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回首過去幾年，唯一比我的情路還要坎坷的,，就是我的炒股之路了,。把自己養(yǎng)成了一棵越挫越勇、屢敗屢戰(zhàn)的韭菜,，也難怪要被一次次地收割,，個(gè)中血淚，不提也罷,。 究其原因,，恐怕是中了A股和人性的蠱——總是想靠消息，快進(jìn)快出,，迅速得手,，結(jié)果是一路失手。值此猴市之際,，我下決心暫別A股,，準(zhǔn)備搭上開往美股的地鐵。 跟中國的A股市場比,，大洋彼岸可不是什么前工業(yè)時(shí)代的股市,，上車之前，當(dāng)然好好升級一下自己的操作系統(tǒng),，我決定先從看上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表開始,。其實(shí)看懂財(cái)務(wù)報(bào)表不是什么難事，會計(jì)系統(tǒng)本身就是一種邏輯明晰的常識,，是大眾可以在短時(shí)間內(nèi)掌握的一種通識,。 這次選了臺灣作者林明樟的幾本書來看，他本人的職業(yè)生涯集齊了了財(cái)務(wù)官,、創(chuàng)業(yè)者,、培訓(xùn)講師等多種身份，據(jù)說面授的讀報(bào)表課程要一萬多人民幣,。好在書賣得便宜,，雖是繁體字，看起來卻很輕松,，對得起“深入淺出”這四字真言,。 所有上市公司的財(cái)務(wù)表報(bào)，都是必須經(jīng)過審計(jì)后,，在網(wǎng)上向社會大眾公開的,。巴菲特認(rèn)為,，至少要看足五年的報(bào)表，才能對公司的狀況和趨勢有足夠的認(rèn)識,。 報(bào)表有三張,，損益表（也叫利潤表），資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表,，三張各自為政,，互為補(bǔ)充,，不可偏廢,。
損益表，顧名思義,，就是告訴你這一段時(shí)間（通常是一年）,，公司是賺錢的，還是虧錢的,。其邏輯很簡單：損益表=收入-支出=賬面上的錢（盈或者虧）,。 把這式子豎起來，就是損益表了,。一般長這個(gè)樣子：
其中“營業(yè)收入”放在最頂部,，也最值得分析。假設(shè)你看的是一家互聯(lián)網(wǎng)媒體公司,，它的收入有會員交的會費(fèi)收入,、廣告收入和其他收入這三種，試想一下,，哪種比較要緊呢,？ 當(dāng)然是會費(fèi)收入，這是持續(xù)性的,，直接說明這家公司的市場接受度,，決定著它未來長久的價(jià)值，最好是年年上升,，其他收入恐怕都是在這個(gè)收入高了以后跟著來的,，比如廣告收入。 “成本”不必說了,，當(dāng)然是比例越低越好,，當(dāng)然也不能低到離譜，否則公司提供的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量堪憂,，要具體情況具體分析,。通常成本越低，毛利越高,，越說明是一門好生意,。 比如殯儀館賣骨灰盒的,，因?yàn)閹缀跏菈艛嘟?jīng)營，屬于低頻的剛需,，一個(gè)售價(jià)888的骨灰盒成本還不到100,，而且沒有客戶跟他們計(jì)較或者討價(jià)還價(jià)，也基本不會選擇網(wǎng)購,，所以殯葬公司的毛利很高,。傳統(tǒng)行業(yè)毛利率一般比較穩(wěn)定，如果一家傳統(tǒng)公司幾個(gè)年度的毛利率大起大落,，那就得引起警覺了,。 互聯(lián)網(wǎng)公司就另當(dāng)別論了，寫出一個(gè)軟件或建了一個(gè)網(wǎng)站,，同一次勞動的成果可以賣給一萬人,，也可以賣給一億人，屬于一本萬利的生意,。 同一個(gè)行業(yè)內(nèi),，成本大家通常都差不多，“費(fèi)用”就不一樣了,，同業(yè)之間可能差距很大,。費(fèi)用包括銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用,，財(cái)務(wù)費(fèi)用,，研發(fā)費(fèi)用，折舊費(fèi)用等,。 損益表雖然能告訴你一家公司是賺錢還是賠錢,，但它只是“預(yù)估”的概念，因?yàn)閮衾坏扔诂F(xiàn)金,。即使一家公司損益表上顯示很賺錢,，不等于公司手上就有很多錢，也完全有倒閉的可能,。 “費(fèi)用”中的很多項(xiàng)目就有被操作的機(jī)會,，比如“折舊費(fèi)用”。假設(shè)一家運(yùn)輸公司,，賬上的固定資產(chǎn)汽車一項(xiàng)一開始有1000萬,，預(yù)估可以用十年，每年折舊100萬,，這100萬就得進(jìn)利潤表作為費(fèi)用,。就這么折了五年后，這批車子作為固定資產(chǎn)在賬上價(jià)值還剩500萬，老板看著這批車子車況還很好,，估計(jì)修修補(bǔ)補(bǔ)再用10年也沒問題,，把剩下的500萬再按10年去折舊，就從第六年開始每年折舊費(fèi)變成了50萬,，看上去費(fèi)用就少了,，凈利就高了，讓人以為這公司賺錢了,。這種改變財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的手段很LOW,，違背一致性原則，而且是被財(cái)務(wù)制度禁止的,，但真有不少人會想方設(shè)法這么干,。 如果你要自己開公司創(chuàng)業(yè)，還得樹立一個(gè)損益平衡點(diǎn)的概念——要賣出多少數(shù)量的產(chǎn)品,，才能剛好不虧本,。 這就要把支出（成本和費(fèi)用）分為固定類和變動類,。固定類是不論生意如何都要支出的部分,，比如房租、水電費(fèi),、管理人員的工資等,；變動類是每賣出一個(gè)產(chǎn)品,，要增加的那一部分支出,，就是邊際支出，比如產(chǎn)品的原材料成本,。 假設(shè)你準(zhǔn)備開一家拉面店,，肯定想知道一年要賣出多少碗才能保本,。先看固定支出，一年房租30萬,，廚師和服務(wù)員工資大概25萬,，水電費(fèi)等其他固定費(fèi)用是5萬，那么總的固定類支出就是60萬,。如果一碗拉面賣30塊,，其原材料成本（變動類）是15塊，那么每一碗拉面的邊際貢獻(xiàn)是15塊,。要達(dá)到不賺不賠,，賣出的所有拉面的利潤總和要等于總的固定支出。你得賣上60萬除以15塊,，也就是4萬碗拉面才能打平,！一天賣110碗，如果對你的小店來說有點(diǎn)難，所以要么提高拉面單價(jià),，要么拿到更物美價(jià)廉的原料降低成本,，總之要把毛利變高你才能賺錢。
損益表體現(xiàn)的是一段時(shí)間的經(jīng)營成果,，而資產(chǎn)負(fù)債表就代表某一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)構(gòu)成：用來說明此時(shí)此刻（比如年底之時(shí)）公司擁有多少資產(chǎn),，欠了多少債，向股東拿了多少錢來經(jīng)營,。 這張表是兩列式,，左邊全是是資產(chǎn)，右邊是負(fù)債和所有者權(quán)益,，左邊等于右邊,，也就是： 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 錢在左邊，叫資產(chǎn)配置,；錢在右邊,，叫財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。 先看左邊：把公司擬人化,，流動資產(chǎn)就是可以很快換成錢的東西（以及錢本身）,，固定資產(chǎn)就是你買的房子車子等大件，無形資產(chǎn)就是讀書進(jìn)修獲得的加持,。 以美國派的做法,，越容易變現(xiàn)的項(xiàng)目，它的流動性越高,，要擺在最前面,。所以第一個(gè)項(xiàng)目就是現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金（銀行存款、國庫券等）,，然后是應(yīng)收賬款,，第三個(gè)是存貨，接著是其他流動資產(chǎn),、機(jī)械廠房設(shè)備,、土地、商譽(yù),、無形資產(chǎn)…… 重點(diǎn)講一下“商譽(yù)”,，財(cái)報(bào)中的商譽(yù)不是一般概念中的品牌口碑，其實(shí)是“豬頭”,，是收購股權(quán)時(shí)買貴的部分,。假設(shè)我們看中了一家公司想收購過來，這公司資產(chǎn)價(jià)值10億,，其中負(fù)債8億,，股東權(quán)益2億，我們應(yīng)該花多少錢合適？就是2億,，因?yàn)樵谶@個(gè)公司的結(jié)構(gòu)中,，投資人的資產(chǎn)就只有2億，那8億是欠別人的債,，遲早要還的,。但是這公司老板要3億才肯賣股權(quán)，那么這多付的1億將來在我們公司的資產(chǎn)負(fù)債表上,，就是“商譽(yù)”,，所以商譽(yù)多了不是什么好事，說明一直在當(dāng)豬頭,！ 但有時(shí)候,，如果對方是潛在的競爭對手，我們花大溢價(jià)也得買,，否則對手一旦成長起來,，我們就自身難保了，比如Facebook對WhatsApp的收購,。當(dāng)然也有買便宜的時(shí)候,，這種花了比人家凈值少的錢買股權(quán)的情況，其“不勞而獲”的部分會加到所有者權(quán)益上,，成為“資本公積”的一部分,。 再看資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，表示“如何取得這些資產(chǎn)的找錢方式”,，上半部分是負(fù)債，下半部分是所有者權(quán)益構(gòu)成,。有研究發(fā)現(xiàn),，一半小企業(yè)破產(chǎn)的原因，是因?yàn)殄e(cuò)誤的財(cái)務(wù)觀念——以短支長,，用短期借款（比如高利貸）去支付長期的機(jī)械廠房設(shè)備的投資,。就像透支信用卡去支付長期生活成本，遲早資金鏈斷裂,。 拿到資產(chǎn)負(fù)債表,，主要得算算看公司的經(jīng)營能力如何，一個(gè)很形象的提法,，就是“翻桌率”：公司的資產(chǎn)一年幫公司做了幾趟生意,。 這可以很好地解釋為什么很多小清新咖啡館即使一整天都有人光顧，看著生意挺好,，但還是不如一家同等規(guī)模的餐館賺錢,。 去餐館吃飯，大家都是成群結(jié)隊(duì)的，一桌坐2-4個(gè)人,，一兩個(gè)小時(shí)吃完,，中午可以翻桌2次，晚飯又可以翻桌2次,，算每單200元,，一天下來每張桌子可以做四次生意，就是800元收入,。 小清新咖啡館呢,，很多人就是一個(gè)人拿著一臺手提電腦去干活的，點(diǎn)一份咖啡和沙拉,，一坐三四個(gè)小時(shí),，一天下來一張桌子可能只被3個(gè)人坐過，就算每人花費(fèi)80,，一天只賺240元,。如果兩家店的每張桌子都價(jià)值800塊，那么餐館的桌子一天做了1趟生意,，而咖啡店的桌子一天只做了0.3趟,。咖啡館生意做不過餐館,，除了客單價(jià)低,，還有翻桌率也低。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=總收入/總資產(chǎn) 這個(gè)比例表示公司的資產(chǎn)一年幫公司做了幾趟生意,，若資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1,，通常代表這公司屬于資本密集（燒錢）或者奢侈品行業(yè)；大于1,，代表整體運(yùn)營能力不錯(cuò),；大于2，通常就是流通業(yè)或者經(jīng)營效率特別強(qiáng)的公司,。 同一個(gè)行業(yè)隨著競爭加劇,，毛利率會越來越接近，比如兩家餐廳毛利都有50%,，那么經(jīng)營效率就比較重要,，看看誰家翻桌率高。若是拿俏江南和外婆家比較,，俏江南做的是高檔餐飲,，裝修奢華，一桌菜很貴,，毛利巨高,，但消費(fèi)得起的人少,，遇上提倡節(jié)儉的年份就更門庭冷落了；相比之下,，外婆家做的是大眾生意,，店面裝修投資不高，菜品薄利多銷,，桌子多且門口等位的人也多,。論翻桌率，也就是資產(chǎn)回報(bào)率,，嗯,，我也不知道，因?yàn)槎紱]上市,。
我們已經(jīng)知道損益表的凈利潤是一個(gè)推估值,，不是真正可以拿來花的錢，但現(xiàn)金流量表是一張直觀的關(guān)于現(xiàn)金流入流出的報(bào)表?，F(xiàn)金流量,，直接關(guān)系到公司的生死存亡。流入公司的,，是正值,；流出公司的，是負(fù)值?，F(xiàn)金流量表包括三個(gè)部分： 運(yùn)營活動的現(xiàn)金流量（主要來自損益表） 投資活動的現(xiàn)金流量（主要來自資產(chǎn)負(fù)債表的左邊） 融資活動的現(xiàn)金流量（主要來自資產(chǎn)負(fù)債表的右邊） 運(yùn)營活動的現(xiàn)金流量應(yīng)該是正數(shù),，而且正常情況下，運(yùn)營現(xiàn)金流量要大于損益表上的凈利,。因?yàn)閮衾且鄢叟f和長期分?jǐn)傎M(fèi)用的,，而運(yùn)營活動現(xiàn)金流量就是不扣除前期投入的，僅僅是每天進(jìn)來的流水,，這兩者的變動趨勢直接相關(guān),。 同時(shí)運(yùn)營活動現(xiàn)金流量也最好大于流動負(fù)債，流動負(fù)債是一年內(nèi)會到期的負(fù)債,，就是馬上要還的錢，如果公司的運(yùn)營現(xiàn)金收入大于馬上要還的錢,，起碼說明這公司短期現(xiàn)金流不會有大問題,。 一般情況下，投資活動的現(xiàn)金流量多為負(fù)值,，因?yàn)楣緸榱私?jīng)營下去,，要不斷購入新的廠房設(shè)備等，如果看到一家公司的投資活動現(xiàn)金流量為-50億,，說明公司很看好自己的未來,，做了大額投資,。 籌資活動現(xiàn)金流很簡單，就是看你借了多少新債,，還了多少舊債,；有沒有從投資人那里融到新股本，以及有沒有分紅或者還利息之類的,。 三張表講完,，下一篇講講怎么通過表中的數(shù)據(jù)看公司的現(xiàn)金流，經(jīng)營能力和償債能力,。 |
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