用一個極致簡單的詞來形容以上觀點：

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貝塔君引用新晉經(jīng)濟(jì)學(xué)諾獎獲得者理查德·塞勒、逆向投資大師鄧普頓以及橋水對沖基金創(chuàng)始人雷·達(dá)里奧的觀點揭秘假裝在投資的種種表現(xiàn)

假裝在投資 表現(xiàn)一

賺了基金指數(shù)卻不賺錢

賺了指數(shù)不賺錢,，這是投資者們最常見的疑惑,。

2007年以來，基金也有2008年,、2011年這樣凈值大幅下跌的時候,，但是更多年份實現(xiàn)了正收益。十年來中證股基指數(shù)收益率有180.7%,，年復(fù)合收益率9.85%,，大幅跑贏通脹與無風(fēng)險收益率?？纯醋约旱幕鹳~戶里的那點收益率,，賺了基金指數(shù)卻沒賺錢，懷疑自己假裝在投資,。

（數(shù)據(jù)來源 | Beta金融大數(shù)據(jù)）

與其他資產(chǎn)相比,，基金表現(xiàn)非常優(yōu)秀。從投資者購買基金的模擬回報率與股票基金收益率之間的缺口,，我們就能感受到基金投資回報與投資者實際收益之間的巨大背離,。

（數(shù)據(jù)來源 | Beta金融大數(shù)據(jù)）

注：投資者回報采用每個時期基金凈增量作為權(quán)重計算

理查德·塞勒除了新晉諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家人設(shè)外，他的另一個人設(shè)是奧斯卡大片的演員,，曾出演2015年的《大空頭》。他在《大空頭》中有一句著名的臺詞：“蠢貨才把人類看成是有邏輯的理性動物,！”（這句話也是塞勒創(chuàng)辦的Fuller & Thaler Asset Management基金公司的口號）

理查德·塞勒的核心貢獻(xiàn)是列舉了大量人的非理性行為,。賺了指數(shù)不賺錢這個現(xiàn)象背后，也是投資人非理性行為的一種,。比如,，2014年第四季度，指數(shù)一舉站上3200點,，刷新59個月新高,。

股民,、基民歡欣雀躍地入市，結(jié)果一邊看著中石油瘋狂拉升,、券商,、銀行、保險帶動指數(shù)節(jié)節(jié)高,，而市場上大部分的股票卻創(chuàng)出階段性新低,，股民、基民又遭遇到了只賺指數(shù)不賺錢的虛假繁榮,。

因為股票漲跌很大程度上是隨機(jī)的,，所以造就了投資人“短視的判斷”。應(yīng)該盡量避免上漲時,，歡欣雀躍,；下跌時，悲痛欲絕等情緒因素的擾動,。采取長期且穩(wěn)健的投資策略,。

如何既賺指數(shù)又賺錢，就需要一套科學(xué)的基金評價方法挑選私募,，文末貝塔君將詳細(xì)分解,。

假裝在投資表現(xiàn)二

低拋高吸、盲目追漲

基金投資人的收益率大幅小于基金指數(shù),，主要是因為個人投資者們的高買低賣現(xiàn)象,。基金業(yè)績好，他們大量申購基金,，基金業(yè)績不佳,，他們就大量贖回基金。個人投資者們整體上表現(xiàn)出跟隨基金收益率波動來申購贖回基金的特點,。

（數(shù)據(jù)來源 | Beta金融大數(shù)據(jù)）

大量申購之后的一個季度基金業(yè)績往往不佳,，而大量贖回之后的一個季度基金業(yè)績往往會回升。

業(yè)績好時貪婪申購,、業(yè)績差時恐懼贖回,，這是人之天性。沒有幾個人能完全克服人性做投資,，巴菲特全世界也才一個,。只看基金階段業(yè)績來申購贖回基金的方式不靠譜，甚至是反向指標(biāo),。

投資是反人性的,，著名的逆向投資大師約翰·鄧普頓說過：“人們總是問我，前景最好的地方在哪里,，但其實這個問題問錯了,，你應(yīng)該問：前景最悲觀的地方在哪里,？”

其著名的“悲觀點”理論闡述了，當(dāng)市場極度悲觀時,，股票價格和公司價出現(xiàn)最大背離并且市場問題對股票影響只是暫時性的,，則意味著這是最佳投資的時機(jī)。

在投資過程中,，投資者不要驚慌,。即使周圍的人都在拋售，你也不用跟隨,，因為賣出的最好時機(jī)是在股市崩潰之前,，而并非之后。

反之,，你應(yīng)該檢視自己的投資組合,，賣出現(xiàn)有股票的唯一理由，是有更具吸引力的股票（基金）,，如沒有,，便應(yīng)該繼續(xù)持有手上的股票（基金）。概括“逆向投資“的演進(jìn)過程：牛市在悲觀中誕生,，在懷疑中成長,，在樂觀中成熟，在興奮中死亡,。最悲觀的時刻正是買進(jìn)的最佳時機(jī),，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機(jī)?！?/span>

假裝在投資表現(xiàn)三

無視私募科學(xué)評價體系

全球最大的對沖基金橋水基金創(chuàng)始人雷·達(dá)里奧在新書《原則》中提到,。他將公司的管理算法化。他這套原則繼承了西方哲學(xué)的傳統(tǒng),，是一個自上而下的推理系統(tǒng),。

你只要建立了總的原則，然后一點一點推理,，那么具體到每一步怎么辦都是理性的選擇,。當(dāng)橋水還是很小公司時，他就買了特別貴的計算機(jī),，自己弄了一套系統(tǒng)讓計算機(jī)做判斷,。在2008年金融危機(jī)之前半年，橋水的宏觀經(jīng)濟(jì)判斷系統(tǒng)已經(jīng)判斷出債務(wù)危機(jī),，而當(dāng)時美國政府的參謀專家們還一無所知。

這家偉大的對沖基金建立在一個假設(shè)之上——那就是這個世界是講原則的,，不是全憑運(yùn)氣完全隨機(jī),。相比起盲目追隨各類短期收益排名評價私募,，一套科學(xué)評價私募的體系自然更加可靠。

認(rèn)為大盤指數(shù)漲,，我買哪只私募都能賺錢,。優(yōu)質(zhì)的私募基金沒什么共同點，買到純屬運(yùn)氣這樣的觀點顯然對私募科學(xué)評價的認(rèn)知非常匱乏,。

仔細(xì)觀察優(yōu)秀基金的表現(xiàn)就會發(fā)現(xiàn),，優(yōu)秀基金的業(yè)績大多有幾個特性：

一個是業(yè)績穩(wěn)健、顛簸小,。漲的時候能跟上大盤,，跌的時候卻能跌的比大盤與同業(yè)少。也就是凈值波動率低,、回撤小,。

二是全天候跑贏同業(yè)。雖然他們幾乎沒有年度排名前十名的時候,，但是不管市場風(fēng)格是上漲還是下跌,、價值還是成長，他們總是能排在前一半甚至前1/4,，穩(wěn)定的跑贏同業(yè),。

正是在各種行情里都能跑贏同業(yè)，波動還比較小,，投資者持有這種基金,，心理感受就好很多，追漲殺跌式買賣的沖動都不強(qiáng)烈,，所以持有的比較堅定,，從而就能很好的收益率。

原來,，優(yōu)秀基金不僅業(yè)績能好于同業(yè),，穩(wěn)健的全天候能力還能幫助投資者避免追漲殺跌式的錯誤行為，這也有助于他們保住勝果,?？梢姡I優(yōu)秀的基金才是投資者正確的選擇,。

私募基金的科學(xué)評價體系

是一套邏輯嚴(yán)密,，可執(zhí)行的體系

Beta基金評分宗旨是穿過短期業(yè)績排名迷霧，看清投資能力,，努力為用戶提供一個更加科學(xué)理性的基金評價體系,。我們從幾個方面做了改進(jìn)：

 （圖 | Beta評分體系）

一是，改進(jìn)基金業(yè)績排名部分的評價方式。增加多周期,、特別是長周期的業(yè)績排名,。一年業(yè)績排名好可能是運(yùn)氣好，多年業(yè)績排名好則可能主要是來自于投資能力強(qiáng),。

二是,，基金評價里的主要權(quán)重因素由基金業(yè)績排名變?yōu)橥顿Y能力因素。包括投資絕對收益能力,、投資經(jīng)理水平,、業(yè)績波動率、基金公司綜合實力等,。

Beta私募語錄

選基金經(jīng)理,，才是選基核心

Beta私募風(fēng)云榜的初心也是通過科學(xué)體系多維度評價基金經(jīng)理?；鸾?jīng)理標(biāo)準(zhǔn)分排名在全市場前1/2;基金經(jīng)理各類市場風(fēng)格得分均在全市場的前2/3,。加以定量篩選 定性分析榜單中選擇出綜合能力較強(qiáng)或者某種風(fēng)格下表現(xiàn)突出的基金經(jīng)理。

不同角度分析歷史業(yè)績：

Beta私募風(fēng)云榜以三年指標(biāo)為主,，兼顧1,、2年指標(biāo)，考量私募基金收益能力,、風(fēng)控能力,、產(chǎn)品線與規(guī)模、合規(guī)性,。延長考察時間,，風(fēng)格延續(xù)性更強(qiáng)。

通過體系篩選才能擰干業(yè)績中的水分,，去除短期運(yùn)氣成分,，充分發(fā)掘基金經(jīng)理投資能力。短期業(yè)績的好壞僅僅是決定未來業(yè)績表現(xiàn)的眾多因素之一,，不是全部,。中國現(xiàn)在的基金業(yè)生態(tài)里缺失了重要的一環(huán)——科學(xué)的基金評價?；鹜顿Y如同參加十項全能比賽,，綜合能力是獲得優(yōu)異成績的保障?；鹪u價本質(zhì)是過濾機(jī)制,，通過篩選體系找到優(yōu)秀基金。