后臺(tái)經(jīng)常有朋友問(wèn)，某某股票業(yè)績(jī)很好,，為什么不漲,？或者問(wèn)，某某股票的PE那么低,，為什么不漲,？在談業(yè)績(jī)好不好的時(shí)候，我們需要明確的是,，股市其他的參與者是怎么看業(yè)績(jī)的,。

首先需要區(qū)分的是，業(yè)績(jī)的類型,。有些行業(yè)的業(yè)績(jī)時(shí)高時(shí)低,，呈現(xiàn)周期性變化，比如養(yǎng)豬的,，豬價(jià)的上漲或者下跌,，往往呈現(xiàn)周期循環(huán)變化。這種豬價(jià)的變化,，又被稱為“豬周期”,。豬周期的循環(huán)軌跡一般是：肉價(jià)上漲→母豬存欄量大增→生豬供應(yīng)增加→肉價(jià)下跌→大量淘汰母豬→生豬供應(yīng)減少→肉價(jià)上漲。對(duì)于這種行業(yè),，投資的要點(diǎn)是選時(shí),，看到肉價(jià)上漲或者預(yù)期肉價(jià)即將上漲的時(shí)候買入，等肉價(jià)見(jiàn)頂就賣出,。

另外一些行業(yè)的業(yè)績(jī)變化不大,，它們會(huì)按照某一個(gè)較為固定的增速變化,，常見(jiàn)的是消費(fèi)品和藥品。比如下圖中比較了老板電器和飛科電器的基本經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),，可以看出,，兩家公司各自的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率還有毛利率連續(xù)三年變化都不大,。

縱向?qū)Ρ?，老板的凈利?rùn)增長(zhǎng)率連續(xù)三年保持在40%以上，而飛科電器的增長(zhǎng)率保持在20%以上,，并且老板的毛利率高于飛科,，這是細(xì)分行業(yè)不同帶來(lái)的。老板所經(jīng)營(yíng)的廚房家電競(jìng)爭(zhēng)比飛科經(jīng)營(yíng)的小家電領(lǐng)域小,，所以毛利率和成長(zhǎng)性都更好，飛科想要做到老板的業(yè)績(jī),，并不容易,。

由此可見(jiàn)，單獨(dú)比較PE,，對(duì)于不同行業(yè)的股票并不公平,。比如，現(xiàn)在八一鋼鐵的PE 10倍,，而老板電器的PE35倍,，誰(shuí)更值得買入或持有？鋼鐵的價(jià)格明年不一定會(huì)像今年這樣上漲,，因此八一明年的業(yè)績(jī)變化不會(huì)太大,。而老板的業(yè)績(jī)大概率會(huì)以40%左右的速度上漲。等待年報(bào)公布,，誰(shuí)的估值會(huì)更高,？

也就是說(shuō)，估值或者說(shuō)PE合不合理,，是跟自己的增速相比,，而不是跟別人比。這就是大家經(jīng)常說(shuō)的PEG的重要性：

PEG=PE÷盈利增長(zhǎng)比率（EPS增長(zhǎng)率）

彼得·林奇曾經(jīng)指出,，最理想的投資對(duì)象,，其PEG值應(yīng)該低于0.5。PEG在0.5-1之間,，是安全范圍,。PEG大于1時(shí)，就要考慮該股有被高估的可能,。 

舉例來(lái)說(shuō),，如果你預(yù)期某公司明年的增速是40%,，那么現(xiàn)在他的PE是20倍，就是低估,；PE在20-40之間,，就是合理；高于40就有可能是高估,。

看起來(lái)很簡(jiǎn)單,？其實(shí)估值最難的地方在于，未來(lái)企業(yè)的增速如何確定或判斷,？事實(shí)上非常難,，尤其是強(qiáng)周期和高科技企業(yè)。所以你會(huì)發(fā)現(xiàn),，價(jià)值投資的人往往很喜歡穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)股,，因?yàn)榭吹枚?/p>

高科技股或者網(wǎng)絡(luò)股的估值更加困難。大家都知道,，獲取流量需要燒錢,，所以剛開(kāi)始會(huì)虧損很長(zhǎng)時(shí)間，但是流量一旦起來(lái)了,，盈利也是爆發(fā)式的,。比如京東（不是京東方），2017年1季度才首次盈利,，沒(méi)贏利之前京東就沒(méi)價(jià)值了,？正是因?yàn)椋瑐鹘y(tǒng)估值技術(shù)看不懂沒(méi)盈利的網(wǎng)絡(luò)公司,，A股失去了新浪,、騰訊、阿里,、京東等互聯(lián)網(wǎng)龍頭,。

對(duì)于難以用PE估值的企業(yè)，往往會(huì)采用同類企業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的橫向?qū)Ρ裙乐?。比如同樣是網(wǎng)絡(luò)零售商,，亞馬遜活躍用戶多少，市值多少,，京東活躍用戶多少,，市值相應(yīng)的等比例來(lái)算，如果京東有一些特別的優(yōu)勢(shì),，再加上一定的溢價(jià),。

總的來(lái)說(shuō)，估值,，更多的是追求模糊的方向判斷,，而不是精確的數(shù)字,。

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如果你喜歡這種盈利穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的中線股票，哪里是買點(diǎn),？歐奈爾有一個(gè)經(jīng)典的杯柄形態(tài),，又有人叫他金谷銀坑。買入的位置在突破前期高點(diǎn),，創(chuàng)新高的位置,。注意突破的時(shí)候應(yīng)該放量，輔助判斷指標(biāo)是MACD在0軸附近金叉,。