成功的投資是簡(jiǎn)單的,，但實(shí)現(xiàn)起來并不容易,。
　  20世紀(jì)90年代大牛市中的神話，在本質(zhì)上也只不過相當(dāng)于一個(gè)年收益率15％的儲(chǔ)蓄賬戶,。當(dāng)你挑選一本致富的書,，看一看CNBC（美國(guó)國(guó)家廣播公司電視臺(tái)），再開立一個(gè)在線賬戶,，你就已經(jīng)走在了通往財(cái)富的路上,。不幸的是，當(dāng)泡沫破裂的時(shí)候,，很多投資者發(fā)現(xiàn),，事情看上去太好通常都不是真的,。
　  個(gè)股的選擇需要大量艱苦的工作、訓(xùn)練和時(shí)間的投入（和金錢的投入一樣）,。希望以很少的付出賺取大量的金錢,，就如同希望第一次拿起球桿的人就能打出一輪精彩的高爾夫球一樣不現(xiàn)實(shí)。
　  這是一個(gè)壞消息,。但好消息是,，成功選股的基本原則，并不依靠那些難以理解的選股工具,，也不是昂貴的軟件和高價(jià)的咨詢報(bào)告,。任何人都可以以很低的成本獲得并在股市里做得很好的全部要求，就是耐心,、對(duì)會(huì)計(jì)學(xué)的基本理解,、投資哲學(xué)和適度的懷疑，這些都不超過一般人的能力范圍,。
　  基本的投資過程很簡(jiǎn)單,，就是公司分析和股票估值。如果你避免了把一家好公司和一只好股票兩個(gè)概念相混淆的錯(cuò)誤（因?yàn)槎哂泻艽蟮牟煌?，你就已?jīng)比很多市場(chǎng)參與者領(lǐng)先了,。（想一想思科公司在2000年100倍的市盈率，這是一家好公司,，但它的股票卻是糟糕的股票,。）
　  記住，買入一只股票意味著你要成為一家公司的合伙人,。對(duì)待你的股票要像對(duì)待你的生意一樣,。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，你要關(guān)注重要的事情,，比如現(xiàn)金流量,；而在另一些事情上就要較少關(guān)注，比如在某一特定日子股票是漲還是跌,。
　  作為一個(gè)投資者,，你要努力的目標(biāo)應(yīng)該是發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司股票并在合理的價(jià)格買入。好的公司可以創(chuàng)造財(cái)富,，伴隨著公司價(jià)值的增長(zhǎng)股票價(jià)格也會(huì)有所反應(yīng),。而在短期內(nèi)，市場(chǎng)可能是反復(fù)無常的,。有些優(yōu)秀的公司可能會(huì)賣出一個(gè)火暴的高價(jià),，因?yàn)槿藗儗?duì)公司美好前景的預(yù)期使風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)被認(rèn)為是有價(jià)值的。但在一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間段中，股價(jià)會(huì)趨向于上市公司本身的價(jià)值,。
　  重要的是公司
　  如果你希望成為一個(gè)成功的長(zhǎng)期投資者,，你必須親自動(dòng)手弄清楚你手中股票所代表的上市公司。當(dāng)一家公司做得好時(shí),，它的股票往往也跟著上漲,；當(dāng)公司處于困境時(shí)，它的股票也會(huì)表現(xiàn)不佳,。一種創(chuàng)新型的牙膏并擴(kuò)大了市場(chǎng)份額,，其結(jié)果使公司的股票戲劇性地上漲。這些清楚地表明：公司的基本面對(duì)股價(jià)有直接的影響,。
　  這些原理只適用于長(zhǎng)期的投資,。在短期內(nèi)，股票價(jià)格受到大量與公司潛在價(jià)值毫無關(guān)系的因素影響而被動(dòng),。我們堅(jiān)定地提倡關(guān)注公司的長(zhǎng)期表現(xiàn),，因?yàn)槎唐诘膬r(jià)格運(yùn)動(dòng)是完全不可預(yù)測(cè)的,。
　  回想20世紀(jì)90年代后期的網(wǎng)絡(luò)狂潮，優(yōu)秀公司（當(dāng)時(shí)也令人煩心）像保險(xiǎn)公司,、銀行和房地產(chǎn)公司的股票,，以低得令人難以置信的價(jià)格交易，即使這些股票的內(nèi)在價(jià)值沒有變化,。而與此同時(shí),，那些沒有盈利轉(zhuǎn)機(jī)的公司卻正在以數(shù)十億美元的估值交易。
　  長(zhǎng)期的路徑
　  即使市場(chǎng)有短暫瘋狂后觸頂回落的趨勢(shì),，我們也相信,，預(yù)測(cè)市場(chǎng)的行為是不值得的。在這點(diǎn)上,，我們并不是特立獨(dú)行,。在過去大約15年的時(shí)間里，我們仔細(xì)研究了成千上萬的基金管理人的談話,，發(fā)現(xiàn)沒有一個(gè)基金管理人花費(fèi)時(shí)間思考市場(chǎng)短期走勢(shì),；相反，他們把目光盯在他們能夠長(zhǎng)期持有的被低估的股票上,。
　  這樣做的理由是,，在短期價(jià)格走勢(shì)上下賭注，意味著要做大量的交易,，短線交易提高了稅賦的負(fù)擔(dān)和交易成本,。短期資本利得稅率幾乎是長(zhǎng)期資本利得稅率的兩倍，并且持續(xù)交易意味著你要更頻繁地支付傭金。像這樣的交易成本會(huì)大大拖累你的投資組合,，使稅賦和交易成本最小化是你擴(kuò)大長(zhǎng)期投資回報(bào)的最簡(jiǎn)單也是最重要的方法,。
　  我們?cè)趯?duì)共同基金回報(bào)的長(zhǎng)期研究中已經(jīng)證實(shí)，高換手率的基金通常比它們深思熟慮的同行們回報(bào)率低,，相差的幅度在超過10年的時(shí)間里大約平均為每年1.5個(gè)百分點(diǎn),。事實(shí)上并不只有這么多，因?yàn)槟晔找媛?0％和年收益率11.5％,，對(duì)于一個(gè)1萬美元的投資來說,，10年后幾乎差了3 800美元,。這就是煩躁不安的代價(jià),。
　  要有確信的勇氣
　  最后，成功的股票選擇意味著你要有與眾不同的勇氣,。任何公司的投資價(jià)值都永遠(yuǎn)存在著互相沖突的看法和見解，做出最好投資的公司往往選擇的是沖突最厲害的意見,。因而,，作為一個(gè)投資者，你應(yīng)該建立起你自己的股票估值原則和投資哲學(xué),，而且你不會(huì)因?yàn)樽x到一則負(fù)面消息或者電視上一些煽風(fēng)的名嘴一離開就輕易改變你的觀點(diǎn),。投資成功依賴個(gè)人的原則,，不管別人是否同意你的投資觀點(diǎn),。
　  讓我們開始吧
　  我寫本書的目的,，就是要告訴你怎樣獨(dú)立思考,，忽視周圍的噪聲，作出有利可圖的長(zhǎng)期投資的決定,。
　  第一，你需要發(fā)展一套你的投資哲學(xué),，成功的投資建立在五個(gè)核心原則基礎(chǔ)上：1．做好你的功課,；2．尋找具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司；3．有一個(gè)安全邊際,；4．長(zhǎng)期持有,；5．知道何時(shí)賣出。
　  建立一個(gè)可靠的投資組合應(yīng)該以這五個(gè)原則為核心,。一旦你了解了這些原則,，你就可以開始學(xué)習(xí)怎樣考察上市公司了,。
　  第二，我要講到什么不該做,，因?yàn)橐?guī)避錯(cuò)誤是全部策略中最有用的策略,。在第二章，我將回顧投資者最容易犯的錯(cuò)誤,。如果你能避免這些錯(cuò)誤,，你就可以整裝出發(fā)了。
　  在第三章,，我將告訴你怎樣通過分析競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，把一家知名的好公司從普普通通的公司中挑出來。我將解釋競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是怎樣幫助知名公司保持它們的頂級(jí)地位的,、為什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能把長(zhǎng)期的勝利者和一閃而過的企業(yè)區(qū)別開來等問題,。了解一家公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來源，是透徹分析一家公司的關(guān)鍵所在,。
　  第四章至第七章將要告訴你怎樣通過閱讀公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析上市公司,。首先，我要描述財(cái)務(wù)報(bào)表是怎樣表達(dá)財(cái)務(wù)信息的——報(bào)表的科目意味著什么,，不同的報(bào)表是怎樣結(jié)合在一起的,，等等。一旦你知道如何閱讀資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表,，我將告訴你五個(gè)步驟，我們把所有數(shù)字按照上下文關(guān)系放在一起,，會(huì)發(fā)現(xiàn)一家公司真實(shí)一致的情況,。我也將告訴你如何評(píng)估一家公司的管理。
　  在第八章,，我們關(guān)注怎樣發(fā)現(xiàn)激進(jìn)的賬戶,。我將告訴你如何觀察危險(xiǎn)信號(hào)，讓你把投資組合發(fā)生崩潰的可能性降到最低,。
　  在第九章至第十章,，我要告訴你的是股票估值。你將學(xué)習(xí)投資估值的基本理論,，像市盈率這樣的比率在何時(shí)是有用的,，如何算出股票是在內(nèi)在價(jià)值以上還是以下交易。最便宜的股票常常不是最好的投資,，而看起來貴的股票當(dāng)我們換個(gè)角度看時(shí)又往往是便宜的,。
　  第十一章提供了兩個(gè)研究的個(gè)案。我將應(yīng)用前面各章展示的分析工具,，分析兩家真實(shí)的公司,，你能看到實(shí)際進(jìn)行分析工作的基本過程,。
　  第十二章，我將解釋10分鐘測(cè)試,。一個(gè)快餐式的清單能幫助你把不值得花時(shí)間去研究的公司從值得徹底深入研究的公司中剔除出來,。
　  這本書的結(jié)構(gòu)和我們倡導(dǎo)的基本投資過程是一致的：發(fā)展一套投資哲學(xué)，弄清楚公司的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,，分析公司和股票估值,。如果按照這個(gè)過程去操作，你就可以避免大錯(cuò)誤,，你也將成為一個(gè)好的投資者,。