一,、 浙江美大

半年度營收增速51%，凈利增長47%,，扣非凈利大漲60%

當前股價16.68元,，靜態(tài)PE39.55，靜態(tài)PB8.81

若18年凈利增速50%,，動態(tài)PE26

半年業(yè)績符合預期,，前三季預增30%-50%

1.美大PE40倍，PB8.8,，估值較高

2.股價已經(jīng)反映所有樂觀預期，預估了年增長50%左右,，若增速不符合預期（增速降到40%及以下）,，將面臨類似老板電器17年年報的戴維斯雙殺

3.隨著老板電器等傳統(tǒng)廚電巨頭進入集成灶市場，家電綜合龍頭加大集成灶市場投入,，競爭將更加激烈,，美大半年毛利率下降2.7個百分點也有略微體現(xiàn)

4.多位公司高管不斷減持股票，估值高不高高管最清楚

二、老板電器

半年報還沒出,，往年在7月底出中報,，今年可能要到8月底

一季報中預計半年度凈利增速10-30%，到目前還沒改半年業(yè)績導向,，姑且假設半年業(yè)績?nèi)栽谶@個范圍內(nèi),，由于上半年傳統(tǒng)廚電整體市場下滑，我們不妨取最悲觀的增速10%

估值：靜態(tài)PE17.86,，PB4.68

取最悲觀的業(yè)績預增10%,，動態(tài)PE16.2倍，估值低估

1.廚電行業(yè)下行,，老板電器作為傳統(tǒng)廚電龍頭必定受到影響,，但是，高端廚電在行業(yè)下行時,，往往能提高市場占有率,，老板電器的市場份額不降反升

2.廚電行業(yè)下行是短期的，長期來看,，廚電市場空間仍很大

3.老板電器估值接近歷史最低估值,，雖然歷史估值不一定能預測未來，但是,，反映估值低不成問題

4.老板電器沒有提前進入集成灶行業(yè),，個人認為是一大誤判，但是,，管理層以行動糾錯,，7月20號，入股金帝51%股份,，進入集成灶行業(yè)

5.集成灶行業(yè)壁壘并不高,，傳統(tǒng)廚電進入集成灶行業(yè)并不是難事

6.股價已經(jīng)反映最悲觀的預期，員工持股和代理商持股分別為36和39元,，雖然去年管理層和老板娘曾減持,，但今年股價已接近腰斬，相信管理層不會在短期內(nèi)減持

7.由于傳統(tǒng)廚電行業(yè)下行,，新入行業(yè)競爭較少,，一旦行業(yè)行情轉(zhuǎn)好，龍頭增速將勢不可擋

8.通過中央油煙機,、ROKI智能油煙機等技術(shù)的發(fā)展和產(chǎn)品的研發(fā),，老板電器正在加寬自身的護城河

提一點建議：

1.老板電器定位高端，但是油煙機與美國的Wolf仍有差距,，洗碗機與Cove等差距也不小,，營銷上也有較明顯的差距，希望老板電器再接再厲，在產(chǎn)品上構(gòu)筑更大的護城河

2.老板電器在國際市場上還沒有品牌知名度,，走出國門,，打開東南亞、澳洲,、歐美等市場恰逢其時,，以減弱對國內(nèi)市場的依賴、受國內(nèi)房地產(chǎn)市場,、原材料價格波動的影響,，而且，打開國際市場也是對品牌最好的宣傳

小結(jié)：

1.浙江美大股價和估值已經(jīng)反映所有利好,，若稍有低于預期,，股價面臨戴維斯雙殺，且受集成灶市場競爭加劇的影響,，業(yè)績低于預期不無可能

2.老板電器股價和估值已經(jīng)反映所有利壞,，若稍有高于預期，股價迎來戴維斯雙擊,，且隨著短期行業(yè)下滑負面影響減弱,，業(yè)績高于最壞預期可能性不低