01

這兩天，貓哥成功注意到了一條新聞：《財(cái)政部：堅(jiān)決打消地方債中央買(mǎi)單“幻覺(jué)”和政府兜底“幻覺(jué)”》,。新聞內(nèi)容是,，最近財(cái)政部發(fā)布了《財(cái)政部關(guān)于堅(jiān)決制止地方政府違法違規(guī)舉債遏制隱性債務(wù)增量情況的報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》），報(bào)告稱(chēng)為了堅(jiān)決制止地方政府違法違規(guī)舉債,、遏制隱性債務(wù)增量,，將堅(jiān)決打消地方政府認(rèn)為中央政府會(huì)為債務(wù)“買(mǎi)單”的“幻覺(jué)”,，堅(jiān)決打消金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為中央政府會(huì)兜底地方債務(wù)的“幻覺(jué)”。

翻譯成大白話(huà)就是：中央政府不會(huì)為地方政府的“違規(guī)”債務(wù)買(mǎi)單,，要地方政府和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)自負(fù),，以此遏制住地方政府債務(wù)“滾雪球”。

當(dāng)然,，這不是說(shuō)不讓地方政府舉債,，《報(bào)告》認(rèn)為要開(kāi)好地方政府規(guī)范舉債融資的“前門(mén)”，嚴(yán)厲查處個(gè)別地方政府繼續(xù)通過(guò)融資平臺(tái)公司,、PPP,、政府投資基金、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等方式違法違規(guī)或變相舉債,，并且在研究出臺(tái)終身問(wèn)責(zé)、倒查責(zé)任制度辦法,。

說(shuō)到做到的是,，12月22日，財(cái)政部網(wǎng)站公布了江蘇省和貴州省對(duì)兩地總計(jì)20個(gè)縣(市,、區(qū))違法違規(guī)舉債擔(dān)保的問(wèn)責(zé)結(jié)果,，72個(gè)相關(guān)負(fù)責(zé)人被給予不同程度的處分，包括行政開(kāi)除處分,、行政撤職處分等,。今年2月財(cái)政部先后公開(kāi)了重慶、山東,、河南,、湖北四地處罰違法違規(guī)舉債擔(dān)保情況。江蘇,、貴州之后,，相關(guān)問(wèn)責(zé)也將持續(xù)。

這些問(wèn)責(zé)涉及地方政府及其所屬部門(mén)通過(guò)信托或資產(chǎn)管理計(jì)劃等方式違法違規(guī)舉債擔(dān)保問(wèn)題,。

兩者一起閱讀,，其實(shí)也很明確：以后地方政府要借錢(qián)搞民生、公益工程,、項(xiàng)目,，就要在中央政府核準(zhǔn)的債務(wù)上限內(nèi)，全部納入預(yù)算管理,，只能發(fā)行新增地方政府債券和置換,，而不允許違規(guī)擔(dān)保通過(guò)“融資平臺(tái)公司、PPP,、政府投資基金,、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等方式違法違規(guī)或變相舉債”,。

說(shuō)了這些多，很多貓友可能就迷糊了——這跟我有什么關(guān)系,？

用一句大白話(huà)說(shuō)就是：如果有人向你兜售一種投資項(xiàng)目,，是地方政府旗下融資平臺(tái)公司承諾回購(gòu)的，如果這種項(xiàng)目出現(xiàn)了違約,，就只有祈求金融機(jī)構(gòu)能向該項(xiàng)目的地方政府追討回資金,，上一級(jí)政府沒(méi)有義務(wù)買(mǎi)單。

事實(shí)上,，一場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的變革正在來(lái)臨,。理財(cái)產(chǎn)品不準(zhǔn)剛性?xún)陡叮浆F(xiàn)在地方政府違規(guī)舉債風(fēng)險(xiǎn)自負(fù),。以前大家認(rèn)為的買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品一定是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的,，“借錢(qián)給政府”一定沒(méi)事的“迷信”，正在被打破,。

02

這些省份要注意

目前我國(guó)政府債務(wù)有多重呢,？

《報(bào)告》給出了答案：截至2016年末，全國(guó)法定限額內(nèi)政府債務(wù)余額27.33萬(wàn)億元,，負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）為36.7%,，低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體水平；地方政府債務(wù)余額15.32萬(wàn)億元,，債務(wù)率（債務(wù)余額/綜合財(cái)力）為80.5%,，低于國(guó)際通行的100%—120%警戒線(xiàn)。

其實(shí),，這一數(shù)據(jù)是有統(tǒng)計(jì)口徑的因素存在的,，實(shí)際的真正債務(wù)規(guī)模要超過(guò)這一數(shù)字，要展開(kāi)來(lái)說(shuō)明就太長(zhǎng)了,。但不管是數(shù)字如何,，我國(guó)的政府債務(wù)問(wèn)題還處在可控范圍內(nèi)，雖然增長(zhǎng)速度有點(diǎn)快,。

尤其是個(gè)別省份：貴州,、云南、遼寧,、內(nèi)蒙古,。這些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份的債務(wù)規(guī)模和負(fù)債率也是高了些，此外,，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的江蘇,、山東，債務(wù)規(guī)模大，負(fù)債率卻不高,，但同樣也存在問(wèn)題,。

那就是，發(fā)展經(jīng)濟(jì)和政績(jī)工程,，地方政府需要大量融資,，于是，有些地方政府及其所屬部門(mén),，就通過(guò)信托或資產(chǎn)管理計(jì)劃等方式違法違規(guī)舉債擔(dān)保,。

讓我們來(lái)看看這個(gè)例子。

2015年5月重慶市黔江區(qū)教委與上海愛(ài)建融資租賃有限公司簽訂了2個(gè)《回租賃合同》融資1.2億元,；2015年6月和8月,，黔江區(qū)教委又與江蘇金融租賃股份有限公司簽訂2個(gè)《融資租賃合同》融資1億元。一共融資2.2億,，區(qū)財(cái)政局提供承諾函,，提供擔(dān)保責(zé)任。

相當(dāng)于區(qū)財(cái)政局承諾還款,，于是其他部門(mén)就借錢(qián),，至于資金的真實(shí)用途，不得不說(shuō),，是大打問(wèn)號(hào)的。

這也是之前相當(dāng)成熟的地方政府融資模式了,，由當(dāng)?shù)刎?cái)政局出具擔(dān)保責(zé)任的承諾函或者兜底函,，其他部門(mén)或者融資平臺(tái)就敢大膽借錢(qián)，金融機(jī)構(gòu)就敢提供融資,。一來(lái)二去,，就在法定的債務(wù)內(nèi)增加了巨大的“表外融資”。

愈演愈烈的是,，大家有樣學(xué)樣,，地方政府都通過(guò)這種方式融資，以至于財(cái)政部從年初查到年末：

說(shuō)實(shí)話(huà),，如果不嚴(yán)厲查處,，中央政府和當(dāng)?shù)乩习傩斩疾恢喇?dāng)?shù)刎?cái)政局到底違規(guī)擔(dān)保了多少債務(wù)。

03

借錢(qián)給地方政府就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn),？

貓哥要說(shuō),，如果是國(guó)債、地方政府債券是近乎于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的,。不但是國(guó)家以國(guó)家信用做擔(dān)保,，即使是“借新還舊”也是在可控范圍之內(nèi)的。我國(guó)一直高度重視債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)無(wú)限度的借債發(fā)展經(jīng)濟(jì),。政府一直在將政府債務(wù)透明化管理,，“開(kāi)前門(mén)”。

根據(jù)2015年實(shí)施的新預(yù)算法,，地方政府舉借債務(wù)一律通過(guò)發(fā)行地方政府債券方式籌措,。同時(shí)，新預(yù)算法也規(guī)定“除此之外地方政府及其所屬部門(mén)不得以任何方式舉借債務(wù),，且不得為任何單位和個(gè)人的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保,。”

就是為了防止地方政府出于各種目的,，瞞著上級(jí)政府私自出具承諾函,、兜底函在地方政府債券外繼續(xù)借錢(qián)。

為此,，2016年11月,，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》，根據(jù)《預(yù)案》的規(guī)定,，地方政府對(duì)其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任,，中央實(shí)行不救助原則?！额A(yù)案》還提出,，將對(duì)地方政府性債務(wù)進(jìn)行分類(lèi)處置。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng),，區(qū)分不同債務(wù)類(lèi)型提出處置原則,，將實(shí)現(xiàn)債權(quán)人、債務(wù)人依法合理分擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

按照這一原則,，對(duì)地方政府債券，地方政府依法承擔(dān)全部?jī)斶€責(zé)任,；對(duì)非政府債券形式的存量政府債務(wù),，經(jīng)地方政府、債權(quán)人,、企事業(yè)單位等債務(wù)人協(xié)商一致,，可以按照《中華人民共和國(guó)合同法》第八十四條等有關(guān)規(guī)定分類(lèi)處理。

也就是說(shuō),，對(duì)于“對(duì)非政府債券形式的政府債務(wù)”,，出了風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人也要承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn),。

為了進(jìn)一步規(guī)范,，銀監(jiān)會(huì)近日還發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類(lèi)業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），對(duì)信托公司在銀信類(lèi)業(yè)務(wù)方面提出了新要求：不得接受委托方銀行直接或間接提供的擔(dān)保，不得與委托方銀行簽訂抽屜協(xié)議,，不得為委托方銀行規(guī)避監(jiān)管要求或第三方機(jī)構(gòu)違法違規(guī)提供通道服務(wù),，不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái),、股市,、產(chǎn)能過(guò)剩等限制或禁止領(lǐng)域等。

通知將銀信通道業(yè)務(wù)明確為信托資金或信托資產(chǎn)的管理,、運(yùn)用和處分均由委托人決定,，風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任和因管理不當(dāng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)損失全部由委托人承擔(dān)的行為。

這已經(jīng)不是監(jiān)管部門(mén)第一次喊話(huà),。早在2012年12月31日,，財(cái)政部、發(fā)改委,、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)四部委就下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（財(cái)預(yù)〔2012〕463號(hào)）文件,，被行業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“463號(hào)文”，就明確要堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為,。

5年來(lái),，三令五申，可還是擋不住地方政府以承諾函,，通過(guò)信托,、金融租賃等方式繼續(xù)違規(guī)融資。

如果是銀行資金通過(guò)信托通道等方式給地方政府融資,，那么風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān),，但如果是地方政府的融資通過(guò)信托產(chǎn)品賣(mài)給“高凈值人群”，恰好,，你又是高凈值人群，那就要多個(gè)心眼了,，因?yàn)楦鶕?jù)各種的文件精神,，如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，很可能就要分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)了,。

今年,，財(cái)政部“點(diǎn)名”的地方政府融資的違規(guī)事項(xiàng)，一共涉及30項(xiàng)違規(guī)舉債的金融產(chǎn)品,，其中有27款為信托計(jì)劃,。從時(shí)間上看，涉嫌違規(guī)的信托計(jì)劃合同大多簽訂于2015年9月份至2016年7月份,，涉及金額超過(guò)60億元,，涉及信托公司的有9家。在點(diǎn)名前，絕大多數(shù)產(chǎn)品已經(jīng)提前結(jié)束,，看來(lái)大家都不想惹麻煩,。

這些信托產(chǎn)品大多是應(yīng)收賬款信托計(jì)劃，也就是信托公司與地方政府,、地方融資平臺(tái)公司簽訂三方《債權(quán)收購(gòu)合同》,，并明確信托公司將成為地方政府債權(quán)人。亦有信托公司要求地方財(cái)政局承諾,，如融資公司未能按期,、足額回購(gòu)應(yīng)收賬款，產(chǎn)生責(zé)任將由地方財(cái)政局承擔(dān),，該局將按期,、足額補(bǔ)足該回購(gòu)價(jià)款，并將該款項(xiàng)列入同期預(yù)算安排,。

可問(wèn)題往往是,，以這些地方政府的財(cái)政收入根本無(wú)法覆蓋債務(wù)。也就是說(shuō),，本來(lái)這些“應(yīng)收帳款”都是道路,、地下管網(wǎng)、土地等低效資產(chǎn),，現(xiàn)在“盤(pán)活”,，“打包”再賣(mài)給高凈值投資者，投資者只看到政府的大招牌,，卻不知道,，從法律上，這并非“保本付息”的,。

財(cái)政部三令五申,，會(huì)同其他監(jiān)管部門(mén)處置了好幾年，在打破剛性?xún)陡?、降杠桿,、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)的大勢(shì)之下，如果還是充耳不聞投資類(lèi)似的項(xiàng)目,，就要做好心理準(zhǔn)備咯,。

能花幾百萬(wàn)投這類(lèi)產(chǎn)品的，還是多了解情況,。