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億帆醫(yī)藥(002019) 事件：近日,，公司公布2017年年報,，公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入43.73億元，同比增長24.79%,；歸屬上市公司股東凈利潤13.05億元，同比增長85.18%,；扣非歸母凈利潤12.54億元,，同比增長76.95%,；實現(xiàn)每股收益1.15元。公司還公布2018年第一季度業(yè)績預告,，預計2018年第一季度公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.79至3.39億元,，同比增長40%-70%。 業(yè)績符合預期,，營收與凈利潤快速增長,。公司2017年營收增速24.79%，增速減少19.14pct.,，公司以泛酸鈣為主的原料藥業(yè)務量價齊升,，實現(xiàn)營收19.91億元，同比增長76.88%,，而貢獻50%業(yè)績的醫(yī)藥板塊營收與上年基本持平,，拖累營收增速；毛利率57.23%,，提升6.68pct.,，主要受益于原料藥板塊毛利率的提高；銷售費用率10.21%,，減少2.21pct.,，公司充分發(fā)揮自身長期以來在產(chǎn)品營銷的領先地位及資源優(yōu)勢，精耕細作,，不斷開拓市場,，有效控制銷售費用的增加；管理費用率8.76%,，減少0.53pct.,，公司繼續(xù)推進內部整合工作，提高整體管理效率,；財務費用率2.07%,，提升1.53pct.，主要是2017年美元匯率下降產(chǎn)生3000多萬元的匯兌損失,，而上期為匯兌收益所致,；凈利潤率28.94%，提升9.44pct.,。歸屬上市公司股東凈利潤增速85.18%,，減少10.27pct.，扣非歸母凈利潤增速76.95%,，減少61.33pct.,，公司凈利潤在上年高速增長的基礎上保持快速增長。 藥品制劑板塊保持增長，新進醫(yī)保品種銷售提速,。公司藥品制劑板塊實現(xiàn)營業(yè)收入21.95億元,，較上年同期增長0.19%，其中核心制劑公司億帆生物實現(xiàn)營收21.37億元,，同比增長0.45%,，凈利潤3.01億元，同比增長28.09%,。公司復方黃黛片,、縮宮素鼻噴霧劑、婦陰康洗劑及皮敏消膠囊等12個獨家品種納入新版國家醫(yī)保目錄,，目前公司已擁有醫(yī)保產(chǎn)品262個,，其中獨家醫(yī)保產(chǎn)品達20個。在新一輪完成招標或掛網(wǎng)銷售的省份中,，公司的注射用頭孢他啶,、注射用重組人生長激素、乳果糖口服溶液,、吡拉西坦氯化鈉注射液,、阿奇霉素顆粒II等現(xiàn)有成熟合作品種中標情況較好，分別可在全國28,、18,、21、26及27個省市進行銷售,；公司自有核心品種復方黃黛片,、縮宮素鼻噴霧劑、婦陰康洗劑等中標情況較好,。未來隨著公司合作產(chǎn)品及自有產(chǎn)品在全國中標或掛網(wǎng)省市數(shù)量的增加,，獨家產(chǎn)品將逐步放量，藥品制劑板塊業(yè)績有望實現(xiàn)較高增長,。 新藥研發(fā)進展順利,，并購整合穩(wěn)步推進。公司在研產(chǎn)品F-627提前獲得國內三期臨床批件,，F(xiàn)-627的首個美國三期臨床試驗（04-方案）已達到主要臨床終點,，公司與FDA就美國第2個三期臨床方案達成SPA協(xié)議，現(xiàn)正在組織第二個三期臨床試驗（05方案,，與原研品的對照試驗）國際多臨床中心病人招募工作,；F-652已完成GVHD適應癥的孤兒藥申請；腫瘤免疫雙抗新藥A-337獲批進入國際一期臨床,，免疫雙抗新藥A-319已向CFDA申報國內一期臨床,；伏立諾他膠囊,、注射用硼替佐咪已完成報產(chǎn),；公司還加大高品質仿制藥,、特色中藥的產(chǎn)品儲備及研發(fā),，已有在研產(chǎn)品49個，其中大分子創(chuàng)新生物藥10個,，高品質仿制藥25個，特色中藥10個,，維生素產(chǎn)品4個,。公司繼續(xù)以專業(yè)性、?？菩约爸委熜椭攸c?？祁I域產(chǎn)品線為導向推進并購整合，收購沈陽圣元及遼寧圣元,，獲取布洛芬干混懸劑,、鹽酸莫雷西嗪片及完整的眼科產(chǎn)品線,；收購NovoTek公司，獲取乳果糖口服溶液等產(chǎn)品的中國區(qū)權益,；收購四川凱京25%股權,，進一步保證獨家產(chǎn)品小兒金翹顆粒的永久銷售權益,。 盈利預測與投資評級,。公司在原料藥業(yè)務快速發(fā)展的基礎上,，積極布局特色專業(yè)領域產(chǎn)品線和高品質仿制藥及創(chuàng)新生物藥,；經(jīng)過近幾年的轉型，公司特色?？凭€已基本成型，新產(chǎn)品研發(fā)進展順利,，創(chuàng)新驅動力逐漸增強,。預計公司2018-2020年營業(yè)收入將達到48.64億元,、56.43億元、66.02億元,，凈利潤分別為15.21億元、18.43億元,、22.09億元,，EPS分別為1.26元、1.53元,、1.83元。目前公司股價對應2018-2020年PE分別為17,、14,、12。參考同行業(yè)平均估值,，給予公司2018年21-25倍PE,，6-12個月合理區(qū)間為27-32元。維持公司“推薦”評級,。 風險提示：產(chǎn)品降價,，新藥研發(fā)進展不及預期 |
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