優(yōu)塾原創(chuàng),，轉(zhuǎn)載請(qǐng)后臺(tái)回復(fù)“白名單”

自殺式資產(chǎn)減值

背后的邏輯

昨天，我們剛剛分析過(guò)“洗大澡”,，如果把“洗大澡”套路配合本套路,，能達(dá)到相當(dāng)驚艷的效果。

大家想一想,，如果我想“洗大澡”,，做大額資產(chǎn)減值,，可這樣一來(lái)當(dāng)年我的業(yè)績(jī)會(huì)很難看。

我不想看上去很丑陋,，怎么辦,？

重要的事說(shuō)三遍：吃瓜，永遠(yuǎn)要拉上兒子一起吃,。

我直接大幅計(jì)提子公司的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,，導(dǎo)致子公司虧損，把鍋都甩給子公司,，那么,，我的并表業(yè)績(jī)，不就顯得“看上去很美”了嗎,。

我們隨便抓一個(gè)公告,，來(lái)學(xué)習(xí)一下：

今年4月剛摘帽的神火股份，“少數(shù)股東損益”科目就很有意思,。

神火股份,，主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭生產(chǎn)洗選和電解鋁兩塊。因?yàn)槊禾?、有色前兩年并不景氣,，它的業(yè)績(jī)自然是大幅波動(dòng)。

2012—2015年,，神火股份的營(yíng)收為280億,、257億、240億,、176億,，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為16.67億、14.36億,、7.53億,、-7.36億。這日子過(guò)得明顯不好,。

但是凈利更嚇人，同期為1.19億,、1800萬(wàn),、-4.12億、-18.4億,。

神火股份也因此順利“晉級(jí)”*ST神火,，如果2016再虧損，就可能要被暫停上市了,。

不過(guò),，這個(gè)慘淡的凈利,，在2016年，竟然出現(xiàn)了神奇的轉(zhuǎn)機(jī),。

根據(jù)2016年前三季度財(cái)報(bào),，神火的凈利連續(xù)為正，分別為3.81億,、6.01億,、7.69億，歸母凈利為4.2億,、6.46億,、8.26億。股價(jià)也一路走高,，看樣子,，年報(bào)凈利轉(zhuǎn)正已經(jīng)勢(shì)在必行了。

▼

但出乎意料的是,，在第四季度,，老司機(jī)突然出現(xiàn)了20.43億的“資產(chǎn)減值損失”，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降到-10.25億,。

▼

不過(guò),，仗著歸母凈利潤(rùn)仍有3.42億，*ST神火在2017年4月28日成功摘帽,，變回神火股份,。

看到這里你可能會(huì)問(wèn)：

為啥計(jì)提了20億的資產(chǎn)減值損失，它的歸母凈利還有3.42億,？

所以說(shuō),，老司機(jī)的吃瓜邏輯，你們這幫凡人怎么能懂,。

因?yàn)檫@些計(jì)提資產(chǎn)減值損失的子公司,，少數(shù)股東持股比例較大，所以少數(shù)股東承擔(dān)了更多虧損,，故而——

老子的歸母凈利,，幾乎不受影響！

少數(shù)股東損益

一個(gè)容易被忽略的會(huì)計(jì)科目

還是那句話,，吃瓜老司機(jī),，要多生兒子，要拉著兒子一起吃瓜,。

少數(shù)股東,，和我們平常所說(shuō)的小股東并不一樣。

上市公司如果不是全資控股子公司,，那么子公司的其他股東,，就是少數(shù)股東,，子公司產(chǎn)生的利潤(rùn)，按比例分為上市公司的投資收益和其他股東的少數(shù)股東損益,。

舉個(gè)例子,，上市公司持有子公司30%的股權(quán)，當(dāng)子公司凈利1億時(shí),，只有3000萬(wàn)會(huì)計(jì)入合并利潤(rùn)表里的歸母凈利,，剩余的7000萬(wàn)，就是少數(shù)股東損益,。

當(dāng)然,，如果子公司出現(xiàn)虧損，上市公司與少數(shù)股東之間,，也是按照各自的持股比例分擔(dān)虧損,。

這個(gè)原理，在上市公司并表時(shí),，尤為好用,。先來(lái)看個(gè)公式：

在合并利潤(rùn)表中,，凈利潤(rùn)=歸母凈利 少數(shù)股東損益，變個(gè)形式：歸母凈利=凈利潤(rùn)-少數(shù)股東損益。

▼

所以,，如果少數(shù)股東損益為負(fù)數(shù),，就可以增加歸母凈利,。

因?yàn)闅w母凈利是凈利剔除少數(shù)股東那部分的利潤(rùn)或虧損,，所以當(dāng)母公司虧損時(shí)，少數(shù)股東承擔(dān)的虧損越多,，歸母凈利也越高,。

咱們可以設(shè)想：

我考“注冊(cè)魔術(shù)師執(zhí)業(yè)資格考試”，總共10門(mén),，平均分為50分（凈利潤(rùn)）,，但如果扣除了只考了10分的科目（少數(shù)股東損益），我的9門(mén)平均分會(huì)升到80分（歸母凈利潤(rùn)）,。

所以,，如果這一門(mén)考的越低，只要扣掉這一科,，我的平均分就會(huì)大幅上升,。

讓少數(shù)股東承擔(dān)虧損，就是這個(gè)原理,，少數(shù)股東承擔(dān)的虧損越多,，歸母凈利就越高,。

這種玩法如果再疊加其他高階玩法,，那可是老牛逼了,。

我們之前分析過(guò)“洗大澡”，大額資產(chǎn)減值壓低當(dāng)年利潤(rùn),，來(lái)為下一年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)減輕壓力,。

真正的吃瓜老司機(jī)，連洗澡這件事,，體位也和別人不一樣,。

突然計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失

少數(shù)股東虧得更多

在神火的案例中，它把子公司的資產(chǎn)計(jì)提了大額減值,，導(dǎo)致一眾子公司全部虧損,。

而虧損的主要部分，則是由少數(shù)股扛著了,。

我們先來(lái)看看當(dāng)時(shí)的減值“盛況”：

根據(jù)神火股份的公告,，2016年12月27日，神火股份決定對(duì)27 家控股子公司,、分公司的固定資產(chǎn),、在建工程等，共減值23億,，減值率97.36%,，減值原因?yàn)槊禾咳ギa(chǎn)能，大部分煤礦將關(guān)閉,。

這么高的減值損失,，并表后還不得把它的凈利一次吃干抹凈？

但是,，27家子公司中,，神火對(duì)19家子公司的持股比例低于50%。

▼

所以,，減值造成的損失,，多數(shù)由少數(shù)股東承擔(dān)了，歸屬于母公司的凈利,，可幾乎沒(méi)啥影響,。

于是，神火股份這3.42億的歸母凈利,，就這么保住了,。

投資機(jī)構(gòu)選擇標(biāo)的

歸母凈利潤(rùn)、扣非,、少數(shù)股東權(quán)益

一個(gè)都不能少

在做投資時(shí),，初級(jí)吃瓜群眾看營(yíng)收、利潤(rùn)，中級(jí)吃瓜群眾看現(xiàn)金流,。

而高級(jí)吃瓜群眾,，不僅前兩項(xiàng)都看，還要把利潤(rùn)拆分開(kāi),，仔細(xì)對(duì)比歸母凈利潤(rùn),、扣非凈利潤(rùn)、少數(shù)股東權(quán)益,。

要說(shuō)明的是,，本文所述的案例，無(wú)論少數(shù)股東權(quán)益出現(xiàn)什么情況,，這樣的會(huì)計(jì)處理,，都合情、合理,、合法,、合規(guī)。就算交易所和監(jiān)管層來(lái),，也挑不出毛病,。

只是，作為投資機(jī)構(gòu),，你需要思考的問(wèn)題是：當(dāng)你的擬投標(biāo)的有眾多子公司,，而子公司的虧損情況你沒(méi)法仔細(xì)了解清楚時(shí)，你投,，還是不投,？

這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，僅供業(yè)內(nèi)朋友們思考,、討論,。

我們舉另外兩個(gè)案例，做參考,。

第一個(gè)案例,，暴風(fēng)集團(tuán)。

2016年年報(bào),，上市公司只擁有子公司暴風(fēng)統(tǒng)帥27.34%的股權(quán),，但在子公司董事會(huì)擁有多數(shù)席位，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)暴風(fēng)統(tǒng)帥的控制,，能把暴風(fēng)統(tǒng)帥并到利潤(rùn)表中,。

2016年，暴風(fēng)統(tǒng)帥凈虧3.58億,，這3個(gè)多億,，有1.03億算在上市公司頭上，其余2.55億則歸屬少數(shù)股東。

因?yàn)橛?2.55億的少數(shù)股東損益,，暴風(fēng)集團(tuán)的凈利本來(lái)是負(fù)數(shù),，但歸母凈利是正數(shù)，有5281萬(wàn),。[1]

案例思考：

如果只看歸母凈利潤(rùn)，母公司是賺錢(qián)的——這種情況下,，你投,，還是不投？

▼

第二個(gè)案例,，樂(lè)視網(wǎng),。

2016年前三季度，樂(lè)視少數(shù)股東巨虧3.54億,，這部分的少數(shù)股東損益扣除后,，歸母凈利為4.93億。

▼

以虧損了1.94億的樂(lè)視電子商務(wù)為例,，除了樂(lè)視網(wǎng)持有的30%股權(quán)外,，持有70%股權(quán)的背后自然人，就是賈老師和他的姐姐,。[2]

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的邏輯很清晰：賈老師承擔(dān)了子公司的虧損,，同時(shí)，母公司的歸母凈利潤(rùn)為4.93億,。

案例思考：

當(dāng)年的歸母凈利潤(rùn)4個(gè)多億,，很亮眼——看到這樣的數(shù)據(jù)，你投,，還是不投,？

— 5 —

尾聲

中國(guó)資本市場(chǎng)歷史上

最經(jīng)典的財(cái)務(wù)魔術(shù)

你必須見(jiàn)過(guò)最丑惡的，才能篩選出最美好的,。案例已經(jīng)看完,，但更深入的研究還在繼續(xù)。

我們認(rèn)為,，公司研究能力,、財(cái)務(wù)分析能力、行業(yè)研判能力,，是每一個(gè)金融人都必須終生研究的技藝,，沒(méi)有之一。無(wú)論你在一級(jí)市場(chǎng),，還是二級(jí)市場(chǎng),，這幾大技能，都必須掌握，才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中安身立命,。

我們站在投資機(jī)構(gòu)角度,，像醫(yī)生一樣，解剖IPO,、并購(gòu)的每一個(gè)細(xì)節(jié),，將所有要點(diǎn)系統(tǒng)梳理，形成系統(tǒng)的研究框架,。

我們是一群研究控,，專(zhuān)注于極致的公司研究。

這三套攻略,，濃縮了我們的研究精華,，是優(yōu)塾用戶(hù)人手必備的指南，推薦給你閱讀,。

每日精進(jìn),，必有收獲