證券投資是很容易產(chǎn)生各種成功者和英雄的行業(yè),，每一次的牛市都會(huì)產(chǎn)生大量的各類股神、贏家,、暴富神話等,。但是通常這些來得快去得也快,，想想看有幾人還能記得幾年前的股市風(fēng)云人物？所以說,，時(shí)間很重要,，時(shí)間是甄別成功人士的最有效武器。因?yàn)橹挥心切┳铐敿獾娜瞬拍茉诼L的時(shí)間中屹立不倒,。
經(jīng)歷了漫長歲月檢驗(yàn)的成功投資者并不多,，而約翰·聶夫就是其中之一,。約翰·聶夫執(zhí)掌溫莎基金長達(dá)30余年,，期間創(chuàng)造了讓人瞠目的記錄。我們都知道,，大型共同基金很難長期戰(zhàn)勝市場平均,，但是溫莎基金卻在超過30年的時(shí)間里平均每年領(lǐng)先市場超過3%。這樣的成績看起來似乎沒有多少說服力,，但是要知道這是在承擔(dān)遠(yuǎn)小于市場平均的風(fēng)險(xiǎn)下取得的,，而且考慮到時(shí)間因素，能夠長期做到這樣成績的除了巴菲特等少數(shù)幾人外無人做到,。
有一條值得我們關(guān)注的地方是,，取得這樣的成績約翰·聶夫并沒有使用什么高深的投資技巧，數(shù)學(xué)模型什么的,，而是使用了最廣為人知的投資方法,，低市盈率投資法。這就引出了一個(gè)問題,，投資成績的好壞往往并不取決于某人是否掌握了某種投資圣杯,，而是取決于投資者是否能夠堅(jiān)持簡單卻符合邏輯的投資策略。還好,，約翰·聶夫并沒有隱藏自己成功的秘密,，而是無私地將其30多年的經(jīng)驗(yàn)和總結(jié)公布了出來，在這本《約翰·聶夫的成功投資》中我們可以重溫大師創(chuàng)造輝煌的過程和投資思路的總結(jié)記錄,。
約翰·聶夫的投資風(fēng)格概括起來有7條：1. 低市盈率（P/E）,；2. 基本增長率超過7%；3.
收益有保障,；4. 總回報(bào)率相對(duì)于支付的市盈率兩者關(guān)系絕佳；5. 除非從低市盈率得到補(bǔ)償,，否則不買周期性股票,；6.
成長行業(yè)中的穩(wěn)健公司；7. 基本面好,。
從這7條上看,，聶夫的投資策略保守得很,，用他自己的話說就是這是一個(gè)沒有保證的行業(yè)，溫莎追求的是,，盡量讓回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)的天平傾向回報(bào)一側(cè),。這種風(fēng)格實(shí)際上和格雷厄姆的安全邊際概念有異曲同工之妙，也都符合孫子兵法里的“不可勝在己,，可勝在敵”的原理,。
第2、6,、7條里我們可以看出聶夫并不只是單純地追求低市盈率,，也追求增長率，只是和現(xiàn)在流行的追求高成長不同,，聶夫追求的是穩(wěn)健的可以控制的增長率,。一方面這是從保守的角度出發(fā)，另一方面,，歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明高增長率是無法長期持續(xù)的,。聶夫還很重視分紅率，認(rèn)為分紅率是投資總收益中很重要的一部分,。而高分紅率和低市盈率往往是相輔相成的,。
聶夫本質(zhì)上是一個(gè)逆向投資者，這和他小時(shí)候和路標(biāo)都能辯論的執(zhí)拗個(gè)性有關(guān),。聶夫擅長尋找那些目前處于＂水深火熱＂中,，但是有潛力的逆向股票，通過這些投資溫莎獲取了高額回報(bào),。不過這些收益來得也不容易,，由于堅(jiān)持低市盈率的逆向投資策略，所以溫莎往往會(huì)在牛市里落后市場,，而在市場降溫時(shí)就會(huì)遙遙領(lǐng)先,。應(yīng)該說是聶夫的堅(jiān)韌個(gè)性成就了其逆向投資的威名，也成就了溫莎的赫赫盛名,。不過,，我們?cè)趯W(xué)習(xí)成功者的時(shí)候也不能照搬一切，這逆向投資雖然有效卻也未必能適合所有的投資者,，在投資策略上保持和自己的個(gè)性相符是非常重要的,，只有這樣才能容易堅(jiān)持下去。
對(duì)比同樣都是共同基金界大師級(jí)別的彼得·林奇,，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)比較有意思的現(xiàn)象,，那就是兩人都熱衷于通過逛商場的方式來選股。聶夫通過逛商場發(fā)現(xiàn)的《一號(hào)碼頭》公司在6個(gè)月內(nèi)給溫莎帶來了100%的利潤,。這都是最簡單的實(shí)地考察的方法,，我想這對(duì)于普通投資者尤其具有指導(dǎo)意義,。作為普通投資者大部分人沒有機(jī)會(huì)能拜訪上市公司老總，獲取上市公司的第一手經(jīng)營狀況,，但是通過這樣踢輪胎方式的考察,，投資者一樣可以得到有關(guān)公司經(jīng)營狀況的有效信息。
另外一個(gè)共同點(diǎn)就是兩人都將目標(biāo)股票進(jìn)行了分類,，可以按照不同的分類特點(diǎn)來采取不同的投資策略,。和林奇將股票分成6類不同，聶夫?qū)⒐善狈殖闪耍?.高知名度成長股,；2.低知名度成長股,；3.慢速成長股；4.周期成長股等四類,。聶夫認(rèn)為高知名度成長股是需要回避的,，因?yàn)楦咧瘸砷L股通常其市盈率也很高，一旦公司不能實(shí)現(xiàn)投資群體的期望,，那么就會(huì)出現(xiàn)迅猛的下跌,。我想闡釋這一觀點(diǎn)最好的例子就是在本次行情中藍(lán)籌股的表現(xiàn)了，曾經(jīng)一度成為價(jià)值投資象征的藍(lán)籌股們出現(xiàn)了大幅的下跌,，成為最嚴(yán)重的受災(zāi)區(qū),。聶夫推崇低知名度成長股，因?yàn)榈椭瘸砷L股完全符合其低市盈率穩(wěn)健成長率的投資標(biāo)準(zhǔn),。一旦這些低知名度的成長股被市場發(fā)現(xiàn),，那么帶來的會(huì)是成幾倍的上漲。聶夫的投資案例中有很多這樣的成功案例,。
賣出的理由：這部分我認(rèn)為是本書中最有價(jià)值的部分之一,。尤其是在目前這種將價(jià)值投資和長期持有不賣出等同化的環(huán)境中，看一看大師的做法會(huì)有很好的參考意義,。溫莎賣出股票的最終原因有兩條：1.基本面變壞,；2.價(jià)格到達(dá)預(yù)定值。聶夫認(rèn)為只要基本面安然無恙不介意持有股票3年,、4年,、甚至5年時(shí)間，但是這并不能阻止溫莎在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)迅速獲利出局,。溫莎曾經(jīng)有過持有股票不足一個(gè)月的情況,。
愛上一個(gè)股票是很容易的事情，卻也非常危險(xiǎn),，溫莎買入并擁有的股票都是為了賣出,。
這種觀點(diǎn)可能和國內(nèi)投資者耳熟能詳?shù)拈L期持有的觀點(diǎn)相沖突，但是個(gè)人認(rèn)為這種理念和做法更實(shí)際一些,。因?yàn)榭紤]到概率問題,，在上千只股票中一個(gè)人選中一個(gè)百年老店長期成長的好公司的概率有多大？作為普通投資者最好不要過高地估計(jì)自己的能力和運(yùn)氣,，投資也是一種事業(yè),，買和賣，收放自如才能經(jīng)營好自己的事
