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杰克股份(603337) 事件：公司近日發(fā)布年報,，2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.87億元,，同比增長50.05%;歸母凈利潤為3.24億元，同比增長47.02%,。 更新需求+補庫存需求+驅(qū)動行業(yè)復(fù)蘇,，龍頭公司業(yè)績加速提升,。此輪行業(yè)復(fù)蘇主要驅(qū)動力為更新需求,，縫紉使用壽命周期為5-8年，自去年開始進入前一輪2009-2011年周期高點的更新需求集中爆發(fā)時期,。2017年行業(yè)前百家工業(yè)縫紉機累計銷量425.41萬臺,，同比增長24.24%。公司作為龍頭企業(yè),，實現(xiàn)了遠高于行業(yè)的增速,，其中工業(yè)縫紉機實現(xiàn)23.40億元收入,，同比增長56.77%；裁床實現(xiàn)4.45億元收入,，同比增長22.24%,。 毛利率維持穩(wěn)定，凈利持續(xù)提升,。2017年公司綜合毛利率為30.73%,，其中四季度單季度毛利率為33.71%0在原材料價格大幅上漲的背景下，毛利率穩(wěn)定提升顯示公司在規(guī)模和成本控制方面的巨大優(yōu)勢,；另外公費用控制良好,，全年三費率為17.3%，買現(xiàn)歸母凈利率為11.62%,，基本與16年持平,，從單季度來看，受益于毛利率大幅提升,，四季度歸母凈率達到13.37%,，為全年最高點。 現(xiàn)金流及應(yīng)收賬款管控良好,，體現(xiàn)公司優(yōu)秀的管理能力,。公司經(jīng)過幾十年發(fā)展，已經(jīng)成長為縫紉機行業(yè)龍頭企業(yè),，在供應(yīng)鏈,、應(yīng)收賬款、成本控制等方面形成巨大優(yōu)勢,，體現(xiàn)在兩個方面指標： 現(xiàn)金流大幅提升：2017年公司經(jīng)營性活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈流入6.2億,，遠大于凈利潤規(guī)模，主要是應(yīng)付票據(jù),、應(yīng)付賬款及預(yù)收款項余額有大幅增長,，年底余額為11.7億元，同比增長73%,，背后體現(xiàn)的是行業(yè)供不應(yīng)求狀態(tài)及公司作為行業(yè)龍頭話語權(quán)的提升,； 應(yīng)收賬款控制良好。公司一直將應(yīng)收賬款回收作為很重要的管理指標,，2017年底應(yīng)收賬款余額增長不到20%,，遠低于收入增長。 2018年預(yù)計大概率延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢：首先宏觀經(jīng)濟還在持續(xù)增長,，疊加更新需求,，預(yù)計今年行業(yè)大概率會延續(xù)這種態(tài)勢，同時重點關(guān)注海外需求的變化，去年受國內(nèi)市場壓制,，有望接棒成為今年增長亮點,。 投資建議與評級：預(yù)計公司2018-2020歸母凈利潤為4.32億、4.81億,、5.37億,，PE分別為27倍、24倍,、22倍,，給予“增持”評級。 風險提示：宏觀經(jīng)濟景氣度大幅下降 |
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