各位朋友大家好,，今天是周五我們來聊價值投資的方法論,。今天的話題是《恐高是財富的敵人》。估計看到這個題目后朋友們會有一點反感：我們投資者不都是因為追高被套,，中了機構(gòu)莊家的奸計虧損嚴重的嗎,？難道你是在鼓勵我們追高嗎？

     如果您這么想,，就是大大地誤解我的意思,。凡是接觸過伊然基金的朋友，特別是跟著我們共進退的基金投資人都知道,，我們選擇買入時,，上市企業(yè)的股票價格基本都處于具備安全邊際的位置，我從來不做追漲殺跌的事情,。但這樣的保守風(fēng)格有好處也有壞處,，好處是我每年基本上不會虧，壞處呢,？過分謹慎也會讓我半路下車,，錯失爆發(fā)性投資品種,?？指卟粌H是一般投資者的病，也是我自己正在克服的心理習(xí)慣,。這篇文章以其是寫給大家的,，其實更是我一次深刻的自我反省和全新的認知提升。

       很多投資者在股市操作,，只要股票有一點點利潤就會產(chǎn)生落袋為安的沖動,，兌現(xiàn)利潤后又匆匆殺向陌生的股票品種，然后乞求好運再現(xiàn),。三五個月或者一年過去發(fā)現(xiàn)自己放掉的股票也許輕舟已過萬重山股價翻倍……更大的問題是,，即使此刻后悔不已，可接下來的操作仍然避免不了重復(fù)這樣的錯誤,，這樣的投資者被稱為“放牛娃”,。這不是一個簡單的錯誤，那么到底是哪里出了問題,？我們又該如何克服這樣的害怕持有盈利帶來的負面影響呢,？

      導(dǎo)致這樣行為的心理機制是內(nèi)心的自我保護模塊功能過于強大，害怕失去浮動的盈利,，擔(dān)心股價回調(diào)失去當(dāng)下已經(jīng)形成的浮盈,，內(nèi)心深處總是惶恐不安的,；如果光是心理機制問題，那么問題很難改正,，但我們更深入一步看到導(dǎo)致這樣行為的決策機制出了問題,，投資者是站在股票市場系統(tǒng)，而并非企業(yè)發(fā)展系統(tǒng)中進行投資——交易決策機制完全被市場表現(xiàn)牽引,，而不是更穩(wěn)定的價值系統(tǒng)牽引的,。

       于是，人類恐懼和貪婪的本能就形成了一個最壞的組合——貪婪的心說：趕緊獲利了結(jié)見好就收吧,，而恐懼也同樣投票支持,，情感說服理智產(chǎn)生賣出交易的沖動。這種人每天看著股價波動上上下下,，心里都在計算自己的得失多少,，如果讓這樣的朋友去想象巴菲特在蘋果1美元價格的時候不去投資，而卻在110美元開始大筆買入,，在被套到90美元不斷補倉的行為,，是不是有點無法理喻呢？

       心理學(xué)家曾經(jīng)做過這樣的試驗,，用了25年的時間把投資者分為三組,，都投資同樣的一批股票，唯一不同的是第一組投資者每隔五年才看一次股價,，第二組投資者每年看一次股價,，第三組投資者每個月都看股價，試驗的結(jié)果是查看股價的頻率越低,，掙得錢就越多,，每五年看一次股價的人平均比每個月看一次股價的人高出兩倍。巴菲特投資蘋果以來已經(jīng)收獲了50%的投資收益率,，當(dāng)蘋果企業(yè)是一家高科技企業(yè)的時候他看不懂,，而現(xiàn)在成為一家日用品企業(yè)，且符合他的財務(wù)分析標(biāo)準(zhǔn)和商業(yè)模式標(biāo)準(zhǔn),，他就果斷買入,；同樣IMB企業(yè)競爭能力下降他就果斷減持，根本沒有恐高癥的困擾——這就是在企業(yè)價值系統(tǒng)中投資人的快樂和幸福,，每天跳著踢踏舞去上班的底氣就在這里,。

      依托市場波動系統(tǒng)的投資者忽略兩個重要事實：第一，企業(yè)經(jīng)營好壞和增長水平高低不是一天兩天的事情,，好企業(yè)往往是十年二十年都很賺錢,，偶爾某年虧點錢；而壞企業(yè)是十年二十年都不怎么賺錢,，偶爾某年賺點錢……企業(yè)經(jīng)營好壞持續(xù)的趨勢時間比股價每天波動的頻率要低得多,；第二,，股票價格不僅受經(jīng)營趨勢的影響，還要受市場情緒和各種消息的影響,，何況信息不是某一天就全部呈現(xiàn)的,，是每天一點點呈現(xiàn)出來，你了解的信息越多,，你的判斷反而越不準(zhǔn)確——因為多出來的信息并不是真正的知識,，而是偽知識；如果沒有過濾短期信息的能力就無法專注長期表現(xiàn),，就不能把自己從市場牽引中拉出來,，去專注企業(yè)基本面的牽引力；2017年為什么只有30%的股票賺錢70%的股票虧錢,，因為大家過分關(guān)心主題和故事,，而忽略了今年很多大企業(yè)盈利能力反轉(zhuǎn)這個事實；

圖：2016年開始盈利驅(qū)動之路

     沒有穩(wěn)定系統(tǒng)的人一驚一乍,，擁有穩(wěn)定系統(tǒng)的人心靜如水,。

     系統(tǒng)應(yīng)該如何建立呢？首先我們先給大家看兩個案例：老板電器這家企業(yè),，從2012年開始任何時點買入都是正確的,，企業(yè)2009年-2016年每年的營業(yè)收入和凈利潤平均增速分別是27%和46%；2017年上半利潤增長率仍然有41.3%這就是確定性趨勢帶來的紅利,；在美國上市的垂直電商唯品會,，處于高速發(fā)展期2012-2015年股價的月線、季線表現(xiàn)都沒有陰線,，但2015年之后利潤增速明顯下滑,，企業(yè)的股價就一瀉千里，調(diào)整趨勢到現(xiàn)在也沒有停止,。企業(yè)價值系統(tǒng)的邏輯告訴我們：一個企業(yè)真實的利潤增速才是股價真正的推手——就像河床決定了河流的走向，選擇投資企業(yè)第一要義的就是確定性,，必須確定企業(yè)盈利增長的趨勢,，沒有穩(wěn)定的增長就沒有股價長期向上的趨勢；哪怕有時候會出現(xiàn)波動回調(diào),，我們不會因為別人賣出就成為自己賣出的理由,，只要我們對企業(yè)明年、后年,、大后年業(yè)績持續(xù)增長有信心,，我們就耐心，因為我知道我手上絕大多數(shù)品種,，不可能回到我買入的價格,。

     企業(yè)價值系統(tǒng)里面,，僅僅知道企業(yè)盈利增長還不夠，必須認真仔細分析企業(yè)盈利增長的主導(dǎo)因素,。這是分析企業(yè)未來增長可持續(xù)的關(guān)鍵節(jié)點——重要性,。我們會在眾多的變化因素中找到影響股價變動的核心因素，不斷跟蹤深入透徹的了解導(dǎo)致企業(yè)生意蒸蒸日上的根本原因：究竟是由于企業(yè)處于高度景氣行業(yè),，還是企業(yè)商業(yè)模式取勝,，還是企業(yè)戰(zhàn)略勝出等等；一次搬遷補償,，政府補貼或者收購一家企業(yè)帶來的當(dāng)期利潤,，但不會帶來可持續(xù)增長，只有分析透徹影響企業(yè)業(yè)績的重要性因素,，得到企業(yè)盈利持續(xù)增長的結(jié)論,，從而緊緊地抓住大牛不放手；

      如果買得不貴,，就不要怕漲得太高,。在企業(yè)價值系統(tǒng)里面能做出預(yù)期差就可以幫助我們穩(wěn)定心態(tài)。市場熱捧成長股的時候,，往往幾天就把預(yù)期打滿了,，的確容易在業(yè)績無法兌現(xiàn)的情況下讓人高位站崗，成長股最大的痛苦就是容易業(yè)績證偽的悲劇,，如果總是購買市場都知道的東西,，你是拿不到好價錢的，拿不到好價錢就很容易被震蕩洗出去,；所以做投資要抓住預(yù)期差,，就必須追尋第一手資料，了解上市公司,，知道市場所不知道的,，才能在股價偏低的位置去買，只要公司經(jīng)營能夠超預(yù)期,，市場股價早晚會反應(yīng),。

      我們要賺大錢，必須依靠對企業(yè)的真正理解來擺脫市場波動的困擾,，如果已經(jīng)參與了偉大企業(yè)的成長,，卻只賺1-2個漲停板就獲利了結(jié)，不是暴殄天物嗎,？