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從基本面分角度析一家上市企業(yè)：最簡(jiǎn)單,，最基礎(chǔ)也是最重要的三大財(cái)務(wù)指標(biāo)就是：PE,、PB和ROE,。即市盈率指標(biāo),、市凈率指標(biāo)和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。市盈率和市凈率反映市場(chǎng)給予一家企業(yè)的估值水平,，凈資產(chǎn)收益率則反映一家企業(yè)的盈利能力,。 對(duì)于一家穩(wěn)健經(jīng)營的企業(yè)來說，其凈資產(chǎn)收益率（ROE）的長(zhǎng)期變化不大,，投資人可以挑選ROE水平較高（一般要求大于10%）的企業(yè),，并在企業(yè)市盈率（PE）和市凈率（PB）較低的時(shí)候買入，在市盈率（PE）和市凈率（PB）較高的時(shí)候賣出。這樣不僅可以獲得企業(yè)自身成長(zhǎng)帶來的收益,，并且可以享受企業(yè)股票的市場(chǎng)估值由低到高帶來的額外收益,。 而對(duì)于周期性股票來講，由于企業(yè)的周期經(jīng)營特性,，在行業(yè)繁榮時(shí)期,，企業(yè)的凈利潤(rùn)會(huì)爆發(fā)，同時(shí)企業(yè)的股價(jià)會(huì)拉升,。但企業(yè)的市盈率（PE）并不一定會(huì)提升,，因?yàn)橛糜谟?jì)算企業(yè)市盈率的分子和分母同時(shí)提高了。往往大多數(shù)時(shí)候股價(jià)的提升幅度低于凈利潤(rùn)的提升幅度則股票市盈率（PE）反而會(huì)變小,。反之,，在行業(yè)蕭條時(shí)期，企業(yè)的凈利潤(rùn)下滑速度往往會(huì)超過股價(jià)的下降速度,，此時(shí)股票的市盈率（PE）反而會(huì)變大,。因此對(duì)于一般周期性企業(yè)而言，市盈率越低并不一定代表著企業(yè)更低估,，市盈率越高也不一定代表著企業(yè)更高估,。在牛市頂峰和熊市低谷周期性股票的市盈率指標(biāo)將失去參考意義。 對(duì)一般周期性企業(yè)和普通非周期性企業(yè)而言,，凈資產(chǎn)是一個(gè)逐年贏利累積的結(jié)果,，短期的凈利潤(rùn)盈虧并不能過大的影響企業(yè)凈資產(chǎn)的變化。因此,，投資人往往通過股票市凈率（PB）的變化來判斷一家周期性企業(yè)的估值水平,。牛市里周期性股票的市凈率會(huì)隨著股價(jià)的提升而變大，熊市里周期性股票的市凈率會(huì)隨著股價(jià)的降低而變小,。這和普通非周期性企業(yè)的市凈率變化是一致的,。即可以通過市凈率（PB）指標(biāo)的高低來判斷一般周期性企業(yè)和普通非周期性企業(yè)的估值水平高低。 但對(duì)于強(qiáng)周期的券商股來說,，市凈率（PB）在極端市場(chǎng)下也將失去參考意義,。這與券商公司的自營股票業(yè)務(wù)有極大的關(guān)系。券商公司所持有的大量股票等權(quán)益類資產(chǎn)在牛市里會(huì)放大券商公司的凈資產(chǎn),，而在熊市里又會(huì)使券商的凈資產(chǎn)嚴(yán)重縮水,。因此在牛市里，由于股價(jià)和凈資產(chǎn)的同時(shí)巨幅上漲,，使得券商股的市凈率顯得并不太高,；反之在熊市里由于股價(jià)和凈資產(chǎn)的同步縮水，使得券商股的市凈率在熊市里也不太低,。 同理由于券商股凈資產(chǎn)的失真,，投資人用于判斷企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率（ROE）,，也變得難以判斷。在牛市里隨著券商股盈利能力的大幅提升,，券商股的凈資產(chǎn)收益率提升幅度并不會(huì)太大,，原因是券商股的凈資產(chǎn)在牛市里也有較大程度的增長(zhǎng)；反之在熊市里券商股的凈資產(chǎn)收益率下降幅度也將小于其盈利能力的下降幅度,，原因是券商股的凈資產(chǎn)在熊市里也有較大程度的下降,。 由于券商股的PE、PB,、ROE等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)特征與普通非周期性股票的財(cái)務(wù)指標(biāo)特征有較大差異,，甚至作為強(qiáng)周期性股票，券商股的PB,、ROE等財(cái)務(wù)指標(biāo)與一般周期性股票的財(cái)務(wù)指標(biāo)特征也有較大差異,。因此投資人在投資券商股時(shí)應(yīng)結(jié)合券商股的強(qiáng)周期特性理性看待這些重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。 |
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