在證券化市場中,，按照監(jiān)管機構可分為四大類,，分別是證監(jiān)會主管的企業(yè)ABS(資產(chǎn)證券化)，銀監(jiān)會主管的信貸ABS,，保監(jiān)會主管的保險ABS以及交易商協(xié)會ABN,。

資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)的定義：是指非金融企業(yè)（即發(fā)起機構）為實現(xiàn)融資目的，采用結構化方式,，通過發(fā)行載體發(fā)行的,，由基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為收益支持的，按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具

推出目的：銀行間債券市場信用級別低于AA的企業(yè)發(fā)行債券較為困難,，但這類企業(yè)擁有的部分資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,，將這些資產(chǎn)用證券化技術剝離盤活，使其原本難以發(fā)行的信用債,，以較高的債項評級轉(zhuǎn)化為新型的證券化產(chǎn)品,，以緩解低信用評級企業(yè)的融資狀況,。

新指引有兩大創(chuàng)新點和優(yōu)勢：一是信托型ABN 引入了信托作為SPV 載體，有效實現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)出表等功能,，并且發(fā)行載體可以由發(fā)起機構擔任，也可以由特定目的信托,、特定目的公司或交易商協(xié)會認可的其他特定目的的發(fā)行載體擔任,；二是傳統(tǒng)ABN以公共事業(yè)收費權為主，而信托型ABN基礎資產(chǎn)類型更為廣泛,。

在2016年12月新指引發(fā)布后,，ABN的發(fā)行單數(shù)及發(fā)行金額均有了巨大的變化，在未來或成為交易所ABS的有力競爭場所,。ABN的2012年至2018年第一季的發(fā)行情況如下：

外部增信手段

由第三方對 ABN 提供信用支持,，或提供抵押資產(chǎn)或現(xiàn)金抵押賬戶等。

外部信用支持提供方和流動性支持提供方是 ABN 提升信用等級最為直接有效的手段之一,，ABN 票據(jù)的信用等級一般不高于信用支持提供方和流動性支持提供方的主體信用等級,。外部信用增級手段效果明顯，但成本可能偏高,，是否引入應看具體交易情況綜合考慮。

引入外部信用時,，外部信用支持提供方建議至少評級為 AA 以上,，否則增信作用極不明顯,。

內(nèi)部增信手段

優(yōu)先次級結構化分層、超額利差,、儲備金賬戶設置、觸發(fā)和加速清償條款等,。

普遍采用的內(nèi)部增信措施是進行結構化分層,。結合基礎資產(chǎn)違約率和現(xiàn)金流分析,，使優(yōu)先級票據(jù)獲得預期的高信用評級。

超額抵押是指建立一個比 ABN 發(fā)行規(guī)模更大的資產(chǎn)池,，使資產(chǎn)池的實際價值大于 ABN 發(fā)行金額,，并將兩者的差額作為超額抵押,，以保證將來有充足的現(xiàn)金流向投資者支付證券本息,。

超額利差則是指進入資產(chǎn)池的基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與 ABN 存續(xù)期間扣除相關費用、投資者預期收益及未償還本金后形成的差額部分,，將超額利差存入專門的利差賬戶,，并以該賬戶的資金作為彌補 ABN 存續(xù)期間可能產(chǎn)生的損失。

設置“不合格資產(chǎn)贖回等條款”作為增信措施,。具體增信措施的組合運用是交易主體,、主承銷銀行以及交易商協(xié)會共同協(xié)商的結果。

資產(chǎn)支持票據(jù)注冊文件除了包含一債務融資工具注冊文件外,，依據(jù)交易結構和發(fā)行方式的不同,，可能涉及其他相關文件。資產(chǎn)支持票據(jù)主要協(xié)議文件及其他相關文件舉例如下：

資產(chǎn)支持票據(jù)的募集說明書（公開發(fā)行〉,；資產(chǎn)支持票據(jù)定向發(fā)行協(xié)議（非公開定向發(fā)行）,；資產(chǎn)支持票據(jù)資金監(jiān)管協(xié)議：發(fā)行人或基礎資產(chǎn)提供人需要開立“資金監(jiān)管賬戶”，用于監(jiān)管基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流,，為此需要與監(jiān)管銀行簽署《資金監(jiān)管協(xié)議》,；資產(chǎn)支持票據(jù)賬戶質(zhì)押協(xié)議（如有）：為了更好地維護投資人的利益,，可以簽署《賬戶質(zhì)押協(xié)議》實現(xiàn)現(xiàn)金流隔離,，用于存放來自監(jiān)管賬戶的資金。資金監(jiān)管賬戶的款項進入質(zhì)押賬戶后將只能夠用于資產(chǎn)支持票據(jù)的本息償付,；資產(chǎn)支持票據(jù)應收賬款質(zhì)押協(xié)議（如有）：為了更好地維護投資人的利益,，對于可以質(zhì)押或抵押的基礎資產(chǎn)（如應收賬款），可以將其質(zhì)押或抵押給資產(chǎn)支持票據(jù)的投資人,；資產(chǎn)支持票據(jù)的法律意見書,；資產(chǎn)支持票據(jù)的現(xiàn)金流評估報告；資產(chǎn)支持票據(jù)基礎資產(chǎn)運營報告,。

遠東國際租賃有限公司2016年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)(以下簡稱遠東租賃ABN)于2016年6月7日在中國銀行間市場交易商協(xié)會成功注冊(中市協(xié)注〔2016〕ABN1號)，注冊金額為20.68億元人民幣,。三檔ABN于2016年6月17日在上海清算所發(fā)行,，發(fā)行總額與注冊金額相同。遠東租賃ABN是全國首單信托型資產(chǎn)支持票據(jù),。

表：遠東租賃ABN基本要素表

表：遠東租賃ABN主要參與主體一覽表

遠東租賃(資產(chǎn)服務機構)應于信托計劃生效日或之前在遠東租賃收款賬戶項下設立二級科目作為本資產(chǎn)支持票據(jù)項下“回收款”的會計核算科目,，專門用于歸集,、記錄本期資產(chǎn)支持票據(jù)基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的回收款。

遠東租賃應將前一個回收款轉(zhuǎn)付期間收到的償還租金等款項區(qū)分為本金虧收款和收入回收款,，作相應賬務記錄,。在每一個回收款轉(zhuǎn)付日,，資產(chǎn)服務機構將前一回收款轉(zhuǎn)付期間收到的回收款劃轉(zhuǎn)至信托賬戶,。

民生銀行(資金保管機構)應該將信托賬戶收到的回收款分別計入收益賬和本金賬,。

平安信托(受托人)按照《信托合同》的規(guī)定于每個信托利益核算日向資金保管機構發(fā)出分配指令，資金保管機構按照指令核算并支付當期本息,。信托終止日之前和終止日之后，所有回收款應分別按照《信托合同》規(guī)定的相應順序進行支付,。

遠東租賃擔任資產(chǎn)服務機構期間,，如遠東租賃收款賬戶被司法凍結,、扣劃或因其他情形而不能按原定方式進行使用的，遠東租賃應將相當于涉及基礎資產(chǎn)已凍結,、扣劃的回收款金額在回收款轉(zhuǎn)付日劃付至信托賬戶，并開立新的人民幣資金賬戶取代上述被凍結,、扣劃的賬戶。

本案例中，信托型資產(chǎn)支持票據(jù)作為一種新型融資方式,，遠東租賃順利接入資本市場，使得資本市場大量投資者手中的資金為其所用,，可以不斷循環(huán)操作“發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)→獲得資本市場資金→投人融資租賃業(yè)務→獲取租賃債權”整個流程,，源源不斷地從資本市場獲得資金。資產(chǎn)證券化帶來的巨大體量幾乎瞬間解除了融資租賃企業(yè)的自有資本局限,，大大拓寬了其市場前景,。

以本案例為代表，遠東租賃發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)引入平安信托作為受托人,，設立特殊目的載體,，利用信托法律結構做到資產(chǎn)出表,，實現(xiàn)基礎資產(chǎn)的風險隔離，本質(zhì)上實現(xiàn)了從利用傳統(tǒng)的主體信用融資向利用資產(chǎn)信用融資的轉(zhuǎn)移,，在發(fā)起機構信用基礎上進一步實現(xiàn)了以基礎資產(chǎn)作為償債來源的保障,，從而使得一些即使本身評級不高但擁有較好資產(chǎn)的企業(yè)可以通過發(fā)行信托型資產(chǎn)支持票據(jù)來進行融資。

本案例中委托人并未將租賃物的所有權轉(zhuǎn)移至信托,，當承租人違約支付時,，只有遠東租賃(委托人)有權以處置租賃物所獲款項抵償未償租金及相關費用,；如果委托人在享有租賃物所有權期間被宣告破產(chǎn),，租賃物是否屬于破產(chǎn)財產(chǎn)存在不確定性，存在一定的風險,，導致資產(chǎn)支持票據(jù)持有人的收益無法得到保障,。

為防范上述風險,，遠東租賃(委托人)和平安信托(受托人)在《信托合同》中約定，在發(fā)生任一權利完善事件后，遠東租賃應出具租賃物所有權轉(zhuǎn)移的證明文件,，并將租賃物的所有權轉(zhuǎn)讓給平安信托,，且各方確認租賃物件所有權轉(zhuǎn)讓的對價已經(jīng)包含在資產(chǎn)支持票據(jù)募集資金中，受托人無須就此向委托人額外支付任何對價,。如需辦理所有權轉(zhuǎn)移登記的，遠東租賃(委托人)應當盡最大努力配合辦理所有權轉(zhuǎn)移登記手續(xù),。

除此之外，遠東租賃(委托人)還應告知承租人直接將應付款項支付至信托賬戶,。

在權利完善事件發(fā)生之前,，遠東租賃(資產(chǎn)服務機構)代為管理保證金，遠東租賃無須將承租人或第三方交付的全部保證金轉(zhuǎn)付至信托賬戶,，但應按照租賃合同及本合同的約定對保證金進行管理和運用。當遠東租賃或承租人以保證金抵扣租賃合同項下承租人的應付款項時,，遠東租賃作為資產(chǎn)服務機構應于回收款轉(zhuǎn)付日將該抵扣的款項作為回收款轉(zhuǎn)付至信托賬戶,。

如果發(fā)生權利完善事件，遠東租賃作為資產(chǎn)服務機構應在權利完善事件發(fā)生之后5個工作日內(nèi)將其持有的承租人或第三方交付的全部保證金轉(zhuǎn)付至信托賬戶,。即使在此之后權利完善事件的情形消失的,，保證金也不再劃回遠東租賃的賬戶。且在此之后,，如遠東租賃按租賃合同的約定要求承租人或第三方補充保證金的,，應要求承租人或第三方直接將補充的保證金劃入信托賬戶。