近年來(lái),，關(guān)聯(lián)企業(yè)合并破產(chǎn)案件,，引發(fā)了國(guó)內(nèi)理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。江蘇省蘇州市吳江區(qū)人民法院審理的凹凸系企業(yè)破產(chǎn)重整案,，采用“實(shí)質(zhì)合并+出售式重整”的模式,，對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)進(jìn)行了積極、有益的探索,，獲得了良好的法律效果和社會(huì)效果,。

在實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)案件中，分別進(jìn)入破產(chǎn)程序的各個(gè)企業(yè),，因?yàn)楦髯詷I(yè)務(wù),、財(cái)務(wù)等事項(xiàng)的高度關(guān)聯(lián)性而被合并清償，不同實(shí)體的財(cái)產(chǎn)被作為一個(gè)整體破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)對(duì)待,，以此來(lái)共同清償各個(gè)企業(yè)的債權(quán)人的所有債權(quán),。實(shí)質(zhì)合并能夠劣后關(guān)聯(lián)債權(quán),、簡(jiǎn)化程序、降低財(cái)產(chǎn)清理和處置成本,，進(jìn)而增加可供分配的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn),，有利于提高債權(quán)人整體層面的清償率。然而,，因分別破產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)狀況和債權(quán)結(jié)構(gòu)不同,，實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)也會(huì)拉低資產(chǎn)狀況相對(duì)較好、負(fù)債比率相對(duì)較低的企業(yè)的債權(quán)人的清償率,。加之各國(guó)立法均難以對(duì)該類案件確定整齊劃一的法定先決條件,，所以，法院對(duì)于欲求實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)的每一個(gè)案件,，進(jìn)行謹(jǐn)慎的事實(shí)和證據(jù)的審查與衡平就顯得至關(guān)重要,。

美國(guó)司法實(shí)踐中對(duì)于采用實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)的案件，往往會(huì)援引Inre Vecco Construction Industries,，Inc.一案中闡述的7項(xiàng)判斷規(guī)則：（1）待合并企業(yè)之間是否有合并的財(cái)務(wù)報(bào)表,；（2）待合并企業(yè)的股東和利益是否具有趨同性；（3）母子公司之間是否具有相互擔(dān)保關(guān)系,；（4）區(qū)分各個(gè)企業(yè)自身的資產(chǎn)和債務(wù)的難易程度,；（5）企業(yè)之間的資產(chǎn)處置和交易行為是否具有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)手續(xù)；（6）企業(yè)之間財(cái)產(chǎn)的混同程度,；（7）合并破產(chǎn)后對(duì)單個(gè)企業(yè)清債可能帶來(lái)的收益,。而上述標(biāo)準(zhǔn),，又可以歸納為企業(yè)之間關(guān)聯(lián)和混同程度判斷,、合并破產(chǎn)帶來(lái)的效益考量這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，本案中吳江法院對(duì)于這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)都予以了積極實(shí)踐,。一方面,，關(guān)聯(lián)和混同程度判斷以企業(yè)法人格混同的各種形態(tài)為基礎(chǔ)，又加以破產(chǎn)資產(chǎn)清理難度和成本等考量要素,。因事關(guān)法律要件的判斷,，故該項(xiàng)評(píng)斷以法院的審核判斷為準(zhǔn)。具體程序可以先由管理人提交相關(guān)的申請(qǐng)和報(bào)告,，出具相關(guān)財(cái)務(wù)分析報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū),，最終通過(guò)司法權(quán)對(duì)混同程度進(jìn)行專業(yè)判斷。在凹凸系企業(yè)破產(chǎn)重整案中,，管理人向法院提交了《凹凸系企業(yè)合并破產(chǎn)清算的申請(qǐng)書(shū)》,，新瑞會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了《混同專項(xiàng)財(cái)務(wù)分析報(bào)告》，新天倫律師事務(wù)所提交了《法律意見(jiàn)書(shū)》,，法院對(duì)此進(jìn)行了深入的審核,。另一方面，合并破產(chǎn)帶來(lái)的效益考量事關(guān)債權(quán)人利益是否得到了公平的實(shí)現(xiàn)，理論上實(shí)質(zhì)合并以能夠有利于所有的債權(quán)人為最優(yōu)選擇,，同時(shí)承許通過(guò)實(shí)質(zhì)合并取得的效益大于其對(duì)個(gè)別債權(quán)人的損害為次優(yōu)選擇,。在此利益衡平之上，尊重債權(quán)人之間的協(xié)商和博弈,，亦為經(jīng)濟(jì)民主的體現(xiàn),。法院可以在博弈談判機(jī)制崩潰后進(jìn)行裁斷，但不應(yīng)在債權(quán)人尚未行使權(quán)利之前即取而代之,。吳江法院充分關(guān)注了這一點(diǎn),，專門(mén)就合并破產(chǎn)問(wèn)題邀請(qǐng)了債權(quán)人委員會(huì)參加聽(tīng)證，債權(quán)人委員會(huì)成員以及主要債權(quán)人均出席聽(tīng)證會(huì),。除一家抵押權(quán)人保留意見(jiàn)外,，其他出席人員均對(duì)合并破產(chǎn)表示同意和認(rèn)可，體現(xiàn)了各方對(duì)于合并破產(chǎn)效益衡量的審慎態(tài)度,。

此外,，因?qū)嵸|(zhì)合并系在破產(chǎn)程序中整體性處理關(guān)聯(lián)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并非將這些企業(yè)在法律上完成合并,，故重整成功后各關(guān)聯(lián)企業(yè)仍將繼續(xù)經(jīng)營(yíng),，并保有各自獨(dú)立的法律人格，而非成為一個(gè)合并的企業(yè),。對(duì)于重整投資人而言,，這意味著需要考慮實(shí)質(zhì)合并重整成功后各個(gè)企業(yè)的股權(quán)構(gòu)架和日后的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。加之重整程序不可避免地存在負(fù)債風(fēng)險(xiǎn),，使得投資人在面對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)重整時(shí)極為謹(jǐn)慎,。而吳江法院在凹凸系企業(yè)破產(chǎn)重整案中實(shí)施的“出售式重整”的方案，不失為解決投資人后顧之憂的一種努力,?！俺鍪凼街卣蹦軌虮Ｕ贤顿Y人與原重整企業(yè)之間的債務(wù)關(guān)系徹底分離，從而獲得清潔有效的核心資產(chǎn),，投資人付出的對(duì)價(jià)用于清償原重整企業(yè)的債務(wù),，此后原重整企業(yè)依法注銷。所以,，這種重整方式又可稱為“重整型清算”,。本案中，將凹凸系企業(yè)財(cái)產(chǎn)中與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的財(cái)產(chǎn)注入蘇州新凹凸食品供應(yīng)鏈管理有限公司,，然后投資人購(gòu)買蘇州新凹凸食品供應(yīng)鏈管理有限公司的全部股權(quán),，最后凹凸系企業(yè)以獲得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款清償債務(wù)。重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后,，凹凸系企業(yè)依法進(jìn)行注銷,。

“出售式重整”中最為關(guān)鍵的問(wèn)題,，莫過(guò)于新企業(yè)股權(quán)的定價(jià)。新企業(yè)的股權(quán)定價(jià)直接決定了重整企業(yè)的債權(quán)人尤其是普通債權(quán)人的清償率,。作為最基礎(chǔ)的條件,，新企業(yè)的股權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于重整企業(yè)若以清算方式獲得的變現(xiàn)數(shù)額。不僅如此,，在對(duì)注入新企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估進(jìn)而以此確定股權(quán)價(jià)格時(shí),，應(yīng)以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)而非清算標(biāo)準(zhǔn)完成資產(chǎn)的評(píng)估。此外,，在股權(quán)定價(jià)時(shí),，為保障債權(quán)人的利益，應(yīng)確保定價(jià)過(guò)程中債權(quán)人委員會(huì)的參與,。在商議定價(jià)的同時(shí),，還需充分考量投資人股權(quán)的支付條件以及拖延付款的風(fēng)險(xiǎn)等因素。本案中,，通過(guò)“出售式重整”,，在優(yōu)先債權(quán)、職工債權(quán),、稅收債權(quán)三個(gè)債權(quán)人組別100%清償率不降低的前提下,，普通債權(quán)組等三個(gè)債權(quán)人組別的清償率，相較于清算模式都有了大幅度的提高,；重整方案制定時(shí)也對(duì)投資人的資金到位進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估,，并制定了重整失敗的后備方案，如此慎重細(xì)致的安排,，充分展示了我國(guó)法院在破產(chǎn)審判領(lǐng)域的智慧和勇氣,，也為我國(guó)關(guān)聯(lián)企業(yè)合并重整的司法實(shí)踐提供了具有示范意義的樣本。

原文出處：《人民法院報(bào)》2018年2月1日第5版