供應處于貨幣當局,，我們假設(shè)是中央銀行的控制之下。現(xiàn)在,，可貸資金的供給既包括收入獲得者的儲蓄,，也包括中央銀行提供的資金。新貨幣通過信貸市場進入經(jīng)濟的假設(shè)是與中央銀行的制度細節(jié)和普遍歷史相一致的,。中央銀行控制貨幣供應的傳統(tǒng)手段有調(diào)整準備金率,、調(diào)整利率、公開市場操作,?；谫Y本的宏觀經(jīng)濟學關(guān)注的是這些做法的共同特性，即增加現(xiàn)有的貸款,。在圖3中我們可以看到增加現(xiàn)有貸款的直接后果,，信貸擴張的程度被設(shè)定為等于圖2中儲蓄的增加。我們可以很清楚地看到偏好導致的繁榮（Preference induced-boom）與政策導致的繁榮（Policy-induced boom）之間的區(qū)別,。以新增信貸形式注入的新貨幣用ΔMc來表示,，以表明貨幣擴張并不會完全轉(zhuǎn)化為信貸擴張，作為對政策引起的利率改變,，有些人可能會選擇增加貨幣的積存（ΔMh）,。圖2表示的偏好導致的繁榮與圖3表示的政策導致的繁榮對利率的最初影響基本上是相同的，可貸資金供給的增加導致利率下降,。當然,，我們必須關(guān)注與沒有信貸擴張時將出現(xiàn)的利率水平相比的“相對”下降。重要的是市場利率與自然利率之間的偏離,。例如,，假設(shè)由于影響生產(chǎn)早期階段的技術(shù)創(chuàng)新帶來對利率的上行壓力，而中央銀行通過信貸擴張避免了利率上漲,，那么就沒有理由相信不變的利率能夠允許市場向技術(shù)改變更快和更有效率的調(diào)整,。相反，對于繁榮蕭條的分析仍然適用,，因為市場總是同時試圖對潛在的經(jīng)濟現(xiàn)實做出調(diào)整,。

圖2.2和圖2.3的最明顯區(qū)別是儲蓄和投資之間的關(guān)系。在圖2中，投資的增加是與儲蓄的增加相匹配的,。但是在圖3中,，這兩個指標是向相反的方向移動的。以新增貨幣補充可貸資金的供給使得儲蓄與投資之間出現(xiàn)一個缺口,，由于跨期偏好沒有改變,，隨著利率下降實際儲蓄的金額將會減少，而投資的金額,，部分地由新創(chuàng)造的資金來融資,，則會出現(xiàn)上升。再看生產(chǎn)可能性邊界,，我們可以以另外一個視角來看儲蓄與投資的反向移動,。更少的儲蓄意味著更多的消費，反應收入賺取者的偏好的市場力量向著更多消費的方向發(fā)揮作用,，源于人為便宜信貸的效果的市場力量向著更多投資的方向發(fā)揮作用,。一股力量向上（與C軸平行），一股力量向左(與I軸平行),，兩股力量帶來向外的運動,，將所有資源（包括勞動）的使用增加到超出與充分就業(yè)經(jīng)濟相適應的水平，導致經(jīng)濟在一個超出生產(chǎn)可能性邊界（PPF）的水平生產(chǎn),。（經(jīng)濟可能在超出生產(chǎn)可能性邊界的水平生產(chǎn)嗎,？答案是肯定的，因為生產(chǎn)可能性邊界的定義是消費與投資的可持續(xù)的組合）至此的繁榮蕭條分析,，與長短期菲利普曲線的權(quán)衡分析十分相似,，但是，奧派商業(yè)周期理論（基于資本的宏觀經(jīng)濟學）的關(guān)鍵區(qū)別之一是對于貨幣注入市場方式的分析,，貨幣通過信貸市場注入,，并首先影響利率。

圖2.3表明信貸擴張引發(fā)的市場過程的最初階段是由消費者和投資者互相沖突的行為帶來的,，涉及各類商品的過度生產(chǎn),。在可貸資金市場中出現(xiàn)的投資于儲蓄之間的缺口在生產(chǎn)可能性邊界中體現(xiàn)為消費者與投資者之間（用一條可伸縮的繩子）的拔河。沖突的市場力量將經(jīng)濟拉向相反的方向,。要理解這一過程的后續(xù)階段需要我們判斷在這場拔河中的兩方力量的相對強弱,。隨著繩子被拉長，沖突最初以有利于投資支出的方式被解決,，因為投資者擁有更多以較低利率借入的新貨幣,。在奧派分析中，雖然增加的勞動投入和整體的過度生產(chǎn)無疑是分析的一部分,，還有一個重要變化是資本投入的模式,。不可持續(xù)的投資消費組合基于特定的投資偏差,。在圖2中的哈耶克三角形中我們已經(jīng)看到了跨期偏好改變帶來的資本重構(gòu)過程的運動。圖3表明,，信貸擴張導致兩個沖突的資本重構(gòu)過程,。使得經(jīng)濟超出生產(chǎn)可能性邊界的投資者與消費者間的拔河把哈耶克三角向兩個方向拉伸。因為可以以更低的利率獲得投資基金,，投資者發(fā)現(xiàn)長期投資項目變得更加有利可圖,。更平的斜邊表明生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的早期階段資源重新配置的一般特征，某些資源被從生產(chǎn)的中間或相對較晚階段被轉(zhuǎn)移到早期階段,。同時,，相同的低利率使得收入賺取者減少儲蓄，更多地支出于消費,。更斜的斜邊表明在生產(chǎn)的最終或較晚階段資源重新配置的一般特征,。某些資源從生產(chǎn)的中間或相對較早階段被轉(zhuǎn)移到最終或較晚階段,。米塞斯強調(diào)“不當投資與過度消費”是虛假繁榮的特征,。事實上，哈耶克三角形被（廉價信貸和更強的消費需求）以中間階段為代價拉向兩端,，這是虛假繁榮不可持續(xù)性的鮮明信號,。總之,，信貸擴張導致的與未改變的偏好不匹配的資本重構(gòu)過程的運動,，因此最終注定是結(jié)局悲慘的。

資本結(jié)構(gòu)的相對改變被米塞斯恰當?shù)胤Q為不當投資（Malinvestment）,較平的斜邊上部的虛線表明重構(gòu)實際上是無法完成的,。虛假繁榮是不可持續(xù)的,，跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變是自我毀滅的，資源的稀缺性和對當前消費的持續(xù)的高需求最終會使得繁榮轉(zhuǎn)變?yōu)槭挆l,。生產(chǎn)過程的不可持續(xù)性不可避免的以取消或縮減一些生產(chǎn)項目的形式表現(xiàn)出來,。引起的勞動力和其他資源的失業(yè)會對收入和支出產(chǎn)生直接和負面的影響。當經(jīng)濟回歸生產(chǎn)可能性邊界的方向時,，不可持續(xù)的高產(chǎn)出水平的時期結(jié)束,。重要的是，經(jīng)濟并不是退回到其在邊界上最初的位置,。在過度生產(chǎn)期間,，投資決策因為人為的低利率而偏差向更長期的投資項目，因此,，回歸的點將比最初的組合投資更多,，消費更少。如果投資者在拔河中取得完全的勝利,，那么經(jīng)濟就會被沿著生產(chǎn)可能性邊界順時針移動到空心點,，完全反映可貸資金的增加,。移動的垂直距離代表“強迫儲蓄”，也即,，與消費者的需求相反,，資源將被從晚期或最后階段轉(zhuǎn)移到早期階段。移動的水平距離代表與此強迫儲蓄相對應的過度投資,。（如果在拔河中是消費者取得了完全的勝利,，經(jīng)濟將沿著生產(chǎn)可能性邊界逆時針移動，完全反映政策導致的儲蓄減少,。移動的垂直距離也代表對應的過度消費的上限,。）因為以消費者支出為形式的反作用力在信貸擴張的初期就開始發(fā)揮作用，因此,，與信貸擴張相關(guān)的強迫儲蓄和過度投資要遠小于跨期偏好改變帶來的真正儲蓄和可持續(xù)投資,。

加里森的貢獻，更多的不是對奧派周期理論本身的改進,，而是將奧派商業(yè)周期理論模型化,，利用跨期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)可能性邊界和可貸資金市場三個工具構(gòu)建了綜合模型,，用以解釋經(jīng)濟在時間中的運行,，用資本理論在主流經(jīng)濟學和奧派經(jīng)濟學之間建起一座橋梁。這不僅使得加里森描述版本的奧派商業(yè)周期理論更容易為主流經(jīng)濟學理解,，也使得能夠基于此模型更好地批判其他現(xiàn)代商業(yè)周期理論,。但也正是因為如此，加里森的模型也存在不少缺點,，如后面會提到的使用總量概念,，生產(chǎn)可能性邊界不適用于描述消費與投資的權(quán)衡，忽略企業(yè)家的貨幣計算,，過于關(guān)注均衡概念（源自哈耶克,，混淆實物與名義）等等。

圖3  加里森模型：信貸擴張導致的生產(chǎn)重構(gòu)

資料來源：加里森《Time and Money》

Renaud Fillieule（2005）提出了“價值-財富”模型,，該模型受到加里森模型很大的影響,，但是在一些方面，特別是利率理論上又不同于加里森模型,?！皟r值-財富”模型整合了四個要素：瑞斯曼的“不變貨幣”概念，費特和米塞斯的利息資本化理論,，哈耶克的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和龐巴維克的增長理論,。“價值-財富”模型與加里森模型的區(qū)別包括：1,、基于奧派利息理論,，放棄了可貸資金市場這一不屬于奧派傳統(tǒng)的概念,；2、認為生產(chǎn)可能性邊界不適用于描述投資與消費之間的權(quán)衡,。3,、增加了表示生產(chǎn)期長度與消費品年產(chǎn)量關(guān)系的生產(chǎn)函數(shù)圖形?；谶@些改進,，“價值-財富”模型可以用來解釋時間偏好下降、“中性”技術(shù)進步,、有利于投資的技術(shù)進步,、有利于消費的技術(shù)進步等引起的增長，以及商業(yè)周期,，限于篇幅,，圖4僅簡單展示該模型的基本結(jié)構(gòu)。

圖4  菲利耶爾“財富-價值”模型

資料來源：菲利耶爾（2005）

2011年艾德里安·拉維耶（Adrián O.Ravier）在《對基于資本的宏觀經(jīng)濟學的再思考》中,，對加里森的模型提出了一些修正,，包括：1、采取低于生產(chǎn)可能性邊界的非完全就業(yè)狀態(tài)的經(jīng)濟作為起點進行分析,，使得奧派和凱恩斯主義應對經(jīng)濟下行的策略的比較更為直截了當,；2,、貨幣擴張作為長期經(jīng)濟下行的對策失敗的原因是貨幣政策非中性的結(jié)果,，特別是貨幣刺激導致的資源使用的不可逆。

需要指出的是,，本部分選擇加里森的模型詳加闡述,，不是因為它在理論上更完善或先進，而是因為它的圖形化闡述更能夠簡潔明了地表達奧派商業(yè)周期理論的一些洞見,。

除了加里森以外,，霍維茨基于耶格的貨幣非均衡理論，將貨幣非均衡視角及其引發(fā)的市場過程納入加里森的分析框架中,，但其貨幣過度需求理論嚴格來說不屬于奧派經(jīng)濟學,，也不屬于行動學方法，其對奧派經(jīng)濟學的百分百儲備金理論提出的批評在筆者看來也是不得要領(lǐng)的,，限于篇幅,，本文不再對其理論進行分析和批判。

瑞斯曼的奧派商業(yè)周期理論：瑞斯曼的《資本主義：一部經(jīng)濟學綜論》是一部基于奧地利學派和古典經(jīng)濟學傳統(tǒng)的巨著,，瑞斯曼稱自己為奧派-古典主義者,，在該書中瑞斯曼沒有直接改進或批判奧派商業(yè)周期理論，但是他對奧派經(jīng)濟學的幾個基礎(chǔ)理論提出了批判,，此外瑞斯曼還提出一個“不變貨幣”的概念,，用于經(jīng)濟分析,。這些使得他對商業(yè)周期的解釋與奧派正統(tǒng)有著鮮明的差異。瑞斯曼改進或批判的奧派基礎(chǔ)理論包括利潤（利息）理論,、時間偏好理論,、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析等。瑞斯曼所說的利潤等同于米塞斯,、羅斯巴德等所說的利息,，奧派的利息理論認為利息是由時間偏好決定的，米塞斯說“原始利率即等于今天的定量金額與以后某一時日的被視為等值的定量金額之間的比率”,也即現(xiàn)在生產(chǎn)汽車的生產(chǎn)要素的價值與未來生產(chǎn)出來的汽車的價值之間的差額是利潤（利息）,。羅斯巴德說利潤（利息）是資本家從購買生產(chǎn)要素到產(chǎn)品完全售出這段時間預付資本所獲得的溢價,。瑞斯曼則認為，利潤是由凈消費和凈投資決定的,，其中凈消費是指商人和資本家的消費支出,，是銷售收入與生產(chǎn)性支出之間的差額，凈投資是指生產(chǎn)性支出與成本之間的差額,。利潤的最強有力的潛在來源是利潤率下降的趨勢會刺激在資本更密集的行業(yè)的投資,，從而產(chǎn)生凈投資從而恢復盈利性。因此資本積累不會導致利潤率下降,，而奧派正統(tǒng)認為利潤率由時間偏好決定,，如羅斯巴德認為隨著資本的積累利率必然下降。瑞斯曼認同時間偏好的存在,，但認為它只決定凈消費和凈投資的比率,，而不能決定利潤率（利率）。瑞斯曼據(jù)此對折現(xiàn)方法提出批評,，他認為不是先確定產(chǎn)品價格和利率,，然后再得出生產(chǎn)要素的價格，而是產(chǎn)品和生產(chǎn)要素的價格是由各自的需求決定的,，這些力量也同時決定利率,。瑞斯曼也同時反對資本積累將延長生產(chǎn)期的觀點。

基于上述理論,，瑞斯曼對商業(yè)周期的解釋主要是在其對通脹的后果的討論中闡述的,，瑞斯曼認為通脹（信貸擴張）除了會導致財富和收入再分配以外，還會摧毀資本,，并導致蕭條,。瑞斯曼認為信貸擴張導致人們對貨幣的需求減少，對商品的需求上升,，市場上利潤水平上升,，雖然信貸擴張的最初階段，新進入借貸市場的貨幣會引起市場利率下降,，但是隨著利潤水平上升,，利率水平的上升趕不上利潤水平上升的速度,，因此人們在減少現(xiàn)金，增加非流動性資產(chǎn)的同時,，會增加負債,。由于利潤高于利率，而且預期價格上漲,，人們會積累大量債務,。購買房屋是通脹效果的一個典型例子。此時如果信貸擴張停止,，就會出現(xiàn)蕭條,，人們的現(xiàn)金需求增加，貨幣收入下降,，無法償付之前積累的債務,，企業(yè)破產(chǎn)，進而引起銀行破產(chǎn),，減少貨幣供給,。要阻止蕭條出現(xiàn)，政府只有擴張更多的信貸才能實現(xiàn),，但那又為之后進一步蕭條埋下種子,。瑞斯曼認為通脹蕭條過程的關(guān)鍵因素是：人為引起的流動性不足和相應的收入膨脹、基于膨脹的收入積累大量的債務以及隨通脹結(jié)束而來的支出,、收入收縮,。收縮階段使得人們無法償還他們累積起來的大量債務，因此會產(chǎn)生自我加強的向下的貨幣供應的收縮,。通脹蕭條過程還會被信貸擴張導致的不當投資加強,，當通脹結(jié)束時,，無利可圖的不當投資就會被顯露出來,。蕭條的開始是由于信貸擴張削弱真實資本（也即真實的信用）的事實導致的,。具體而言，當信貸擴張停止時,，就會出現(xiàn)“信用緊縮”。由于信用擴張導致工資和材料價格上漲,，許多企業(yè)的現(xiàn)有資金變得不足夠,，其結(jié)果是需要信用的企業(yè)可能需要更多，而之前提供信用的將提供的更少甚至變?yōu)樾枰庞?。這一結(jié)果不僅在通脹停止時發(fā)生,，只要通脹沒有足夠快地加速就會出現(xiàn)。但更大幅度的信貸擴張只會導致未來更大的蕭條,。而且,，工資和材料的價格上漲并不一定是絕對上漲,，因為經(jīng)濟本身存在生產(chǎn)增加等使物價下降的力量，因此,，即使沒有物價的普遍上漲,，只要存在信貸擴張，其結(jié)果必然會導致蕭條的發(fā)生,。

瑞斯曼的商業(yè)周期理論在本質(zhì)上是與奧派商業(yè)周期理論相一致的,，兩者的結(jié)論也是一致的，即信貸擴張導致商業(yè)周期,，繁榮與蕭條相繼出現(xiàn),。但是其理論的幾個結(jié)論可以作為對奧派商業(yè)周期理論進行改進或批評的基礎(chǔ)。

2.

對奧派商業(yè)周期理論

的一些批評的回應

來自主流經(jīng)濟學的對奧派商業(yè)周期理論的批評主要包括以下幾點：

1,、奧派商業(yè)周期理論如何被經(jīng)驗證實,？

對于奧派商業(yè)周期理論的一個普遍反對是其缺乏經(jīng)驗研究的支持，在大蕭條以前資本品市場是否存在系統(tǒng)性的錯誤配置,？你的數(shù)據(jù)在哪里,？這種問題是對奧派商業(yè)周期理論和歷史經(jīng)驗之間的關(guān)系的誤解。雖然有不少經(jīng)濟學家應用奧派商業(yè)周期理論很好地解釋了歷史上出現(xiàn)過的經(jīng)濟危機,，最著名的是上述的羅斯巴德的《美國大蕭條》,。但在方法論意義上，奧地利學派反對實證主義,，也即用歷史事實來驗證經(jīng)濟理論,。這里沒有足夠的篇幅展開關(guān)于奧派對理論與歷史的關(guān)系的說明，簡而言之,，歷史經(jīng)驗是復雜現(xiàn)象,，不能用來證實或證偽經(jīng)濟理論，經(jīng)濟理論是基于不言自明的公理邏輯演繹的結(jié)果,。

2,、理性預期

對奧派商業(yè)周期理論的另一個常見的反對是理性預期，如果企業(yè)家是通過預測未來市場變化獲得利潤的群體,，那么為什么他們不能夠準確預期中央銀行信貸擴張帶來的各種影響,，從而避免出現(xiàn)經(jīng)濟危機呢？對此有兩種回應,，一個來自加里森,，他將市場利率比喻為傳遞關(guān)于市場信息的廣播，而信貸擴張導致廣播充滿雜音,，雖然企業(yè)家知道雜音存在,，但是他們卻仍然無法知道正確的聲音是什么，因此無法做出準確的決策；另外一個來自德索托,，他指出如果要實現(xiàn)企業(yè)家能夠準確預期信貸擴張的所有影響,，那么首先所有企業(yè)家必須都認同奧派商業(yè)周期理論是正確的理論，并確切知道有多少貨幣被注入以及它們被注入到經(jīng)濟的哪個地方,。他們必須擁有所有的相關(guān)信息,。而且，即使他們擁有這些信息,，未來仍將是不確定的,。因此，企業(yè)家仍將會試圖參與人為的虛假繁榮,，并在衰退開始前從相應的投資項目中撤出,。但他們并不會知道繁榮會維持多久。簡言之,，理性預期并不意味著能夠準確預知未來,，信貸擴張所帶來生產(chǎn)扭曲正是因為它擾亂了企業(yè)家預測未來所給予的重要信號：價格和利率。

3,、過度投資理論

很多主流經(jīng)濟學家將奧派商業(yè)周期理論解讀為過度投資理論,，如戈登·塔洛克（Gordon Tullock）的文章《為什么奧派關(guān)于蕭條的理論是錯的？》中提出,，我們所見到的經(jīng)濟危機的發(fā)生過程一般是繁榮期投資和消費都增加,，而蕭條期投資于消費都會收縮，這與奧派商業(yè)周期理論所說的繁榮期資本品行業(yè)投資過度,，消費品行業(yè)投資不足,，經(jīng)濟蕭條出現(xiàn)后資本品行業(yè)投資不足，消費品行業(yè)投資增加不一致,。如羅斯巴德在《美國大蕭條》（第51頁）所指出的,，這種誤解基于哈勃勒（英文名）在其著名的《繁榮與蕭條》中將米塞斯對繁榮的描述稱為“過度投資”。薩勒諾在《在金融危機背景下對奧派商業(yè)周期理論的一個重述》中所指出的,，無論是米塞斯,、哈耶克還有羅斯巴德，對于繁榮期的描述都是“不當投資”而非“過度投資”,。（涉及質(zhì)而不僅是量）

3.

重述的奧派商業(yè)周期理論

在重述奧派商業(yè)周期理論之前,，需要對上述各個版本（米塞斯、哈耶克,、羅斯巴德、加里森）的奧派商業(yè)周期理論涉及的問題提出修正和改進,。

1,、各版本的奧派商業(yè)周期理論均假設(shè)信貸擴張的新貨幣通過生產(chǎn)者借貸市場進入經(jīng)濟，從而在影響市場價格水平之前首先影響市場利率,，而市場利率與自然利率的偏離引起的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)扭曲,、不當投資是造成虛假繁榮和后續(xù)必然的蕭條的根本原因,。如果這種分析成立，那么就會得出信貸擴張（如果只影響消費者借貸市場）并不必然會導致商業(yè)周期的結(jié)論,，而瑞斯曼對通脹（信貸擴張）必然引起蕭條的分析則沒有上述假設(shè),。

2、除米塞斯以外,，哈耶克以及之后的羅斯巴德,、加里森等在分析信貸擴張時，都基于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析,，其隱含假設(shè)是凈投資會引起生產(chǎn)期的延長和利率的下降,，而基于瑞斯曼的利潤/利息理論，凈投資增加并不必然帶來生產(chǎn)期延長和利率下降,。

3,、如前所述，加里森的商業(yè)周期模型雖然簡明易懂,，但是卻存在上述的幾個問題：一是強調(diào)總量概念,，而不是基于行動人的選擇；二是忽略企業(yè)家的貨幣計算,；三是過于關(guān)注均衡概念（源自哈耶克,，混淆實物與名義）等等。

4,、菲利普·巴格斯（Philipp Bagus）在《奧派商業(yè)周期理論：百分百準備金是否足以阻止商業(yè)周期,？》中探討了儲蓄與貸款期限錯配的問題，巴格斯指出,，信貸擴張造成的儲蓄不足和不當投資不僅體現(xiàn)在數(shù)量上,，還體現(xiàn)在質(zhì)量（期限）上。長期儲蓄相對短期儲蓄代表著更長期的儲蓄意愿,，因此也可以用來支持更長期的項目投資,。因此，即使沒有數(shù)量上的信貸擴張,，只要是銀行在儲蓄與貸款之間進行期限錯配,，就會同樣造成不當投資，因此是另一種形式的信貸擴張,。因此,，即使使實行百分百準備金，如果銀行得到政府的支持,，可以利用短期儲蓄支持長期貸款,，也會造成信貸擴張，從而導致商業(yè)周期。

基于上述修正,，本文下面簡單重述一個修正后的奧派商業(yè)周期理論,。首先，信貸擴張發(fā)生,，形式包括新貨幣數(shù)量增加或者銀行對貸款和儲蓄的期限進行錯配,，通過生產(chǎn)者借貸市場進入經(jīng)濟的貨幣會造成市場利率下降，通過消費者借貸市場進入經(jīng)濟的貨幣會造成商品價格上漲,，企業(yè)利潤增加,，通貨膨脹會進一步減少人們對貨幣的需求，增加對商品的需求,。利潤水平上升另一方面會引起市場利率上升,，但是市場利率上升趕不上利潤水平上升的速度，其結(jié)果是企業(yè)一方面增加資本積累,，形成不當投資,，另一方面積累大量債務。這個過程得以持續(xù)的條件是信貸以加速度擴張,，一旦信貸擴張停止或者沒有加速,，就會出現(xiàn)“信用緊縮”，企業(yè)進行的投資沒有實際儲蓄支持,，也即其產(chǎn)品沒有對應的未來需求作為購買力,，這些投資將被證明是不當投資。蕭條時清算不當投資,，重建市場的儲蓄與消費結(jié)構(gòu),，由于不當投資造成了不可避免的損失，因此商業(yè)周期必然會導致社會的整體貧困,，蕭條后的社會不一定比繁榮前貧困,，但是一定比本來應該實現(xiàn)的水平大幅下降。

由于蕭條是對貨幣擴張導致的人為虛假繁榮的清算,，是必要的恢復過程,，因此應對蕭條的正確政策應該是不對其進行干預，如果通過進一步的信貸擴張來解決蕭條,，那么帶來的只能是未來的更大的蕭條,。這樣的重述首先是去除了信貸擴張首先通過生產(chǎn)者借貸市場進入經(jīng)濟影響利率的假設(shè)，其次是對不當投資的形成沒有采用生產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析,，而是從信貸擴張導致市場利潤水平和利率水平偏差的角度分析,，因此，更具有一般的解釋力,。雖然奧派經(jīng)濟學家的各個版本的商業(yè)周期理論在細節(jié)上有所差異,，但其理論實質(zhì)均是信貸擴張會導致不可持續(xù)的人為虛假繁榮,，蕭條是有益的,，必須的恢復過程,，政府無論在任何時候都不應該通過信貸擴張來干預經(jīng)濟。