先立個(gè)flag,，18年?duì)幦?/p>

1,、精讀100本書。
2,、寫滿50篇原創(chuàng)分析,。
3,、粉絲到5萬。
4,、收益率15%（剔除打新）,。

然后分條總結(jié)：

1、回歸理性,，降低預(yù)期,。

這兩年很多人的收益都不錯(cuò)，但是我們得分清,，有多少是靠能力,，有多少是靠運(yùn)氣。未來幾年,，估值大修復(fù)的行情,，多半是沒有了，拉長(zhǎng)周期,，大家的收益都會(huì)回歸正常區(qū)間,。所以，18年不求太多,，只希望能夠獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益,。

2、壟斷疊加定價(jià)權(quán)才有超額收益,。

17年上半年重倉家電,，下半年福耀伊利，本來預(yù)期15%的收益,，莫名其妙踏對(duì)了節(jié)奏,，沒想到迅速超預(yù)期了。但是期間配置了25%左右的水電路橋,，拖累了整體收益,。

16年吃過旅游的虧，17年被水電路橋拖累,，現(xiàn)金流好確定性高估值還低,，最終的收益卻不理想。

雖然當(dāng)時(shí)站在十字路口,，這部分類現(xiàn)金資產(chǎn)給我了防御和機(jī)動(dòng)的空間,，即使行情掉頭向下，我也能夠憑借這部分資產(chǎn)防御,，但仍然給我上了寶貴的一課,，即壟斷不必然產(chǎn)生超額收益，更不能只看現(xiàn)金流，只有具備一定的自主提價(jià)權(quán)的壟斷,，才能帶來超額收益,。

當(dāng)然，拉長(zhǎng)周期,，我相信兩投能夠帶來100%的收益,，如果這個(gè)周期是5年，那么預(yù)期收益率也有15%,。

這部分思考包括：

（1）從現(xiàn)金流特性看行業(yè)投資價(jià)值

（2）資源壟斷型企業(yè)的美與罪

（3）旅游業(yè)印象

3,、滿倉優(yōu)質(zhì)股權(quán)，無視短期波動(dòng),。

這句話有兩層意思：

第一,，股票背后是實(shí)體公司，能夠產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流,，股票是長(zhǎng)期收益最高的資產(chǎn),，所以一定要滿倉；

第二,，股價(jià)最終取決于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),，只要業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)必將水漲船高,，持股時(shí)間越長(zhǎng),，短期估值的影響越小，收益率越接近長(zhǎng)期ROE,，而中途的波動(dòng)不過是水花,，直接無視即可。

當(dāng)然也需要注意,，有時(shí)候回撤可能非常大,，人的本性中損失厭惡的情緒十分強(qiáng)烈，所以最好知道自己的器量,，適度分散以減緩心理壓力,。

這部分思考包括：

（1）損失厭惡：投資必知的心理學(xué)常識(shí)

（2）長(zhǎng)期盈利的確定性勝過短期的估值高低

4、認(rèn)知深度與集中分散,。

集中程度越高,，獲取超額收益就越容易，當(dāng)然也越容易虧損,。對(duì)于公司的認(rèn)知程度越深,，需要分散的程度就越小，理解的程度越淺,，就越是需要分散以避免風(fēng)險(xiǎn),。

我個(gè)人心理舒適的持股數(shù)量是3-10只,，3只有點(diǎn)不放心，10只嫌多,，5只左右是最舒服的,。以前很少單一持倉超20%,，今年有所提升,，最多持有格力達(dá)40%的倉位。

5,、指數(shù)化投資or精選個(gè)股組合投資,。

17年受指數(shù)化投資思想的影響，一度很畏懼黑天鵝,，加上財(cái)務(wù)分析深入細(xì)節(jié)的無窮無盡的疲勞感,，一度想放棄個(gè)股分析完全轉(zhuǎn)向指數(shù)化投資。還好后來跟隨內(nèi)心的感覺,，想通了這個(gè)問題,。

關(guān)于指數(shù)化投資還是個(gè)股組合投資的問題，我有過股票好還是指數(shù)好,？的思考,。經(jīng)過一番權(quán)衡，最終我選擇了“存量資金買股票,，增量資金定投指數(shù)”的“指數(shù)化+精選個(gè)股組合投資”的方式,，因?yàn)橐环矫嫖蚁嘈抛约河心芰Λ@得超過市場(chǎng)平均的收益，一方面又擔(dān)心被市場(chǎng)證偽,，畢竟我只是一個(gè)入市幾年的韭菜,。

此外，我還對(duì)指數(shù)投資做出了新的思考,，寫了我的基金投資觀  和  只有不懂投資沒空投資的人才適合買指數(shù)基金,？兩篇文章記錄這種思維轉(zhuǎn)變。

18年,，我將繼續(xù)以增量資金定投指數(shù),，這些成分?jǐn)?shù)量少而ROE高的指數(shù)包括：紅利策略指數(shù)、基本面指數(shù)和互聯(lián)網(wǎng)指數(shù),，這三類指數(shù)以及中證銀行指數(shù),，將是我18年指數(shù)基金定投的重點(diǎn)。

6,、股票投資需要多大程度的認(rèn)知深度

在我的認(rèn)知里,，價(jià)值投資有三個(gè)層次：

第一個(gè)層次，粗通價(jià)值投資的原理和一些入門的財(cái)務(wù)和商業(yè)知識(shí),，這一階段沒有形成投資系統(tǒng),，典型的PBPE黨,，但是基本上已經(jīng)能夠不虧損了。

第二個(gè)層次,，對(duì)價(jià)值投資理念有較為深刻的理解,，有一定的財(cái)務(wù)分析技巧和商業(yè)管理素養(yǎng)，基本打通了投資的脈絡(luò),，初步有了投資框架,，能夠甄別優(yōu)秀的商業(yè)模式，對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估也有綜合的衡量尺度,，能夠獲得平均收益,。

第三個(gè)層次，對(duì)于價(jià)值投資理念有深刻的理解,，有深厚的財(cái)務(wù)功底或者商業(yè)素養(yǎng),，對(duì)于商業(yè)的演進(jìn)有著預(yù)見性的判斷，在某些領(lǐng)域有著清晰而深刻的洞見,，能夠獲取超額收益,。

就我的觀察，雪球上同時(shí)在理念,、財(cái)務(wù)和商業(yè)三個(gè)維度具備深厚功底的人,，十個(gè)手指頭就能數(shù)得過來，能夠讓我發(fā)自內(nèi)心佩服的,，說實(shí)話沒幾個(gè),，大部分都屬于第一層次和第二層次，不斷地在拾前人牙慧,。

我很清楚自己的能力,，大致落在第二層次，充其量就是能夠辨別一些商業(yè)模式是否優(yōu)秀,，無法對(duì)商業(yè)的演進(jìn)方向做出預(yù)見性的判斷,。這個(gè)層次是容易達(dá)到的，花幾年時(shí)間把大師經(jīng)典讀一遍,，把財(cái)務(wù)學(xué)一遍,，把商業(yè)管理讀一遍，財(cái)務(wù)報(bào)表讀個(gè)十幾份,，也就差不多了,。但是要對(duì)商業(yè)的演進(jìn)有清晰的洞見，則需要很長(zhǎng)光陰的浸淫和沉淀,。

那么投資,，究竟需要多大程度的認(rèn)知深度呢？毫無疑問,，水平越高越好,，但是如果達(dá)不到境界三,，層次二的我們，該如何提升游戲的勝率,？

我的看法是,，只要具備基本的財(cái)務(wù)分析技巧和商業(yè)管理素養(yǎng)，能夠甄別優(yōu)秀的商業(yè)模式,，即使對(duì)于商業(yè)的演進(jìn)沒有清晰的判斷,，也足夠做好投資了。我們并不需要成為一個(gè)水平高超的騎手,，只需要能夠判斷出哪些騎手是高水平的就行,。我們需要做的,，就是把選股標(biāo)準(zhǔn)提高一點(diǎn),，把買入估值放低一點(diǎn)，持股分散一些,。

我相信,，一個(gè)精挑細(xì)選，毛利率高穩(wěn),，長(zhǎng)期ROE大于15%,，長(zhǎng)期ROIC大于20%，現(xiàn)金流充裕,，已經(jīng)形成明顯壟斷,，或者運(yùn)用差異化/低成本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，具有一定入侵門檻的公司組合,，大概率是能夠跑贏市場(chǎng)平均的,。

7、投資思路：集中滿倉壟斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)

投資嘛,，無非就是以公道的價(jià)格買入能夠持續(xù)賺錢的企業(yè),，只要企業(yè)賺錢，股價(jià)自然水漲船高,。所以關(guān)鍵的問題是：第一,，企業(yè)能不能賺錢；第二,，能不能持續(xù)賺錢,。

怎么判斷呢，有幾個(gè)常用的標(biāo)準(zhǔn)：

（1）上市滿5年

（2）毛利率大于30%

（3）過去五年ROE大于15%

（4）過去五年ROIC大于20%

有人說,，這么高的標(biāo)準(zhǔn),，把其他優(yōu)秀的企業(yè)漏了怎么辦？

很簡(jiǎn)單,，弱水三千,，只取一瓢飲,，但是滬深就有3000多只股票，以我們的資金量,，從中挑10只滿倉,，足夠了。所以如果要挑,，那么我們就用最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn),，挑選最優(yōu)秀的企業(yè)。

只騎最快的馬,，只喝最烈的酒,，只睡最漂亮的女人，只買最好的公司,，學(xué)會(huì)舍棄平庸,，這是成功的第一步。（公用事業(yè)再次提醒我這個(gè)道理）

為什么集中呢?因?yàn)?span>越是集中越是容易獲取超額收益,，5只分散在不同行業(yè)的壟斷優(yōu)勢(shì)企業(yè),，足夠應(yīng)對(duì)大部分風(fēng)險(xiǎn)，如果不放心,，可以繼續(xù)提升持股數(shù)量,。研究顯示，20只不同行業(yè)的股票,，已經(jīng)基本上能夠抵御所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。

至于長(zhǎng)期滿倉，看似危險(xiǎn),，其實(shí)是最安全的,。這種反直覺的事情，并不少見,。西格爾教授已經(jīng)說得很明白了,，股票是長(zhǎng)期收益最高的資產(chǎn)，一個(gè)均衡持倉的組合,，長(zhǎng)持30年,，虧損的可能性機(jī)會(huì)為零，而獲得市場(chǎng)平均收益的可能性則接近100%,。

8,、stay hungry，stay foolish,，永不饜足,，持續(xù)進(jìn)化。

投資本質(zhì)上是把知本轉(zhuǎn)化為資本,，提高投資收益最根本的方式就是提升自身的水平,。自身的水平提升了,，賺錢是自然而然的事情。所以從根上來說,，我們做投資其實(shí)只有一件事情,，那就是終身學(xué)習(xí)，持續(xù)研究,，不斷進(jìn)化,。