1. 與好行業(yè)好公司好價(jià)格對應(yīng)的投資分析工具：a.波特五力分析,，重點(diǎn)問題是公司對上下游議價(jià)權(quán)、與競爭對手的比較優(yōu)勢,、行業(yè)對潛在進(jìn)入者的門檻,；b.杜邦分析，凈資產(chǎn)收益率（ROE）=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù),，弄清公司過去5年靠什么模式賺錢（高利潤,、高周轉(zhuǎn)還是高杠桿），分析公司戰(zhàn)略規(guī)劃,、團(tuán)隊(duì)背景,、管理執(zhí)行力與其商業(yè)模式是否一致；c.估值分析,，通過同業(yè)橫比和歷史縱比,，加上市值與未來成長空間比，在顯著低估時(shí)買入,。

2. 差異化競爭的標(biāo)志：a.品牌,，考慮到面子問題，產(chǎn)品如果是用來請客送禮的就特別好,；b.有回頭客,，用戶粘度高——少量多次購買最好，靠大訂單的企業(yè)訂單存在不確定性,；c.單價(jià)不要太高,，單價(jià)低容易有定價(jià)權(quán)，如口香糖定價(jià)權(quán)比汽車高,；d.轉(zhuǎn)換成本高的容易具備定價(jià)權(quán),，關(guān)鍵在于能不能提價(jià)、提價(jià)后是否影響銷售,；e.服務(wù)網(wǎng)絡(luò),，龍頭企業(yè)在服務(wù)布點(diǎn)上的又是誰讓后來者很難趕超，產(chǎn)品的銷售半徑小也是一個(gè)優(yōu)勢，如水泥好過鋼鐵,；f.先發(fā)優(yōu)勢,，好的行業(yè)里領(lǐng)先企業(yè)通常有較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢，技術(shù)變化太快的行業(yè)里先發(fā)優(yōu)勢就很難看到,。

3. 對行業(yè)格局的分析和對公司核心競爭力的理解是“道”,，財(cái)務(wù)分析只是“術(shù)”，但是后者對前者起著驗(yàn)證和把關(guān)的作用,。

4. 絕對的好沒有意義,，一定要和別人比較。炒新興行業(yè)要把這些行業(yè)搞清楚,，其實(shí)這些行業(yè)還處于嬰兒期,。買入一個(gè)真正的好的公司，好的行業(yè),，你永遠(yuǎn)都不會太遲,。

5. 對于電影內(nèi)容行業(yè)，投資者應(yīng)該在他們拍出爛片時(shí)用15倍市盈率買入,，這樣就可以等待戴維斯雙升,。因?yàn)閷?nèi)容行業(yè)來講，好片之后可能接著是爛片,，爛片之后可能接著是好片,，這期間的隨機(jī)因素太多，缺乏延續(xù)性,。

6. 一個(gè)成功的投資者應(yīng)該能把行業(yè)到底競爭的是什么說清楚,，把這個(gè)行業(yè)是得什么東西得天下弄明白——基金業(yè)是得人才者得天下，高端消費(fèi)品是得品牌者得天下,，低端消費(fèi)品是得渠道者得天下,，無差異中間品是得成本者得天下，制造業(yè)是得規(guī)模者得天下,，大宗品是得資源者得天下,。

7. 對于多數(shù)人而言，對待擇時(shí)的正確態(tài)度應(yīng)該是避免把大量的時(shí)間花在試圖抄底或者逃頂上——對于一個(gè)公司的基本面而言,，你研究了三個(gè)月,，比一個(gè)研究了三天的人做出的投資結(jié)論的勝算要高得多；然而你在一張K線圖上花三個(gè)月計(jì)算各種指標(biāo),，也不記得能比一個(gè)看了幾秒鐘K線圖的人更準(zhǔn)確。把頂和底在價(jià)格上看成區(qū)間,，在時(shí)間上看成時(shí)段,，用更長的眼光來看問題就會相對簡單一些。

8. 對中小公司而言,，管理層是特別重要的,。有一兩百億以上市值的大公司,，更需要依靠一種機(jī)制而不是某個(gè)人，所以對大公司的分析,，我經(jīng)常需要看這個(gè)公司中層的關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）是怎么定的,。

9. 市場低迷時(shí)，周期性成長股是最值得關(guān)注的,，因?yàn)樗鼈兊墓乐禃蚱渲芷谛远豢只判詺⒌?，但業(yè)績增長卻能因其成長性而跨越周期。

10. 歷史表明,，低估值價(jià)值股相對于高估值成長股的超額收益常出現(xiàn)在季報(bào)公布前后,，因?yàn)槭袌鰧Ω吖乐党砷L股的業(yè)績預(yù)期往往太高，因此季報(bào)容易失望,；相反市場對低估值價(jià)值股的業(yè)績預(yù)期往往太低,，因此季報(bào)容易超預(yù)期。

11. 行業(yè)競爭格局,，最好的是月明星稀——一家獨(dú)大,，其他競爭對手都不成氣候；稍差一些的是一超多強(qiáng)——彼此之間雖然有競爭,，但老大的優(yōu)勢還是很明顯,；再次一些的是兩分天下和三足鼎立，如空調(diào)是兩分天下,，競爭格局更為分散的電視企業(yè)則無法相提并論,；最差的是百花齊放、百舸爭流——不妨等通過競爭分出勝負(fù)之后再投資,，比如騰訊百度谷歌,，擊敗競爭對手后投資收益率仍然不菲。

12. 寡頭壟斷行業(yè)也分為兩種：國家給的和市場給的,。國家給的如公用事業(yè)往往伴隨著價(jià)格管制,，長期投資回報(bào)一般不會太高；只有市場競爭,、行業(yè)洗牌后產(chǎn)生的寡頭壟斷才有定價(jià)權(quán),，而中國的行業(yè)大多競爭激烈，真正靠市場洗牌后產(chǎn)生的寡頭壟斷行業(yè)并不多,。

13. 格林布拉特認(rèn)為選股有兩個(gè)最好的指標(biāo),，一個(gè)是資本回報(bào)率，另一個(gè)是EV/EBIT(EV=Enterprise Value企業(yè)價(jià)值,；EBIT=earnings before interest and tax息稅前利潤）,。芒格則認(rèn)為EBITDA（earnings before interest,tax,depreciation and amortization未計(jì)利息、稅收、折舊及攤銷前的利潤）毫無意義——對于高估值的股票,，華爾街有些人喜歡用企業(yè)估值倍數(shù)（EV/EBITDA）來使其推薦的股票顯得不那么貴,，因?yàn)槠髽I(yè)估值倍數(shù)通常遠(yuǎn)低于市盈率。其實(shí)企業(yè)估值倍數(shù)是一種衡量現(xiàn)金流的指標(biāo),，適用于制造業(yè)和各種周期性行業(yè),。

14. 我們研讀不同的西方投資家的思想時(shí)，常發(fā)現(xiàn)貌似彼此矛盾的地方和許多不適用于中國國情的地方,，其實(shí)只要認(rèn)真思考不同投資者的國別,、行業(yè)的不同，以及投資風(fēng)格,、期限,、規(guī)模等的不同，就會發(fā)覺每個(gè)成功者在自己特點(diǎn)的投資背景下的投資邏輯都是經(jīng)得起推敲的,。（個(gè)人感悟：那么當(dāng)下的A股市場更像哪個(gè)時(shí)代的哪個(gè)市場,，該借鑒誰的經(jīng)驗(yàn)來融會貫通？）

15. 股市就像玩蹺蹺板,，你想必大多數(shù)人站得高,，訣竅是站在人少的那一邊。

16. 在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張晚期,，低市盈率的周期股也常是價(jià)值陷阱,，因?yàn)榇藭r(shí)的頂峰利潤是不可持續(xù)的。所以周期股有時(shí)可以參考市凈率和市銷率等估值指標(biāo),，在高市盈率時(shí)（谷底利潤）買入,，在低市盈率時(shí)（頂峰利潤）賣出。另外,，買賣周期股必須結(jié)合自上而下的宏觀分析,，不能只靠自下而上選股。

17. 寧要有門檻的低增長,，不要沒門檻的高增長,，因?yàn)榍罢呖沙掷m(xù)，而后者難維系,。

18. 安全邊際的特點(diǎn)之一：東方不亮西方亮,，給點(diǎn)陽光就燦爛——比如2010年買工程機(jī)械：機(jī)械替代人工、保障房,、城鎮(zhèn)化,、產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)移,、擴(kuò)張,、中西部大開發(fā),、進(jìn)口替代、國際化,、走出去戰(zhàn)略，哪一條能實(shí)現(xiàn)對工程機(jī)械都是利好,。

19. 安全邊際的特點(diǎn)之二：估值低到足以反映大多數(shù)可能的壞情況——低估值本身反映的就是對未來的低預(yù)期,，未來低于預(yù)期的可能性就很小了。

20. 安全邊際的特點(diǎn)之三：有冗余設(shè)計(jì)/備用系統(tǒng)來限制下跌空間——要警惕毀滅性風(fēng)險(xiǎn),，垃圾股如果沒有更大的傻瓜來接下接力棒,，股價(jià)是沒有“備用系統(tǒng)”來支撐的。博傻游戲玩久了,，騙子越來越多,，傻瓜就不夠用了。

21. 安全邊際的特點(diǎn)之四：不具反身性,，可越跌越買——反身性指股價(jià)下跌本身對公司基本面有負(fù)面作用,，易形成自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)。（個(gè)人感悟：股權(quán)質(zhì)押的爆倉風(fēng)險(xiǎn)）

22. 價(jià)值投資買的就是便宜的好公司,，所以賣出的原因就是：公司沒有想象的好,；不再便宜；還有其他更好更便宜的公司,。這三個(gè)理由均和是否虧損無關(guān),。忘掉你的成本，是成功投資的第一步,。

23. 收縮戰(zhàn)線——市場調(diào)整時(shí),，減少持股個(gè)數(shù)，把籌碼集中到那些核心優(yōu)勢最強(qiáng),、估值最低,、自己研究最透、越跌越敢買的10-15個(gè)股票中,。拳頭收縮回來是為了更好地打出去,。

24. 芒格對年輕人擇業(yè)有三個(gè)建議：別兜售自己不相信的東西，別為你不敬佩的人工作,，別和你不喜歡的人共事,。生活所迫時(shí)，要滿足這三個(gè)條件簡直是奢侈,，但第二條,，找個(gè)你敬佩的老板，卻是在任何時(shí)候都應(yīng)該盡量堅(jiān)持的,。

25. 邏輯性強(qiáng)的策略報(bào)告一般沒用,，因?yàn)槭袌鼋?jīng)常不講邏輯,。并不是說策略報(bào)告不需要邏輯，而是成功的策略需要對市場短期的反邏輯性的非理性行為有充分的考量,。