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指數(shù)增強基金是現(xiàn)在很受關(guān)注的一個品種,，表現(xiàn)比較好的產(chǎn)品在最近一年獲得的申購非常多,，最具有代表性的產(chǎn)品就是000311景順長城滬深300增強，2016年底規(guī)模只有6.82億,，2018年一季度末規(guī)模就達(dá)到了84億,，而且最近兩次披露的持有人情況顯示，個人投資者持有的份額占總份額三分之一以上,，可以說是受到機構(gòu)和個人一致認(rèn)可的產(chǎn)品了,。 但是如何選擇量化增強基金，如何評價量化增強基金,，似乎還是一個人人皆迷茫的階段，滬深300和中證500是市場上最主流的兩個寬基指數(shù),，也是量化增強基金布局最多的兩個指數(shù),，之前評價最高的產(chǎn)品分別是景順長城滬深300和000478建信中證500，但是我們也能夠看到最近半年這兩只迅速“發(fā)?！钡幕饦I(yè)績有些“泯然眾人”的意思,。 指數(shù)增強基金，其實是被動基金主動化的產(chǎn)品,，檸檬君覺得應(yīng)該用主動基金的視角去觀察和評價,。需要重點了解的是：業(yè)績成因；風(fēng)格,；規(guī)模,。 業(yè)績成因 量化增強，主要是一些量化因子來實現(xiàn)相對指數(shù)的超額收益,，這些因子可能包括趨勢的,、基本面的等等因素，比如數(shù)據(jù)表明低估值的個股可能會有超額收益,，那就多買一些低估值的股票,，諸如此類的操作累積起來長期會有一個不錯的收益。 每只基金重點應(yīng)用的量化因子是不同,，用多少個也是不同的,，據(jù)說目前最多的搞了三四十個因子；而且每個階段用多少,，哪個用得多一些可能還有不同,。我們不管基金經(jīng)理這么做原因如何，在結(jié)果上每只基金呈現(xiàn)出來的持倉會有屬于自己的風(fēng)格,。搞懂這種風(fēng)格,，對于未來業(yè)績的預(yù)判非常重要。 比如說有的基金就是穩(wěn)定的做基本面增強,，那么顯而易見,，這樣的基金會偏向大盤價值風(fēng)格,，在去年的行情里就會比較搶眼一些，而在2015年的大牛市里表現(xiàn)就會很渣,。 風(fēng)格 指數(shù)增強基金,，每個基金經(jīng)理的偏好是有不同的，信奉的量化投資理論也有差異,，所以也會像主動管理基金一樣呈現(xiàn)出一定的個人風(fēng)格,，只是沒有主動管理基金那么明顯，但是這個風(fēng)格的確非常重要,。 有的基金經(jīng)理就比較穩(wěn)定,，就是幾個比較穩(wěn)定的因子用來用去，累積起來可能每個階段都不是很突出,，但是勝率非常高,，積少成多；有的則是因時而異,，這樣的模型可能呈現(xiàn)出一種持續(xù)“炸裂”的業(yè)績表現(xiàn),，但背后其實不是很穩(wěn)定的，有的時候只是碰巧運氣“爆棚”,！ 量化基金經(jīng)理也會不斷優(yōu)化自己的量化模型,，做指數(shù)的可能還好一點，有的主動量化,，優(yōu)化完成后可能持有人都有覺得基金經(jīng)理換人了的錯覺,。這種優(yōu)化，有的是主動與時俱進(jìn),，有的則是不得已而為之,，比如有的模型并不能適應(yīng)基金規(guī)模特別大，但是規(guī)模就是上來了,，必須得改,，改不改得好就兩說了，這個跟換人有得一拼,。 規(guī)模 規(guī)?？梢哉f是主動管理基金最大的敵人，對于指數(shù)增強基金可能也是,，雖然像滬深300這樣的指數(shù)看起來可能承受很大的規(guī)模,，但是實際情況可能并不是這個樣子。 很多指數(shù)增強基金都比較依賴打新收益,，然而規(guī)模太大,，打新收益的增強效果就可以忽略不計了。另一方面,，調(diào)倉的及時性上,，規(guī)模大的基金永遠(yuǎn)是吃虧的,。而且很多指數(shù)增強基金做的都是“抽樣”復(fù)制，像滬深300就買100只,，中證500也只買100只,，所以每只個股票的權(quán)重會比較普通指數(shù)基金更大一些，調(diào)倉更難點,。 另外手里機構(gòu)資金多了,，基金經(jīng)理的心態(tài)可能也會發(fā)生變化，做自己是每個人最擅長的事情,，但是活成別人想象的那個樣子真得就辛苦很多了,，而且往往會適得其反。 相關(guān)話題：#指數(shù)基金# |
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