溫氏股份VS牧原股份之十 核心競(jìng)爭(zhēng)力2017-5-7

假如想長期投資,，就需要通過同行業(yè)橫向比較找到行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè),，什么是優(yōu)秀企業(yè)？我對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的定義只有一條,，就是企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)能不斷提高市場(chǎng)占有率,，已達(dá)到壟斷地位者例外。市場(chǎng)容量有限,，很多行業(yè)還具有市場(chǎng)容量的天花板限制,，所以，一家企業(yè)能長期高于行業(yè)速度發(fā)展,，能長期逐漸提高市場(chǎng)占有率的企業(yè)就是優(yōu)秀企業(yè),。

優(yōu)秀企業(yè)，她總有某些獨(dú)樹一幟或獨(dú)步江湖的核心競(jìng)爭(zhēng)力,，其他企業(yè)無法模仿或者說無法學(xué)習(xí)并做到（說起來容易做起來難）,，否則成不了優(yōu)秀企業(yè)，也無法長期提高市場(chǎng)占有率,。什么是核心競(jìng)爭(zhēng)力,，構(gòu)成核心競(jìng)爭(zhēng)力的要素有，或成本（如華為）,，或技術(shù)（如萬華）,，或品質(zhì)（如格力），或品牌（如茅臺(tái)）,，或先人一步（如阿里巴巴）,，或管理營銷團(tuán)隊(duì)（如洋河），其他的還有企業(yè)文化、內(nèi)部和諧與企業(yè)凝聚力,，企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的時(shí)機(jī)與有效性,，團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力與市場(chǎng)反應(yīng)敏感度，當(dāng)家人個(gè)人魅力與管理層管理能力,，外部人才吸引力與內(nèi)部人才培養(yǎng)機(jī)制,，適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制與獎(jiǎng)懲措施，等等等等,。

所以,，作為投資者，研究企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力很重要,，這決定著我們能否在未來的投資過程中立足于不敗之地的根本保證,，在股市投資，長期投資與短期投資的著眼點(diǎn)是不同的,；投資的好公司我可以長期拿著,，投資的普通公司是不能長期拿著的；準(zhǔn)備長期投資的需要研究標(biāo)的公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力,，短期投資的只要研究未來的經(jīng)營業(yè)績(jī)趨勢(shì)就行了,。所以，我把這兩家公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力研究放在最后,，希望在短時(shí)期內(nèi)盡可能多的了解這兩家企業(yè)高速發(fā)展的內(nèi)涵是什么,？

對(duì)于這個(gè)話題，據(jù)我手頭的資料,，假如展開說,，估計(jì)又是一篇又臭又長的緾腳布式萬言書，這不符合網(wǎng)絡(luò)文化,，所以我就不展開了,。

溫氏股份的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要有三點(diǎn)：

一是在齊創(chuàng)共享理念下的企業(yè)和諧優(yōu)勢(shì)。

二是在大量研究開發(fā)下的技術(shù)優(yōu)勢(shì),。

三是在規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢(shì)下的成本優(yōu)勢(shì),。

這三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)構(gòu)成了溫氏在未來的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的保證，保證溫氏在未來行業(yè)或有可能長期低迷（全行業(yè)連續(xù)虧損一年以上）的環(huán)境下不至于死翹翹,，隨著大量養(yǎng)殖戶淘汰出局,，養(yǎng)豬的景氣度起來了，隨著市場(chǎng)占有率（產(chǎn)能）的提高,，可以又一次賺的盤滿缽滿,。

溫氏股份管理層有一句話說的特別好：“從養(yǎng)豬開始到生豬出欄需要五個(gè)月的時(shí)間，我們不知道生豬市場(chǎng)五個(gè)月以后的行情怎么樣,，所以就必須按計(jì)劃養(yǎng)豬,，不能按行業(yè)波動(dòng)的判斷去影響?zhàn)B豬計(jì)劃,。”說白了就是：我沒能力判斷市場(chǎng)趨勢(shì),，堅(jiān)持推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃就是了,。

溫氏的缺點(diǎn)是缺乏適當(dāng)?shù)莫?jiǎng)懲措施,，容易導(dǎo)致懶人也很舒服的存在,，導(dǎo)致管理費(fèi)用居高不下。

牧原股份的核心競(jìng)爭(zhēng)力也湊三點(diǎn)：

一是員工生產(chǎn)效率特別高,，節(jié)約成本的理念深入骨髓,，在規(guī)模化養(yǎng)豬企業(yè)中,，具有強(qiáng)大的低成本優(yōu)勢(shì),。

二是在軍事化管理機(jī)制下一切行動(dòng)聽指揮的執(zhí)行力。

三是在“傳幫帶”師徒文化下的忠誠度與人才快速培養(yǎng)機(jī)制,。

實(shí)際上,，牧原股份的核心競(jìng)爭(zhēng)力就一條，也就是產(chǎn)糧區(qū)飼料成本低,，生產(chǎn)效率高,，管理費(fèi)用低，生產(chǎn)成本低,，在產(chǎn)品沒有差異化的行業(yè)中,，這個(gè)低成本是很重要的優(yōu)勢(shì)，可以在全行業(yè)虧損的環(huán)境下保持不至于年度虧損,。

牧原的缺點(diǎn)是員工薪酬太低,，難以吸引人才加盟。采用融資擴(kuò)張,，負(fù)債率長期保持在50%左右,，在行業(yè)高峰期擴(kuò)張速度很快，在行業(yè)低迷期就“巧婦難為無米之炊”無力擴(kuò)張,，還要承受高額的融資成本,。還有這近幾年的高速擴(kuò)張，不知道管理能力能否跟得上,。由于養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的特殊性,，假如在高速擴(kuò)張過程中碰上行業(yè)深度的長期低迷就會(huì)有麻煩。

在養(yǎng)豬業(yè),，這兩家公司都是佼佼者,，其發(fā)展過程令人刮目相看，依靠自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力在眾多養(yǎng)豬企業(yè)中脫穎而出,，甚至讓人不敢相信在養(yǎng)豬這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)中還有如此優(yōu)秀,、賺錢的企業(yè),。

為什么市場(chǎng)上其他養(yǎng)豬企業(yè)虧虧賺賺長不大，溫氏牧原卻乘風(fēng)破浪永向前,，根本就停不下來,，這就是核心競(jìng)爭(zhēng)力。

相對(duì)來說,，溫氏原則上不融資發(fā)展,，依靠自有資金穩(wěn)健、穩(wěn)步,、高速擴(kuò)張,；牧原始終保持50%的負(fù)債率擴(kuò)張，行情好（利潤多）擴(kuò)張就加速度,，行情差擴(kuò)張就慢下來,，由于養(yǎng)豬業(yè)的平均資本收益率很高，依靠融資杠桿可以更高速發(fā)展,。溫氏牧原的高速發(fā)展,，目前僅僅是剛剛開始。

相對(duì)來說,，溫氏穩(wěn)定,、安全一點(diǎn)，牧原激進(jìn),、波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大一點(diǎn),。

以下內(nèi)容未成文，是我自己學(xué)習(xí),、摘錄與有待于驗(yàn)證的思考點(diǎn)滴：

比如說去年末開始的禽流感影響而導(dǎo)致四季度養(yǎng)雞虧損,，從道理來說，今年一季度應(yīng)減少（養(yǎng)雞周期比較短,，從雞蛋到商品雞出欄銷售也就是兩三個(gè)月左右）養(yǎng)雞規(guī)模,，盡可能減少一點(diǎn)虧損。但是,，溫氏為了執(zhí)行計(jì)劃,，執(zhí)行與養(yǎng)殖戶的合同，今年一季度養(yǎng)雞規(guī)模是按計(jì)劃增加的,。換句話來說,，為了不判斷市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，為了執(zhí)行養(yǎng)殖戶合同,，哪怕我虧損也繼續(xù)執(zhí)行既定計(jì)劃,。

我在《溫氏股份VS牧原股份之七 項(xiàng)目流程周期》一文中提出規(guī)模化養(yǎng)殖分公司的滿負(fù)荷生產(chǎn)需要五到七年的周期,，溫氏股份內(nèi)部管理人員向我提出不同意見,，表示“溫氏股份用不了那么長時(shí)間周期,，這也是核心競(jìng)爭(zhēng)力”。是的,，也確實(shí)如此,，這就是溫氏規(guī)模大的優(yōu)勢(shì)，可以在計(jì)劃新建項(xiàng)目開工建設(shè)的同時(shí),，向其他分公司作出擴(kuò)大后備母豬,、豬崽子生產(chǎn)計(jì)劃，使得新建項(xiàng)目完工以后快速投入養(yǎng)殖,。

牧原股份2016年報(bào)中顯示,，在2014年11月至2016年6月份設(shè)立的17家異地子公司中，已有13家子公司有銷售收入,，其中3家子公司虧損，10家盈利,。從設(shè)立到有銷售并產(chǎn)生利潤時(shí)間最短的是河北省廣宗牧原,，設(shè)立于2016年6月21日，只有半年時(shí)間就已經(jīng)產(chǎn)出,。設(shè)立與2016年5月4日以前的12家子公司已全部有銷售收入,。

以上17家子公司，規(guī)劃總規(guī)模2370萬頭,，第一期投產(chǎn)495萬頭,，這就是今明兩年的增長來源。如此,，意味著我在《之七 項(xiàng)目流程周期》中的判斷太保守,。

牧原2016年中報(bào)納入報(bào)表的子公司顯示

敖漢牧原，2016年6月21日設(shè)立,，總資產(chǎn)7萬,。

廣宗牧原，2016年6月21日設(shè)立,，總資產(chǎn)20萬元,。

奈曼牧原，2016年6月21日設(shè)立,，總資產(chǎn)1979萬元,。

翁牛特牧原，2016年6月21日設(shè)立,，總資產(chǎn)461萬,。

淅川牧原，2016年6月21日設(shè)立,，總資產(chǎn)284萬元,。

時(shí)隔半年,，牧原2016年年報(bào)顯示

敖漢牧原總資產(chǎn)8494萬，無銷售,。

廣宗牧原總資產(chǎn)10499萬元,，銷售收入1478萬元。

奈曼牧原總資產(chǎn)13121萬元,，銷售收入20萬元,。

翁牛特牧原總資產(chǎn)2738萬，無銷售,。

淅川牧原總資產(chǎn)2014萬元,，無銷售。

再次查閱牧原2016年中報(bào),，公司在2015年12月23日成立的三個(gè)子公司,，時(shí)隔半年就有兩家產(chǎn)生銷售收入，這是不可思議的速度,，也是非正常速度,，怎么做到的呢？

如此,，意味著我在《之七 項(xiàng)目流程周期》中的判斷太保守,，或者說牧原的項(xiàng)目建設(shè)速度太厲害，或者說還有其他原因,。

鄧州牧原 2010年12月30日設(shè)立,，規(guī)劃規(guī)模200萬頭，16年銷售約75萬頭,。

臥龍牧原 2010年12月30日設(shè)立,，規(guī)劃規(guī)模150萬頭，16年銷售約65萬頭,。

這兩家子公司成立至今已有六年,，實(shí)際產(chǎn)量還不足規(guī)劃的一半，從總資產(chǎn)來判斷,，17年還不能滿負(fù)荷生產(chǎn),，估計(jì)18年也很難達(dá)產(chǎn)。其中的原因,，我估計(jì)就是期間兩三年的行業(yè)低迷,，影響了建設(shè)速度。

截至到2013年6月30日,，公司在職員工總數(shù)為3214 人,。

截止到2013年12月31日，公司在職員工總數(shù)為3552人,。

截止到2014年12月31日,，公司在職員工總數(shù)為3567人,。

牧原股份2015年在職員工5832人，生產(chǎn)人員4551人,，占比78.03%,，2015年全年銷售生豬191.90萬頭，總?cè)司B(yǎng)豬329頭,。

牧原股份2016年在職員工17214人,，生產(chǎn)人員12059，占比70.05%,。

牧原16年生產(chǎn)人員占比有所下降,，不知道是提高了生產(chǎn)效率還是增加了輔助人員？養(yǎng)豬這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè),，有著規(guī)模并不經(jīng)濟(jì)的特征,。

公司生物資產(chǎn)包括：消耗性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn),。

消耗性生物資產(chǎn)包括仔豬,、保育豬、育肥豬以及林木類生物資產(chǎn),，消耗性生物資產(chǎn)在存貨中核算，

生產(chǎn)性生物資產(chǎn)包括：未成熟的種豬和成熟的種豬,，種豬包括種公豬和種母豬,。

仔豬是指處于出生日至斷奶日階段的豬，體重約從1.5公斤至6公斤,；

保育豬是指斷奶后至轉(zhuǎn)育肥欄階段的豬,，體重約從6公斤至25公斤。

育肥豬是指從轉(zhuǎn)入育肥欄至出欄日階段的豬,，體重約從25公斤至110公斤,。

牧原股份存貨分類2016年末

分類項(xiàng)目 期末余額 期初余額 增長率

原材料 82836 41570 99.27%

生物資產(chǎn) 178968 74030 141.75%

合計(jì)金額 261804 115600 126.47%

生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 98323 41745 135.53%

牧原17年肉豬出欄同比增長將達(dá)100%以上。

牧原業(yè)績(jī)預(yù)告,，2017年上半年完成凈利潤12.50億元至15.00億元,，上半年完成這個(gè)業(yè)績(jī)似乎有點(diǎn)難度。

16年溫氏股份研發(fā)人數(shù)1349人,，研發(fā)費(fèi)用19002.19萬元,，人數(shù)占比2.74%，費(fèi)用占銷售收入比0.32%,。

16年牧原股份研發(fā)人數(shù)189人,，研發(fā)費(fèi)用1244.17萬元，人數(shù)占比1.10%,，費(fèi)用占銷售收入比0.22%,。

溫氏股份研發(fā)力量與研發(fā)投入均十倍于牧原股份,，有投入必有產(chǎn)出，意味著溫氏股份在未來的技術(shù)進(jìn)步上更勝一籌,，這就是規(guī)模大的好處,。

溫氏16年開工建設(shè)的豬場(chǎng)47個(gè)；實(shí)現(xiàn)竣工豬場(chǎng)35個(gè),，竣工豬場(chǎng)設(shè)計(jì)產(chǎn)能380萬頭 ,，爭(zhēng)取17年內(nèi)要完成新養(yǎng)豬項(xiàng)目開工規(guī)模為 600 萬頭，竣工規(guī)模為 450 萬頭,。

溫鵬程16年 董事長 男 55 現(xiàn)任 年度薪酬224.67萬元,。

秦英林16年 董事長 男 52 現(xiàn)任 年度薪酬75.07萬元。

溫氏股份16年管理層薪酬2438.98萬元,。

牧原股份16年管理層薪酬304.17萬元

溫氏股份16年在職員工的數(shù)量合計(jì)49314人,，生產(chǎn)人員39802，15上半年

牧原股份16年在職員工的數(shù)量合計(jì)17214人,，生產(chǎn)人員12059,，15上半年

溫氏16年職工支付現(xiàn)金4,627,590,251.36 3,684,762,309.12

一季度職工支付的現(xiàn)金1,303,155,349.30 1,561,348,314.18

牧原16年職工支付現(xiàn)金 548,603,634.86 233,787,590.21

一季度職工支付的現(xiàn)金 234,649,732.56 96,522,280.48

市場(chǎng)上豬的品種有很多，對(duì)于規(guī)?；B(yǎng)豬來說,，按照來源地區(qū)不同有美國系、加拿大系,、丹麥系等,，按品種可以分為長白、大白,、杜洛克等三個(gè)豬種系,，據(jù)說溫氏隱隱形成世界第四大種系，這非常了不起,。說起來,，占全球豬肉消耗重量一半的我國，也應(yīng)該有一個(gè)自己的豬種類了,。這個(gè)類似于無法復(fù)制的專利技術(shù),，是可以賣錢的，高價(jià)出售種豬,。

對(duì)于豬品種是否優(yōu)良主要有四個(gè)指標(biāo)

1,，PSY，即母豬生產(chǎn)率,，也就是一頭母豬在一年內(nèi)平均能生產(chǎn)多少頭斷奶小豬,，這個(gè)影響的豬崽子成本，越高越好。

2,，料肉比,，也就是豬肉糧食的轉(zhuǎn)化率指標(biāo)，這個(gè)影響的是養(yǎng)豬成本,，越低越好,。

3，出肉率,，也就是白條豬與毛豬的比率指標(biāo),，這個(gè)影響的是銷售價(jià)，越高越好,。

4,，瘦肉率，也就是白條豬的瘦肉比率指標(biāo),，這個(gè)也是影響銷售價(jià),，越高越好。

不同的豬品種類各有不同的優(yōu)勢(shì)指標(biāo),，比如說母豬生產(chǎn)率高的品種,，料肉比可能就差一點(diǎn)；料肉比指標(biāo)低的,，母豬生產(chǎn)率指標(biāo)可能差一點(diǎn),；出肉率指標(biāo)高的，料肉比指標(biāo)可能也高,。所以,，種豬場(chǎng)需要在這幾個(gè)指標(biāo)之間平衡，這里體現(xiàn)的是公司的技術(shù)能力,。

溫氏料肉比平均約2.50，PSY（母豬生產(chǎn)率）平均約24,，今年有五個(gè)場(chǎng)psy已經(jīng)在28左右,。育肥階段料肉比約2.40到2.50之間，這塊我們與世界先進(jìn)水平幾乎無差距,。

溫氏能繁母豬成績(jī)進(jìn)一步提升,，己有15個(gè)場(chǎng)近200萬產(chǎn)能達(dá)到或超過psy26的水平！平均差不多快要到25,。

溫氏固定資產(chǎn) 同比增加 21.35%,，主要是公司發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大所致。

無形資產(chǎn) 同比增加 10.37%,，主要是公司規(guī)模擴(kuò)大,，購置土地使用權(quán)增加所致。

在建工程 同比增加 76.15%，主要是公司發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大所致,。

存貨 同比增加 18.58%,，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，商品肉豬存欄值以及采購原材料增加所致,。

生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 同比增加 21.53%,，主要是公司規(guī)模擴(kuò)大，種豬存欄增加所致,。

2016年全國大中城市玉米批發(fā)價(jià)格1970.8元/噸,，與2015年同期相比下降358.37元/噸，2016年養(yǎng)豬業(yè)簽訂協(xié)議規(guī)模達(dá)2000萬頭,，占2016年商品肉豬銷售量22.19%,。意味著2017年肉豬出欄將超過2000萬頭，同比增長20%以上,。增量主要在下半年,。

溫氏計(jì)劃讓養(yǎng)殖戶平均規(guī)模提高至1000頭以上，種豬場(chǎng)能繁母豬人均管理150頭,，這個(gè)計(jì)劃可以提高生產(chǎn)效率,，有效降低單位成本。

5000頭種豬場(chǎng),，一般商品種豬場(chǎng)年更新率35%到40%,，后備利用率80%，故年需后備約2500頭,，即每月200頭左右,，一般后備5月齡進(jìn)場(chǎng)，8月齡配種,，故后備存欄約600頭,。

能繁母豬毛估估每年成本消耗要1噸飼料，占總成本6成到7成,，

能繁母豬 成本

母豬飼料65% 3000

其他成本35% 1615

母豬折舊30% 600

合計(jì)年成本 5215

PSY20成本 261

PSY22成本 237

PSY25成本 209

育肥豬飼料成本測(cè)算表（15公斤-120公斤）

單價(jià)/料肉比 2.40 2.60 2.80 3.00

每公斤2.4元 605 655 706 756

每公斤2.6元 655 710 764 819

每公斤2.8元 706 764 823 882

每公斤3.0元 756 819 882 945

牧原為保證子公司日常生產(chǎn)經(jīng)營,，公司擬對(duì)合并報(bào)表范圍內(nèi)28家全資子公司2017年度向銀行或其他信用機(jī)構(gòu)融資業(yè)務(wù)提供信用擔(dān)保，并提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保,。經(jīng)初步測(cè)算,，公司2017年擬對(duì)28家合并報(bào)表范圍內(nèi)各子公司提供擔(dān)保額度總計(jì)不超過60億元。2017年4月26日,，有具體名單,。

《之九 企業(yè)文化》補(bǔ)充：

4，節(jié)約成本,，牧原股份在當(dāng)家人的帶領(lǐng)下,，節(jié)約成本深入骨髓,，千方百計(jì)降低成本；當(dāng)家人對(duì)節(jié)約的概念,，到了“摳門”的程度,。

鐘祥、曹縣特大型單體養(yǎng)豬場(chǎng),，養(yǎng)豬規(guī)模40萬頭,，那么大的“豬城”當(dāng)班管理員卻只有20多名，內(nèi)部人介紹,，在育肥階段,，這里每個(gè)飼養(yǎng)員可同時(shí)伺候1萬頭豬，由此可見自動(dòng)化程度,。

規(guī)模40萬頭的養(yǎng)豬場(chǎng)是個(gè)什么概念呢,？養(yǎng)豬場(chǎng)占地約2000畝，200個(gè)標(biāo)準(zhǔn)足球場(chǎng)那么大,，“豬舍600棟,，豬舍之間道路寬敞，大型運(yùn)輸車輛可自由進(jìn)出,，兩邊還有綠化帶,；養(yǎng)殖場(chǎng)中央是三層樓高的巨型排污池，如同一座白色大壩拔地而起,，長寬各200多米,。記者沿著豬場(chǎng)的圍墻步行一圈，整整花了2個(gè)半小時(shí),，是全國乃至世界上單體最大的養(yǎng)豬場(chǎng),。”大,！大到讓人窒息,。