對(duì)于美銀美林分析師邁克爾-哈特尼特(Michael Hartnett)而言,，今年以來讓人困惑的行情說明一件事：沒人再擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)升息了，市場正在嘲笑美聯(lián)儲(chǔ),。

一周前,，邁克爾-哈特尼特表示，他注意到一些股票投資者出現(xiàn)了“投降”的現(xiàn)象,。他指出,，新興市場出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的資金外流，在對(duì)國際形勢的擔(dān)憂日益加劇之際,，歐洲股市也出現(xiàn)了資金外流,。

哈特尼特指出,，市場情緒已經(jīng)像硬幣翻轉(zhuǎn)一樣發(fā)生了轉(zhuǎn)變，并導(dǎo)致了以下最新的每周資金流:

流入債券市場：56億美元的資金流入,，為12周以來的最高水平,；

流入股市：12億美元的資金流入，但所有這些資金都來自美國和日本,，新興市場和歐洲的資金繼續(xù)流出,；

流入垃圾債券：5億美元的資金流入，9周后首次出現(xiàn),；

流入新興市場：9億美元的資金流入,，3個(gè)月來首次出現(xiàn)；

流入防御型資產(chǎn)：醫(yī)療健康流域流入80億美元,，為一年內(nèi)最大的資金流入,；過去4周，大量資金從金融領(lǐng)域流出(30億美元),；值得注意的是,，科技股正越來越孤獨(dú)地支撐著牛市,。

盡管幾天前,，快速恢復(fù)的市場樂觀情緒將標(biāo)普500指數(shù)從新送上2800點(diǎn)上方，道瓊斯指數(shù)全年表現(xiàn)也近乎持平,，哈特尼特指出不是所有都如其表象,。標(biāo)普500指數(shù)今年收益率幾乎持平，大宗商品上漲了4%,，美元上漲了3%,，股票上漲了1%，現(xiàn)金上漲了1%,，而債券下跌了1%,。所有這一切的回報(bào)都大大不如2009至2017年量化寬松(QE)所帶來的回報(bào)，當(dāng)時(shí)股票年回報(bào)16%,，債券年回報(bào)4%,。”

很明顯,，事情發(fā)生了變化,。為了找到答案，哈特尼特觀察了贏家和輸家?guī)啄昶竦谋憩F(xiàn),，有如下發(fā)現(xiàn)：

今年迄今的贏家：石油上漲17%,，科技股上漲9%，俄羅斯股市上漲7%,，美國股市上漲5%,，CCC垃圾債券上漲4%；

今年迄今的輸家：工業(yè)金屬股下跌12%，銀行股下跌8%,，新興市場下跌7%,，主要商品6%，新興市場債券下跌%,。

令人驚訝的是,，今年迄今的輸家是多余的贏家。具體來說,，34個(gè)MSCI股指今年迄今為止下跌,，只有11個(gè)上漲;

與此同時(shí)，全球28個(gè)股票市場下跌超過10%,，這一大幅回調(diào)已蔓延至銅,、鋁、鋅等工業(yè)金屬,。

2018年有一件事一直穩(wěn)定,，那就是美國經(jīng)濟(jì)和市場(不過這兩者均受到了特朗普的財(cái)政刺激和減稅政策的推動(dòng))，而哈特尼特稱其為“紅,、白和繁榮”,。然而即便如此，真實(shí)的調(diào)查和公布的GDP數(shù)據(jù)也頗有出入,，但它們均表明,，或者美國經(jīng)濟(jì)將在第三季度達(dá)到頂峰，或者或調(diào)查數(shù)據(jù)將在未來幾周出現(xiàn)下滑：

調(diào)查數(shù)據(jù)領(lǐng)先GDP 0.25%,。2018年初的調(diào)查預(yù)測美國GDP將增長超過5%,，現(xiàn)在調(diào)查顯示美國經(jīng)濟(jì)將在初秋增長達(dá)5%。調(diào)查與實(shí)際GDP之間的差距從未如此之大,。

與此同時(shí),，美國國債收益率曲線正在崩潰，似乎將在未來1至2個(gè)季度的某個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)反轉(zhuǎn),，這是傳統(tǒng)上衰退的前兆：

收益率曲線與蕭條：收益率曲線距離反轉(zhuǎn)只有26個(gè)基點(diǎn),。在過去的7次衰退以及從周期性到防御性的轉(zhuǎn)變中，在4至5個(gè)季度前均發(fā)生了收益率曲線的反轉(zhuǎn),。

這些給交易員留下了什么,？根據(jù)哈特尼特的說法，答案是令人驚訝的：我們已經(jīng)從一個(gè)沒有人用來對(duì)抗美聯(lián)儲(chǔ)的世界,，變成了一個(gè)“沒有人害怕美聯(lián)儲(chǔ)”的世界,。

市場嘲笑并喜愛美聯(lián)儲(chǔ)：市場將趨平收益率曲線、疲軟的美元牛市,、科技股孤獨(dú)的牛市聯(lián)系起來,，相信一旦出現(xiàn)危機(jī)美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)停止加息,。這種觀點(diǎn)還受到了美國工資增長乏力、不相信歐洲央行和日本央行會(huì)加息的助長,。

所以祝賀美聯(lián)儲(chǔ)：它將這樣一個(gè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)恐懼的心態(tài)灌輸?shù)浇灰兹后w內(nèi)部,，而傳統(tǒng)的衰退信號(hào)(平坦的收益率曲線)現(xiàn)在成為了風(fēng)險(xiǎn)的催化劑。而唯一剩下的風(fēng)險(xiǎn)催化劑的美聯(lián)儲(chǔ)無法控制,，即外部風(fēng)險(xiǎn),。然而，從過去一周市場的反應(yīng)來看,，哈特尼特在描述市場的想法時(shí)絕對(duì)是正確的,，他說，“危機(jī)一旦來臨美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息,?！?/p>

而且，考慮到標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)走到了現(xiàn)在這樣的地步,，市場似乎已經(jīng)提前消化了在美聯(lián)儲(chǔ)將要進(jìn)行的全部加息,。