該細(xì)則明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則,，對CDR的發(fā)行,、上市、交易,、信披等作出了具體安排,，符合條件的企業(yè)6月7日起就可向證監(jiān)會申請發(fā)行CDR。創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)申報通道隨即正式開啟,。 這次實(shí)施的CDR細(xì)則不乏亮點(diǎn),，需要引起市場參與者予以關(guān)注。 一方面,，修改后的首發(fā)上市辦法和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市辦法針對符合條件的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè),，作出了“不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件”的豁免條款。實(shí)際上是為虧損的獨(dú)角獸企業(yè)通過CDR方式上市掃清了障礙,。 另一方面,，在修改后的細(xì)則當(dāng)中，科技創(chuàng)新咨詢委員會的成立,，為創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)提供專業(yè)的咨詢意見,，而咨詢委員會由從事主要包括互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù),、云計(jì)算,、人工智能、軟件和集成電路,、高端裝備制造,、生物醫(yī)藥等在內(nèi)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的權(quán)威專家,、知名企業(yè)家、資深投資專家組成,。這一科創(chuàng)咨詢委員會的成立,，無疑成為另一大亮點(diǎn)。 根據(jù)證監(jiān)會3月30日發(fā)布的《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》,，對發(fā)行CDR企業(yè)的條件作出了相應(yīng)的規(guī)定,，就目前來看，符合這些標(biāo)準(zhǔn)的已在境外上市的紅籌股大致有7家,，分別是：阿里巴巴,、百度、京東,、網(wǎng)易,、騰訊控股、中國移動以及中國電信,。此外,，即將在港股上市的小米預(yù)計(jì)會通過CDR在A股同時上市。 因此,，就目前能夠符合條件的企業(yè)來看,，CDR其實(shí)只是少數(shù)高大上試點(diǎn)企業(yè)的專利。這也就使得CDR 對于支持新經(jīng)濟(jì)類公司的上市融資缺少普遍性意義,。 雖然CDR并不能有效地解決新經(jīng)濟(jì)類公司上市融資的問題,，也不能有效解決中概股回歸A 股市場的問題，但是,，對于A 股市場來說,，就短期而言，CDR 推出最大的意義,，就是緩解了A 股市場的燃眉之急,。 除了小米、中國移動和中國電信之外,，BATJ加上網(wǎng)易都是新經(jīng)濟(jì)類公司的典型代表,，特別是BATJ四家公司，更是被公認(rèn)為行業(yè)領(lǐng)域的標(biāo)桿,。但是,，就是這樣的標(biāo)桿公司，卻并沒有選擇在A股上市,，而是在海外上市,。一方面，國內(nèi)投資者難以分享到這些國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司的經(jīng)濟(jì)成果，另一方面,，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭當(dāng)初選擇在海外上市，也被市場參與者視其為A股不能接納經(jīng)濟(jì)類公司上市的“確鑿證據(jù)”,。因而,，像BATJ這類的經(jīng)濟(jì)類獨(dú)角獸公司在海外上市，被視為A股之殤,。 而這一次CDR細(xì)則的實(shí)施和隨后的落地,，為BATJ這類獨(dú)角獸公司通過CDR方式回歸A股上市提供了可靠的通道，因而,，解決了A股市場的一大心病,。 按照實(shí)施細(xì)則，通過CDR 的方式,，不僅A 股市場的投資者可以直接投資BATJ 這種新經(jīng)濟(jì)的標(biāo)桿性公司,，而且，A 股市場也可以更好地服務(wù)新經(jīng)濟(jì)類公司,，同時,，這也有利于提高A 股市場在全球市場中的競爭力，從而在國際市場上提升A 股市場的良好形象,。 因而,，從短期來說，CDR 只是緩解了A 股市場的燃眉之急,，但是從長期來看,，隨著一批新經(jīng)濟(jì)類公司的涌入，勢必會改變A股的市值結(jié)構(gòu),，使得新經(jīng)濟(jì)板塊的占比大幅度提升,，其對于A 股市場的積極意義仍然不宜低估。 CDR發(fā)行對券商是利好,，增加了業(yè)務(wù)收入,。對于普通投資者來說，由于BATJ之類的獨(dú)角獸公司在海外的溢價空間巨大,，而在回歸A股上市之后,，其估值將會不可避免地高起，因而,，參與CDR投資存在著一定的風(fēng)險,，建議理性對待，不要盲目參與追高炒作,。 (作者：李勇系原中興匯金高級研究員) □ .李.勇 .中.興.匯.金
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