價值投資在路上 ------2017年投資總結 BB基金實驗賬戶,，2017年的收益率為112.6%，截止到2017年12月29號總計市值552.6萬,。該賬戶成立于2014年4月20日是女兒的教育基金賬戶,，共計3年8個月，總計收益率為579%,。過去三年的業(yè)績分是2014年75%,，2015年21.6%，2016年27.6%,。 2017年是分化的一年,，大約90%的股票下跌，只有10%的股票上漲,。上證綜合指數(shù)上漲為6.56%,，上證50上漲27.99%。創(chuàng)業(yè)板下跌10.67%,中證1000下跌17.35%,。上漲最好的板塊有食品飲料,，家電，鋼鐵,，非銀金融(保險),。 本賬戶可以說2017年是非常幸運的一年，遠遠的跑贏了市場指數(shù),。也可以說跑贏了全部的公募基金,，在私募陽光排行榜上，也是遙遙領先的,。當然拿本賬戶的成績去公募和私募對比是不公平的,，因為我的賬戶不受任何限制，就作為一個參考吧,。今年有這么好的成績,，也不是做對了什么。只是把過去三年多的風格一直延續(xù)下來,。賬戶里所持有的股票貴州茅臺,，中國平安，招商銀行,，和打新配置的東方雨虹,，科大訊飛都出現(xiàn)了大幅的上漲。 主要是以下幾個原因： 第一估值修復,、像茅臺經過12年13年的塑化劑和反腐的打擊,，近三年一共上漲了六倍。其中估值修復上漲了三倍，市盈率從10倍到30倍,，業(yè)績上漲帶來了一倍的空間,，這幾年幾乎上漲了百分之百,。中國平安,，同樣也是業(yè)績加估值從14年的4月17.19元(前復權)上漲到69.98元共上漲了四倍。特別是17年,，中國平安幾乎上漲了百分之百,。平安這樣的大幅上升原因也是業(yè)績--過去十年，該公司業(yè)績年均增長24%十年幾乎漲了十倍,，特別是近幾年國人的保險意識加強,，對健康醫(yī)療及安全理財?shù)谋ｋU配置要求的快速上升。保單的銷量大幅增長以及保險公司投資收益率的提升,，帶來了業(yè)績的高速增長,。招行也是一樣，銀行的零售業(yè)務,，中間收入,，資產管理以及投行業(yè)務全面開花?？煞Q為銀行當中的三好學生,。去年中期買入的融創(chuàng)中國地產股（港股），去年實現(xiàn)了房產銷售超過百分之百的增長,。股價去年同樣也漲了三倍,。 　　　第二，強者恒強,。大公司大市值的股票上升較多,，市場的集中度，品牌的集中度進一步上升,。比如茅臺,，伊利。像家電的格力美的,。銀行的招行,，保險的中國平安市場份額都在大幅上升。房地產的恒大融創(chuàng)碧桂園也在大幅增長,。品牌集中度上升的速度驚人,。地產TOP10在國家房地產調控的情況下份額從18%到30%。是過去多年都沒有的,。比如說阿里,，騰訊等大公司也在保持40~50%的增長?？傊?，這是一個大象起舞的時代,。 　　　　　第三，消費升級,。消費升級的趨勢更加明顯,，象一線白酒，家電,，食品飲料的高端品銷量提升的更你快一些,。像房地產的改善性住房也呈現(xiàn)出這種態(tài)勢，就向19大報告中提出的,，滿足人們對日益增長的美好生活的追求,。換句話說就是消費升級，已經到來,。 　　　　第四,，小市值的公司，品牌力不強的公司,，很明顯市場在萎縮,，業(yè)績在下滑。股票估值也在下滑,，甚至有些公司出現(xiàn)了戴維斯雙殺的局面,。特別是以樂視為代表的互聯(lián)網公司的倒下，對講故事講概念的風格打擊不小,。 　　　　第五,，市場風格在變，隨著摩根斯坦利亞洲指數(shù)msci在有條件的進入中國市場確定之后,。整個市場的機構風格在變,，重新回到價值投資的軌道上來?？梢哉f加之投資的春天已經到來,！ 　　　　2017年有過幾次操作在4月30號，中國平安,，茅臺,，招行季報公布時進行了調倉，賣出了大部分的茅臺,，買進了中國平安招商銀行,，我在6月30號的中期報告總結也作了說明調倉的原因。并在6月30號以后賣出了部分的招商銀行東方雨虹,，買進了15%倉位的承德露露,。這段操作現(xiàn)在看是來失敗的。后來后來把這部分承德露露換成了融創(chuàng)中國。彌補了這部分損失,。 所犯下的錯誤和不足,，今年的錯誤主要是操作過于頻繁。現(xiàn)在從后視鏡回頭看承德露露的買入,，是有問題的,。露露今年業(yè)績有所下滑，業(yè)績反轉沒有確定的情況下,，從資金博弈判斷的情況下買入的,。這有悖于我過去操作的一貫風格,。這是不可取的,，這是我今年的最大錯誤。 展望2018,，今年是該賬戶成立以來最好的一年,。前面也分析了今年主要是估值修復貢獻更大一些。那么下一個年度,，市場會怎樣變化和發(fā)展呢,。其實我過去常說，不判斷市場,。華爾街的一位大師曾經說過,，判斷一個人的選股能力需要3到5年，判斷一個人的選時（即判斷市場）能力需要三五十年,。所以市場是很難判斷,，也是沒法判斷。雖然如此,，但是還是有一些規(guī)律,，根據以往的規(guī)律。上一個年度,，漲得比較好的股票,。下一個年度往往會表現(xiàn)不那么突出。今年是大象起舞,。那么明年,？不能預期太高。其實看看15年,，16年經歷兩年股災,。我并沒有什么操作。完全是在平凡中度過的,，依然取得了不菲的成績,。那么對于明年的判斷，估值修復基本結束業(yè)績推升才是根本。明年盯住業(yè)績是首要因素,，收益預期低點兒,，再低點兒。今年如果作為價值投資的元年,，那么明年將會是價值投資的第二年,。明年的價值投資會繼續(xù)發(fā)揚光大，而有些人期待的風格轉換起碼明年不會再來,。將來即使小市值的股票有持續(xù)的增長的話,，也一定是業(yè)績?yōu)榛A的。今年1978年改革開放以來的第30個年頭,。在過去的30年中國的經濟取得了突飛猛進的,令世界矚目的發(fā)展,。那未來的十年，還是會高速發(fā)展,？中國增長的動力還在嗎,？我相信在中國低端制造業(yè)基本上完成了轉型(現(xiàn)在從東莞的數(shù)據就能看得到)，中國中產階級人口已經超過2.3億人口是除了美國以外最大的一個國家（去年全球的奢飾品70%被中國人買掉）,，消費的基礎已經存在,，消費升級的不斷進步不斷發(fā)展。中國將從投資拉動型的一個國家,，轉向消費拉動的一個國家,。這是未來十年將要發(fā)生的事情。中國在國際政治,，國際金融的舞臺上已經開始長袖善舞,。下一個十年可以說盲目樂觀我，看多做多中國,！最后借用巴菲特的一句話,。我們生在偉大的國家，偉大的時代,，讓我們持有偉大的公司,。找到長長的坡坡，濕濕的雪,，讓我們一起滾雪球吧,。在國家政治穩(wěn)定，經濟企穩(wěn),，金融及市場向好的情況下,，我依然堅守價值底線。希望投資能帶來穩(wěn)定平凡的收益就可以了,。 2018年1月1日 大連玩?zhèn)b 于大連@頭條 @二郎基金 @梁宏 @南海飛鷹2012 @管我財