編者按：

2017年9月7日,，正值匯改兩周年之際， KVB昆侖國際金融集團攜手鳳凰網(wǎng)和鳳凰衛(wèi)視共同舉辦的高端金融論壇“乘風破浪：新匯率時代跨境電商再起航”,，邀請重磅嘉賓齊聚北京鳳凰中心,，吸引過百位來自各行業(yè)的企業(yè)高管、數(shù)十位媒體記者參加論壇,。

在本次論壇上,，中國金融四十人論壇高級研究員、前任國家外匯管理局國際收支司司長管濤在發(fā)言中客觀分析了人民幣國際化階段進程中的變化趨勢和政策措施,。管濤強調(diào)加強資本流動管理的政策不等于金融開放倒退,，最終能夠?qū)崿F(xiàn)市場和政府的雙贏。以下根據(jù)現(xiàn)場速記整理,，與鳳凰國際智庫讀者分享,。

2009年，中國建設跨境貿(mào)易結算試點,，揭開了人民幣國際化的序幕,。但在此后很長一段時間內(nèi)，我國政府沒有提及“人民幣國際化”的有關事宜,。直到2014年，中央經(jīng)濟工作會議提出“穩(wěn)定推進人民幣國際化”,，這也納入“十三五”規(guī)劃綱要,。今年4、7月份的全國金融工作會議上,，人民國際化的問題再次引發(fā)關注,。

2015年在國內(nèi)金融市場的動蕩之后，人民幣國際化明確作為國家戰(zhàn)略,，逐步實施,。人民幣的國際化是一個波浪式前景的進程。從貨幣互換的角度來看，人民幣總體而言處在增加的狀態(tài),。截至2017年7月,，人民銀行和其他國家的央行簽訂的貨幣互換是33437億元人民幣，較之2015年7月底增加了2000億元,。

但一些機構設計的人民幣全球化指數(shù)顯示,，人民幣國際化的勢頭近來有所下降。根據(jù)中國官方統(tǒng)計,，人民幣在跨境貿(mào)易結算中的比重,，這些年的下降幅度達到20多個百分點，使得人民幣僅占10%,。此外,，截至2017年6月，境外持有境內(nèi)人民幣資產(chǎn)減少了3.76萬億人民幣,。

人民幣國際化的政策影響

這種下降的趨勢和外匯政策有密切的關系,。在外匯市場不能出清的時候，主要有兩個工具可供選擇,，其一是匯率波動,，其一是數(shù)量工具，包括外匯儲備干預或者是外匯管制,。例如,，中國沒有在金融危機中將人民幣貶值，主要是由于外匯儲備,；而匯率進行一些浮動,，能加強資本流動的管理。

如果在某個特殊的時期,，政府既不讓想讓匯率波動,，既不消化外匯儲備，便會收緊外匯的管理,。比如說,，去年外匯儲備破7%，政府動用了政策手段來進一步收緊跨境資本的流動空間,，包括人民幣計價結算都受到很大的影響,。但是在去年年底出臺的一系列跨境資本流動管理措施中，為什么跨境人民幣計價結算也受到了控制呢,？

這里面有一個很重要的理論問題：當人民幣行使世界貨幣職能,、變成一個國際化的貨幣，必須要加強對人民幣計價的管理,，否則會存在監(jiān)管漏洞,。很顯然，此時需要利用外匯儲備的真金白銀,，而不是境內(nèi)的人民幣，以干預離岸市場,。

今年人民幣的前景不同于市場預期：人民幣在前8個月轉跌回升,，目前已回升了6%以上。對于在座的一些電商來講,，是比較煎熬的時期,。因為電商的利潤微薄，如果沒有套期保值的準備,，基本上是無法盈利的,。

加強跨境資本流動管理對人民幣使用的確存在一些負面影響，但這不代表人民幣國際化的步伐就此停止,。原因在于,，這樣的管理一方面加強對流出的控制，另一方面加強流入,，實際上是加強國內(nèi)債券市場的開放,，這和人民幣的國際化是一脈相承的?！?.11匯改”中是境外在減持,，但是從個別資產(chǎn)的角度出發(fā)，人民幣的債券資產(chǎn),、股票資產(chǎn)在今年6月創(chuàng)造新高,，這與金融市場的進一步開放，深港通,、滬港通等等不無關系,。政府是在有選擇的推進這方面的進程。

未來趨勢的預測

那么接下來會如何發(fā)展,？我個人愿意跟大家分享一些我的看法,。如果要預測人民幣匯率，就要做一些情景分析,，第一是基準情境,，市場相信政府的意愿和能力，這些監(jiān)管政策不會收緊,，有可能松動。第二是好的情景,，包括國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定,、外部沖擊減弱,。

目前來看，中國是基準情景和好的情景疊加,，通過資本流動管理來緩解資金流出的惡化勢頭,，先爭取時間，隨著基本面的改善,、美元的減弱,，特別是8月份人民幣快速走高，甚至要破6.5%的趨勢,，很大程度是因為基本面在逐漸主導市場,。

當然我們要對壞的情景做打算,，那就是經(jīng)濟向好的勢頭在年底逆轉，這種可能性也不能排除,，美元走強也不能排除,。如果出現(xiàn)壞的情景，市場可能會懷疑政府維持匯率穩(wěn)定的意愿和能力,，這時候會出現(xiàn)資本流出加速的勢頭，導致監(jiān)管進一步收緊,。

人民幣國際化的建議

第一,，加強資本流動管理不等于金融開放倒退，而是在方向不變的情況下,，調(diào)整開放的力度和節(jié)奏,，有選擇性的開放。

第二,，當跨境資本能夠?qū)崿F(xiàn)有流動最終能夠?qū)崿F(xiàn)市場和政府的雙贏,，為什么去年出現(xiàn)資本的大量流出，市場平靜的情況下,，改革開放才可能重回正軌,。這種情況下，現(xiàn)在市場更多將注意力放到基本面的變化,，這才能回到正軌,。

第三，人民幣匯率市場化是人民幣國際化必須邁過去的坎兒,，現(xiàn)在保持匯率穩(wěn)定的措施不能被視為長久的現(xiàn)象,，是特殊時期采取的臨時手段，為未來的改革爭取時間,。如果說過去人民幣國際化有什么經(jīng)驗教訓,，那就是在單邊預期情況下,，人民幣國際化的進程存在一定的泡沫的成分。

第四,，人民幣國際化離不開進市場的國際化，不要搞中國的特色,，這樣會增加很多市場的困惑,。

第五,，人民幣的國際化有一個很重要的配套條件,，那就是要提高央行的治理能力，包括央行貨幣政策決策和執(zhí)行能力,，央行貨幣政策的可信度,、市場聲譽,，央行和市場溝通和引導能力。

具體到跨境電商的發(fā)展,，人民幣國際化為電商提供一種可能性,，在的產(chǎn)品有核心競爭力的情況用人民幣計價，以規(guī)律匯率的風險,。