同名微博：@銀行螺絲釘

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螺絲釘上周五（2018年5月18號(hào)）受邀參加了天弘基金組織的「致敬中國基金20周年,，指數(shù)基金國際研討會(huì)」。

（左三為銀行螺絲釘）

首先想跟大家說說指數(shù)基金在中國發(fā)展的難題,。螺絲釘以前也想過關(guān)于指數(shù)基金在國內(nèi)發(fā)展的難題,，主要是在以下這幾個(gè)方面,。

國內(nèi)是以銷售傭金為導(dǎo)向的基金銷售體制。

指數(shù)基金的推廣一直是國內(nèi)比較頭疼的事情,。

• 從宣傳的角度,，指數(shù)基金沒有基金經(jīng)理那些漂亮的履歷，不好講故事,；

  
  

• 從銷售的角度,，指數(shù)基金本身是股票基金中費(fèi)率最低的一類，沒有利潤空間,，銀行等銷售渠道沒有動(dòng)力去推動(dòng)指數(shù)基金,。

國內(nèi)賣的好的股票基金，通常都是「基金經(jīng)理履歷漂亮,，同時(shí)基金認(rèn)購費(fèi)或管理費(fèi)比較高」的基金,，這樣的基金，能夠帶給銷售渠道更高的返傭,。

所以本質(zhì)上,，國內(nèi)目前股票類基金的銷售，還是以傭金為導(dǎo)向的,。

之前就有一個(gè)很有意思的事情,。大家知道，銀行是銷售基金的主力,。很多銀行銷售基金的時(shí)候,，申購費(fèi)是不打折的，也就是：收取1%左右的基金申購費(fèi),。

于是,，有一家銀行想學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺(tái)，把基金申購費(fèi)打一折,。

按理說,，降低申購費(fèi)率之后，幫客戶省錢了,，給了客戶更高的優(yōu)惠,，基金銷售金額應(yīng)該會(huì)提升。

但實(shí)際上呢,，降低費(fèi)率之后,，這家銀行銷售出去的基金，反而從之前能賣出去十幾個(gè)億,，下降到了只賣出去兩三千萬,。

為什么呢？

原因就在于,，銀行是由基金經(jīng)理推基金的,，而申購費(fèi)大大降低了,，銀行經(jīng)理自然也就沒有動(dòng)力去推基金。

這還只是普通的股票基金,。對(duì)指數(shù)基金而言呢,，它是在股票基金中費(fèi)率最低的一類。利潤空間更薄了,。

所以,，金融機(jī)構(gòu)是沒有動(dòng)力去推指數(shù)基金的。

所以,，指數(shù)基金在國內(nèi)一直是不溫不火的慢慢發(fā)展,。

除了牛市的時(shí)候，指數(shù)基金受益于股票市場(chǎng)行情大漲,，其他時(shí)間段里,，指數(shù)基金是一個(gè)市場(chǎng)的邊緣。在A股,，指數(shù)基金只占3-4%左右的比例,。

但是,，降低申購費(fèi)率、降低基金管理費(fèi)率,，這些真的有錯(cuò)嗎,？

當(dāng)然沒錯(cuò)。

同樣的基金,，如果費(fèi)率更低,，對(duì)投資者當(dāng)然是更加有利的。

比如說一只滬深300指數(shù)基金,，費(fèi)率如果更低,，那長(zhǎng)期收益就大概率會(huì)更好。大家買的是一樣的股票,，基金公司要收取的費(fèi)率低了,，讓利給投資者，投資者就更容易獲得更好的長(zhǎng)期收益,。

這個(gè)道理是很簡(jiǎn)單的,。

那么,，如何降低銷售傭金,、降低管理費(fèi)率呢？

在參加天弘會(huì)議之前,，螺絲釘跟世界最大的基金公司先鋒領(lǐng)航也溝通過,。

當(dāng)年美國也有中國的這個(gè)問題：美國的基金當(dāng)時(shí)也是傭金導(dǎo)向的,，如果不給銷售中介、投資顧問足夠的好處費(fèi),，基金就沒有辦法賣得動(dòng),。

后來先鋒領(lǐng)航做了一個(gè)非常牛的決定：

「不向任何渠道支付傭金?！?/strong>

也就是說,，你推我家的基金，可以,，但是我不支付任何返傭,。同時(shí)大力發(fā)展直銷，讓投資者直接從先鋒領(lǐng)航投資基金,。先鋒領(lǐng)航的指數(shù)基金,，管理費(fèi)率也降到同類最低檔水平。

沒有中間商賺差價(jià),！銷售費(fèi)率管理費(fèi)率降到最低檔水平,！

這就是先鋒領(lǐng)航成為世界數(shù)一數(shù)二的大基金公司的秘密。

這個(gè)困難么,？

• 說簡(jiǎn)單很簡(jiǎn)單,，把費(fèi)率降低到最低檔，這個(gè)在技術(shù)上沒有任何難度,，就是個(gè)合同的問題,。

  
  

• 說難也很難，因?yàn)橐炎约菏掷锏娜庾尦鋈ソo投資者,，本質(zhì)上是逆人性的,。

哪家基金公司可以壯士斷腕，先一步把基金費(fèi)率降低,，為投資者省下費(fèi)用,，把規(guī)模壯大，哪家基金公司就有可能會(huì)成為未來中國的先鋒領(lǐng)航,。

原因很簡(jiǎn)單,，投資者并不傻，大家會(huì)用腳投票,。

舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子,，場(chǎng)內(nèi)有好幾只滬深300ETF。雖然成立時(shí)間,、規(guī)模各有不同,。但是大家猜猜，誰的收益最高呢？

很簡(jiǎn)單,，就是費(fèi)率最低檔的那只300ETF,。費(fèi)率低、收益最好,、追蹤誤差最小,。

因?yàn)?00ETF是嚴(yán)格追蹤指數(shù)的，已經(jīng)是高度成熟化的品種了,。300ETF本身的規(guī)模也會(huì)比較大,，那誰的費(fèi)率更低，誰長(zhǎng)期就更有優(yōu)勢(shì),。

投資者并不傻,，時(shí)間長(zhǎng)了，就看出誰收益更好了,。投資者自然會(huì)用腳投票,。

特別是，當(dāng)目前市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候,。費(fèi)率占投資者收益的比重就會(huì)更高一些,。

指數(shù)基金長(zhǎng)期收益在14％左右。但是這并不是均勻的上漲：

• 可能牛市的時(shí)候一年漲200-300%,；

• 而熊市的時(shí)候幾年平均只有幾個(gè)點(diǎn)的收益,。

在目前市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候，費(fèi)率占投資者收益的比重就大大提升了,，我們來具體計(jì)算一下,。

• 假如牛市一年漲200%,，那指數(shù)基金1％的費(fèi)率無足輕重,，投資者也不在乎。

  
  

• 但是假如熊市一年漲5-8%,，費(fèi)率1%,，那費(fèi)率一年占收益的比重，足有20%的比例,，這就完全不可忽視了,。

無論是個(gè)人投資者還是專業(yè)投資者，在市場(chǎng)比較低迷的當(dāng)前,，肯定是想辦法省下每一分錢,。那么，更低成本的指數(shù)基金,，反而可以獲得更多人的關(guān)注,。

同時(shí)，也會(huì)有螺絲釘?shù)然鹜顿Y者，去發(fā)掘和普及這些知識(shí),。也會(huì)進(jìn)一步加快指數(shù)基金降低費(fèi)率的步伐,。

所以當(dāng)前市場(chǎng)低迷的時(shí)候，降低費(fèi)率,，無論是對(duì)基金公司,，還是對(duì)投資者，本身都是有利的事情,。

天弘組織的此次基金研討會(huì),，也是比較罕見的著重強(qiáng)調(diào)降低基金費(fèi)率的會(huì)議。

通常大多數(shù)基金公司的研討會(huì)都是在講目前市場(chǎng)行情如何如何,、策略如何如何牛收益如何如何棒,，但是根本不提從投資者那里收了多少錢、費(fèi)率是多少,。

其實(shí)沒有什么投資策略會(huì)永恒有效,，但降低費(fèi)率，是100%可以長(zhǎng)期增加投資者收益的方式,。所以在這方面下功夫的基金公司,，還是很有潛力的。

天弘本身的容易寶系列指數(shù)基金,，費(fèi)率上基本是同類的最低檔,。天弘本身是以貨幣基金著名，貨幣基金給天弘基金帶來了很穩(wěn)定的收益,。所以有足夠的實(shí)力在開始階段補(bǔ)貼指數(shù)基金的低成本,。這是天弘下決心做指數(shù)基金產(chǎn)品線的優(yōu)勢(shì)。

不過天弘剛開始做,，部分指數(shù)基金規(guī)模還比較小,，納入到咱們估值表的很少。大多數(shù)還需要觀察觀察,。

另外,，此次研討會(huì)上還有其他嘉賓也發(fā)表了非常精彩的觀點(diǎn)。

1.  指數(shù)基金至于金融,，就好比集裝箱之于航運(yùn),。是一個(gè)革命性的創(chuàng)新。

1950年之前,，世界航運(yùn)史上沒有集裝箱,。在港口裝卸貨物非常耗費(fèi)時(shí)間。到1955年,，有個(gè)非常聰明的人發(fā)明了集裝箱,，大大減少了裝運(yùn)的時(shí)間，節(jié)省了大量的成本。

本身集裝箱的原理非常簡(jiǎn)單,，但是是一個(gè)很強(qiáng)大的技術(shù),。

指數(shù)基金也是如此。透明,、標(biāo)準(zhǔn),、成本低廉。

2.  先鋒領(lǐng)航最早不是做指數(shù)基金為主的,。但是指數(shù)基金發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于主動(dòng)基金,，所以反而后來居上。

3.  1975年,，指數(shù)基金誕生,。

• 1975年到1995年，指數(shù)基金在美股股市中占比從0%提升到了3%,。

• 1995年到2017年,，指數(shù)基金在美股股市中占比從3%提升到了35%。

用了20年的時(shí)間,，從0變到3%,，再用了20年的時(shí)間，從3%提升到了30%,。

螺絲釘注：中國的指數(shù)基金誕生于2003年,。至今用了15年的時(shí)間，從0發(fā)展到現(xiàn)在的3-5%左右占比,。這個(gè)速度比美國股市當(dāng)初普及要快很多,。相信從當(dāng)前開始，指數(shù)基金在中國股市占比,，提升到30%,，是用不到20年的。

4.  美國指數(shù)基金7萬億美元的規(guī)模,。其中一半是ETF型指數(shù)基金,，一半是普通的指數(shù)基金（也就是類似國內(nèi)的場(chǎng)外指數(shù)基金）,。

5.  指數(shù)基金的四大優(yōu)勢(shì)

（1）相對(duì)清晰的可預(yù)測(cè)性,。指數(shù)基金規(guī)則透明，相對(duì)可預(yù)測(cè)性更強(qiáng),。

（2）管理費(fèi)相對(duì)低廉,。

（3）指數(shù)基金分散持有一籃子股票。當(dāng)你自己還沒有這個(gè)投資能力對(duì)某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行深入研究的時(shí)候,，指數(shù)基金或者說ETF可能會(huì)是你進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)最好的工具,。

（4）指數(shù)基金換手率低，交易成本比較低，從而稅收上也有優(yōu)勢(shì),。長(zhǎng)期回報(bào)更好,。

6.  指數(shù)基金費(fèi)率的降低，也推動(dòng)著整個(gè)市場(chǎng)降低費(fèi)率,。

從1993年到2016年,，美國主動(dòng)管理型基金的收費(fèi)，從平均0.8%降到0.6%,，美國指數(shù)型基金的平均收費(fèi),，從0.3%降到0.1%。

過去15年時(shí)間里,，指數(shù)基金的收費(fèi)在美國打了三折,，一共為投資者省下了1530億美元，這是全世界第54大經(jīng)濟(jì)體的總量,。

7.  用指數(shù)基金構(gòu)件組合,，有很多的好處。

（1）費(fèi)率低

（2）構(gòu)建方法和邏輯非常透明,。有大量的基礎(chǔ)研究,，相對(duì)可預(yù)測(cè)。

8.  少即是多,。

對(duì)普通投資者來說,，可能貨幣基金和指數(shù)基金就足夠了。就足夠滿足投資者大部分需求,。

我們相信一頭貨幣基金,，一頭指數(shù)基金，通過有效的服務(wù)就可以較好的來服務(wù)好客戶,，撐起海量的客戶生態(tài),。

9.  指數(shù)基金面臨的很大的痛點(diǎn)，就是指數(shù)的波動(dòng)很大,。

美國指數(shù)基金健康發(fā)展是以美股20年市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展為前提的,。

但是A股未來指數(shù)基金會(huì)有很大的發(fā)展空間。國內(nèi)公募基金8萬億,，權(quán)益類只有4000億,，比例還很小。

螺絲釘注：這一點(diǎn)螺絲釘認(rèn)為可以通過定投低估的指數(shù)基金,，來大大化解波動(dòng),。

比如說，2018年2月份以來的下跌,，很多指數(shù)基金出現(xiàn)了20%左右的波動(dòng),。但是真的堅(jiān)持定投下來,，很多指數(shù)基金，目前反而已經(jīng)開始盈利了,。

投資者對(duì)虧損和盈利的敏感程度不同,。虧100元，跟賺200元的情感強(qiáng)烈程度差不多,。所以能減少投資者的虧損,，投資者就能更多的堅(jiān)持下來投資。

而且新兵剛上戰(zhàn)場(chǎng),，很容易犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是死扣扳機(jī),，把子彈全部打出去。

剛開始投資的投資者也很容易犯這個(gè)錯(cuò)誤：用力過猛,，把錢一股腦都投出去,。

而且，往往是上漲的時(shí)候投出去的,。這樣更容易虧損,。而分批投入則可以減少犯這種錯(cuò)誤的機(jī)率。

所以,，定投可以讓投資者更好的首先在波動(dòng)巨大的A股市場(chǎng)活下來,，然后再慢慢賺取后面好的長(zhǎng)期收益，定投的方式,，對(duì)普通投資者更適合,。

最后，感謝天弘基金主辦的這次研討會(huì),，讓螺絲釘學(xué)到了很多知識(shí),；也感謝眾多嘉賓的精彩分享。