當(dāng)前股價(jià)7.89元,，靜態(tài)市盈率為27倍，總市值1228億,，其中流通市值328.6億,。中國的發(fā)電量中,，目前以煤電、水電為主,，以2016年中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，2016年全國用電量5.92萬億千瓦時(shí)（度），其中火力發(fā)電43958億度,，占比74.4%（2015年占比75.7%）,，水電發(fā)電量10518億度，占比17.8%,，核電發(fā)電量2127億度,，占比3.6%，風(fēng)電,、太陽能分別占比3.5%,、0.7%。目前國家正限制煤電機(jī)組的建設(shè),，水電資源也基本上開發(fā)殆盡,。盡管目前仍然存在一定爭議，然而國家對核電建設(shè)發(fā)展的支持還是非常有力的,。

近三年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

 主要會計(jì)數(shù)據(jù)              2016年          2015年      本期比上年同期增減(%)        2014年

營業(yè)收入（億）           300.09            262.02                  14.53%                     188.01

歸屬凈利潤（億）         44.87              37.81                  18.71%                       24.72

扣非凈利潤（億）         42.28              37.16                  13.76%                       23.68

經(jīng)營現(xiàn)金流（億）       185.21            169.64                    9.18%                       95.43

                                   2016年末        2015年末         同比上年增減（%）       2014年末

歸屬凈資產(chǎn)                 406.77億          375.95億                 8.20                        224.62億

總資產(chǎn)                      2820.47億        2632.23億                 7.15                      2224.47億

 ROE                           11.50 %           12.70%         減少1.20個(gè)百分點(diǎn)              11.61%

簡要評價(jià)：一,、近幾年受益于新建的幾臺核電機(jī)組相繼投入商業(yè)運(yùn)行,，公司的營業(yè)收入,、凈利潤有大幅增長，同時(shí)經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)情況良好,。二,、公司的負(fù)債率高企，達(dá)到74%,，在即將到來的加息周期內(nèi),，利息支出將大幅提高，影響凈利潤,，另外即使負(fù)債率如此高,，近幾年的凈資產(chǎn)收益率一直在平庸的11%與12%之間徘徊。（個(gè)人認(rèn)為,，凈資產(chǎn)收益率15%以上為優(yōu)秀,，10%左右為一般，7%以下為較差）

年報(bào)摘要：1,、截止報(bào)告期末,，公司投入商業(yè)運(yùn)行的核電機(jī)組共 16 臺，較 2015 年底新增兩臺商運(yùn)機(jī)組（海南核電 2 號和福清核電 3 號）,，均為控股機(jī)組,；控股總裝機(jī)容量1325.1 萬千瓦,，同比增長 15.11%。全年公司核電發(fā)電量 870.3 億度（其中上網(wǎng)電量為 809.91 億度,，同比增17.05%）,比上年同期增長 17.18%,，約占 2016 年全國總發(fā)電量的 1.46%。目前公司共有 9 臺核準(zhǔn)與在建核電機(jī)組（新開工一臺）,，容量達(dá) 1037.70 萬千瓦,，力爭福清4號機(jī)組、三門1號機(jī)組2017年內(nèi)投產(chǎn) ,。 

2,、報(bào)告期內(nèi)，海南昌江核電 2 號機(jī)組,、福建福清核電 3 號機(jī)組商運(yùn)順利實(shí)現(xiàn),，田灣核電 6 號機(jī)組開工建設(shè)，三門核電 1 號機(jī)組熱試接近尾聲,、 2 號機(jī)組進(jìn)入安裝后期,，田灣 3、 4,、 5 號及福清 4,、 5、 6 號機(jī)組按計(jì)劃進(jìn)度推進(jìn),，徐大堡,、三門二期等項(xiàng)目做好了開工前準(zhǔn)備工作。 

3,、主營業(yè)務(wù)成本中折舊費(fèi)占比 38.25%,，燃料及其他原材料占比 25.77%，人工成本占比10.51%,，電廠運(yùn)行維護(hù)費(fèi)占比13.43%,，四項(xiàng)合計(jì)87.96%；           

4,、售電價(jià)(元/兆瓦時(shí))：浙江省核電433.7,，江蘇省核電455.0，海南省核電430.0,，遼寧省光伏發(fā)電 368.5,，福建省風(fēng)電610.0，核電430.0,；     發(fā)電量：浙江省核電503.66億度,、江蘇省核電153. 73億度、海南省核電56.31億度、遼寧省光伏發(fā)電0.0691億度,、福建省風(fēng)電0.3325億度,、福建省核電156.6億度。      公司的發(fā)電量大部分是由浙江的核電廠生產(chǎn),。電價(jià)每度0.4337元,。（對照華能國際年報(bào)知，浙江省,、江蘇省,、海南省、福建省煤電上網(wǎng)電價(jià)分別為0.408,、0.378,、0.421、0.349,，可見核電的上網(wǎng)電價(jià)相比火電并沒有價(jià)格優(yōu)勢,，當(dāng)然這個(gè)情況在2018年會隨著煤電聯(lián)動(dòng)導(dǎo)致的煤電上網(wǎng)電價(jià)上漲而有所改觀）

5、2016年每股分紅0.11元,，分紅總金額17.12億,，占年度利潤的38.14%。評：在公司需要資金進(jìn)行投資建設(shè)核電廠期間,，有如此分紅比例算是相當(dāng)慷慨了,。

6、購建固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 238.48億,。

7、資產(chǎn)（2820.47億）主要構(gòu)成：固定資產(chǎn)（已建成核電廠）1281.77億,、在建工程（在建核電廠）1086.49億,、流動(dòng)資產(chǎn)（貨幣、應(yīng)收賬款,、存貨等）310.87億；     負(fù)債（2103.21億）主要構(gòu)成：短期借款120.38億,、應(yīng)付賬款119.26億,、長期借款1528.02億、長期應(yīng)付款134.53億,。   評：負(fù)債中主要為銀行貸款,，身為央企，公司銀行貸款的利率成本應(yīng)為基準(zhǔn)利率,，但是可以預(yù)見,，中國央行加息已經(jīng)箭在弦上，最快今年下半年，最晚明年上半年必定開啟加息步伐,，屆時(shí)利息支出會大增,。

對核電行業(yè)理性探討：1、核電是一個(gè)需要投入重資產(chǎn)的行業(yè),，建設(shè)成本高昂,，福建福清核電一期287.59億、福建福清核電二期227.92億,、浙江三門核電一期408.26億,、田灣核電站3、4號機(jī)組工程406.98億  海南昌江核電工程213.46億,。而其總裝機(jī)容量分別為217.8萬KW,、216萬KW、250萬KW,、225.2萬KW,、130萬KW。計(jì)算而得每KW造價(jià)分別為1.32萬,、1.06萬,、1.63萬、1.81萬,、1.64萬,，平均每KW造價(jià)大概1.4~1.5萬之間，以一年滿負(fù)荷發(fā)電6000小時(shí)計(jì)（近幾年完全可以達(dá)到）,，每KW的年?duì)I業(yè)收入為6000*0.43=2580元,，以次大致推算，專家所說核電站運(yùn)營十年內(nèi)可收回成本應(yīng)該不假,。而核電站設(shè)計(jì)壽命為40年,，實(shí)際使用的壽命至少會在50年以上，因此,，在保證上網(wǎng)發(fā)電的情況下,，核電站長期來看盈利能力是非常可觀的,。

2,、核電站是需要不斷投入大量資金去維持生產(chǎn)能力的行業(yè)嗎?答案為不是。核電站一經(jīng)建成,，除需要利用核燃料進(jìn)行發(fā)電工作以及一年一次小修兩年一次大修外,，除了付出人員工資，幾乎不需要其他任何的資金投入,，而機(jī)組大修的費(fèi)用相對于核電站每年能夠創(chuàng)造的現(xiàn)金流來說是比較低的,。核電站雖然建設(shè)資金巨大,，但后期維護(hù)運(yùn)行的成本卻相對低廉，這是一個(gè)有比較大的門檻（資金和技術(shù)）而經(jīng)營難度并不那么大的行業(yè),。

3,、風(fēng)險(xiǎn)來自于哪里?一方面是建設(shè)核電站所需資金量巨大，建設(shè)周期長（往往需要5年到6年）,，而受當(dāng)?shù)氐臍夂?、地理?xiàng)l件以及人為的因素，核電站的建設(shè)工期難以預(yù)料,，而一旦工期拖長,，成本必定會提高，直接影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,，如三門核電一期工程就存在未按期完成核電站建設(shè)導(dǎo)致資金投入超預(yù)算的情況,。另一方面是核電站若是因自然災(zāi)害或者人為誤操作導(dǎo)致的事故造成核泄漏，其造成的經(jīng)濟(jì)影響和社會影響是極為惡劣的,。尤其是社會影響,，當(dāng)前人們普遍反對建設(shè)核電站，尤其是內(nèi)陸核電站,，萬一發(fā)生了核泄漏事故,，目前在建的核電站勢必會因輿論壓力而暫停緩建，由此帶來的損失無論是對核建單位還是核電企業(yè)都是巨大無比的,。所以,，如何衡量取舍，需要慎重考慮,。

4,、目前的估值情況，目前靜態(tài)市盈率為27倍,，總市值1228億,，保守估計(jì)未來五年內(nèi)核電發(fā)電量年化增長率為15%，對應(yīng)盈利年化增長10%~15%,，那么5年后凈利潤為72.3~90.31億,。假設(shè)5年后能以20倍市盈率賣出，市值為1400億~1800億,，若是如此估量,，目前的估值似乎合理偏貴。

另附中國核電旗下子公司權(quán)益比例：