1月8日，國家科學技術獎勵大會在人民大會堂隆重召開,。

這項代表著國內科技最高榮譽的獎項,，每年國家領導人都會親自為獲獎者頒獎。 

今年是炸藥大王王澤山院士,、防病毒斗士侯云德院士獲得國家最高科學技術獎,；去年則是高溫超導先驅趙忠賢院士、諾貝爾獎獲得者屠呦呦,。

科技創(chuàng)新對產業(yè)發(fā)展的驅動力不言而喻,，從歷屆國家科技獎獲獎名單里，我們也能一窺某些產業(yè)銳不可擋的發(fā)展勢頭,。

而有這么一個行業(yè),，連續(xù)幾年進入了國家科技獎的獲獎名單：

2015年，“硅襯底高光效GaN基藍色發(fā)光二極管”獲得國家技術發(fā)明一等獎,；

2016年,，“多界面光-熱耦合白光LED封裝優(yōu)化技術”榮獲國家技術發(fā)明二等獎。

這就是LED產業(yè),。

近年來，隨著我國產業(yè)升級浪潮的推進,，科技產業(yè)行情一浪高于一浪,，半導體仍處于從0到1到關鍵時刻，面板以京東方為首的部隊已群體性崛起,，亮劍三星,。

而LED行業(yè)，已進入到豐收的成熟季節(jié),。

1962年,，通用電氣的一名研究人員制成了世界上第一只紅光LED，隨后的半個世紀,，LED技術不斷突破,。

2014年，中村修二等幾名日本科學家獲得了當年的諾貝爾物理學獎，獲獎原因就是因為利用氮化鎵（GaN）材料制成了藍色發(fā)光二極管,。

這項技術是LED行業(yè)的一項里程碑式革命,，也讓中村修二所供職的日亞化學公司由此壟斷了LED行業(yè)許多年。

技術的進步,，永不停步,，激光切割的技術取代了金剛石刀切割，20片機的MOCVD取代了早期的6片機,，成本不斷下降,；

應用從手機按鍵延伸到手機背光，進一步擴展到液晶顯示屏背光,，大屏幕廣告展示,，景觀路燈……

隨著應用邊界的拓展，市場規(guī)模也在急劇擴張,。

尤其是2010年,，LED技術進入到電視背光領域，造成全行業(yè)的需求爆發(fā),，產能供不應求,。

結果可想而知，中國土狼紛紛涌進,，瘋狂的投資熱潮,，讓LED行業(yè)徹底的進入到了中國時代。

最近20年來,，各行各業(yè)大抵如此,，只要是中國決心要征服的領域，其他地區(qū)就只有被碾壓的份,。

LED便是典型,，僅僅幾年時間，行業(yè)格局天翻地覆,，大陸產業(yè)鏈份額占到了全球的一半,。

在廣東中山，有一個叫古鎮(zhèn)的地方,，十幾萬人的小鎮(zhèn),，竟然聚集了上千家的LED企業(yè)，號稱“燈飾之都”,。

中國的LED產業(yè),，就是以這種集群優(yōu)勢，從上游的芯片,、中游的封裝,、到下游的應用,，全產業(yè)鏈以排山倒海之勢壓垮了競爭對手。

當然,，一個產業(yè)鏈,，門檻有高有低，從投資的角度來說,，門檻越高才越能掙到真金白銀,，是肉最多、吃著最香的地方,。

今天要講的,，便是難度最高的LED芯片。

LED芯片是一個投資規(guī)模巨大的領域,。

咱們從技術說起,，現(xiàn)階段的LED芯片，主要采用氮化鎵（GaN）為代表的第三代半導體材料,。

生產氮化鎵的一個關鍵設備,，MOCVD（金屬有機化合物化學氣相沉淀），一臺售價高達幾千萬元,，光這個門檻就讓很多小公司望而卻步了,。

即使你土豪，能夠買得起設備,，也有可能被漫長的建設周期所拖垮,，從土建，潔凈室裝修,，設備裝機,，到量產，短則一年半,，長則兩年,。

兩年啊，誰能預料到兩年后的市場狀況呢,？,！

正因如此，在漫長的市場寒冬期,，日本和臺灣的廠家畏首畏尾，不敢撒錢投資,，最終導致了周期復蘇的時候錯失機會,，完全被大陸廠商們擠到角落去了。

也同樣因為這個原因,，導致這個行業(yè)的周期性變得強烈,，一旦行業(yè)復蘇,，售價有可能出現(xiàn)數(shù)倍以上的漲幅。

如今,，一片2英寸的氮化鎵晶片,，可以賣到7000美元。

簡直就是搶錢,！

潮漲潮落,，冬去春來，LED芯片行業(yè)的格局已經越來越清晰,。

當年A股上市的8家公司,，強弱分明，一目了然,。

這其中的最強者,，便是三安光電。

2018年1月15日,，三安光電發(fā)布2017年業(yè)績預告,，預計2017年歸屬上市公司凈利潤為31.5億元-32.5億元，同比增長45.39%-50%,。

而在2008年,，三安上市之初，營收僅2.13億元,，歸屬利潤5205萬元,。

十年之間，營收翻了29.4倍,，歸屬凈利潤翻了45倍,。

何以做到如此爆炸性的業(yè)績成長？

關鍵是賭對了國運,。

2009年10月,，發(fā)改委聯(lián)合六部門發(fā)布《半導體照明節(jié)能產業(yè)發(fā)展意見》：

提出到2015年，LED產業(yè)產值年均增長率在30%左右,；

產品市場占有率逐年提高,，功能性照明達到20%左右，液晶背光源達到50%以上,，景觀裝飾等產品市場占有率達到70%以上,。

國家發(fā)話了，積極響應號召的人一定不會被虧待,。

這一年,，三安光電借殼上市，募資9億元,，要在天津興建LED產業(yè)園,，預計達產后產能翻倍,；

第二年，三安光電再次募資30億元,，在蕪湖建設120億元投資規(guī)模的LED芯片項目,。

兩期工程，一共計劃引進200臺MOCVD設備,，要將產能擴充10倍,！

如此瘋狂的投資，簡直讓人咂舌,，就像一個滿臉通紅的賭徒,，將所有的籌碼都押上了牌桌，勝敗在此一舉,。

結果很明顯,，他押對了。

在政策的強力推動下,，LED各領域的需求都出現(xiàn)了爆炸式的成長,，三安的龐大產能根本不用擔心賣不出去。

另一方面,，政策上對進口MOCVD設備進行了大力度的補貼,，購買一臺MOCVD補貼金額高達1000萬元。

你讓海外競爭對手們還怎么玩嘛,？

抓住機會窗口+低成本競爭力+龐大規(guī)模產能,，三安就這樣在短短時間內崛起，并在2017年,，最終超越了臺灣晶元光電,，順利登上全球LED芯片老大的寶座。

從龍頭到巨頭,，不僅僅是踩對節(jié)奏的幸運,，必然有背后的優(yōu)秀。

我們先從三安一直被媒體質疑的毛利率說起,。

今年前三季度,，三安光電綜合毛利率48.34%，凈利率高達37.84%,，作為一個制造業(yè)公司,，這個數(shù)據(jù)看起來實在是太優(yōu)秀了。

優(yōu)秀得讓人不敢相信,。

（LED芯片公司毛利率比較,，資料來源：太平洋證券）

看看同行，華燦光電,、德豪潤達,、澳洋順昌、乾照光電,，毛利率基本上都是落在20%~25%之間,，僅有三安的一半左右。

鶴立雞群的毛利率,，讓媒體們紛紛猜測,，三安肯定是拿了政府的不少好處，一旦補貼減少,，就將打回原形,。

是不是這樣呢？

我們橫向來看,，三安光電收到的財政補貼占營收比例,，如果對比同行，其實并不算多,。

（政府補助占營收比例）

彼此彼此,。

我們的媒體啊，真沒必要對政府補貼窮追猛打,。

作為燒錢無數(shù)的重資產行業(yè),，一條產線十幾億，一個項目投資動輒幾百上千億,，投資周期長,、風險巨大，沒有政府撐腰根本做不起來,。

三星不也是在韓國的大力扶持下,，才成長為今天的三星帝國。

往高處講,，作為國家戰(zhàn)略推進的重點行業(yè),，龐大的產業(yè)鏈養(yǎng)育了上百萬人的就業(yè)，這些錢花得值,。

往低處講,，沒有政府補貼加速行業(yè)的成長，普通消費者又如何能夠用到這么便宜的LED產品呢,？

再從縱向來看,。

三安收到的政府補助金額占利潤比例，其實已經在逐年降低了,，早期最高的時候,，2011年曾經去到了85%，現(xiàn)在已經下降到了17.85%,。

顯然,，今日的三安,，已經一步步擺脫補貼，擁有自我造血的能力了,。

（三安歷年收到的政府補助（億元）,，資料來源：太平洋證券）

那么，三安高毛利背后的真實原因是什么呢,？

答案是銷售單價,。

將各廠商的銷售單價拉出來對比一下，你可以很清晰的看到,，三安的售價比別人高了一大截啊,。

憑什么賣這么貴呢？

技術,。

作為行業(yè)領導者,，三安的技術要領先同行三個月到半年的時間。

結果就是,，同等產品,，三安的亮度要高5%。

目前的LED芯片行業(yè),，可以劃分成兩個方陣：

第一陣營,，三安、晶元光電,，通過技術領先戰(zhàn)略,，獲取高端產品利潤；

第二陣營,，華燦,、澳洋順昌等，主要采取技術跟隨路線,，不斷控制成本,、改良工藝，也能獲得不錯的發(fā)展,。

不過,，看在國家高層眼里，自然是掌握核心技術的龍頭更值得關懷了,。

2015年6月16日,，集成電路領域的國家隊——國家集成電路產業(yè)投資基金以48.39億元的價格，受讓三安光電2.17億股,，成為三安光電的二股東,。

除了大基金，還有國開行等國字頭資本，也陸陸續(xù)續(xù)拋來橄欖枝,，結果就是,，三安的融資成本遠低于同行（2016年財務費用僅為5266萬元）。

融資成本,、規(guī)模成本都比別人低,，通過技術領先又能賣出高價，兩頭伸展,，慢慢就把毛利率拉大到了一個不可思議的差距。

2017年12月5日,，三安光電發(fā)布公告,，擬在福建省泉州芯谷南安園區(qū)投資注冊成立一個或若干項目公司。

項目投資總額333億元,，全部項目五年內實現(xiàn)投產,，七年內達產，經營期限不少于 25 年,。

產業(yè)化項目為：

這是一個包容著勃勃雄心的計劃，如果一切順利,，產值規(guī)模將高達270億元,，是當前營收的3倍！

先說7個項目里的前兩個，LED芯片的產能擴張,。

這么多年來,，由于LED芯片的長投資周期特性，讓行業(yè)的周期波浪被放大了,。

供應緊缺時,，價格連續(xù)上漲，刺激廠商們大量購買設備,，最終又導致產能過剩,，迎來漫長的寒冬。

每一輪浪潮褪去,，都有一批小廠商被淘汰出局,。

最近，甚至連廣州甘化這種二線上市公司,，也因為增收不增利,，在2016年9月發(fā)公告暫停了LED行業(yè)的投資。

相反,，隨著集中度的提升,，行業(yè)龍頭的定價權不斷擴大，三安如今的市場份額已經高達30%,，未來可以預料,，還將繼續(xù)提升。

那么,，隨著他產能的繼續(xù)擴張,，會迎來新一輪的價格戰(zhàn)么？

苗頭已經出現(xiàn)了,，2017年12月,，三安宣布針對主流規(guī)格LED產品降價，個別品種降幅甚至高達20％,。

但我們認為,，這次的主動降價策略，三安并非迫于壓力,，而更多的是出于清掃行業(yè)玩家的目的,。

自2016年這輪行業(yè)周期復蘇以來，LED芯片的價格一直在上漲,，當預期越來越強烈,，一定會吸引更多的投機廠商進入。

這并不是什么好事,。

三安的提早降價,，目的就是為了降低行業(yè)的漲價預期，同時也能將一部分弱者提早趕出去，提升行業(yè)的集中度,。

只有當整個行業(yè)的玩家越來越少,，供應才會變得更理性，撫平暴漲暴跌的周期特性,。

而三安,，作為行業(yè)的絕對龍頭，正在有意識的管理行業(yè)的價格體系,，讓生意的持續(xù)性變得更強,。

另一方面，三安已經在目光投放到了一個更龐大的市場上,。

5G通信時代即將來臨,，每個人都在使用的手機里，有一種名為功率放大器的產品,，將迎來革命性的技術升級。

氮化鎵（GaN）制程將全面取代砷化鎵（GaAs）制程,。

過去,，這類功率放大器產品的晶圓制造，主要被臺灣的穩(wěn)懋半導體,、宏捷科技和美國的 TriQuint壟斷,，三家合計市場占有率超過 85%。

技術的革新,，是挑戰(zhàn)者最好的機會,。

三安相信，這是一次天賜良機,，新一輪的百億級賭注已經押上了牌桌,，如能成功，他將成為新一代的LED芯片和化合物半導體雙料巨頭,。

大基金站在背后,，5G時代的國家戰(zhàn)略擺在面前，國運成敗,，在此一舉,。

研究是一個持續(xù)不斷深入的過程，是一個不斷篩選,、精挑細選,、枯燥并花費大量時間精力的過程。

我們每個工作日發(fā)布一篇上市公司的分析報告,，一篇報告就要花費我們團隊里兩名以上分析師一周的時間,，這樣耗費巨大成本的研究也僅僅是達到一個目的：

讓我們能夠在3500家的海量公司里，找到那些在未來一兩年里具有相對較好投資機會的頭部10%的公司。

十分之一的海選過程,。

這些公司真的每一家都完美無瑕,，閉著眼買入就能大漲嗎？

顯然還不是的,，我們還需要進一步的精挑細選,。

拋棄題材股，真正以優(yōu)秀業(yè)績說話的好公司,，具有長期持續(xù)業(yè)績爆發(fā)能力的好公司,，這個市場上不會超過20家。

這又是一次十分之一機會的淘汰與晉級賽,。

追求更強的確定性,，找到那些我們認為更值得持有的長期船票。

近期,，君臨在成立深度研究部的基礎上,，再次成立了5個小組，對2018年我們認為最值得看好的5個行業(yè)方向,，進行更深入的挖掘,、對比與跟蹤。

遴選出每個方向3-5家,，我們認為確定性最強的,，業(yè)績將持續(xù)超預期爆發(fā)的優(yōu)秀公司。

這張清單,，我們將在付費訂閱專欄里發(fā)布,，跟我們的付費用戶們攜手共進，獲得更陽光,、長久的收益回報,。