文|六萬(wàn)里，原載于壹冊(cè)（ID：liulishidian）

馳騁華爾街三十年,，邁克爾·斯坦哈特（Michael Steinhardt）從寂寂無(wú)名的投資人成功蛻變?yōu)槿蚪鹑诰揞^,，被尊稱(chēng)為“全球避險(xiǎn)基金教父”，“世界級(jí)短線之王”,。1967年至1995年間,，旗下對(duì)沖基金年均收益幾近27%，斯坦哈特也因此變身億萬(wàn)富豪,，并成為對(duì)沖基金行業(yè)規(guī)則奠基人之一,，早在1993年，他就已登上福布斯富豪榜400強(qiáng),。

而他賴(lài)以成名的武器,，就是短線交易，賣(mài)空和杠桿,。斯坦哈特評(píng)價(jià)自己說(shuō),，“如果只做長(zhǎng)線交易，我不可能取得這樣的成功,。我總是見(jiàn)好就收,。”

而能30年如一日的玩杠桿,、做短線,，沒(méi)把自己埋進(jìn)去，相反還交出了這份靚麗的業(yè)績(jī)紀(jì)錄,，將他列入大師系列,，也屬名至實(shí)歸。

事實(shí)上,，在休整10年后,，2005年，他又重新殺回華爾街,，執(zhí)掌智慧樹(shù)基金公司,，專(zhuān)做ETF和各類(lèi)對(duì)沖投資,。不到一年，規(guī)模從0增長(zhǎng)到10億美元,，到2018年初,，管理規(guī)模超過(guò)400億美元。

在Ａ股連續(xù)暴跌,，回吐掉大半收益的當(dāng)下,，看看這位短線交易大師的心得是不是更會(huì)有所感觸？

在投資界,，也就是那么幾個(gè)人的名字可以讓全世界投資者側(cè)目,，邁克爾·斯坦哈特是其中之一。他善于買(mǎi)空,，賣(mài)空,，一向以果斷激進(jìn)的投資風(fēng)格著稱(chēng)。

索羅斯評(píng)價(jià)他：“非常成功的駕馭了牛市與熊市,，為自己和他的投資人賺了大錢(qián),。”

老虎基金的朱利安·羅伯遜稱(chēng)他為華爾街一代傳奇人物,。

羅伊·紐伯格則把他同巴菲特,、索羅斯等人并列，選為需要學(xué)習(xí)的對(duì)象,。

這位猶太兄弟出生于1940年,，1歲時(shí)父母離婚了，從小跟母親生活,。但在他投資起步生涯中,，父親占據(jù)了很重要位置。

在斯坦哈特的印象中,，父親一直有賭博的嗜好,，而他自己似乎也遺傳了這份癡迷，只是他賭的是金融投資,。不過(guò),，“我在金融市場(chǎng)里的賭博明顯要強(qiáng)于父親的那種賭博，運(yùn)氣也明顯更好,?！彼固构卦诨貞涗浿羞@樣寫(xiě)道。

在他眼里,，選擇股票,、做一名優(yōu)秀的分析師以及投機(jī)，他所做的一切都有很強(qiáng)的目的性,，而這是他和父親在賭博之間最大的區(qū)別,。

他對(duì)投資的入門(mén),，始于在13歲的成人儀式上，父親給了他價(jià)值5000多美元的股票,。

“這個(gè)禮物像電流一樣刺激了我。我被迷住了,不僅因?yàn)檫@些股票的價(jià)值巨大,而且因?yàn)樗鼈兊膬r(jià)值和波動(dòng)背后有吸引我的東西,。晚上睡覺(jué)時(shí),，我把票據(jù)藏在梳妝臺(tái)的抽屜里,第二天早上醒來(lái)后，它們的價(jià)值可能就已經(jīng)改變了,。如果賓州迪克西水泥上漲1美元,我就有100美元的收益 ,。”他在書(shū)中寫(xiě)道,。

從此,，斯坦哈特迷上了股票。興趣是最大的老師,。對(duì)股票的喜愛(ài)不可避免地讓他對(duì)股市產(chǎn)生了濃厚的興趣,。他通過(guò)一切手段學(xué)習(xí)股票和金融市場(chǎng)的知識(shí)。

他清楚地知道將來(lái)要到華爾街去工作,一旦下定決心,從來(lái)沒(méi)有想過(guò)其他的選擇,。他說(shuō)：“那不是工作,，而是一種樂(lè)趣?！薄叭绻麤Q策正確并得到了回報(bào) ,觀看股票上漲就是一種投機(jī)的快樂(lè),。”

他在16歲時(shí)獲得了去沃頓商學(xué)院讀書(shū)的機(jī)會(huì),，這成為他進(jìn)入華爾街的敲門(mén)磚,。

斯坦哈特說(shuō)，在大學(xué)里學(xué)到最有用的東西是概率知識(shí),。統(tǒng)計(jì)學(xué)中如何求出概率分布,，如何構(gòu)造公式為股市生涯打下良好的基礎(chǔ)。

1960年代,，斯坦哈特進(jìn)入華爾街,，他真正發(fā)跡是從1967年開(kāi)始，當(dāng)時(shí)他在利布·羅茲證券公司做首席分析員,，進(jìn)而認(rèn)識(shí)了法因和貝科斯茲,，三人一拍即合，共同籌資770萬(wàn)美元成立一家對(duì)沖基金公司,，首年獲利30%,，次年獲利84%。同期標(biāo)普指數(shù)僅上漲6.5％和9.3%,。

1969年末,，公司的資本已經(jīng)超過(guò)了3000萬(wàn)美元,，三位合伙人都變成百萬(wàn)富翁。后來(lái),，法因和貝科斯茲相繼離開(kāi)開(kāi)創(chuàng)新的基金,，斯坦哈特獨(dú)自管理依然戰(zhàn)果斐然。

斯坦哈特被人稱(chēng)為“世界級(jí)短線之王”,，他所感興趣的不是華爾街的深度研究報(bào)告,，如果你走進(jìn)斯坦哈特的辦公室，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這里幾乎看不到一張紙片,。

但斯坦哈特每年付給華爾街賣(mài)方的交易傭金高達(dá)3500萬(wàn)美元,，他花那么多錢(qián)不是為了得到一些“預(yù)言”，因?yàn)樗?dāng)年自己在“出貨”時(shí)也曾故意制造過(guò)類(lèi)似的預(yù)言,。

他花這筆錢(qián)是為了在第一時(shí)間知道信息,，使每筆巨額交易都對(duì)別的投資者保持一點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。

由于付了那些傭金,，他會(huì)不斷接到華爾街打過(guò)來(lái)的電話,，向他提供一些可能有利可圖的交易消息?！拔覀儗⒄{(diào)低對(duì)通用電氣下個(gè)季度的盈利預(yù)期,！”“花旗將調(diào)高巴西的信用等級(jí)！”

華爾街的一些公司影響力非常大,，他們的看法往往會(huì)在一定程度上左右市場(chǎng)走勢(shì),。當(dāng)這些公司的主要分析師有新的想法時(shí)，斯坦哈特希望自己能接到“第一個(gè)電話”,。

這倒不是因?yàn)檫@些分析師的觀點(diǎn)一定對(duì),，但是，只要那些在斯坦哈特之后接到這些分析師電話的人認(rèn)為是對(duì)的就足夠了,。

對(duì)于斯坦哈特這樣一個(gè)短線投機(jī)者來(lái)說(shuō),，當(dāng)下正在發(fā)生或近期將要發(fā)生的事情才是現(xiàn)實(shí)。

斯坦哈特覺(jué)得,，一次又一次地賺取一些小的收益,，10個(gè)百分點(diǎn)或15個(gè)百分點(diǎn)比持有股票等著遙不可及的事情發(fā)生要強(qiáng)得多。

“我有四五位交易員負(fù)責(zé)和80-90個(gè)賣(mài)方打交道,，這樣可以在最大限度上利用華爾街的信息,。如果只做長(zhǎng)線交易，我不可能取得這樣的成功,?！彼固构卣f(shuō)，“我總是見(jiàn)好就收,?！?/span>

在斯坦哈特看來(lái),，這種短線投資的成功也并非完全賭運(yùn)氣，也需要建立在長(zhǎng)期的基礎(chǔ)上,。

“我基于基本面的長(zhǎng)期前景選擇長(zhǎng)線投資品種,，不過(guò)，這并不意味著我必須持有這些頭寸到一定的時(shí)間,。我經(jīng)常對(duì)下屬說(shuō),，要將投資決策建立在長(zhǎng)期基礎(chǔ)之上，即使你要賭的事件可能不會(huì)發(fā)生,?！?/span>

通過(guò)短線搏擊來(lái)累積收益,，杠桿顯然會(huì)是斯坦哈特運(yùn)用的一項(xiàng)重要武器,，尤其是在債券市場(chǎng)。

1981年,，斯坦哈特確信美聯(lián)儲(chǔ)將下調(diào)利率,，中期國(guó)債將有大的漲勢(shì)。于是,，斯坦哈特用5000萬(wàn)美元現(xiàn)金為保證金,，放杠杜購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值2.5億美元的五年期美國(guó)國(guó)債，等待利率下調(diào),。最終,，這筆交易賺了4000萬(wàn)美元。實(shí)際上是用5000萬(wàn)就賺了4000萬(wàn),。

除了杠桿,，做空也是斯坦哈特最得心應(yīng)手的熟練手法。

《福布斯》把他描寫(xiě)成“飽經(jīng)風(fēng)霜的空頭”或“遲疑的多頭”,。

據(jù)斯坦哈特的回憶,，1972年的整個(gè)財(cái)年，他們?cè)谧鲆患翱膳隆钡氖隆隹彰绹?guó)“最好”的公司,，包括柯達(dá),、通用電氣、強(qiáng)生,、可口可樂(lè),、麥當(dāng)勞等等。

1973年,，道瓊斯指數(shù)持平,，斯坦哈特盈利15%；1974年,，市場(chǎng)下跌38%,，他盈利34%,。當(dāng)“漂亮50”倒下的時(shí)候，絕大多數(shù)當(dāng)紅基金經(jīng)理?yè)p失了50%左右,，有的甚至達(dá)到80%－90%,。

但到了1974年底，道瓊斯指數(shù)已經(jīng)跌到577點(diǎn),，看空情緒主導(dǎo)的市場(chǎng)已沒(méi)多少人敢持股了,。斯坦哈特認(rèn)為，市場(chǎng)已低迷見(jiàn)底,，果斷空翻多,，他的判斷是，“當(dāng)全世界的人都只愿意買(mǎi)國(guó)債的時(shí)候,，你就可以閉著眼睛做多股票了,。”

實(shí)際上,，斯坦哈特并不是從一開(kāi)始就選擇短線操作,，剛開(kāi)始，幾乎所有的頭寸都是長(zhǎng)線持有,，等待升值,。

但這沒(méi)有持續(xù)太久，斯坦哈特開(kāi)始認(rèn)識(shí)到,，市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)會(huì)不時(shí)地,，把選到的最優(yōu)秀股票的表現(xiàn)抹煞大半。斯坦哈特很快發(fā)現(xiàn)自己有著交易的本能,，這是他成功的基礎(chǔ),。

通常，他首先會(huì)努力看清市場(chǎng)的總體走向,。然后,，尋找符合標(biāo)準(zhǔn)的股票或者其他金融工具來(lái)構(gòu)建自己的投資組合。

即使是在確信股票增長(zhǎng)潛力的情況下,，他也會(huì)避免過(guò)高的市盈率,。他認(rèn)為：

1、高市盈率絕對(duì)是一個(gè)定時(shí)炸彈,。

2,、只有長(zhǎng)期投資中的每股收益會(huì)跟隨市盈率同時(shí)增長(zhǎng)，否則不值得長(zhǎng)期投資,。

之后,，斯坦哈特再?zèng)]有長(zhǎng)期投資過(guò)，他認(rèn)為他的錢(qián)都是辛辛苦苦掙來(lái)的。他把自己的短線交易總結(jié)了12條方法論：

1.最困難的事情就是鼓起勇氣去挑戰(zhàn)時(shí)下的主流思想,，去形成跟主流觀點(diǎn)不同的觀點(diǎn),，然后去賭這個(gè)觀點(diǎn)。

難點(diǎn)在于投資人不應(yīng)該用對(duì)自己業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)來(lái)衡量自己,，而是應(yīng)該用市場(chǎng)的公正指標(biāo)來(lái)衡量,。市場(chǎng)有著自己的世界。從短期的,、情感的角度來(lái)講,，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的。

2.朱利安·羅伯森一樣,，要常常采用逆向思維,。我們的成功大多來(lái)自我們形成的，明顯區(qū)別于市場(chǎng)共識(shí)的不同觀點(diǎn),。我們?cè)谑袌?chǎng)快要到頂?shù)臅r(shí)候面對(duì)多頭勢(shì)力的狂熱做空,，在市場(chǎng)底部的極度悲觀中做多。

3.我從來(lái)沒(méi)持有任何一只股票達(dá)10年之久,，但我有過(guò)持有一些非常好的公司10分鐘的特殊經(jīng)歷,，而且獲利不錯(cuò),。

4.做空需要克服自己正站在魔鬼一邊和美國(guó)以及傳統(tǒng)價(jià)值觀作對(duì)的怪念頭,；而且可能的損失是100%。

5.我將我的角色看成是,，利用一切可行的手段,，盡可能獲得最佳的資本回報(bào)，而不是拘泥于一種特殊的交易風(fēng)格,。我每天都問(wèn)自己風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是否符合要求,。我基于基本面的長(zhǎng)期前景選擇長(zhǎng)線投資品種，不過(guò)這并不意味著我必須持有這些頭寸到一定的時(shí)間,。

6.做空時(shí),，我的目標(biāo)是那些最有名氣的上市公司，這些股票最容易投機(jī)過(guò)度,。

7.犯錯(cuò)要盡早,，下了決定立即實(shí)施，并不停地校正該決策,。

8.永遠(yuǎn)做你喜歡的事來(lái)營(yíng)生,，走這樣的路，你的執(zhí)著才能夠確保長(zhǎng)期成功的幸福感,，而非短暫投機(jī)后的空虛,。

9.保持相對(duì)機(jī)敏，要隨時(shí)研究可能帶來(lái)財(cái)富的一切領(lǐng)域,，要比別人更早感知大勢(shì)的變化,。

10.許多信息都是無(wú)用的,，關(guān)鍵是，怎么把握現(xiàn)有的信息,，把焦點(diǎn)集中到最重要的問(wèn)題上,。

11.永遠(yuǎn)相信你的直覺(jué)，經(jīng)驗(yàn)是一種財(cái)富,，不得不承認(rèn),，直覺(jué)也是經(jīng)驗(yàn)的累積，關(guān)鍵是如何在直覺(jué)和經(jīng)驗(yàn)間取得平衡,。

12.不做小投資,，人的時(shí)間和精力有限，冒險(xiǎn)投資的時(shí)候,，要確?；貓?bào)足以補(bǔ)償支出。

斯坦哈特28年27%的年均收益率證明,，短線操作也是一種可以長(zhǎng)期賺錢(qián)的投資方法,，當(dāng)然，六里在這也要提醒,，這不是誰(shuí)都可以上手操作的,，每個(gè)人都要找對(duì)適合自己的方法。

同時(shí)他的公司也是最早一批敢于做空的基金公司,。但這份成就感也不可避免的帶來(lái)巨大壓力,。

據(jù)斯坦哈特回憶當(dāng)時(shí)的情景，日復(fù)一日,，月復(fù)一月,，市場(chǎng)持續(xù)下跌，經(jīng)紀(jì)人打電話希望他買(mǎi)回股票平倉(cāng),。而他拒絕,，繼續(xù)持有空頭頭寸，耐心等待更低的價(jià)格出現(xiàn)再平倉(cāng),。

這期間,，就連那些從他手里拿走大筆傭金的經(jīng)紀(jì)人也開(kāi)始憎恨他，因?yàn)樵趧e人都虧錢(qián)的時(shí)候他在掙錢(qián),，公司的管理層抱怨空頭賣(mài)家把他們的股票搞得一團(tuán)糟,，人們開(kāi)始說(shuō)他貪婪、傲慢,。

到1993年年底,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高利率，這讓斯坦哈特和其他的杠桿債券玩家措手不及,。

而他持有的新興市場(chǎng)債券崩潰,，更是雪上加霜。禍不單行的是,，斯坦哈特的公司此時(shí)被指控參與壟斷兩年期美國(guó)國(guó)債市場(chǎng),，1994年，斯坦哈特對(duì)沖基金虧損超過(guò)30%,。

斯坦哈特回憶這段經(jīng)歷時(shí)表示,，他對(duì)自己能力過(guò)度的信心，使他認(rèn)為自己能夠征服全球大部分市場(chǎng),，他忽視了自己的極限,，這是導(dǎo)致失誤的重要原因。

很長(zhǎng)時(shí)間里,，斯坦哈特自認(rèn)為專(zhuān)長(zhǎng)只在股票,，但20世紀(jì)80年代早期的投資環(huán)境卻為他投資債券提供了絕佳的機(jī)會(huì)。但對(duì)他而言,，全球債券市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)較新的領(lǐng)域,，并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)可言的市場(chǎng)。

帶著沉重的反思,，55歲的斯坦哈特迎來(lái)了自己隱退前的最后一次輝煌,。1995年盈利到26%，挽回了大部分損失,，這樣的業(yè)績(jī)?yōu)樗固构氐碾[退提供了條件,。

他曾這樣說(shuō)過(guò),，“對(duì)我來(lái)說(shuō),，英雄應(yīng)該是非洲圣人施韋澤博士（曾獲諾貝爾和平獎(jiǎng)）、科學(xué)家愛(ài)因斯坦和以色列總統(tǒng)大衛(wèi)·本·古里安這樣的人,，他們不富有,，但他們讓世界變得富有，而我一直是在幫富人,，包括我自己變得更富,，這當(dāng)然不是罪過(guò)，但也絕不高尚,?！贝撕螅恢狈e極從事公益慈善活動(dòng),。