安信證券銀行業(yè)首席分析師  張宇

大家好,，我是張宇,，90后,，現(xiàn)任安信證券銀行業(yè)首席分析師。三年前,，是黃燕銘所長(zhǎng)為我打開(kāi)證券研究的大門(mén),，之后我一直供職于國(guó)泰君安證券銀行組。

一定有朋友感到驚訝和懷疑,，“這么年輕就做首席了,？能行嘛？”

首先我要澄清一點(diǎn),，那就是我已經(jīng)不年輕了,。你想啊，我91年出生的,，今年虛歲已經(jīng)28了,，這要擱從前，娃都能上街打醬油了,。古人說(shuō)“三十而立”,，也沒(méi)幾年好折騰了。之所以很多人會(huì)覺(jué)得我年輕,，是因?yàn)楝F(xiàn)代社會(huì)大家書(shū)念得越來(lái)越久,，婚結(jié)得越來(lái)越晚，青春期和成年早期比以往漫長(zhǎng)了許多,。

當(dāng)然我也明白,，這里的“年輕”可能不是說(shuō)年齡小，而是指資歷,、閱歷淺,。這方面我的確無(wú)力辯駁，但我知道人如股票,，投資者不光看他現(xiàn)在如何,，更要看未來(lái)現(xiàn)金流如何。買(mǎi)方大佬,，還有承蒙不棄招我入司的胡又文所長(zhǎng)應(yīng)該是深諳此道,。

最近幾個(gè)月是我職業(yè)生涯的第一個(gè)轉(zhuǎn)換期，我經(jīng)歷了很多事情,，濃縮為兩點(diǎn)感悟,，想在這里跟大家分享一下。

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 關(guān)于選擇權(quán) 

我很早就意識(shí)到,，努力的意義是為了獲取選擇權(quán),。我們無(wú)法選擇出生，但出生之后所做的一切，基本都可以歸結(jié)為捍衛(wèi)和爭(zhēng)取各種選擇權(quán),，這簡(jiǎn)直像是一種與生俱來(lái)的反抗精神。

有時(shí)候我們知道自己要什么,。

小時(shí)候,，我知道自己不喜歡吃蔬菜；讀書(shū)時(shí),，我知道自己偏愛(ài)語(yǔ)文,，最煩化學(xué)；再后來(lái),，我了解自己是個(gè)情感豐富的人,，有比較強(qiáng)的表現(xiàn)欲……所以你看，這些需要就像清風(fēng)朗月一樣自然,，在不影響他人的前提之下,，遵從自己的內(nèi)心去選擇就好了。即使有時(shí)候不得不退而求其次,，那也依然是在客觀條件約束下的最優(yōu)解,。

“兩點(diǎn)之間，直線(xiàn)最短”

但有些時(shí)候,，我們不知道自己要什么,。

這是情有可原的。就像小時(shí)候背唐詩(shī)宋詞,，只覺(jué)得音韻美,，流利背誦的感覺(jué)很爽，但多數(shù)時(shí)候并不懂其中深意,。我們可能要花一生的時(shí)間去體悟什么叫“也無(wú)風(fēng)雨也無(wú)晴”,，都沒(méi)經(jīng)歷過(guò)，談何感受,，也就說(shuō)不上要還是不要,。其實(shí)對(duì)于工作和婚姻這兩件人生大事，很多時(shí)候容易顯得草率,，因?yàn)橛行┦虑檎娴煤茈y“規(guī)劃”,，因?yàn)闆](méi)有經(jīng)驗(yàn)可循。

還有一種情況,，不知道要什么是因?yàn)槲覀冊(cè)O(shè)置了很多附加條件,，以至于把自己給繞進(jìn)去，看不清“最優(yōu)解”是什么,。就說(shuō)找工作吧,，我們希望環(huán)境舒適，環(huán)境舒適不夠還得要能多賺錢(qián),，多賺錢(qián)不夠還得要體面,，體面不夠還得要受人尊重,。這個(gè)也想要，那個(gè)也想兼顧,，所謂“初心”就顯得黯淡了,。為了找出“最優(yōu)解”，我們開(kāi)始收集選擇權(quán),，攥著一把選項(xiàng)待價(jià)而沽,，似乎只有這樣才更有安全感。

就像推薦一只股票一定有一個(gè)最核心的邏輯,，那我們呢,，我們每個(gè)人的核心邏輯是什么？能不能也像推股票那樣用一句話(huà)概括一下,？

如果已經(jīng)做了決定,，勇敢地向前走就是了，未來(lái)是坦途或荊棘,，只管見(jiàn)招拆招,。

不要再糾結(jié)上一步有沒(méi)有走好，不要品味沉沒(méi)成本,。如果前面很得意,，大可以一朝看盡長(zhǎng)安花，只要不跋扈,；如果經(jīng)歷了挫折,，汲取了教訓(xùn)長(zhǎng)進(jìn)了骨肉，也不算白遭罪,。做到這樣,，就可以釋?xiě)蚜恕Ｈ松飞嫌龅降拿恳粋€(gè)人,，合得來(lái)的,，合不來(lái)的，都會(huì)教給我們一點(diǎn)東西再離開(kāi),。有時(shí)別人贈(zèng)與玫瑰,，我們被莖刺劃傷，只能怪自己握得太緊,。

“心存感激,，不再留戀”

不要再去想如果當(dāng)初選擇了另外一條路，是不是會(huì)走得更好,，不要計(jì)較機(jī)會(huì)成本,。蘭波寫(xiě)的“生活在別處”，是讓我們充滿(mǎn)理想，而不是叫我們患得患失,，朝三暮四的,。

佛說(shuō)“苦海無(wú)邊，回頭是岸”,，隱含前提是知道岸在何方,。但如若不知，當(dāng)苦海泛起波瀾,，我們唯有向著心中的燈塔乘風(fēng)破浪，再無(wú)他法,。

電影《千與千尋》的結(jié)尾,，白龍叫千尋“不要回頭”。現(xiàn)在我把這四個(gè)字送給自己,，也送給篤定的你,。

言歸正傳，下面我想談一談自己對(duì)賣(mài)方研究的看法,。

好的研究是賣(mài)方分析師的脊梁,。作家馮唐有個(gè)“金線(xiàn)”論很有意思，用以言說(shuō)好的文學(xué)作品應(yīng)該達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn),。前段時(shí)間,，我看到廣發(fā)證券宏觀組的郭磊老師將“金線(xiàn)論”延伸到了賣(mài)方研究領(lǐng)域，振聾發(fā)聵,，于我心有戚戚焉,。我把郭磊老師改編自馮唐的那段話(huà)摘錄如下：

“認(rèn)真研究的標(biāo)準(zhǔn)的確很難量化，但認(rèn)真的研究的確有一條金線(xiàn),，達(dá)到了就是達(dá)到了,，沒(méi)達(dá)到就是沒(méi)達(dá)到。對(duì)于門(mén)外人,，若隱若現(xiàn),；對(duì)于明眼人，一清二楚,，洞若觀火,。”

不是每個(gè)賣(mài)方分析師都能做到研究有“金線(xiàn)”,，但都應(yīng)該有顆追求“金線(xiàn)”的心,。取乎其上，得乎其中,，如果一開(kāi)始就取乎其中,，后果簡(jiǎn)直不堪設(shè)想。

對(duì)于賣(mài)方的行業(yè)分析師來(lái)說(shuō)，個(gè)股研究永遠(yuǎn)是最重要的,。對(duì)于個(gè)股,，尤其是行業(yè)重點(diǎn)公司的理解是沒(méi)有限度的。我曾以為自己對(duì)招商銀行很了解了,，直到有一天和招行的前資深人力深入交流,，才發(fā)現(xiàn)依然有許多值得挖掘的地方；我也曾以為自己把平安銀行的邏輯講得比較清晰了,，直到有一次廣深路演某公募研總指出還可以有更微觀更全面的邊際求證,。固步自封是自我毀滅的第一步，我非常感激上面的兩次經(jīng)歷讓我看到不足,，看到改進(jìn)的空間,。

當(dāng)然個(gè)股研究離不開(kāi)行業(yè)研究，尤其是對(duì)于銀行業(yè)這種半宏觀半策略屬性,，牽一發(fā)而動(dòng)全身的重要領(lǐng)域,。日后我也會(huì)遵循這樣一個(gè)原則，正如我們的公眾號(hào)“金融聽(tīng)宇”的功能介紹里寫(xiě)的那樣,，“專(zhuān)注銀行個(gè)股,，兼顧金融業(yè)態(tài)”。

我們希望為買(mǎi)方客戶(hù)提供真正有價(jià)值的研究,，在思想的碰撞中共同成長(zhǎng),。大家可以關(guān)注一下我們的公眾號(hào)“金融聽(tīng)宇”，關(guān)注銀行,，關(guān)注賣(mài)方銀行研究的新鮮血液,。

注：封面圖片源自電視劇《瑯琊榜》，文中圖片源自電影《千與千尋》,。