捷銘天使,，致力于為普通投資人跟投頂尖專業(yè)投資人領(lǐng)投的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目提供綜合服務(wù)。 

創(chuàng)投法務(wù),，為初創(chuàng)企業(yè)提供股權(quán)設(shè)計與融資,、公司控制與治理；知識產(chǎn)權(quán),、稅務(wù)籌劃及法律風(fēng)險管理方面的法律服務(wù),。

來源：Z律

陌陌從2011 年唐巖創(chuàng)業(yè)到2014 年陌陌上市，中間只經(jīng)過了短短三年時間,。但麻雀雖小,，五臟俱全，從創(chuàng)業(yè)到上市,，陌陌經(jīng)歷了完整的融資過程,，并以緊湊的發(fā)展節(jié)奏、清晰的融資歷程和簡單的初始創(chuàng)始人關(guān)系而為我們提供了一個良好的研究樣本,。
 

 
VC如果發(fā)現(xiàn)天使投資人持股過高，會擔(dān)心創(chuàng)始團(tuán)隊沒有動力持續(xù)為公司做貢獻(xiàn),，從而影響VC 的投資意愿,。因此，梳理各家上市公司的股權(quán)演變,，無疑能為創(chuàng)業(yè)者們提供參考,。

 
公司從創(chuàng)業(yè)到上市，傳統(tǒng)的典型情況下會經(jīng)歷三輪來自風(fēng)投的融資,。在A輪融資之前,，可能會先有天使投資人的介入；在C輪之后,，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的實際需求,，可能還會有D輪融資、E輪融資,、夾層投資以及Pre-IPO 等（當(dāng)然也可能出現(xiàn)凡客誠品融資到G輪仍未上市這樣的特例）,，這些融資類似于C輪融資的升級版。
 
天使輪融資的時候,，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊可能只有一個概念,，或者產(chǎn)品還正在開發(fā)，或者開發(fā)出來了但還沒有太多用戶,，天使輪的作用是使項目啟動起來,。

A輪通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)第一次從機(jī)構(gòu)投資人融資，主要作用是幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)擴(kuò)大用戶范圍,，并找到商業(yè)模式,。B輪融資的作用則是在運(yùn)營中去初步建立商業(yè)模式，并開始形成實際的收入,。

C輪融資則是在B輪融資的基礎(chǔ)上，加速企業(yè)的發(fā)展，充分驗證商業(yè)模式,，并形成規(guī)?；氖杖耄酥烈欢ǖ挠?，為IPO和并購等投資退出方式創(chuàng)造條件,。

 
陌陌公司在上市前,，經(jīng)歷了天使輪融資和A,、B、C,、D 四輪風(fēng)險投資融資,。目前大多數(shù)企業(yè)上市前的融資都在四輪上下，比如途牛上市前經(jīng)歷了四輪融資,，而京東上市前經(jīng)歷了五輪融資,。

陌陌的天使輪融資是在創(chuàng)立時就完成了的，融資金額不詳,；四輪風(fēng)險投資一共融資2億7980 萬美元,。初期融資中，投資人投資金額較少,，獲得的股權(quán)比例較大,；與此相應(yīng)，投資人介入的時間越晚,，付出的投資越多,，獲得的股權(quán)卻越少。
 
創(chuàng)始人唐巖的股份,，從創(chuàng)辦時的65%,，歷經(jīng)數(shù)次融資，在上市時被稀釋到約26%,。在初期融資中,，創(chuàng)始人股權(quán)被稀釋得較為厲害，這和公司初期更需要資金,、公司估值也較低有關(guān),。

隨著公司的發(fā)展,，創(chuàng)始人的股份在此后的融資中被稀釋的程度越來越低，而融資的金額也越來越大,，創(chuàng)始人持有股份的估值也快速增加,。
 

 
2011年7月7日,，網(wǎng)易前總編輯唐巖以及其他三位創(chuàng)始人李勇,、雷小亮和李志威，在北京設(shè)立了“北京陌陌科技有限公司”,。

李勇是唐巖在網(wǎng)易的前上司,，在陌陌項目中扮演的是天使投資人的角色。李勇此后自己創(chuàng)業(yè),。雷小亮則是陌陌的產(chǎn)品負(fù)責(zé)人,，之前曾負(fù)責(zé)網(wǎng)站產(chǎn)品統(tǒng)籌工作；李志威擔(dān)任陌陌的技術(shù)負(fù)責(zé)人,。
 
同年8月,， 即陌陌科技成立一個月后， 社交App“陌陌”iOS 版上線,。與此形成對比的是,，騰訊已于同年1 月21 日發(fā)布了微信1.0 版，8月微信用戶達(dá)到1500 萬 ,。
 
2011 年12 月“ 陌陌”Android 版上線,。在Android 版上線前的一個月，即2011 年11 月23 日,，唐巖,、李勇、雷小亮,、李志威在開曼設(shè)立了陌陌的離岸公司,。

開曼的陌陌公司，成為了歷輪融資和上市的平臺,，并通過VIE 結(jié)構(gòu)控制了北京陌陌,。因此，我們將主要分析開曼的陌陌公司及其股權(quán)結(jié)構(gòu),，下文中的陌陌公司均是指設(shè)立于開曼的陌陌公司,。
 
陌陌公司在設(shè)立時，發(fā)行了147,000,000 股原始股,，其中唐巖持有95,550,000 股原始股,，李勇持有29,400,000 股原始股，雷小亮持有11,760,000股原始股，李志威持有10,290,000 股原始股,。根據(jù)總股份數(shù)折算股權(quán)比例,，唐巖占股65%，雷小亮占股8%,，李志威占股7%,，創(chuàng)始人團(tuán)隊共計持有80%的股權(quán)；李勇占股20%,，即天使投資人持有20% 的股份。
 
大多數(shù)投資人或成功創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者,，都主張創(chuàng)業(yè)中最好有一名掌握決策權(quán)的核心創(chuàng)始人,，并且其持有較多的股份，以保證對公司的控制權(quán),。

陌陌公司的創(chuàng)始人團(tuán)隊,，是典型的一個核心創(chuàng)始人加兩名聯(lián)合創(chuàng)始人的結(jié)構(gòu)，拋開天使投資人的股權(quán)不說,，創(chuàng)始人團(tuán)隊中的持股比例大致是“唐巖∶雷小亮∶李志威=8 ∶ 1 ∶ 1”,。

核心創(chuàng)始人持大股，有利于提高決策效率,，也能夠使創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊中真正有人愿意全身心對公司負(fù)責(zé),、為公司投入。
 
天使投資人如果持股比例過高,，很可能導(dǎo)致真正干活的創(chuàng)始人團(tuán)隊缺乏足夠的股權(quán)激勵,，所以，在后續(xù)輪融資中,，VC 如果發(fā)現(xiàn)天使投資人持股過高,，會擔(dān)心創(chuàng)始人團(tuán)隊沒有動力持續(xù)為公司做貢獻(xiàn)，從而影響VC 的投資意愿,。

陌陌公司的天使投資人在天使輪的投資中獲得的股權(quán)是20%,，這是常見的、相對合理的天使投資人持股比例,。通常天使投資人獲得的股權(quán)在10% ～ 30% 之間,，超過30% 已經(jīng)比較少見。
 
目前國內(nèi)有一些不太熟悉風(fēng)險投資模式的天使投資人,，比如出身于傳統(tǒng)行業(yè)的投資人,，會要求持股大于30%，甚至超過50%,，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)很難再獲得其他投資人的投資,，也就很少有機(jī)會能發(fā)展到相對較好的程度。
 

 
A輪融資后,，企業(yè)將開發(fā)出相對成熟的產(chǎn)品，進(jìn)行營銷推廣,，開始擴(kuò)大員工數(shù)量,，而最主要的目標(biāo)是找到商業(yè)模式。
 
2012年2月,，“陌陌”被評為“App 中國移動應(yīng)用熱度榜”最受關(guān)注應(yīng)用,。同年3月，微信用戶數(shù)突破1億大關(guān),，在移動社交通訊App 市場成為熱點,。
 
（1）A 輪融資：推產(chǎn)品、擴(kuò)規(guī)模
 
2012年4月18日,，陌陌完成了A-1輪融資,，獲得投資合計100萬美元。陌陌A-1輪投資人包括經(jīng)緯創(chuàng)投和一名個人投資人,。在這輪投資中,，陌陌公司為經(jīng)緯創(chuàng)投和該個人投資人分別增發(fā)22,272,730 股A-1輪優(yōu)先股。與此同時,，因經(jīng)緯創(chuàng)投向陌陌提供相關(guān)服務(wù),，還另外獲得了陌陌增發(fā)的8,909,090 股A-2輪優(yōu)先股。

2012年7月3日,，經(jīng)緯創(chuàng)投再次向陌陌投資400 萬美元,，獲得增發(fā)19,797,980股A-3 輪優(yōu)先股。因此,，在A 輪融資中,，陌陌一共獲得500萬美元的投資。

投資人經(jīng)緯創(chuàng)投一共獲得50,979,800 股A輪優(yōu)先股,，個人投資人獲得22,272,730股A輪優(yōu)先股,，陌陌為這兩名投資人在A 輪融資中一共增發(fā)了73,252,530 股A輪優(yōu)先股。

 
陌陌A-1輪融資的100萬美元中,，目前尚不明確經(jīng)緯創(chuàng)投和個人投資者各自的投資金額,，只能暫推測為投資金額雙方各占一半，各投資50萬美元,。
 
據(jù)媒體報道,，陌陌的A 輪投資是經(jīng)緯創(chuàng)投和紫輝創(chuàng)投共同完成的。因此,，前述的“個人投資人”很可能就是紫輝創(chuàng)投的關(guān)聯(lián)人,。
 
經(jīng)緯創(chuàng)投在此后陌陌的B輪和C輪投資中都持續(xù)跟進(jìn)，經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎還被陌陌獎勵了不菲的期權(quán)，可見經(jīng)緯創(chuàng)投在陌陌的發(fā)展中扮演了相當(dāng)重要的角色,。
 
A輪融資后,，企業(yè)將開發(fā)出相對成熟的產(chǎn)品，進(jìn)行初步的營銷推廣,，開始擴(kuò)大員工數(shù)量,，而最主要的目標(biāo)是找到商業(yè)模式，在這個過程中,，有經(jīng)驗的投資人將對企業(yè)產(chǎn)生巨大的幫助,，幫助企業(yè)理順產(chǎn)品和市場的邏輯，找到其中可以盈利的路徑,。

一個比較標(biāo)準(zhǔn)的VC投資A輪一般在200萬～300萬美金,，也就是約1000萬～2000萬元人民幣。更大范圍也可以在200萬～500萬美元左右,。不過在實際操作中，A,、B輪融資相對個性化,，金額也可能會到千萬美元的級別。
 
A輪融資后,， 加上之前發(fā)行的原始股147,000,000股,， 此時陌陌公司的總股份數(shù)為220,252,530股。據(jù)此折算,，A輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖2所示,。
 
A輪融資中，陌陌公司讓出了33.26% 的股權(quán)給A輪投資人,，也就是說之前的各股東股權(quán)都被稀釋了33.26%,，只剩下之前的66.74%。

比如,，唐巖的股權(quán)占比從65% 降到了43.38%,，減少了21.62%。但是,，唐巖的股權(quán)估值達(dá)到了650余萬美元,，而陌陌公司的整體估值則達(dá)到了1500萬美元。
 

（2）B 輪：確立商業(yè)模式
 
2012年9月17日,，微信的用戶數(shù)破2億,。此后，2012年10月,，“陌陌”與微信差異化競爭最核心的功能——基于地理位置的群組功能——正式發(fā)布,，移動社交通訊App 的競爭進(jìn)一步白熱化。而三個月之前，2012年7月17日,，陌陌完成B輪融資,，各投資人投資金額及獲得的股份數(shù)如下：

（1）經(jīng)緯創(chuàng)投投資150萬美元，獲得B 輪優(yōu)先股4,588,600股,；
（2）阿里巴巴投資1500萬美元,，獲得B 輪優(yōu)先股45,885,940股；
（3）DST投資150萬美元,，獲得B 輪優(yōu)先股4,588,600股,。
 
B輪融資中，投資人一共獲得55,063,140 股B輪優(yōu)先股,。陌陌在此輪融資中一共獲得1800萬美元的投資,。
 
通常而言，B輪融資的金額在1000萬到4000萬美元不等,。但是自2014年以來,，中國創(chuàng)業(yè)圈里，A輪融資的門檻已經(jīng)提高到了1000 萬美元以上,，投后估值躥升到5000萬美元上下,；B 輪融資則攀升到8000 萬到1 億美元，投后估值高達(dá)4億到5億美元,。這相當(dāng)于是把投向B輪的錢投向了A輪,，把投向了C輪的錢投向了B輪。

一方面,，投資人投資前移,，將導(dǎo)致其資金被大量擠占，后期投資的能力減弱,；另一方面,，企業(yè)要繼續(xù)提高估值才可能繼續(xù)融資，而一開始估值已經(jīng)被提得很高,，要再進(jìn)一步增加估值困難重重,。正是這個原因，很多投資人喊出了警惕B輪死的呼聲,，警惕企業(yè)在A輪融資或B輪融資后很可能無法再獲得下一輪融資,。
 
之前， 陌陌在公司創(chuàng)立時已經(jīng)發(fā)行原始股147,000,000股,，A輪融資時發(fā)行A輪優(yōu)先股73,252,530股,，加上B輪優(yōu)先股55,063,140股，此時陌陌公司的總股份數(shù)為275,315,670股,。據(jù)此折算,，B輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖3所示,。
 
B輪融資中，陌陌公司讓出了20%的股權(quán)給B輪投資人,。唐巖的股權(quán)占比也繼續(xù)被稀釋了20%,，從43.38%降到34.71%，減少8.76%,。

由于創(chuàng)始人股權(quán)比例已經(jīng)在A輪融資后降低了不少,，B輪被稀釋時的基數(shù)也相應(yīng)降低，所以此輪融資中創(chuàng)始人實際減少的股權(quán)比例遠(yuǎn)沒有A輪那么多,。
 
同時,， 唐巖的股權(quán)估值也從650余萬美元猛增到3124萬美元，陌陌公司的整體估值則達(dá)到了9000萬美元,。

 
2012年7月，個人投資者將其持有的A-1輪優(yōu)先股4,894,500股,，以140萬美元轉(zhuǎn)讓給阿里巴巴,。2013年1月，該個人投資者又將其持有的A-1 輪優(yōu)先股10,079,373股,，以430萬美元轉(zhuǎn)讓給阿里巴巴,。

個人投資人本來在A輪融資中獲得了A-1輪優(yōu)先股22,272,730股，此輪中一共轉(zhuǎn)讓了14,973,873股,，最后還剩余A輪優(yōu)先股7,298,857股。
 
阿里巴巴從個人投資人手中取得這些A-1輪優(yōu)先股的同時,，這些A-1 輪優(yōu)先股轉(zhuǎn)化為B輪優(yōu)先股,。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，阿里巴巴共計持有B輪優(yōu)先股60,859,813股,，包括：（1）因股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得的并轉(zhuǎn)化為B輪優(yōu)先股的14,973,873股,；（2）在B輪投資中獲得的B輪優(yōu)先股45,885,940股。
 
假定個人投資者2012年4月參與陌陌A 輪融資時的投資金額是50 萬美元,，三個月后（同年7月）部分退出時,，就收回了140萬美元。這說明,，早期投資人并不一定要等到上市,，即使在后續(xù)輪次的融資中，仍可以提前實現(xiàn)部分退出,，以緩解資金壓力,。這對于資金量不大的個人投資人來說，是非常有價值的投資策略,。
 
阿里巴巴通過B輪融資以及從A輪投資人手中受讓股權(quán),，深度切入了陌陌公司,。這期間正是微信急速發(fā)展、拿到移動互聯(lián)網(wǎng)第一張站臺票的時期,，阿里巴巴寄希望于通過扶持微信的競爭對手來對抗騰訊,。

 
創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行C輪融資前,，通常面臨的是：已經(jīng)產(chǎn)生收入但還沒有規(guī)?；虡I(yè)模式初步成型但還沒有得到充分驗證,。
 
陌陌在完成B輪融資后,，很長一段時間都沒有進(jìn)行C輪融資。這段時間,，正是微信高唱凱歌的時候：2013年1月15日,，微信用戶達(dá)3億；7月25日,，微信的國內(nèi)用戶超過4億,；8月15日，微信的海外用戶超過1億,。同時,，網(wǎng)易于8月發(fā)布移動社交通訊App“易信”；9月,，阿里巴巴親自上陣加入移動社交通訊App大戰(zhàn),，發(fā)布“來往”。
 
在移動社交通訊App競爭白熱化的緊要關(guān)頭,，陌陌公司于2013年8月21日完成C輪融資,，獲得4500萬美元的投資。
 
（1）C 輪融資：商業(yè)模式成型
 
創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行C輪融資前,，通常面臨的情況是：已經(jīng)產(chǎn)生收入但收入還沒有規(guī)?；虡I(yè)模式已經(jīng)初步成型但還沒有得到充分的驗證,。這些問題需要通過C輪融資,，以獲得未來3~9 個月的時間來解決，并使公司的估值達(dá)到3億到10億美元的程度,。
 
如前文所述,，由于揠苗助長式的融資，使很多準(zhǔn)備進(jìn)行C 輪融資的企業(yè)還沒有達(dá)到通常C輪融資的標(biāo)準(zhǔn),，比如形成可驗證的商業(yè)模式,、獲得市場的領(lǐng)先地位；另一方面,，由于企業(yè)估值過高,，導(dǎo)致VC 投資升值的盈利空間降低,， 削弱了VC 的投資意愿。所以,，創(chuàng)業(yè)者們一定要警惕死在C輪門口,。
 
（2）在陌陌C 輪融資中，各投資人投資金額及獲得的股份數(shù)如下：

1） 經(jīng)緯創(chuàng)投投資1300萬美元,， 獲得10,402,497 股C輪優(yōu)先股,；
2）Gothic Partners, L.P. 投資100萬美元，獲得800,192 股C輪優(yōu)先股,；
3）PJF Acorn I Trust 投資100萬美元,，獲得800,192 股C輪優(yōu)先股；
4）Gansett Partners, L.L.C 投資200萬美元,，獲得1,600,384 股C輪優(yōu)先股,；
5）PH Momo Investment Ltd. 投資600萬美元，獲得4,801,153 股C輪優(yōu)先股,；
6）Tenzing Holding 2011 Ltd. 投資200萬美元,，獲得1,600,384 股C輪優(yōu)先股；
7） 阿里巴巴投資1000萬美元,， 獲得8,001,920 股C輪優(yōu)先股,；
8）DST投資1000萬美元，獲得8,001,920股C輪優(yōu)先股,。
 
在C輪融資中,，陌陌公司為投資人一共發(fā)行了36,008,642股C輪優(yōu)先股，讓出了11.57%的股權(quán),，公司估值則從上一輪的9000萬美元躥升到3.8億美元以上,。
 
其中，經(jīng)緯創(chuàng)投仍矢志不渝地為陌陌公司提供了1300萬美元的資金,，而阿里巴巴可能是因為已經(jīng)在準(zhǔn)備“來往”了，投資金額只有1000萬美元,。B輪投資人DST也繼續(xù)跟進(jìn)投資,。另外，還有一些不大不小,、背景不明的投資人組團(tuán)參與陌陌的C輪投資,。
 
C輪融資后，陌陌之前在公司創(chuàng)立時已經(jīng)發(fā)行原始股147,000,000 股,，A輪融資時發(fā)行A輪優(yōu)先股73,252,530股,，B輪融資時發(fā)行B 輪優(yōu)先股55,063,140股，加上C輪優(yōu)先股36,008,642股,。此時陌陌公司的總股份數(shù)為311,324,312股,。據(jù)此折算,，C輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖1 所示。
 

 
（1）部分創(chuàng)始人提前變現(xiàn)及內(nèi)部股權(quán)調(diào)整
 
2014年4月22日,，聯(lián)合創(chuàng)始人雷小亮、聯(lián)合創(chuàng)始人李志威及天使投資人李勇一起放棄了手中一共15,651,589股原始股,。同時,，陌陌公司給這三位股東特殊分紅6450萬美元。

這筆分紅分兩次支付,，2014年5月支付了5800萬美元,，2014年6月30日支付了650萬美元。這種放棄股權(quán)加公司分紅的做法,，更像是陌陌公司回購三位初創(chuàng)股東股權(quán)的變通做法,。

這也讓聯(lián)合創(chuàng)始人在艱苦勞作了兩年半后，提前獲得現(xiàn)金上的巨額補(bǔ)償,，激勵其繼續(xù)為公司奮斗下去,。創(chuàng)始人提前變現(xiàn)部分股權(quán)，通常需要其他創(chuàng)始人和投資人的同意,。
 
之所以這種提前退出能被允許,，一方面因為在長期艱苦的創(chuàng)業(yè)過程中，創(chuàng)始人需要一定的經(jīng)濟(jì)回報來激勵其繼續(xù)走下去,，同時改善自己的生活條件,；另一方面，如果股權(quán)結(jié)構(gòu)存在某些不合理之處,，調(diào)整得越早,，創(chuàng)始人、公司和投資人付出的成本越低,。

硅谷甚至誕生了一個名為Second Market 股票交易平臺,，專門針對未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)員工的股票轉(zhuǎn)讓，F(xiàn)acebook等企業(yè)上市之前有大量的員工持股在這里交易,。

 
此外,，陌陌在上市前，創(chuàng)始人唐巖手中的原始股為96,886,370 股,，比公司設(shè)立時的95,550,000股多了1,336,370股,。這1,336,370股正好與聯(lián)合創(chuàng)始人雷小亮、聯(lián)合創(chuàng)始人李志威及天使投資人李勇上市時莫名減少的股份數(shù)相同,，應(yīng)該是聯(lián)合創(chuàng)始人雷小亮,、聯(lián)合創(chuàng)始人李志威及天使投資人李勇共同轉(zhuǎn)讓給唐巖的。不過,，陌陌的招股說明書中對此并沒有詳細(xì)解釋,。
 
（2）A 輪部分投資人提前變現(xiàn)
 
2014年5月15日,，陌陌公司回購了個人投資人手中僅剩的全部A-1 輪優(yōu)先股，共計7,298,857股,。為此,，陌陌公司向該個人投資人支付了價款3080萬美元。
 
如前所述,，這位神秘的個人投資人在2012 年7月和2013 年1 月,，已向阿里巴巴轉(zhuǎn)讓部分股份并獲得了570萬美元。加上此次陌陌公司回購其股份的收益,，在陌陌公司上市之前,，該個人投資人就已經(jīng)實現(xiàn)了全部退出，并獲得了3650萬美元的巨額回報,。如果按其A輪投入50萬美元計算,，兩年的時間里實現(xiàn)了72 倍的投資回報。
 
（3）退出變現(xiàn)的資金來源
 
2014年5月15日,，陌陌公司進(jìn)行了D輪融資,，融資金額高達(dá)2億1180萬美元。在D輪融資后,，陌陌公司向聯(lián)合創(chuàng)始人和天使投資人支付了6450萬美元,，向個人投資人支付了3080萬美元，共計9530萬美元,。這部分資金很可能來自D 輪融資的資金,。

因此可以推測，陌陌D輪融資的目的之一,，或許就是讓三位重要的創(chuàng)始合伙人及A輪的個人投資人提前變現(xiàn),，以解決他們對資金回報的需求。D輪投資人顯然也支持陌陌的這種做法,。從中可以看出,，對于成長性足夠好的公司來說，投資人愿意滿足其合理的資金回報需要,。

 
2013年11月，陌陌開始上線代理的首款聯(lián)運(yùn)游戲,，探索商業(yè)化方向。次年4月,，陌陌上線代理的第四款聯(lián)運(yùn)游戲,。在陌陌商業(yè)化步入正軌的時候，2014年5月15日,，陌陌完成D輪融資,，融資金額高達(dá)2億1180萬美元,，公司估值步入10億美元俱樂部，達(dá)到16億美元,。
 
D輪融資的投資人基本上都是土豪級投資人——紅杉資本,、老虎基金和有阿里背景的云峰基金。各投資人投資金額及獲得的股份數(shù)如下：

1） 紅杉資本投資9000萬美元,， 獲得18,570,966股D輪優(yōu)先股,；
2） 云峰基金投資9000萬美元， 獲得18,570,966股D輪優(yōu)先股,；
3）老虎基金投資3180萬美元,，獲得6,551,424股D輪優(yōu)先股。
 
D輪融資中,，陌陌公司為投資人一共發(fā)行了D輪優(yōu)先股43,693,356股,。
 
陌陌之前在公司創(chuàng)立時已經(jīng)發(fā)行原始股147,000,000股，A輪融資時發(fā)行A輪優(yōu)先股73,252,530股,，B輪融資時發(fā)行B 輪優(yōu)先股55,063,140股,，C輪融資時發(fā)行C輪優(yōu)先股36,008,642股，加上D輪優(yōu)先股43693356股,，此時陌陌公司的總股份數(shù)為311,324,312股,。據(jù)此折算，D輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖3所示,。

 

 
2014年11月8日， 陌陌公開向美國證券交易委員會(SEC) 提交IPO（首次公開募股）申請,。2014年12月11日晚,，陌陌宣布其首次公開發(fā)行價及公開發(fā)行股份數(shù)。2014年12月12日,，陌陌公司正式登陸納斯達(dá)克,。
 
上市之前，在D輪融資完成后,，陌陌的創(chuàng)始人團(tuán)隊,、天使投資人及A、B,、C,、D 輪投資人持有的股份數(shù)共計為332,067,222股。其中,，唐巖本人持有96,886,370股,，全部轉(zhuǎn)化為B類原始股，剩下235,180,852股則轉(zhuǎn)化為A類原始股。陌陌公司實施的期權(quán)計劃在上市前均未行權(quán),，因此在已發(fā)行的股份數(shù)中未記入這些期權(quán),。
 
陌陌上市時，公開發(fā)行價為每ADs（美國存托憑證）13.50美元,， 公開發(fā)行1600萬股ADs（每ADs 折合2 股,，即3200萬股），融資額達(dá)到2.16億美元,。另外, 陌陌在IPO時向阿里巴巴和58 同城分別定向增發(fā)5000萬美元和1000萬美元的新股,增發(fā)價格與IPO 發(fā)行價相同,，共計增發(fā)8,888,888股。上市發(fā)行的新股,，全部為A類原始股,。

 
很多人擔(dān)心,，一家公司上市之后，創(chuàng)始人如何保持對公司的控制權(quán),。本文梳理了目前通行的幾種方法：
 
（1）上市之前： 投票權(quán)委托+ 董事會多數(shù)投票權(quán)
 
上市之前,，唐巖對陌陌公司的控制權(quán)主要是通過股東層面的投票權(quán)委托及董事會層面的董事會席位和表決權(quán)來實現(xiàn)的。
 
2012年6月11日,，唐巖,、李勇、雷小亮和李志威簽訂了一份投票權(quán)代理協(xié)議,，李勇,、雷小亮和李志威不可撤銷地將其全部股份的投票權(quán)都委托給唐巖行使，委托期限至公司上市時為止,。這使唐巖在股東會中,，盡管在C輪融資后投票權(quán)已經(jīng)低于50%、失去了絕對控股權(quán),，但其投票權(quán)一直在股東會中保持最多,，掌握了陌陌公司的相對控股權(quán)。
 
2014年5月15日,，陌陌公司完成D輪融資時,，也就是上市前最后一輪融資時，全部股東簽訂了一份股東協(xié)議,。協(xié)議約定,，陌陌公司的董事會由九名董事組成，其中：阿里巴巴指定2 名董事,，經(jīng)緯創(chuàng)投指定2 名董事,，紅杉資本指定1 名董事,，云峰資本指定1 名董事，唐巖指定3 名董事,。唐巖指定的第一任董事是唐巖本人、李勇及唐巖的夫人張思川,，同時唐巖在董事會有5 票投票權(quán),。通過這種安排，唐巖在陌陌公司董事會也保持了其控制權(quán),。
 
（2）上市后：AB 股制度
 
陌陌公司在上市時開始實行AB股雙級股權(quán)結(jié)構(gòu),。陌陌公司將其全部股權(quán)分為A 類股和B 類股，A 類股每股擁有1票投票權(quán),，B 類股每股擁有10票投票權(quán),。陌陌公司發(fā)行的全部股份中，唐巖持有的96,886,370股全部為B類股,，即擁有968,863,700票投票權(quán),；其他創(chuàng)始人、天使輪投資人以及A,、B,、C、D 輪投資人持有的股票及上市時發(fā)行的股票,，共計276,069,740股,，都是A類股，即總共才276,069,740票投票權(quán),。因此,，唐巖占77.82% 的投票權(quán)，其他股東一共才22.18% 的投票權(quán),。
 
AB 股制度是由Facebook 和谷歌開始重拾的公司控制權(quán)架構(gòu)方式,，京東和聚美優(yōu)品在上市時也采取了這樣的架構(gòu)，比如京東劉強(qiáng)東1 股有20 票投票權(quán),，投票權(quán)達(dá)到了83.7%,，聚美優(yōu)品陳歐1 股有10票投票權(quán)，投票權(quán)為75.8%,。
 
這種方式有利于保證創(chuàng)始人對公司的控制權(quán),。但采取這種方式的前提是，投資人對創(chuàng)始人團(tuán)隊有足夠的信任和信心,，否則貿(mào)然采取AB 股制度會提高投資人投資的風(fēng)險,，影響公司上市和融資。
 
（3）其他做法
 
除了陌陌采取的做法之外,，還有一些做法可以在上市之前,，使核心股東保持一定的控制權(quán)：

1）一致行動人協(xié)議：通過協(xié)議約定，某些股東就特定事項投票表決時必須采取一致行動。意見不一致時,，某些股東必須跟隨一致行動人投票,。比如，創(chuàng)始股東之間,、創(chuàng)始股東和投資人之間可以通過簽署一致行動人協(xié)議加大創(chuàng)始股東的投票權(quán)權(quán)重,。一致行動人協(xié)議的效果與投票權(quán)委托差不多，都可以實現(xiàn)某一個核心股東操縱和控制其他股東的投票結(jié)果,。
 
2）有限合伙作為持股平臺：有限合伙企業(yè)是一種合伙企業(yè),，其合伙人分為普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）。普通合伙人才能執(zhí)行合伙事務(wù),，承擔(dān)管理職能,，而有限合伙人只是作為出資方，不參與企業(yè)管理,。創(chuàng)始人團(tuán)隊,、持股員工甚至投資人，都作為有限合伙的合伙人,，持有有限合伙的份額,；再通過這個有限合伙來持有創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)。
 
其中,，核心創(chuàng)始人作為有限合伙的GP,，掌握有限合伙的管理權(quán)；其他人都作為LP,，不參與有限合伙管理,。因為核心創(chuàng)始人負(fù)責(zé)管理有限合伙，也就能指揮有限合伙在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中表決,，從而控制創(chuàng)業(yè)企業(yè),。