對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行結(jié)構(gòu)和牛熊輪回,，以及策略應(yīng)對(duì)的幾點(diǎn)思考,。

1,、從2015年6月開始的大調(diào)整周期，從大藍(lán)籌指數(shù)的角度,，應(yīng)該是結(jié)束于2016年6月,。因?yàn)樗{(lán)籌股從這個(gè)時(shí)間開始，走出了結(jié)構(gòu)性牛市,。

2,、從整體市場(chǎng)的角度，大多數(shù)個(gè)股的調(diào)整到目前還在延續(xù),。

3,、這種分化，從歷史上來(lái)看,，最后的演進(jìn)并非強(qiáng)的指數(shù)補(bǔ)跌,。而是弱的指數(shù)止跌后，大小指數(shù)一起走出全面的牛市,。如2003年開始,，也是以茅臺(tái)為代表的一批質(zhì)優(yōu)股開始止跌走強(qiáng)，而全市場(chǎng)一直到2005年6月方止跌,。這個(gè)過(guò)程,，強(qiáng)的票并沒(méi)有跌下來(lái)。2013年開始,，以網(wǎng)宿科技為代表的一批創(chuàng)業(yè)板率先走強(qiáng),，到2014年下半年大小盤共振上行，開始全面牛市,。這個(gè)過(guò)程,，強(qiáng)的票也沒(méi)有跌回去。這一次,，從2016年開始,，漂亮50走強(qiáng)。如果按之前的規(guī)律看,，等到小指數(shù)止跌后,，全面牛市也會(huì)發(fā)生在將來(lái)的不久。且漂亮50應(yīng)該也不會(huì)出現(xiàn)顯著的熊市,。

4,、當(dāng)然，歷史是否重演,。如果重演,，背后的邏輯是什么？

我想,，市場(chǎng)的底部往往產(chǎn)生在歷史估值重要底部點(diǎn),。而市場(chǎng)的頂部則情緒所主導(dǎo),。所以，底部的底線相對(duì)可以判斷且有一定的可靠性,，而頂部則看情緒被變化,。

調(diào)整時(shí)間上，自2015年6月見(jiàn)頂以來(lái),，市場(chǎng)已經(jīng)調(diào)整了兩年半時(shí)間,。實(shí)際上，歷史上大型熊市連續(xù)調(diào)整的年度2-3年也就是極限,。因此,，可推測(cè)，時(shí)間上離本輪熊市調(diào)整的結(jié)束,?；蛘唠A段性結(jié)束，時(shí)間并不會(huì)太久,。

調(diào)整幅度上,，市場(chǎng)中位數(shù)跌幅約50%。在股市體量大幅增長(zhǎng)的今天,，這個(gè)跌幅也可以比肩歷史上所有大熊市的跌幅了,。

經(jīng)濟(jì)面：自2010年本輪宏觀經(jīng)濟(jì)周期見(jiàn)頂后，持續(xù)調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)達(dá)6,、7年,。而2017年開始，經(jīng)濟(jì)邊際改善的跡象出現(xiàn)了,，數(shù)據(jù)供參考：2017年可比上市公司內(nèi)生有20%的營(yíng)收增長(zhǎng)率,，其中，煤炭,、鋼鐵,、餐飲旅游、化工,、電子元器件等增速明顯,。

可以佐證的是全球股市屢創(chuàng)新高，是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的反映,；部分大藍(lán)籌走強(qiáng)，也是對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長(zhǎng)的反映,。

5,、熊市的末端，是大眾情緒最悲觀的時(shí)候,。也是估值泡沫破裂最快的階段,。這個(gè)時(shí)候,，投資者將一些相對(duì)短期或非基本面的利空無(wú)限放大。而往往對(duì)一些長(zhǎng)期的基本推動(dòng)因素如中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期巨大的內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力視而不見(jiàn),。2005年那次的熊市,，關(guān)注的是國(guó)有股減持。2013年,，關(guān)注的是錢荒?，F(xiàn)在關(guān)注的是也是短期的政策、監(jiān)管,、擴(kuò)容等,。除了08年，相對(duì)而言有顯著的基本面不確定性外,，大多數(shù)熊市周期,，國(guó)內(nèi)總體政策和經(jīng)濟(jì)前景較好，全球股市也是牛市周期,，但A股執(zhí)著于國(guó)有股減持或流動(dòng)性偏緊,、制度建設(shè)方面的情緒發(fā)酵或短期恐慌的傳導(dǎo)。導(dǎo)致了股市偏離了全球股市的發(fā)展,，但危中有機(jī),。這兩次，A股在隨后的1-2年里,，同樣爆發(fā)了一輪很瘋狂的大牛市,。在熊市仍然堅(jiān)持下去的投資者，很多人通過(guò)大牛市實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由,。未來(lái)是否也是有類似的情況發(fā)生呢,？且拭目以待。

6,、很難有什么方法可以對(duì)短期市場(chǎng)的波動(dòng)區(qū)間和波動(dòng)方式做出準(zhǔn)確的判斷,。由于市場(chǎng)容易過(guò)度情緒化，也是泥沙俱下,。因此,，一些好的公司可能會(huì)出現(xiàn)購(gòu)買的良機(jī)。我們的投資價(jià)值觀認(rèn)為,，股票的下跌無(wú)非是為下一次的大機(jī)會(huì)提供買點(diǎn),，在一個(gè)牛熊波動(dòng)周期里，最后一跌的情緒是最悲觀的,，但提供的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)又是最為誘人的,。站在未來(lái)的山巔看現(xiàn)在的波谷就是一個(gè)美好的回憶，回頭看去,，每一次大熊市無(wú)非是提供了打折選購(gòu)優(yōu)秀的價(jià)值成長(zhǎng)股的良機(jī),。當(dāng)市場(chǎng)情緒悲觀的時(shí)候,，不妨去靜心評(píng)估是否有值得去擁抱的機(jī)會(huì)。當(dāng)然,，也許這個(gè)過(guò)程,，買入的股票難免會(huì)出現(xiàn)了賬面的虧損來(lái)考驗(yàn)投資人的價(jià)值觀。這個(gè)時(shí)候,，我們會(huì)這么去思考：我們所投資的是企業(yè),，而不是一個(gè)漲跌的電子符號(hào)。只要公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)蒸蒸日上,，最終,，將會(huì)給堅(jiān)定的投資人加倍的回報(bào)。

7,、最近產(chǎn)業(yè)資本的增持明顯增加了,。每一次大跌之后，我們會(huì)看到產(chǎn)業(yè)資本相對(duì)比較積極的增持,，而在相對(duì)高位,，他們又進(jìn)行減倉(cāng)。從某種意義上,，產(chǎn)業(yè)資本的行為就是基于對(duì)公司基本面判斷的投資行為,。當(dāng)價(jià)格低估時(shí)買入，當(dāng)價(jià)格高估就賣出,，做了趨勢(shì)投資的對(duì)手盤,。我本質(zhì)上還是比較認(rèn)可產(chǎn)業(yè)資本的這種投資行為的。這種行為本身是有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定,，并降低市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng),。最近產(chǎn)業(yè)資本也出現(xiàn)了相對(duì)積極的態(tài)度，也許可以認(rèn)為越來(lái)越多公司認(rèn)可自己公司的價(jià)值,?？梢宰鳛檫x股的參考。

8,、每一次大熊市和大牛市的波谷和頂峰,，都是巨大的籌碼交換期。在大牛的進(jìn)程中,，新進(jìn)場(chǎng)的投資者不問(wèn)價(jià)格高低,，從謹(jǐn)慎的投資人手中搶進(jìn)籌碼。在大熊市進(jìn)程中,，害怕股票價(jià)格跌成廢紙的投資人將股票籌碼低價(jià)賣給了勇敢的投資者,，到了下一次在大牛市，深怕錯(cuò)過(guò)發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)的人，又把幾年前賣出的股票,，花上數(shù)倍的價(jià)錢買回來(lái)。這樣的資本游戲一直在輪回,。聰明的投資者會(huì)去實(shí)踐,，別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪,。而恐懼和貪婪的坐標(biāo),，就是股票的價(jià)值。

以上非投資建議,，僅供參考,。