獨(dú)角獸智庫 產(chǎn)業(yè)研究第一智庫

文|獨(dú)角獸智庫首席投資官（會(huì)員ID：皮皮魯)

今天我們討論一下投資體系,，投資到一定程度上就自然有自己的風(fēng)格，而這種風(fēng)格融入到操作中,，也形成自己的投資體系,。

1、談交易的連續(xù)性與一致性-沒有投資體系就是散打

交易是一種思維方式的策略,，是做好充分思想準(zhǔn)備,，并以最大概率去爭取預(yù)期的收益，絕不是兵來將擋水來土掩這么簡單,。沒有自己的投資體系就是散打,，沒有章法和套路的胡來，雜亂無章隨心所欲的交易,。這種隨性的交易好比籃球場上在不該出手的機(jī)會(huì)時(shí)出手,，有時(shí)候恰恰命中了，往往帶來了額外的驚喜,，并鼓勵(lì)隨機(jī)性多次出手,。正確的做法是在防守的基礎(chǔ)上不失分，在進(jìn)攻端選擇最優(yōu)的空位和最佳的出手機(jī)會(huì),，而不是頻繁多次出手,，隨機(jī)性的交易雖有命中的機(jī)會(huì)和有精彩的鏡頭,，但概率的天平會(huì)逐漸向虧損方向傾斜,，場面精彩最終輸了比賽。隨機(jī)回報(bào)就好比守株待兔一樣,，一次偶然的成功使思維陷入混亂,，沒有邏輯關(guān)系的正向反饋刺激大腦，恰恰鼓勵(lì)下一次沖動(dòng)行動(dòng),，并把偶然當(dāng)做經(jīng)常性的情緒沖動(dòng),，不過當(dāng)隨機(jī)性行為產(chǎn)生一致性的負(fù)向結(jié)果，或者概率很低的結(jié)果，就也不會(huì)造成大腦興奮,。比如隨機(jī)買彩票,，中獎(jiǎng)的概率太低，幾次交易下來很少人會(huì)愿意接受經(jīng)常性彩票交易,；然而投資中隨機(jī)性交易充滿了誘惑,，按照錯(cuò)誤的方式得到好的收益，追求程序上的正義,，意義遠(yuǎn)大于抓住一個(gè)罪犯,。同理，程序上違規(guī),，即使一筆交易很成功,，也難以掩蓋戰(zhàn)略的失敗。隨機(jī)性交易享受了比賽的過程,，但長期而言難以收獲勝利的果實(shí),。

作為價(jià)值投資和趨勢投資都有自己的風(fēng)格，關(guān)鍵是要保持一致,；相對而言,，趨勢投資對時(shí)機(jī)要求把握的更難。一個(gè)優(yōu)秀的交易者應(yīng)該具有突然一致的交易風(fēng)格,，就好比接球,、運(yùn)球、跨步,、換手,、立定、跳投這一系列的動(dòng)作,；反之如果沒有形成一致性的風(fēng)格,，當(dāng)你接到球的時(shí)候，你還在猶豫,，是傳球還是運(yùn)球,，是投三分還是走三步籃等等；而這一切都錯(cuò)失了機(jī)會(huì),。優(yōu)秀的投資者就好比一個(gè)靜寂的武者,，只等待一個(gè)機(jī)會(huì)和指令一樣。在這個(gè)過程中沒有應(yīng)該,、必須等字眼,，只有一些純自然的動(dòng)作和想法，這就是一致性思維和交易,。作為一個(gè)志向于專業(yè)投資的人,，及早建立自己的交易風(fēng)格事關(guān)重要,，交易風(fēng)格多種多樣，但你只有選擇一種熟悉的風(fēng)格,，這個(gè)過程你必然要犧牲一些你必須犧牲的機(jī)會(huì),，比如成為一名偉大的外線后衛(wèi)喬丹或者科比，就不要再幻想做奧尼爾,、姚明,。

如果你連續(xù)做了幾筆盈利交易，你要思考如何把它固定下來,，是否具有規(guī)律性的東西,；是不是在合適的時(shí)間、地點(diǎn)做了合適的事情,。你需要能夠把這種可能變成長期保持下來,；當(dāng)幾筆或多筆的贏利交易會(huì)讓任何人覺得交易是簡單的?；叵胍幌履氵^去的經(jīng)歷,，想想過去你僅僅是做了幾個(gè)簡單的買賣決定，就有很多錢流進(jìn)你的賬戶,。此時(shí)結(jié)合贏利帶來的超級積極的感覺和不費(fèi)吹灰之力賺錢的想法,，那么你自然會(huì)認(rèn)為交易賺錢是輕松的。但果真如此嗎,？難在于持續(xù)一致性取得盈利,，而不是守株待兔刻舟求劍的風(fēng)格？如果你從投機(jī)中獲利,，那么下一次也將進(jìn)一步投機(jī),，最危險(xiǎn)的不是在正確的道路上虧損，而是用錯(cuò)誤的方式獲利,。在你還輸?shù)闷鸬臅r(shí)候,，強(qiáng)迫自己形成好的習(xí)慣，好的理念必須配合好的行動(dòng),，理念與行動(dòng)必須契合度很好,，就好比你接球的一霎那，那么完美劃出一個(gè)弧線,，命中,。雪球網(wǎng)每年都有不少球友曬收益，我看到年年歲歲花相似,，歲歲年年大神不同,，因?yàn)槊總€(gè)風(fēng)格都有契合自己的舞臺,，就好比你一直押小,，又能押中幾次,；但這顯然不是我們需要的結(jié)果，我們需要的是長期取勝的策略,，而不是僅僅一次富而已,。如果我們的跨欄能力只能跨過1米的高度，復(fù)利則來自我們多跳幾次,，而不是跳得高,。

2、有所為,，有所不為的投資體系

建立自己的投資體系就是說——我明白我要采取何種方式掙什么策略的錢,，而且經(jīng)過實(shí)踐證實(shí)這種方式適合我，我也能很好地執(zhí)行這種策略,。至于一個(gè)完善的投資體系（或框架）,，個(gè)人認(rèn)為，至少應(yīng)該包括以下幾個(gè)方面：理念原則,，標(biāo)準(zhǔn)方法（含技術(shù)）,，內(nèi)容范圍，制度流程（含紀(jì)律）和身心修煉等投資相關(guān)的方方面面,，即使是框架也是缺一不可,，只是相對于定型的體系需要更具體的細(xì)化。當(dāng)然更需要有一定的高度,、深度和廣度,，這樣才真正具有實(shí)戰(zhàn)指導(dǎo)意義，否則就容易淪為花瓶,，徒具形式意義,。

有了自己的投資體系就可以做到有所為，有所不為,。在盤面有利于我的情況下,，結(jié)合自己的技術(shù)打法，贏面比較大就出手,，否則就不動(dòng),。就好比籃球教練一樣，發(fā)現(xiàn)適合的對手,，能夠發(fā)揮自己的技術(shù)特長就打一場,，否則就不出場，長期下來勝多輸少,。堅(jiān)持“有理有據(jù)有節(jié)”的原則,，不論在任何情況下，都能始終堅(jiān)守自己的投資理念原則和投資之道,，永遠(yuǎn)不為他人所動(dòng),！正如主席他老人家所言：“任憑風(fēng)吹浪打,勝似閑庭信步,。“敵軍圍困萬千重,，我自巋然不動(dòng),！”無論是投機(jī)還是投資都無所謂，關(guān)鍵是這種體系適不適合你,，你能不能做到堅(jiān)持執(zhí)行,，知行合一地貫徹自己的投資體系。這里我們總結(jié)的是最容易接近成功的價(jià)值投資理論和系統(tǒng),。相比價(jià)值投資而言,，投機(jī)更是一門高深的藝術(shù)。

3,、如何評價(jià)投資體系的有效性

簡單投資是作為散戶和價(jià)值投資的初學(xué)者能夠?qū)W習(xí)并實(shí)踐的一種策略,，股市里無論投機(jī)還是投資都存在獲利的可能，存在策略的多樣性,。策略就是投資策略,，就是投資的行動(dòng)指南，投資策略不能經(jīng)常改變,，不能搖擺不定,，更不能沒有明確的策略。沒有明確而穩(wěn)定的投資策略,，投資就如同盲頭蒼蠅到處碰壁,，雖說條條大路通羅馬，但首先要選擇一條正確的道路,。

1）是否具備執(zhí)行的能力

首先要了解自己的性格特征和能力,，適合自己的才是最好的。有的人天生就是做投機(jī)的料,，關(guān)鍵是你知道你的優(yōu)勢在哪里,，了解自己的性格弱點(diǎn)，通過揚(yáng)長避短形成自己的投資策略,。如果需要空翻720度轉(zhuǎn)體再大頭朝下落下了的策略即使再漂亮,，理論上可行實(shí)操難度太大也不適合你，投資不是奧運(yùn)比賽,，選擇最簡單易行的策略就可以,。比如現(xiàn)在好多策略要么蠱惑大家重組股或者高估值的所謂成長股，我不認(rèn)為散戶具有這樣辨別未來的能力,，尋找逆境反轉(zhuǎn)和越跌越買的策略也不是散戶的小心臟能承受力的,。

2）策略有效體現(xiàn)在概率上符合大數(shù)定律

某種策略有效必須長期下來贏面比較大。至少是只輸時(shí)間不輸錢。若一種策略存在讓你損失大部分本金的可能性,，那么即使有再高的潛在收益也不應(yīng)該選擇,。高風(fēng)險(xiǎn)不等于一定高收益，低風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)候卻也可以高收益,，如果一種策略成功可以獲得暴利，失敗則血本無歸,，這樣的策略還是避開為好,。比如我曾經(jīng)買入一些小醫(yī)藥公司股票，當(dāng)一旦FDA未通過面臨血本無歸的風(fēng)險(xiǎn),；而國內(nèi)的股民博重組就是再賭博,，一旦失敗面臨昌九生化的悲劇。

3） 這種策略是否具有可持續(xù)性,，能否被長期復(fù)制

市場風(fēng)格多變,，存在著滿足市場偏好的某種策略，但不是常勝將軍,；我們需要的是一個(gè)長期可以跑贏市場的策略,。很多投資方式可能會(huì)獲得單次較高的收益，但僅僅幾次就不好使了,，這樣的模式難以獲得良好的長期回報(bào),。比如坐等大牛市的策略只是在2007,2015年有效，因?yàn)榕Ｊ胁怀Ｓ?；而有的策略是基于某個(gè)歷史條件下的策略,，例如炒新，或者買權(quán)證以及買小盤股這都是一段時(shí)期內(nèi)的市場偏好行為,，一旦時(shí)機(jī)長了就變成刻舟求劍了,，諸如跟莊抓漲停等策略如果大多數(shù)人都會(huì)了，這個(gè)策略就失效了,。

4）策略的相對唯一性

投資與投機(jī)本身就是兩個(gè)不同的學(xué)派,，有的投資者試圖融合在一起，成為價(jià)值趨勢法,，這就造成交易風(fēng)格一致性的原因,；有的人認(rèn)為做價(jià)值投資可以融合短線技巧，加杠桿提高收益率,；理論上是可行的,，實(shí)際上做不到，為什么,？好比同時(shí)練習(xí)少林派武當(dāng)派功夫,，體內(nèi)同時(shí)存在2股內(nèi)力，不走火入魔才怪,。投資的一致性是采取一種風(fēng)格實(shí)現(xiàn)收益就可以,，不同交易風(fēng)格會(huì)造成對沖的效果,，而過分貪婪就走到事情的反面！,！

作為初學(xué)者,，應(yīng)該在實(shí)踐中盡早找到適合自己的投資策略和操作風(fēng)格，進(jìn)而形成自己的投資體系,，無所謂價(jià)值投資還是趨勢投資,，至少適合自己能夠長期盈利的就好，相對而言,，價(jià)值投資更容易接受和學(xué)習(xí),，而趨勢交易更像一門藝術(shù)，簡單但很難操作,。

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作者介紹：程博士,國家衛(wèi)計(jì)委核心專家?guī)鞂＜?，其?001年至今先后在北京軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院、北京工業(yè)大學(xué)生命科學(xué)院,、美國加州希望城（city of hope）醫(yī)學(xué)研究中心,天津疾控中心任職,，并從事生物前沿領(lǐng)域研究工作，先后主持和參與國家863和自然科學(xué)基金多項(xiàng),，發(fā)表論文40余篇,。

自2012年轉(zhuǎn)型證券投資，撰寫原創(chuàng)性投資類文章10余萬字,，堅(jiān)持自下而上選股,、定性為主和定量為輔的投資原則，目前擅長成長股投資,，而且由于專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢,，對醫(yī)藥行業(yè)有很深入的了解。應(yīng)本平臺的邀請，程博士將以自己近幾年的投研心得筆記分為《保守主義價(jià)值投資講義》和《投資的本質(zhì)》作為第一個(gè)專欄的兩個(gè)課程授權(quán)發(fā)表,，以滿足初學(xué)者的入門培訓(xùn)和有一定經(jīng)驗(yàn)投資者的理念提升,，為普通投資者傳播價(jià)值投資理念以及構(gòu)建合適的投資體系。程博士文風(fēng)深入淺出,，把投資的專業(yè)理論用通俗易懂的故事講述出來,，頗有白居易之風(fēng)，希望能給廣大讀者以新的視角領(lǐng)悟投資,。

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