一、欄目宗旨

現(xiàn)在新股發(fā)行基本實(shí)行準(zhǔn)注冊(cè)制,，面對(duì)越來越多的新股,，難免有大量資質(zhì)平庸的新股夾雜其中濫竽充數(shù)，而大多數(shù)投資者淹沒在浩瀚的招股說明書中,，沒有時(shí)間和精力從中尋求皇冠上的明珠,。

作為澄泓團(tuán)隊(duì)下屬專門研究次新股的工作室，為了解決廣大投資者的這一痛點(diǎn),，我們投入大量人力匯總當(dāng)周剛上市的新股,，給大家做簡要介紹（見《新股狙擊戰(zhàn)》）。從中挑選行業(yè),、題材,、基本面、成長性等各方面品相俱佳的品種,，進(jìn)行深度跟蹤研究,，以深度研報(bào)的形式呈現(xiàn)給大家，努力提前為大家挖掘明星牛股,。

做次新股,，我們是認(rèn)真的！

二,、明星新股——昭衍新藥

1.公司介紹

昭衍新藥主要從事以藥物非臨床安全性評(píng)價(jià)服務(wù)為主的藥物臨床前研究服務(wù)和實(shí)驗(yàn)動(dòng)物及附屬產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù),；其中，藥物臨床前研究服務(wù)為公司的核心業(yè)務(wù),，包括非臨床安全性評(píng)價(jià)服務(wù)（或稱法規(guī)毒理學(xué)試驗(yàn)服務(wù)）,、藥效學(xué)研究服務(wù)、動(dòng)物藥代動(dòng)力學(xué)研究服務(wù)等,。

藥物從研究開始到上市銷售是一項(xiàng)高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn),、高投入和長周期的復(fù)雜系統(tǒng)工程,，以化學(xué)藥為例，主要研究與開發(fā)工作包括化合物研究,、臨床前研究,、臨床試驗(yàn)申請(qǐng)與批準(zhǔn)、臨床研究,、藥品注冊(cè)申請(qǐng)與審批以及上市后持續(xù)研究,。公司屬于臨床前研究企業(yè),，在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中所處位置如下圖所示：

名詞解釋：

臨床前CRO：主要從事藥學(xué)研究服務(wù)和臨床前研究服務(wù),，其中藥學(xué)研究服務(wù)包括調(diào)研,、先導(dǎo)化合物和活性藥物中間體的合成及工藝開發(fā)；臨床前研究服務(wù)包括非臨床安全性評(píng)價(jià)服務(wù)（即法規(guī)毒理學(xué)試驗(yàn)服務(wù)）,、藥效學(xué)研究服務(wù),、動(dòng)物藥代動(dòng)力學(xué)研究服務(wù)等服務(wù)。

臨床試驗(yàn)CRO：主要以臨床研究服務(wù)為主,，包括I至IV期臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù),、臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計(jì)分析、注冊(cè)申報(bào)以及上市后藥物安全監(jiān)測(cè)等,。

2.創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

進(jìn)入21世紀(jì)以來,，隨著人口老齡化進(jìn)程的加快、政府衛(wèi)生投入的加大,、居民收入水平的提升以及對(duì)健康的日益重視,，我國醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)需求十分強(qiáng)勁，醫(yī)藥行業(yè)也一直處于持續(xù)高速發(fā)展的階段,，但我國醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)能力還處于較低水平,。

國家統(tǒng)計(jì)局2012年-2015年《全國科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》的數(shù)據(jù)顯示，2012年-2015年,，我國規(guī)模以上醫(yī)藥制造企業(yè)研發(fā)投入占銷售額的比重分別為1.63%,、1.69%、1.67%和1.72%,，總投入約283.3億元,、347.7億元,、390.3億元和441.5億元。

而以創(chuàng)新專利藥為主的跨國制藥企業(yè)如PhRMA及EFPIA成員研發(fā)投資占銷售額的比例平均高達(dá)15%以上,，即使是以仿制藥為主的印度制藥企業(yè)，其研發(fā)投入占銷售收入的比例也在6%-12%之間,。

因此,，與國外藥品研發(fā)市場(chǎng)相比,，我國的新藥研發(fā)市場(chǎng)仍有很大的提升空間。近年我國政府也加大了對(duì)新藥研發(fā)的支持力度,，十一五和十二五期間，國家出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)醫(yī)藥企業(yè)加大研發(fā)投入的產(chǎn)業(yè)政策,，醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入規(guī)模逐年上升,。

2003年頒布的《藥物非臨床試驗(yàn)質(zhì)量管理規(guī)范》（GLP）和《國家食品藥品監(jiān)督管理局關(guān)于推進(jìn)實(shí)施<藥物非臨床試驗(yàn)質(zhì)量管理規(guī)范>的通知》規(guī)定,，自2007年1月1日起,，未在國內(nèi)上市銷售的化學(xué)原料藥及其制劑,、生物制品,；未在國內(nèi)上市銷售的從植物,、動(dòng)物,、礦物等物質(zhì)中提取的有效成份、有效部位及其制劑和從中藥,、天然藥物中提取的有效成份及其制劑,；中藥注射劑的新藥非臨床安全性評(píng)價(jià)研究必須在經(jīng)過GLP認(rèn)證，符合GLP要求的實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行,。

2014年5月13日,，《藥物安全藥理學(xué)研究技術(shù)指導(dǎo)原則》等8項(xiàng)技術(shù)指導(dǎo)原則經(jīng)國家食品藥品監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)并正式對(duì)外發(fā)布，指導(dǎo)原則的對(duì)外發(fā)布,，將有助于提高我國藥物非臨床安全性評(píng)價(jià)的科學(xué)性和規(guī)范性,。GLP認(rèn)證制度的建立使得我國的新藥安全性評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)逐步建立各自的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和核心競爭力，為臨床前CRO行業(yè)的健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。

2008年,，依據(jù)《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》，國務(wù)院組織實(shí)施了“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項(xiàng),，“仿制藥”戰(zhàn)略向“創(chuàng)新藥”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變促進(jìn)了臨床前CRO行業(yè)高速發(fā)展,?？萍疾?017年2月22日召開重大新藥創(chuàng)制國家科技重大專項(xiàng)新聞發(fā)布會(huì)報(bào)道，新藥專項(xiàng)中央財(cái)政投入128億,，實(shí)現(xiàn)直接經(jīng)濟(jì)效益1600億,，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新主體地位持續(xù)增強(qiáng)，專項(xiàng)的實(shí)施促進(jìn)了我國制藥企業(yè)加大創(chuàng)新藥的研發(fā)投入,，也直接推動(dòng)了我國臨床前CRO行業(yè)的發(fā)展,。

3.財(cái)務(wù)分析

2014年至2016年,，公司分別實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17,678.46萬元20,215.41萬元和23,982.75萬元,，2014年至2016年年均復(fù)合增長率16.47%,；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤分別為3473萬、3936萬和4453萬,，年均復(fù)合增長率為13.20%,。公司業(yè)績穩(wěn)健增長,。

從公司最新季度報(bào)告中,，我們發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績有加速跡象，財(cái)務(wù)指標(biāo)全面飆漲,，不僅營業(yè)收入大增44.38%,，同時(shí)扣非凈利潤增速更是達(dá)到315.59%，加上政府補(bǔ)貼的凈利潤同比增速也達(dá)到189.76%,?？梢姡?strong>公司已經(jīng)進(jìn)入快速成長期,，凈利潤開始加速釋放,！

在營收和凈利潤快速增長的情況下，銷售毛利率與過去相比也有了顯著提高,。公司解釋試驗(yàn)專題因?qū)嶒?yàn)動(dòng)物種類,、實(shí)驗(yàn)類型、實(shí)驗(yàn)周期等因素導(dǎo)致不同專題的金額及毛利率均可能相差較大,，后續(xù)我們可以觀察毛利率提升的持續(xù)性如何,。

公司各年新簽訂單金額以及期末結(jié)余未執(zhí)行完畢訂單金額情況如下：

截至2017年6月末,，公司結(jié)余未執(zhí)行完畢訂單金額為5.99億元,，較去年末增長31.81%,，充裕的在手訂單為公司未來經(jīng)營業(yè)績提供了有效保障。對(duì)此,，公司解釋是受國家政策鼓勵(lì),，制藥企業(yè)和藥品研發(fā)機(jī)構(gòu)加大了新藥研發(fā)投入的力度，導(dǎo)致臨床前CRO行業(yè)近年來市場(chǎng)景氣度高,，市場(chǎng)需求較旺盛,。

4、募投項(xiàng)目

從募投項(xiàng)目來看,，公司的投資項(xiàng)目包括三個(gè)，預(yù)計(jì)總共耗資4.62億,，其中通過發(fā)行股份募資2.21億,，也就是說，公司自己還要解決2.4億左右,。公司自身都大規(guī)?；I資建設(shè)項(xiàng)目，這一方面說明公司募集資金是要干實(shí)事的,，不是僅僅純粹上市圈錢,；另一方面說明募投項(xiàng)目有比較的好的前景，公司才舍得進(jìn)行如此大規(guī)模的投入,。

本次項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,，公司預(yù)計(jì)可新承接1,600多項(xiàng)試驗(yàn)，普通實(shí)驗(yàn)鼠100萬只,，模型動(dòng)物50萬只,。公司募投項(xiàng)目建成后，公司實(shí)驗(yàn)服務(wù)能力和生產(chǎn)能力將大幅提高,。

5.牛股基因

（1）政策松綁,，創(chuàng)新藥迎來發(fā)展春天

10月8日，中共中央辦公廳,、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》,，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結(jié)合實(shí)際認(rèn)真貫徹落實(shí),。藥監(jiān)部門牽頭,，衛(wèi)計(jì)委、社保,、中醫(yī)藥管理局和專利局配合,，及配套文件明確:CFDA將接受境外臨床數(shù)據(jù)、臨床備案制,、支持拓展性臨床試驗(yàn),、藥審提速及專利展期,，將藥械創(chuàng)新的戰(zhàn)略地位已上升到國家高度，因此2018年醫(yī)藥進(jìn)入3.0的新時(shí)代,，創(chuàng)新藥受益更加明顯,。

（2）規(guī)模突出，處于國內(nèi)臨床前CRO企業(yè)領(lǐng)先地位

公司通過多年發(fā)展及在國家十二五專項(xiàng)的支持下,，建立了符合國際規(guī)范要求的GLP體系的臨床前安全評(píng)價(jià)技術(shù)平臺(tái),，成為國內(nèi)唯一擁有兩個(gè)GLP機(jī)構(gòu)的專業(yè)化臨床前CRO企業(yè)，其中蘇州昭衍是國內(nèi)規(guī)模最大的藥物安全性評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu),。

公司在動(dòng)物飼養(yǎng)管理設(shè)施,，功能實(shí)驗(yàn)室，專業(yè)人員配備,，信息化管理系統(tǒng)建設(shè)等方面均處于國內(nèi)臨床前CRO企業(yè)領(lǐng)先地位，有能力為客戶提供規(guī)?；哔|(zhì)量的服務(wù),。

公司規(guī)?；姆?wù)能力主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）公司設(shè)施規(guī)模位居國內(nèi)臨床前CRO企業(yè)前列,；2）公司擁有保證規(guī)?；?jīng)營的人才隊(duì)伍；3）公司建立了先進(jìn)的實(shí)驗(yàn)室信息化管理系統(tǒng),。

（3）資質(zhì)齊全,，擁有全面的國際化行業(yè)資質(zhì)

公司已擁有全面的國際化行業(yè)資質(zhì)，標(biāo)志著公司GLP體系,，法規(guī)依從性達(dá)到國際水平,，也使得公司提供的實(shí)驗(yàn)報(bào)告可同時(shí)被美國FDA和中國CFDA認(rèn)可，公司在國內(nèi)外市場(chǎng)競爭和國際化發(fā)展規(guī)劃實(shí)現(xiàn)中均取得了較大的優(yōu)勢(shì),。

公司是國內(nèi)首批且兩次通過美國FDA檢查的CRO機(jī)構(gòu),，也是國內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)擁有CFDA認(rèn)證及通過美國FDA檢查的CRO機(jī)構(gòu)。除此之外,，公司還擁有OECD的GLP認(rèn)證,、韓國的GLP認(rèn)證，所出具的研究報(bào)告被中國,、美國,、OECD成員國、韓國等地藥監(jiān)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可,。

三,、大格局圣斗士終極點(diǎn)評(píng)

昭衍新藥總股本0.82億，流通股本0.2億,，屬于小股本小市值公司,。公司作為臨床前CRO企業(yè)，主要競爭對(duì)手國內(nèi)主要有藥明康德,、國家藥物安全評(píng)價(jià)監(jiān)測(cè)中心,、國家上海新藥安全評(píng)價(jià)研究中心、北京建昊等,，其中藥明康德是行業(yè)內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的龍頭企業(yè),。

不過，這四家公司都沒有上市,，從這個(gè)角度說,，公司具有一定的稀缺性。同時(shí),，公司在手訂單越來越多,，保證了公司營收和凈利潤都能快速增長。在政策支持下,，國內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展也迎來春天,，可以預(yù)見會(huì)對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生重大積極影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：雖然近期股價(jià)出現(xiàn)一定幅度的下跌,，但是當(dāng)前的股價(jià)依然偏高,，且股價(jià)受多條均線壓制，正處于下降通道中,，建議先暫時(shí)保持觀望,，待股價(jià)繼續(xù)下跌釋放風(fēng)險(xiǎn)后，再進(jìn)行右側(cè)跟隨,。