股海十三年：是的,。應(yīng)該是1999年,，我被一個(gè)在證券公司工作的親戚拉去開(kāi)戶，他要完成任務(wù),，我是去充人數(shù)的,。但真正開(kāi)始股票交易是在讀大一的時(shí)候，那是2000年下半年,，我從此進(jìn)入了一個(gè)新的世界,。

問(wèn)：您入市的第一桶金怎么積累的？

股海十三年：我讀大學(xué)的時(shí)候,，除了學(xué)費(fèi)基本生活費(fèi)開(kāi)支外,，每月還有四五千元的零用錢,，我省著用，把錢買了股票,。畢業(yè)之后,，我自己創(chuàng)辦了企業(yè)，公司的一部分盈利也投資于股票,，這算是第一桶金吧,。

問(wèn)：那會(huì)兒每月四五千元的生活費(fèi)不是筆小數(shù)目。
股海十三年：四五千元在那時(shí)候確實(shí)不算非常少,，但這些錢跟管理家庭財(cái)富沒(méi)任何關(guān)系,，純屬零花錢，算是家里人對(duì)我的一種補(bǔ)償和獎(jiǎng)勵(lì),。我是個(gè)對(duì)享受沒(méi)有過(guò)高追求的人,，我追求的是精神上的東西。我就將錢攢起來(lái)投資股票,，當(dāng)然家里人并不知曉,。世人對(duì)股票抱有偏見(jiàn)，對(duì)此我還是深有體會(huì)的,。

問(wèn)：現(xiàn)在管理幾位數(shù)股票資產(chǎn),？預(yù)期年化收益率是怎么樣的？
股海十三年：我是個(gè)人投資者,，不是私募基金經(jīng)理，也不靠寫書賣書賺錢,，我究竟有多少身家,，對(duì)諸位的切身利益沒(méi)有任何影響，對(duì)提高諸位的投資能力也沒(méi)有任何積極作用,。

我十幾年磨一劍,，專注、專心,、耐心,，方有今日之成績(jī)。我對(duì)未來(lái)充滿著期待,，將來(lái)年化收益率超過(guò)25%應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題,。我曾在雪球上發(fā)帖打過(guò)賭，五年后即2021年再計(jì)算,，我自己建的雪球組合,，年復(fù)合收益率假如不超過(guò)20%，我就會(huì)捐款一百萬(wàn)元人民幣給慈善機(jī)構(gòu),，希望大家當(dāng)見(jiàn)證人,。

我唯一擔(dān)心的是中國(guó)參與世界大戰(zhàn)或者核戰(zhàn)爭(zhēng),，但這種事情發(fā)生的概率極低。好像巴菲特對(duì)核戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)生也曾有過(guò)擔(dān)心,。（2016年9月）

問(wèn)：未來(lái)什么策略能預(yù)期年化25%,？

股海十三年：這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)隱含在許多問(wèn)答里。詳細(xì)回答一次,，如果總結(jié)成一句話,，就是：市凈率和每股凈資產(chǎn)的雙擊。

《戴維斯王朝》里提及的雙擊理論是市盈率和每股收益的雙擊,，我將其轉(zhuǎn)化成市凈率和每股凈資產(chǎn)的雙擊,。至于未來(lái)策略，跟這些年的策略不會(huì)有太大差別,，依然是走同一條路,。

【戴維斯雙擊理論：根據(jù)基礎(chǔ)定價(jià)公式：股價(jià)=市盈率（PE）×每股收益（EPS），股價(jià)變動(dòng)由市盈率PE和每股收益EPS決定,，戴維斯將PE和EPS同步變動(dòng)為雙擊,，其邏輯是，當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí),，PE和EPS都處于低位,；當(dāng)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)后，PE和EPS都在增長(zhǎng),，其乘積就使股價(jià)出現(xiàn)了急劇的變動(dòng),。】

問(wèn)：實(shí)業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流成為投入的增量資金來(lái)源,？

股海十三年：實(shí)業(yè)與股票投資互為犄角,，互相照應(yīng)。相比其他投資者追求心靈自由和財(cái)務(wù)自由,。我更注重社會(huì)存在感以及現(xiàn)金流,。

現(xiàn)金流對(duì)于一個(gè)追求財(cái)富的人而言，就是血液,，就是第二生命,，所以我并沒(méi)有將這些不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)和這家實(shí)業(yè)型的公司出售，然后將所有資金投資股票,。我要確保自己在任何時(shí)候都有充足的現(xiàn)金流,，任何時(shí)候都要立于不敗之地。

此外,，實(shí)業(yè)無(wú)論大小,，都能提高一個(gè)人的社會(huì)地位和滿足一個(gè)人的控制欲和權(quán)力欲，體現(xiàn)一個(gè)人的社會(huì)價(jià)值,。我無(wú)法接受懷揣萬(wàn)貫卻無(wú)一兵一將可用的局面,，所以我不愿意成為職業(yè)投資者,。

問(wèn)：創(chuàng)業(yè)也是大量消耗精力的事，再加上炒股的話,，忙的過(guò)來(lái)嗎,？

股海十三年：如果你從事的是你喜歡的事業(yè)，你就不會(huì)感到勞累和厭煩,，反而樂(lè)在其中,。如果你不喜歡這份工作，哪怕每天只干一個(gè)小時(shí),，你都會(huì)覺(jué)得非常痛苦,。

我喜歡我的事業(yè)，當(dāng)然包括股票投資,，在努力和奮斗的過(guò)程中,，我不會(huì)感到勞累和痛苦。

一名優(yōu)秀的投資者,，每天花在研究分析的時(shí)間不必過(guò)多,，甚至不需天天看股市行情，在這個(gè)領(lǐng)域,，付出的時(shí)間未必與你的業(yè)績(jī)成正比,。我認(rèn)為對(duì)于悟性高的投資者，平均每天用一個(gè)小時(shí)來(lái)研究和分析即可,。

我經(jīng)常對(duì)別人說(shuō)：投資股票,，一定要專業(yè)，但不一定要專職,。事實(shí)上,，許多專職投資者窮其一生，依然未達(dá)到專業(yè)的程度,。而一些非專職投資者，卻極為專業(yè),，在投資領(lǐng)域達(dá)到很高的境界,。

認(rèn)識(shí)市場(chǎng)：A股不是零和博弈

問(wèn)：您覺(jué)得A股市場(chǎng)是零和博弈嗎？

股海十三年：中國(guó)股市一直盛行一種觀點(diǎn)：中國(guó)股市不適合長(zhǎng)期投資,，中國(guó)股市是賭場(chǎng),。

首先，我們要明白究竟什么樣的公司股票適合長(zhǎng)期投資,，無(wú)非要滿足兩個(gè)條件：一是價(jià)值被低估或估值合理,，二是公司優(yōu)秀，能不斷盈利或成長(zhǎng),。

毋容置疑,，中國(guó)股市存在許多這種公司的股票,。股票市場(chǎng)本不是零和博弈的地方，因?yàn)榇蟛糠稚鲜泄疽恢庇杏ㄉ鲜泄径嗄昶骄鵕OE達(dá)10%）,，也有分紅,，股票平均價(jià)格一直保持曲線上升狀態(tài)，但很多人把這里當(dāng)成了賭場(chǎng),。

你看它是佛,，它便是佛；你看它是魔,，它便是魔,。你把它當(dāng)成賭場(chǎng)，你又怎不會(huì)是賭徒呢,？

認(rèn)識(shí)自己：知道的越多,，越保守

問(wèn)：能講講您的投資之路嗎？投資理念和風(fēng)格有發(fā)生什么變化,？

股海十三年：我在2003~2004年就開(kāi)始以價(jià)值分析為基礎(chǔ)來(lái)投資股票,。此前剛?cè)胧袝r(shí)候，買賣股票的目的是為了取樂(lè),，所以,，2000~2001年時(shí)候，是名投機(jī)者,。那段時(shí)間我買賣的股票次數(shù)不多,，偶爾出手玩兩把，快進(jìn)快出,，賺的錢不多,，但我也快樂(lè)著。

轉(zhuǎn)變是因?yàn)榻佑|到一些投資書籍,，對(duì)價(jià)值投資有了初步的認(rèn)識(shí),，認(rèn)為這種投資方法更適合我這種穩(wěn)重的性格，便逐漸轉(zhuǎn)為以價(jià)值分析為基礎(chǔ)進(jìn)行股票投資,，這時(shí)候認(rèn)為投資就是以合適的價(jià)格買入好公司,，然后長(zhǎng)期持有，這個(gè)階段我賺了很多錢,。

再后來(lái),，隨著我的資金量越來(lái)越大，以及對(duì)各類型上市公司及產(chǎn)業(yè)的了解越來(lái)越深,，我又逐步轉(zhuǎn)為偏格雷厄姆型兼顧費(fèi)雪風(fēng)格的投資者,，因?yàn)槲覍?duì)許多企業(yè)的前景預(yù)測(cè)總有所保留，知道得越多，就會(huì)越保守,。感覺(jué)開(kāi)始我的風(fēng)格更像費(fèi)雪,，如今，我更偏向于格雷厄姆兼顧費(fèi)雪風(fēng)格,。

認(rèn)識(shí)持倉(cāng)：藍(lán)籌是持倉(cāng)主旋律

問(wèn)：您前幾年是如何操作的（操作案例）,？

股海十三年：投資記錄都在天涯論壇上直播過(guò)。我不喜歡回顧過(guò)去,，但我還是愿意在此詳細(xì)談一談具體操作,，都是憑記憶，可能有偏差,，有興趣的朋友,，可以看天涯直播記錄：http://bbs.tianya.cn/post-stocks-1062591-1.shtml

我在2010年9月買入民生銀行的，一直持有到今天,，買入民生之后的一兩年陸續(xù)買入了浦發(fā)銀行和招商銀行,，每年的分紅依然買入這些股票，因?yàn)樗麄兊膬r(jià)值一直沒(méi)有被高估,，所以我一直持有到現(xiàn)在,。銀行股的復(fù)合收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤。但考慮到資金的合理分配,，我將來(lái)會(huì)適當(dāng)讓銀行股占總倉(cāng)位的比例降下來(lái),，可能會(huì)降到四成以下。

相比其它產(chǎn)業(yè),，我更熟悉和了解房地產(chǎn),，我在房地產(chǎn)股票上的操作似乎也游刃有余，在金地集團(tuán)股票上獲利60%左右之后賣出,，換為保利地產(chǎn),，獲利100%左右再賣出，后來(lái)?yè)Q為萬(wàn)科A,，獲利50%左右,，再換為保利地產(chǎn)，現(xiàn)持有的房地產(chǎn)股票為保利地產(chǎn),。這四五年,，我在房地產(chǎn)股票上獲利幅度接近400%，秘訣無(wú)它,，無(wú)非就是買更便宜的或者性價(jià)比更高的股票。

2012年末還是2013年的時(shí)候,，我發(fā)現(xiàn)了西水股份,，經(jīng)過(guò)研究和分析，認(rèn)定這是一家隱藏了巨量資產(chǎn)的公司，盡管它的主營(yíng)業(yè)務(wù)比較差,，凈資產(chǎn)收益率低,，市盈率很高，但我還是認(rèn)為它的真實(shí)價(jià)值被遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估,，所以買入了西水股份,，如果我沒(méi)記錯(cuò)，應(yīng)該是在2015年初賣出的,，盈利幅度在400%左右吧,。

中國(guó)建筑，我注意到這家公司的時(shí)候,，它的市值竟然只有幾百億元,，多年平均ROE超過(guò)17%，市凈率遠(yuǎn)低于1倍,，它還是中海地產(chǎn)的控股股東,，占有中海地產(chǎn)超過(guò)一半的股權(quán)，即使只計(jì)算這部分股權(quán)價(jià)值,，都已經(jīng)與中國(guó)建筑當(dāng)時(shí)的市值相當(dāng),，我總共只用了幾個(gè)小時(shí)來(lái)研讀它的年報(bào)，就作出了買入的決定,。如果沒(méi)記錯(cuò),，應(yīng)該是在2014年的上半年買入的吧，一直持有至今,，兩年半時(shí)間,，復(fù)權(quán)收益率應(yīng)該接近130%，有一句話很適合用在中國(guó)建筑身上：是胖子,，還是瘦子,，一眼便能辨別。

我讀美的集團(tuán)的年報(bào)時(shí),，發(fā)現(xiàn)公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)越來(lái)越好,，憑著我對(duì)企業(yè)和人的了解，我相信方洪波執(zhí)掌的美的集團(tuán)一定會(huì)比過(guò)去更優(yōu)秀,，記得當(dāng)時(shí)美的集團(tuán)的市凈率只有兩倍,，債務(wù)很少，現(xiàn)金貨幣很充足,。于是我在2014年9月買入了美的集團(tuán),，持有至今，兩年時(shí)間,，收益率在100%左右,。

富安娜,，2012年初買入的，三年之后賣出,，獲利幅度應(yīng)該在120%左右,。其實(shí)，相比其真實(shí)價(jià)值及成長(zhǎng)速度,，當(dāng)初買富安娜時(shí),，我付出的買價(jià)不夠低，如果不是遇上2015年的股票泡沫,，在這個(gè)股票上我的獲利率或許會(huì)低得多,，這是我需要反思的地方，是的,，你沒(méi)有聽(tīng)錯(cuò),，我在這個(gè)股票上賺了很多的錢，但依然總結(jié)教訓(xùn),，而不是總結(jié)經(jīng)驗(yàn),。對(duì)于我來(lái)說(shuō)，泡沫確實(shí)是個(gè)好東西,，它能讓我以很高的價(jià)格售出股票,。

我對(duì)中信證券的投資，則是這幾年我最不成功的一個(gè)案例,，持股5年了,，一直持股到現(xiàn)在，獲利幅度僅略高于60%（年化率僅為10%）,，2015年上半年它的市凈率高達(dá)四倍多,，我沒(méi)有將其賣出，我現(xiàn)在感到非常遺憾,，否則這就是一個(gè)非常成功的投資案例,。

歸根到底，還是我的經(jīng)驗(yàn)主義讓我犯了錯(cuò)誤,，誤以為2015年的中信證券會(huì)跟2007年一樣,。可是,，世界并非簡(jiǎn)單地重復(fù)著,，我應(yīng)該吸取教訓(xùn)，將來(lái)盡量避免重蹈覆轍,。

問(wèn)：您當(dāng)時(shí)的倉(cāng)位是怎樣安排的,？

股海十三年：上面提及的這些股票并非同時(shí)買入，有些相差幾年時(shí)間,，所以計(jì)算倉(cāng)位比例比較困難,，而且持股市值的總量也在不斷變化中,，很難有一個(gè)具體的數(shù)據(jù)。

大體上按照比例高低的順序是：銀行股>房地產(chǎn)股>美的集團(tuán)>中國(guó)建筑>其它股票,，我相信投資過(guò)股票，且有過(guò)換股或長(zhǎng)期持股經(jīng)驗(yàn)的投資者應(yīng)該都能理解?，F(xiàn)時(shí)我的股票賬戶倉(cāng)位比例與我雪球組合基本相似,，但不完全一致。

個(gè)人投資者應(yīng)該關(guān)心的是長(zhǎng)期年化收益

問(wèn)：2015年的6～9月千股跌停的大股災(zāi),，利潤(rùn)回撤大嗎,？

股海十三年：我心中只有兩種股票，值得投資的以及不值得投資的,。創(chuàng)業(yè)板和藍(lán)籌其實(shí)并不是垃圾股和優(yōu)質(zhì)股的代名詞,。藍(lán)籌股若估值過(guò)高，就不值得投資,，創(chuàng)業(yè)板股票若估值過(guò)低,，前景可以，也值得考慮,。重要的不是股票屬于哪個(gè)版塊,，重要的是價(jià)值和價(jià)格。

這幾年,，股市也有大量值得投資的股票,，主要集中在大市值股票這個(gè)群體。人們的喜好總在變化中,，我記得2007年的時(shí)候,，市場(chǎng)給予大市值股票較高的估值，如今它們淪為了棄兒,。正是這種市場(chǎng)偏見(jiàn),，為聰明的投資者創(chuàng)造了投資機(jī)會(huì)。

現(xiàn)時(shí)（2016年9月）,，我的股票賬戶市值已經(jīng)超過(guò)2015年6月最高峰值,，這一年多來(lái)的股災(zāi)對(duì)我沒(méi)有太大影響。我認(rèn)為,，真正有自信的個(gè)人投資者,，不應(yīng)該過(guò)于關(guān)心短期性的利潤(rùn)回撤，這是公募基金和私募基金應(yīng)該關(guān)心的問(wèn)題,，個(gè)人投資者應(yīng)該關(guān)心長(zhǎng)期年化收益率,。

問(wèn)：什么時(shí)候開(kāi)始關(guān)注雪球，雪球上粉哪幾位,，為什么,？

股海十三年：我2014年開(kāi)始關(guān)注雪球網(wǎng),，雪球網(wǎng)確實(shí)是個(gè)非常專業(yè)、非常優(yōu)秀的投資類型平臺(tái),，所以我從天涯論壇搬到了雪球網(wǎng),，吾身本無(wú)鄉(xiāng)，心安即歸處,。

雪球上,，我關(guān)注的都是踏踏實(shí)實(shí)研究企業(yè)的投資者，他們精通財(cái)務(wù)分析,，還有一部分是某些行業(yè)的從業(yè)人員,，我能在他們身上獲取第一手的行業(yè)信息，非常感謝他們,。

我不喜歡清談派,，不喜歡徒有虛名和缺乏豐富實(shí)戰(zhàn)成功經(jīng)驗(yàn)的投資人，我的投資思想已經(jīng)堅(jiān)如磐石,，且深入骨髓,，不需別人再向我灌輸他們自己的投資理念，不需再聆聽(tīng)那些感性且情緒化,、大眾化的投資觀點(diǎn),。

（PS：發(fā)現(xiàn)牛人的方法，在雪球上看牛人們關(guān)注了那些人）

問(wèn)：能否推薦一本您覺(jué)得有價(jià)值的書,，并說(shuō)明您的理由,。

股海十三年：如果一定要推薦一本，我推薦格雷厄姆《聰明的投資者》,，它能讓你賺錢,，安全地賺錢。

（未完待續(xù)）

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