9月26日,,首批公募FOF(基金中的基金)開始募集,中小投資者可以借助專業(yè)機構幫助挑選基金,。 事實上,,社保基金,、企業(yè)年金,、保險資產(chǎn)、銀行委外等,,都面臨著如何選擇證券投資基金的難題,。 知己知彼,,百戰(zhàn)不殆,。 投資者選擇基金的過程中,在“知己”這個層面,,最普遍的失誤就是設定了錯誤的投資目標,。投資者往往沒有深思熟慮,沒有弄清楚自己的投資期限,、風險承受力和投資規(guī)模,,就盲目地設置一個不切實際的收益目標,從而埋下了投資失敗的種子,。 因此,,投資者的首要任務是清楚自己的投資期限,對于股票投資而言,,投資期限越長,,風險越低。一般而言,,投資股票指數(shù)20年以上,,其收益會高于債券,而且,,風險較債券更低,;如果投資期限低于5年,風險承受力稍差的投資者一般是不適合投資于股票類資產(chǎn)的,,除非遇到2005年和2014年這種可遇難求的重大投資機會,。 因為,雖然投資者投資的是一個有價值的股票,,但是市場可能長時間地出現(xiàn)超出想象的錯誤,,這時候股票價格會低于投資成本出現(xiàn)浮動虧損,如果這個時候,因為急需用錢而賣出股票,,則會造成虧損,。 然而,如果股票的買入價沒有明顯泡沫,,且持有期能達到5年,基于股票自身價值的積累,,加上被市場逐步發(fā)現(xiàn)的價值,,最終,其盈利的概率會非常大,。 分析風險承受力必須搞清楚的是,,價值投資者達到投資期限時的實際虧損才是真正的風險,投資期間的凈值波動只是學院派理論上定義的風險,。投資者必須對這兩種本質不同的風險有清醒的認識,,并針對兩種風險分別作出自身承受力的正確判斷。有的長期投資者由于不能承受股價波動這個理論上的風險,,竟然在青島海爾,、貴州茅臺、萬科,、伊利這些大牛股上賠了錢,。 投資者應該在明確投資期限和風險承受力這兩個因素的前提下,再設定合理的收益目標,。這里必須強調(diào)的是:股市的短期收益呈波動跳躍,,非常不穩(wěn)定,投資者在大牛市必須賺到足夠多的錢,,否則長期看來,,一定不能達到指數(shù)的平均收益水平。 投資者往往把長期投資的收益目標設定得過高,,導致心情浮躁,、急功近利,容易落入高風險和欺詐的陷阱,。而在牛市來臨前又把短期收益的目標設定得過低,,則會錯過好的投資機會,甚至排除好的基金管理人,。 在“知彼”這個層面,投資者在選擇基金過程中,,最重要的是要充分了解管理基金的基金經(jīng)理或投資團隊,。 首先,需要看基金經(jīng)理的長期投資業(yè)績,,不足5年的投資業(yè)績基本不能說明問題,。 其次,,要認真評估基金經(jīng)理的投資理念和投資策略,如果投資方法在理論上就有明顯的錯誤,,甚至邏輯上有重大的缺陷,,再好的歷史投資業(yè)績也只是源自運氣。特別需要注意的是,,有些基金的招募說明書是產(chǎn)品設計人員編制的,,和基金經(jīng)理的實際投資策略毫不相干。 此外,,還要分析投資策略的市場容量,,需要判斷加大投資規(guī)模后,是否還能夠維持好的投資業(yè)績,。 最后,,要特別注意避免錯誤應用夏普比率(投資產(chǎn)品承受單位風險所獲得的超額回報率)、波動風險,、最大回撤等分析指標,。 如果這些指標應用不當,不但選不出真正的優(yōu)秀基金,,反而會把麥道夫或滿倉次貸衍生品的基金當作好基金,。 有人測算出巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司的夏普比率僅為0.76,這并不能證明巴菲特的投資水平很普通,,相反,,恰恰揭露出夏普比率、信息比率,、特雷諾指標等機構常用的基金評價方法不僅在全球范圍內(nèi)被廣泛地錯誤運用了,,而且還極大地誤導了投資者。根源在于其評價標準中,,對收益周期的選擇與投資策略周期不一致,,而且理論與實際對風險的定義不相同。 基于目標風險,、風險評價等策略選擇的基金組合,,常常機械地使用歷史上的理論風險來代替未來的實際風險,無異于緣木求魚,。最大回撤和止損線設置對高頻交易,、技術分析、套利交易十分必要,,但對價值投資類型的基金設定最大回撤和止損線,,則是在拿別人的錯誤懲罰自己,不但不能達到保護投資者利益的目標,而且在實踐中往往會造成多輸?shù)木置妗?/p> 投資者必須明白:好的投資業(yè)績是好的投資者和好的基金經(jīng)理共同努力創(chuàng)造出來的,。 (作者系著名對沖基金經(jīng)理,、恒豐泰石總經(jīng)理) |
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