6月1日,，A股被納入MSCI新興市場指數(shù)一事將正式生效，共有233家A股大盤股公司入圍,。按MSCI公布的進(jìn)程表,，A股首次納入將在2018年6月1日、9月3日分兩次完成,，6月1日進(jìn)入首次納入適應(yīng)期,，納入比例2.5%，對應(yīng)MSCI新興市場指數(shù)市值權(quán)重0.37%,；9月3日完成首次納入,，納入比例5%，對應(yīng)權(quán)重為0.73%,。

　　5月29日,，MSCI主席、首席執(zhí)行官亨利·費爾南德茲(Henry Fernandez)出席了在北京舉行的媒體發(fā)布會,，他對第一財經(jīng)記者表示：“未來,，MSCI并不希望做頻繁,、小幅度的納入調(diào)整，而是希望每次調(diào)整都會涉及更大百分比的A股納入,，即步伐會更大,。”同時,，他也表示,，目前對于進(jìn)一步納入A股的中盤股尚無時間表，外資對于眾多A股上市公司的研究覆蓋能力能否匹配是主要考量之一,。

　　更值得注意的是,，究竟被動追蹤MSCI新興市場指數(shù)的資金何時流入A股？MSCI內(nèi)部人士對記者解釋稱：“5月31日收盤后,，A股就已經(jīng)被正式納入到新興市場指數(shù)中(即當(dāng)天被動資金要投資A股的都已經(jīng)投完了),。6月1日正式生效，即到當(dāng)天才能體現(xiàn)正式納入后的情況,?！?/P>

　　盡管很多外資早前就通過滬港通、QFII(合格境外機構(gòu)投資者),、RQFII(人民幣合格境外機構(gòu)投資者)布局A股,，但納入MSCI也代表著A股不斷與國際接軌，將長期利好A股,。MSCI預(yù)計,，5%的納入權(quán)重將帶來近220億美元的資金流入。

　　先“試水”后加速

　　A股納入MSCI后,，主要資金將由被動跟蹤MSCI新興市場指數(shù)的1.9萬億美元帶來,。盡管早前眾多外資都已經(jīng)主動配置A股，但A股對于很多外資而言仍是新興領(lǐng)域,，除了BAT等海外上市的中國企業(yè),，眾多中國內(nèi)陸的上市公司對外資而言仍然陌生。因此,，此次納入可謂是一次關(guān)鍵“試水”,。

　　“如果海外投資者在這個很小額度的納入中，能增進(jìn)對A股市場的了解,、提升對A股的信心,，預(yù)計更多國際資本將會進(jìn)入中國市場?！辟M爾南德茲提及,，在6~9月的這個階段，MSCI會與國際投資者,、中國央行,、香港金管局等保持密切溝通,，并不斷收集反饋意見，包括了解投資者對于初步納入的體驗,、是否有問題需要改善,。

　　他也直言不諱地表示，在“試水”過后,，未來納入的比例會更大,，因為MSCI并不希望做頻繁、小幅度的納入調(diào)整,，而是希望每次調(diào)整都會涉及更大百分比的A股納入,，即步伐會更大,。

　　過去很長一段時間以來,，即在MSCI公布納入A股的決定后，主要在三大方面作出了諸多努力,。

　　首先,，MSCI不斷聽取客戶回饋，即全球機構(gòu)投資者如何看待MSCI新興市場指數(shù)納入A股的決定,?！拔覀凅@訝地發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)客戶對這一決定非常支持,，這超出了我們的預(yù)期,。因為之前的經(jīng)驗表示，往往機構(gòu)都希望推遲這類決定,?！彼Q。

　　其次,，“MSCI也不斷與內(nèi)陸和香港方面商量,，包括希望上調(diào)每日交易額度，讓南下,、北上資金進(jìn)出更加便利,。”他稱,。早在4月11日,，在博鰲亞洲論壇2018年年會“貨幣政策的正常化”分論壇上,，中國人民銀行行長易綱宣布,，為進(jìn)一步完善內(nèi)陸和香港兩地股市互聯(lián)互通的機制，從5月1日起把互聯(lián)互通每日的額度擴(kuò)大4倍,。當(dāng)時第一財經(jīng)記者從機構(gòu)處獲悉,，這一調(diào)整其實也在為A股納入MSCI新興市場指數(shù)鋪路,。

　　第三，MSCI還不斷與中國央行,、香港金管局合作,，確保離岸市場有足夠的人民幣存量，來滿足納入日的需求,。同時,，MSCI也在不斷豐富其投資工具，滿足機構(gòu)的需求,。

　　就中國的金融開放進(jìn)程,，費爾南德茲表示，“很難想象,，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,，擁有全球第二大的股市、第三大的債市,，卻還沒有完全融入全球經(jīng)濟(jì)金融市場,，因此中國擴(kuò)大金融開放只是時間、速度和形式的問題,?！?/P>

　　同日，第十五屆上海衍生品市場論壇在上海開幕,，中國證監(jiān)會副主席方星海在論壇上表示,，中國資本市場開放將在深度和廣度上繼續(xù)推進(jìn)。

　　持續(xù)關(guān)注停牌,、流動性問題

　　那么,，在A股“后納入時代”，MSCI的關(guān)注重點又在什么領(lǐng)域,？

　　記者獲悉,，眼下確保資金進(jìn)出的靈活性、繼續(xù)改善停牌問題,、確保離岸人民幣的充足仍是MSCI的關(guān)注重點,。

　　費爾南德茲對記者表示，9月納入階段完成后,，MSCI的工作會集中在以下幾個層面：首先,，確保投資者對中國市場的信心，即機構(gòu)能不能把資本持續(xù)投入中國,，要賣出的時候能否自由退出,，也就是流動性問題，是外資對中國資本市場的基本信心；第二,，A股有自身的獨特性,，例如深、滬港通有額度的限制,，只能投資1500只股票,，機構(gòu)也不能參與IPO；第三,，市場關(guān)注的停牌問題進(jìn)展需要進(jìn)一步改善,。

　　此外，持續(xù)確保離岸市場有足夠的人民幣存量也是一大關(guān)鍵,，“外資要買A股的話,，國際投資者都會通過滬深港通，就需要在香港市場獲取離岸人民幣,，這是關(guān)鍵,。”他稱,。

　　其實,，中國央行早前已經(jīng)出臺了相應(yīng)政策。央行近日發(fā)布了《進(jìn)一步完善跨境資金流動管理,、支持金融市場開放有關(guān)事宜的通知》(下稱《通知》)，頒布了三項措施完善跨境人民幣資金管理,?！锻ㄖ返囊豁椫匾e措是“進(jìn)一步完善滬深港通資金匯兌機制，便利境外投資者選擇使用人民幣或者外幣進(jìn)行投資”,。

　　交易人士也對記者表示,，該通知的核心就是讓境外投資者可以更加便利得獲取并使用人民幣，同時境外人民幣存量會相應(yīng)增加,。

　　此外,，過去幾年MSCI無法納入A股的障礙之一在于在中國A股衍生品發(fā)行受限?！叭ツ晷技{入A股以來,，MSCI與中國監(jiān)管層商討衍生品使用的自由度和靈活性，已經(jīng)有重大突破,。討論的內(nèi)容包括MSCI是否可自由使用交易所的數(shù)據(jù),，并設(shè)計相關(guān)衍生品，尤其是在OTC(柜臺交易)的衍生品和互換產(chǎn)品方面,，目前在授權(quán)產(chǎn)品開發(fā)方面已經(jīng)沒有約束,。”費爾南德茲對記者表示。

　　方星海此前也表示,，A股納入MSCI后將對國內(nèi)衍生市場發(fā)展產(chǎn)生促進(jìn)作用,。A股納入MSCI后，MSCI將會推出風(fēng)險管理工具,，場內(nèi)衍生品工具需要得到證監(jiān)會及交易所認(rèn)可,，場外工具可自行推出。

　　中盤股納入尚無時間表

　　在“后納入時代”,，市場希望了解的另一個問題在于,，MSCI納入233只A股大盤股后，下一步會否納入中盤股,？

　　費爾南德茲對第一財經(jīng)記者表示,，未來有兩種選項——一是提高大盤股的權(quán)重，二是把中盤股也納入進(jìn)來,?！爸劣诤螘r納入中盤股，這要在9月納入過程完美結(jié)束后,，才會做出判斷,，目前尚無時間表?！彼Q,。

　　值得注意的是，MSCI一貫的做法是,，將一國的大,、中盤股一起納入，然而此次MSCI新興市場指數(shù)納入的只是233只A股大盤股,。早在2016年審議時,，MSCI一共提議了448只A股，包括大盤股和中盤股,，不過最后依然排除了中盤股和停牌股,，MSCI認(rèn)為這對每個人來說都是雙贏的局面。

　　在MSCI看來,，目前關(guān)鍵的問題在于,，如果繼續(xù)納入中國A股的中盤股，那么MSCI新興市場指數(shù)中的股票數(shù)會提高到1200只左右,，其中近600只是中國企業(yè),，“在這一情況下，海外投資者是否能夠跟上了解,、研究A股公司的步伐,？他們現(xiàn)在是否有能力覆蓋這么多公司的研究？這都是MSCI和機構(gòu)投資者需要考慮的因素?！?/P>

　　不過費爾南德茲也強調(diào),，在“試水”成功后，MSCI未來希望可以加大A股的納入步伐,。

　　可以預(yù)見,，隨著海外投資者對于A股的了解更為深入，進(jìn)一步的納入只是時間問題,?！叭绻Ｍ馔顿Y者在這個很小額度的納入中，能增進(jìn)對A股市場的了解,、提升對A股信心,，預(yù)計更多國際資本將會進(jìn)入中國市場?！?他稱,。

　　富達(dá)國際(Fidelity)基金經(jīng)理馬磊對記者表示，隨著A股被納入MSCI,，預(yù)計深度對接中國長期結(jié)構(gòu)性增長機會的板塊將重點受惠,，例如消費、信息技術(shù)及工業(yè)等行業(yè),。

　　“目前中國A股市場的主要投資者為散戶,，市場走勢受到較多短期信號及羊群心理的影響。隨著A股納入MSCI和進(jìn)一步開放,，預(yù)計這一風(fēng)格將會轉(zhuǎn)變,。機構(gòu)性投資者傾向于進(jìn)行長線投資，在消費及工業(yè)升級的推動下,，消費、技術(shù)及工業(yè)板塊在未來三到五年有望實現(xiàn)持續(xù)而穩(wěn)健的增長,，因此有較大機會成為機構(gòu)投資者的長線投資對象,，從而跑贏大市?！彼Q,。