江平

80年代,，江平是第一批留學(xué)美國的學(xué)霸精英，同時期留美的還有如薛蠻子,、李開復(fù)等人,。從斯坦福大學(xué)畢業(yè)之后，江平就進入了華爾街。雷曼兄弟是江平華爾街生涯的第一站,，最初他只是技術(shù)支持部門的一名普通員工,，并非一線交易員,。在一次偶然的機會中,，公司發(fā)現(xiàn)了他對數(shù)據(jù)的敏感性和分析能力，于是江平被分配到公司業(yè)績最差的拉美外匯交易部門,。但是他并沒有放棄,，每天工作十七八個小時，不論是吃飯,、睡覺,、走路，他時刻在琢磨對手與自己所做的交易,。倉位積累多了后,，江平每天將交易數(shù)據(jù)打印出來，一有空就讀,，硬是將十幾頁紙幾百個衍生品交易細節(jié)默記心上,，對每個倉位細節(jié)了然于胸。

這一年墨西哥爆發(fā)經(jīng)濟危機,，眾多投資者紛紛撤離,，導(dǎo)致比索對美元的比價大幅下跌。經(jīng)過認真調(diào)研,，憑著對數(shù)據(jù)獨特的敏感性,，江平發(fā)現(xiàn)墨西哥貨幣被嚴重低估，有著強大的升值空間,，于是他大舉買進,。果然，挺過危機后,，比索強勁反彈,，江平負責(zé)的拉美外匯交易部，也一舉成為雷曼公司最賺錢的部門,。

從1995年至2004年,，全球著名經(jīng)濟危機一波接一波。但是,，江平的投資業(yè)績一直在三四成到一倍以上,，成為雷曼公司貢獻最大的交易員之一，一直做到公司的高級副總裁,，但是由于付出和收入不成正比,，江平離開了雷曼兄弟。

2004年底，江平計劃離開雷曼兄弟公司回中國發(fā)展,，賽克（SAC）資本投資公司的主席兼創(chuàng)始人科亨聞訊趕來,，并開出優(yōu)厚條件力邀他加盟賽克。2005年江平離開效力十年的雷曼資本入職SAC資本,，加入SAC后,，江平開始建模型、與券商建立關(guān)系,，同時分析跟蹤市場,，但很快卻虧掉了七八百萬美元。之后,，他集中力量在墨西哥做短線交易,，每一個盈利的機會也不放過，哪怕只能賺幾百美元,。三個月后,，終于打平。

在美國金融業(yè)普遍不景氣的情況下,，憑著超人的投資天賦,，江平仍幫賽克賺了個盆滿缽盈，僅他個人的分紅就超過1億美元,。被美國著名的《交易者》雜志評為“百位頂尖交易者”,。因其投資業(yè)績遙遙領(lǐng)先于許多上榜的同行，江平甚至被股神巴菲特稱為“奇才”,，并成為該榜單歷史上首個問鼎百強的華人,。

2008年，由于性丑聞事件,，江平離開了SAC,，同年3月，江平在紐約創(chuàng)立了自己的對沖基金——江平資產(chǎn)管理有限公司（PING Capital Management,Ltd）,，業(yè)務(wù)伸展到中國市場,，他還斥巨資在上海等地投資房地產(chǎn)，同樣取得了驕人的業(yè)績,。

四點忠告

1,、樹立勞動致富的人生觀

古今中外歷朝歷代只有極少數(shù)人可以不勞而獲。普通老百姓應(yīng)在本職工作上精益求精,，依靠辛勤勞動而致富,。炒賣股票不屬于勞動。不少人本是勤奮節(jié)儉,，但總是擔(dān)心別人不勞而獲賺大了,，華爾街(泛指) 很善于投其所好,，以小利相誘，終將其血汗所得竊為己有,。

2,、保衛(wèi)勞動果實以死守不戰(zhàn)為上策

絕大部分人不可能真正弄清市場規(guī)律，不可能識破華爾街圈套,，千萬不要盲目自信而進入市場,，更不要相信華爾街經(jīng)紀人的花言巧語，自己辛勤所得應(yīng)守護好,。

然而不戰(zhàn)并非不做事,，并非將錢壓在床底，或是簡單存入銀行,。指數(shù)化投資屬于防守型的好策略，按月有規(guī)律地將部分收入投入股市也是好辦法,。關(guān)鍵是不要受華爾街影響,，不要受媒體影響，不要受左鄰右舍影響,，要持之以恒地進行指數(shù)化投資,。

有道德的職業(yè)投資者拿著別人的錢，也應(yīng)當成自己的錢一樣保守,，在弄清情況之前主力資金不要輕易出擊,。

3、投資行業(yè)是一種特殊勞動

其特殊性在于,，行業(yè)門檻很高,，很不容易進，但進去后并不難,。濫竽充數(shù)者不少,，日子也都不錯。當然,，像其他行業(yè)一樣,，做得好也不容易。不過這一行做得稍好一些的,，收入之高與其付出似乎不成比例,。

醫(yī)生要為病人解除病痛，廚師要做出可口飯菜,，才能算勞動,。華爾街所謂職業(yè)投資，絕大部分情況下并不是指幫投資者賺錢,，而是指從投資者手中圈錢,，不管賺了賠了,，都大收一筆手續(xù)費。華爾街將職業(yè)投資美化為每個基金經(jīng)理都絞盡腦汁為投資者賺錢,，與真實情況大相徑庭,。實情更接近于江湖郎中兜售靈丹，自稱包治百病,，或是廚師畫餅與人充饑,，賬單上卻寫上美味佳肴的價錢。

商學(xué)院mba學(xué)投資,，大部分人并不想像普通投資者那樣,，將自己的錢來炒作股票，望眼欲穿,，期待股票大漲,，而是想削尖腦袋，進入華爾街,，學(xué)會圈錢之術(shù)以致富,。

4、九死一生,，百煉成鋼

與死守不戰(zhàn)的戰(zhàn)術(shù)相比,，業(yè)余投資者95％以上虧錢，職業(yè)投資者90％以上虧錢,。當然,，職業(yè)虧錢者，仍可靠其“勞動”收取管理費而致富,，只不過在行業(yè)內(nèi),，他們得不到尊重而已。

如何成為那不虧的10％,？如何成為1％,？天賦、機遇,、勤奮都很重要,。但在投資這一特殊行業(yè)，這些詞也許有一些特殊意義,。做工種地,、教育科研與交易投資所需的聰明都不一樣。在自己行業(yè)也許已是極為出色,，但進入投資業(yè)后仍應(yīng)以哀兵姿態(tài),，以守為上。對普通人來說機遇也很難得到,，碰上了要珍惜,。至于勤奮更不可膚淺地理解,。若是死盯屏幕，輸了錢想翻本,，則越勤奮越糟糕,。也可以說一般人的聰明勤奮，在投資這一行未必管用,。

世上很多行業(yè)都有“子承父業(yè)”之現(xiàn)象,。即使是很殘酷的打仗這一行，父子名將也不在少數(shù),。但投資這一行竟找不出一個真正意義上的“子承父業(yè)”,。索羅斯的大型對沖基金是由其子接任總裁，但其子什么都管,，就是不管投資,。美國最大共同基金富達投資集團(fidelity investments)，老板約翰遜曾是明星基金經(jīng)理,，其女也將繼承父業(yè),，但她只做過很短時間基金經(jīng)理。她的接位,，頗有英國王子也要當一年兵再接位的味道。

子女不愿承父業(yè),，至少不愿承事業(yè)中最難,、最殘酷的那一塊，這對想進入這一行,，并希望投資賺錢致富而非圈錢致富者,，應(yīng)算一個警鐘。想要成功,，要有一定的天分,、機遇，要廢寢忘食,，要有韌性,，要有頑強的意志，要有耐心,，要細致入微,。最后萬事俱備了，東風(fēng)也起了,，還要做好九死一生的打算,。

如果在看了以上警告后仍想走投資賺錢（而非圈錢賺錢）這條險路，下面我的一些心得可能會有些幫助,。

交易過程需要理論,、實踐,，再理論、再實踐,，反復(fù)循環(huán),，以至無窮。

十項平衡術(shù)

有很多關(guān)于市場基本分析,、技術(shù)分析的好書,，其交易原則我早年也都看過，不少也同意,。有心做交易員的讀者,，應(yīng)將這些書全都看了。但必須從中總結(jié)出適合自己的法則來,。我想要強調(diào)的是兩個字：平衡,。平衡這兩個字用于生活，用于交易都有好處,，下面僅僅是舉些例子,。這些原則說起來容易，自己也很難全做到,。

1,、人生的平衡

胸?zé)o大志、不求上進固然不可,，強求功名也同樣不可,。投資與交易（不同于圈錢）這一職業(yè)，一方面有其驚險刺激,、點石成金的魔力,，另一方面，世上竟無一人子承父業(yè),，可見其必定有得有失,。

2、戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)的平衡

戰(zhàn)略上要自信,，要有打敗一切敵人的信心和勇氣,；戰(zhàn)術(shù)上要謹慎，要時刻認識到自己知識與水平的局限性,。準備交易時必須如臨深淵,、如履薄冰，對每一個細節(jié)都不要放過,。

3,、與華爾街的距離保持平衡

在華爾街要做到出淤泥而不染很難。在短線上與華爾街結(jié)盟也能賺不少錢,，但要長期取得好回報,，則必須獨立于華爾街之外進行思考,。為華爾街做事，有時不得不向錢低頭,，屬于情有可原,，但絕不可做出賣國求榮之事。

4,、正與奇的平衡

初入市場當循正道,，防守為上，對市場上流行的交易法則一一研究并試用,。待有相當資金與經(jīng)驗的積累,，并確信對局部市場有獨到發(fā)現(xiàn)后，可以尋求機會,，以奇兵出擊,，獲取全勝。

5,、長線投資與短線投機的平衡

長線以價值為本,，短線交易以技術(shù)分析、資金流動分析為主,。長線投資有了利潤,，須耐心讓利潤成長，及至價值基本面改變,。短線交易若有損失,，必須盡快止損，不可有僥幸之心,。

有熱門股票，可以少量資金順勢炒作,，適可而止, 但需時刻提醒自己這是在做短線,。對冷門資產(chǎn)，則當潛心分析,，像科學(xué)家一樣有獨創(chuàng)性,，找出別人沒發(fā)現(xiàn)的東西，找出超級價值,，不戰(zhàn)屈人,。

6、低進高出,，還是高進低出,？

乍一看這不成問題，當然是低進高出,。然而普通投資者,，包括大部分職業(yè)投資者失敗之處就在這看似不成問題的問題上,。

普通投資者短線操作時喜歡自作聰明，低進高出,?！暗暨@么多，可以進了” ,，“漲了不少,，趕快賣掉”。而長線投資時,，則受華爾街蒙蔽而高進低出,。市場長時間大幅升值后，華爾街祭出其絕招,，“技術(shù)革命,，日新月異”，“經(jīng)濟騰飛,，潛力無限”,，怎可手中有錢而不入市? 市場上也并非沒有冷靜的聲音，然而忠言逆耳,，投資者聽不進去,。

一個職業(yè)交易員首先要訓(xùn)練“高進低出”的直覺。一個向上漲的市場,，明天多半是不變或繼續(xù)上漲,；一個向下掉的市場，明天多半是不變或再掉,。如果自己及周圍人都覺得高,，則買進，如果覺得太低,，則賣出,。短線交易，要順勢而行,?！胺甑臀{，逢高出售”不可用于短線,。

但職業(yè)交易員又容易在短線交易高進低出這一關(guān)走火入魔,。高進低出，順應(yīng)華爾街,，對于早期生存很重要,。但即使短線技術(shù)爐火純青，也須返璞歸真，尋求價值,，長線投資,，低進高出，順其自然,。市場有一種無形的力量,，使得長期回報回歸平均。要找出長線價值,，必須遠離華爾街時尚,，獨立以最基本的道理分析市場。

業(yè)余投資者很難學(xué)職業(yè)交易員的一套,，最好遠離短線,。但業(yè)余投資者可以學(xué)做分析起家的投資大師們，不做短線,，耐心做長線,。

7、分散風(fēng)險與集中投資的平衡

價值平庸而又不得不投資時,，分散風(fēng)險,。一旦有獨創(chuàng)性研究發(fā)現(xiàn)超優(yōu)價值，可以考慮集中投資,，但必須少用或不用杠桿,。

華爾街喜歡用“風(fēng)險值”(value at risk, var)來分析風(fēng)險。這個概念漏洞很大,。用一大堆價值平庸的資產(chǎn)分散風(fēng)險,，再加以杠桿，“var”不高,，是對沖基金最常見的做法,。然而，由于全球金融一體化,，資產(chǎn)價格短期漲跌往往與基本面關(guān)系不大,。同時投看似毫不相干的資產(chǎn)，能夠分散經(jīng)濟風(fēng)險,，但未必能夠分散市場風(fēng)險，一旦再與杠桿相結(jié)合,，則危險極大,。

8、倉位大小的平衡

市場整體高估時,，倉位要小,，要靈活，不能眼紅別人還在掙大錢,。市場整體低估時,，尤其是在市場持續(xù)多年走低,，價值改觀，而大部分投資者對經(jīng)濟和政策基本面的改善視而不見,，不愿入市時,，則當加大投入。

若是市場整體估值較好,，但短線風(fēng)險較大,，則倉位須適中。平衡的關(guān)鍵在于一個贏者心態(tài): 倉位必須足夠大,，市場漲上去后不要說“我看得很準,，可惜沒買” ；倉位又不能太大,，市場短期續(xù)跌后不要說“我知道還得跌,，再等等就好了” 。漲是利潤,，跌是機會,；漲不足喜，跌不足憂,。

9,、簡單性與復(fù)雜性之間的平衡

好的長線投資都較簡單。復(fù)雜的多頭套利對沖交易不是不可以做,，但一定要嚴格跟蹤市場流動性,。

初入華爾街的人，千萬不要一發(fā)現(xiàn)某復(fù)雜資產(chǎn)價格與模型不符,，便做多做空套利,。可以少做一點,，同時深入研究,。要知道，世界上聰明人有的是,，自己所發(fā)現(xiàn)的,，多半早已有人做過。一旦確實發(fā)現(xiàn)套利機會,，要制定周密的行動方案,。

10、供與求之間的平衡

基本的經(jīng)濟學(xué)規(guī)律告訴我們,，供應(yīng)多,，價格會下降，供應(yīng)少價格會上升。金融市場上長線也是如此,。但短期內(nèi)價格是由華爾街操縱的,。比如，1999～2000年,，高科技行業(yè)內(nèi)部高管不停地將手中股票甩給華爾街經(jīng)紀人,。供應(yīng)越來越多。為了便于出手,，華爾街號召全世界投資者買進,，市場幾乎日創(chuàng)新高，供應(yīng)多反到引起價格上升,。投資者應(yīng)根據(jù)華爾街這一特殊的供求現(xiàn)象制定相應(yīng)對策,。

六類訓(xùn)練

理論方面，我個人從以下幾類訓(xùn)練中受益較多,。

1,、數(shù)學(xué)類

四則運算；開根,、乘方,、指數(shù)、對數(shù),、復(fù)合利率,；線性優(yōu)化，基本統(tǒng)計,。

2,、經(jīng)濟、金融類

微觀,、宏觀及國際經(jīng)濟學(xué),；貨幣市場（marcia stigum 經(jīng)典）；衍生物（john hull經(jīng)典）,；經(jīng)濟與金融歷史,。

3、實用類

彼得·林奇（peter lynch,，beating the street）,，彼得·林奇很可能是金融史上唯一一個大規(guī)模投資靠選股而打敗華爾街的投資專家。他并非名校畢業(yè),。想模仿他的人應(yīng)看一看他四十歲時的照片（已白發(fā)蒼蒼）,，然后問問自己及家人是否也愿意在40歲時變成那樣；杰克·許瓦格(jackschwager),，許瓦格寫過很多書，都值得反復(fù)看。

4,、其他書籍

開卷有益,，知識面越廣越好。大部分書可速讀,，但也有些必須精讀,，各人可根據(jù)具體情況。非專業(yè)書中,，我喜歡反復(fù)看,，書翻破了再買了看的，以《毛澤東選集》與《金庸全集》為首?，F(xiàn)在沒時間看書了,，靠鍛煉時間反復(fù)聽兩個評書，一個是劉蘭芳女士的《岳飛》,，一個是袁闊成的先生《三國演義》,。以正克邪、將計就計,、以弱勝強等人生觀和交易觀,，也得益于這些書籍。精讀幾十遍的故事,，每次再聽,，都有新的體會。

5,、各類活動

現(xiàn)在的教育體制,，太注重讀書，甚至鼓勵讀死書,。生活中自有學(xué)問,。打工種地、文娛體育,、三教九流,，都應(yīng)盡可能有所了解，有所參與,。我小學(xué)時功課不重,，學(xué)校經(jīng)常組織學(xué)工學(xué)農(nóng)學(xué)軍。這些經(jīng)歷,，對于日后以常識分析經(jīng)濟運作,，看穿華爾街煙幕，很有幫助,。

即使有些活動不登大雅之堂,，只要把握得恰當,，也會有益，甚至可以化腐朽為神奇,。我做交易,，得益于象棋、圍棋自不必多言,。但從小學(xué)至研究生,，打牌、打麻將一直沒有停過,。算牌,、記牌、分析對手的習(xí)慣,，在那時就已養(yǎng)成,。麻將桌上，人人想贏怕輸,，牌內(nèi)牌外同時下工夫,，贏了的想套現(xiàn)，輸了的想翻本,。我在墨西哥比索交易過程中與對手都很熟,，不少對手身上都有當年“麻友”的原型。

6,、高深理論類

高深理論有沒有用,？肯定有用。但我?guī)缀跄昧藘蓚€博士,，所學(xué)的高深東西,，對找到工作有用，但并未直接對交易起到多少作用,。這些理論最大的作用是,，當一班華爾街總策略師、總分析師,、總經(jīng)濟師抖出他們的名校學(xué)位,、顯赫經(jīng)歷，順口引用“隨機微分方程”,、“garch”,、“多元回歸宏觀預(yù)測”等名詞，我可以冷眼旁觀其鬧劇,。這些人當中有少數(shù)是高手,，而且也算正派。但大部分人并不真懂,，且對投資者常懷歹意,。這些理論,，我當年就學(xué)得比他們好，他們騙不了我,。只要自己功夫正,、功夫深，對手以陰毒功夫來襲,，可叫他自受其害。一般人如沒學(xué)過這些理論也不要怕,，華爾街宣傳機器開動時,，將耳朵塞上即可。