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剛剛過去的周五周六,，有一件大事：五年一度的全國金融工作會(huì)議,，在北京召開。 1997年以來,，全國金融工作會(huì)議每五年召開一次,。按慣例，中央和國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo),、“一行三會(huì)”的高層,、各省省委書記或省長會(huì)參加。會(huì)議主要討論金融監(jiān)管體制頂層設(shè)計(jì),、銀行體系改革,、金融風(fēng)險(xiǎn)防范等重大戰(zhàn)略問題。 可以說,，這次會(huì)議,，信息量很大，兼具“風(fēng)向標(biāo)”與“壓艙石”意義,。嚴(yán)肅的說：中國金融業(yè)哭爹喊娘的日子,，才要?jiǎng)倓傞_始！ 解讀一個(gè)會(huì)議,，一定不能孤立看,，這是第五次全國金融工作會(huì)議，你們誰仔細(xì)想過,，第四次是什么時(shí)候開的,？為什么這幾年都沒聽說,？ 第四次會(huì)議是2012年1月6號(hào)到7號(hào)由溫總理主持的，那你應(yīng)該情不自禁的想到四個(gè)問題： 1,、為什么隔了這么多年沒開 2,、1月開是例行，為什么這次是7月,？ 3,、為什么之前是總理，這次是主席,？ 我們再看看內(nèi)容,，本次會(huì)議的主題是這樣的：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn),、深化金融改革,。 我給你看看第四次時(shí)候的畫風(fēng)：實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),、深化新股發(fā)行制度市場化改革,、提振股市信心、實(shí)防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn),。 你能不能嗅到對于金融的態(tài)度轉(zhuǎn)變了,？ 過去幾年金融業(yè)躺著掙錢靠著金融自由化和工具創(chuàng)新的東風(fēng)，但現(xiàn)在風(fēng)向明顯變了,，識(shí)時(shí)務(wù)者為俊杰,。 下面我說10個(gè)特別的點(diǎn)： 1、金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì) 以前上層把金融監(jiān)管當(dāng)做技術(shù)官僚,，各家的權(quán)力都很大,，但現(xiàn)在我給你們找了一個(gè)新婆婆，所以未來一行三會(huì)的定位會(huì)快速下降,，你們就是一個(gè)政策執(zhí)行部門，不要再幻想地位了,。 2,、姓什么未來很重要 過去國有和民營之間的金融機(jī)構(gòu)其實(shí)差異不大，未來可是天差地別了,，黨的領(lǐng)導(dǎo)要與國有金融機(jī)構(gòu)公司法人治理相結(jié)合,，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，避免短視化行為,。以上兩句話請讀三遍,，讀三遍！ 你們還想事業(yè)部,？還想千萬年薪,？最近聽說中信投行的獎(jiǎng)金水平,，已經(jīng)要提前實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)待遇了。 3,、財(cái)政和金融之爭畫上句號(hào) 財(cái)政是財(cái)政,，金融是金融。到了今天,，終于都被管上了,。嚴(yán)控地方政府債務(wù)增長，終身負(fù)責(zé)制,。這個(gè)財(cái)政最核心的問題在這個(gè)金融會(huì)議上被提了出來,，所以未來這個(gè)委員會(huì)是統(tǒng)管財(cái)政部 一行三會(huì)的終極婆婆。 4,、金融的本質(zhì)是融資而非投資 全篇對二級(jí)市場一字未提,，取而代之的是要把直接融資放在重要地位。IPO停不了,，債券還是要發(fā),，投行的飯碗會(huì)端的穩(wěn)穩(wěn)的。 5,、保險(xiǎn)的邊緣化 過去幾年的保險(xiǎn)的盛世再也不會(huì)來了,，現(xiàn)在的要求只剩兩個(gè)詞：穩(wěn)健和保障。這就要保險(xiǎn)回到都還是好孩子的時(shí)代,。 6,、互聯(lián)網(wǎng)金融藥丸 互聯(lián)網(wǎng)金融過去幾年頂著“雙創(chuàng)”的帽子，各種灰色地帶,。這次提出加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管,，政策風(fēng)險(xiǎn)的刀要落下來了。此外,，金融大數(shù)據(jù)這個(gè)邏輯,，未來不能容忍BAT任何一家壟斷。 7,、匯率的有趣表述 模糊化,，一筆帶過。穩(wěn)字當(dāng)先,！原來的金融會(huì)議利率政策和匯率政策,，這兩個(gè)宏觀調(diào)控的抓手都會(huì)被重點(diǎn)討論，而這次對于什么是金融,，有一套完全不同的邏輯,。 8、監(jiān)管的邏輯 這次提出了兩個(gè)特別有意思的概念，加強(qiáng)功能監(jiān)管,，更加重視行為監(jiān)管,。你肯定以前聽很多人說，我們的監(jiān)管因?yàn)橹贫葐栴},、法律問題,，導(dǎo)致無法落地。這次給了一把尚方寶劍,。 9,、金融的永恒主題 你們猜什么是金融的永恒主題？是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融性風(fēng)險(xiǎn),！換言之未來你們公司風(fēng)控比業(yè)務(wù)還強(qiáng)勢,，這次的原話叫形成嚴(yán)肅的監(jiān)管氛圍。 10,、為什么“風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)詞在全國金融工作會(huì)議里提了31次,？ “風(fēng)險(xiǎn)”兩個(gè)字，在新聞通稿里出現(xiàn)了31次,。它是這次會(huì)議最重要的關(guān)鍵詞,。再加一個(gè)：就是文中沒有出現(xiàn)但隱含的方向：向資本收權(quán)。 下面來列重點(diǎn)： 1件大事：成立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì) 3項(xiàng)任務(wù)：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),、防控金融風(fēng)險(xiǎn),、深化金融改革 4個(gè)原則： 1、回歸本源：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),； 2,、優(yōu)化結(jié)構(gòu)：質(zhì)量優(yōu)先、促進(jìn)便利,、降低成本,、風(fēng)險(xiǎn)可控； 3,、強(qiáng)化監(jiān)管：防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為底線,； 4、市場導(dǎo)向：發(fā)揮市場的決定性作用,，同時(shí)要加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控,。 原文摘錄： ?金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分,，金融制度是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度,。 ?堅(jiān)持黨中央對金融工作集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo),，確保金融改革發(fā)展正確方向,。 ?把發(fā)展直接融資放在重要位置。 ?把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置,， ?推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿,，把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重,。 ?嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé),，倒查責(zé)任,。 ?堅(jiān)決整治嚴(yán)重干擾金融市場秩序的行為，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管,。 ?設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì),，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，落實(shí)金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責(zé),，并強(qiáng)化監(jiān)管問責(zé),。 ?強(qiáng)化屬地風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任。形成有風(fēng)險(xiǎn)沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)就是失職,、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)沒有及時(shí)提示和處置就是瀆職的嚴(yán)肅監(jiān)管氛圍,。 全文唯一提到“金融創(chuàng)新”的，是：推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)金融創(chuàng)新,，搞好相關(guān)制度設(shè)計(jì)”,。可見,，風(fēng)險(xiǎn)是第一位的,。 過去20年，五次全國金融工作會(huì)議,，是中國金融大爆炸的歷史,。 前15年，金融底子薄,、經(jīng)驗(yàn)少,，鼓勵(lì)擴(kuò)張、探索,、創(chuàng)新為主,，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)本身也在和金融互動(dòng)擴(kuò)張，而且期間經(jīng)歷了2001年加入WTO,、2005年匯改升值這種重大事件,，幾乎都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)膨脹進(jìn)而促進(jìn)金融膨脹的過程。 這一次與前四次不同的地方在于,，最近五年里,，金融擴(kuò)張得太快、太猛,，出了股市,、匯市、樓市的動(dòng)蕩，以及“野蠻人”,、“妖精”,、各路財(cái)團(tuán)。 全球金融體系史無前例的持續(xù)大放水,、資產(chǎn)泡沫化,。但是總閥門美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)開啟加息縮表。說白了就是開始抽水,。外部因素誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)概率越來越高。 然而凡事有個(gè)相對概念,。 中國的金融擴(kuò)張明顯超過外部，過去兩年金融占GDP比重都接近8.5%,，也就是在2014年之后，全面超過歐美日,。 金融擴(kuò)張也就是資產(chǎn)擴(kuò)張,，對中國以銀行為主的金融體系來說，就是天量放貸,。但是其中也伴隨大量不良資產(chǎn),。不良資產(chǎn)對應(yīng)的就是次級(jí)貸款。 如果全球貨幣擴(kuò)張走向收縮,，打擊最大的就是需要靠融資不停擴(kuò)張的資產(chǎn),。中國是融資依賴型體系。尤其是債務(wù)融資,。需要不停地有貸款循環(huán)注入,，才能維系。很多債務(wù),，并不是在支撐實(shí)體效率和交易擴(kuò)張,，而是催生資產(chǎn)膨脹，以及隱含了大量壞賬,。 短期劇烈的資產(chǎn)泡沫,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行，以及大量債務(wù),，這三樣就是催生金融風(fēng)險(xiǎn)的搖籃了,。 對金融風(fēng)險(xiǎn)的重視，一年多以前就開始了,。 這種高層的表達(dá)一旦確定,，不會(huì)輕易改弦更張,。
2016年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：“房子是用來住的、不是用來炒的”,。 2017年3月博鰲論壇,，周小川：
本次金融工作會(huì)議，意味著中國金融業(yè)經(jīng)歷過一大輪寬松和擴(kuò)張周期之后,，進(jìn)入到一個(gè)嚴(yán)監(jiān)管的時(shí)代,。去杠桿是其主基調(diào)，而且不是短期的,。 大量游走在監(jiān)管之外的金融生態(tài),、金融資產(chǎn)、債務(wù),、騙局,，如果沒有規(guī)則化的管控,，只會(huì)愈演愈烈,。就算是監(jiān)管內(nèi)的吧,，新經(jīng)濟(jì)的樂視網(wǎng)，舊經(jīng)濟(jì)的萬達(dá),，都是融資依賴型的,。 全社會(huì)資本的脫實(shí)向虛，會(huì)把實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的節(jié)奏完全打亂,。 因?yàn)榉潘?，只?huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本。現(xiàn)在我們看到的經(jīng)濟(jì)回暖,，也只是供給側(cè)通脹（原材料,、人力、土地,、資金漲價(jià)） ,，需求端通縮（CPI不振）。中間的實(shí)體制造,、組裝,、流通,，被擠壓得利潤更微薄。 今年兩會(huì)上,，全國政協(xié)委員,、工信部原部長李毅中給出的數(shù)據(jù)：
綜上嘮叨這些,，預(yù)見未來幾年的金融環(huán)境： 1、銀行業(yè)為主的債務(wù)融資體系繼續(xù)緊縮,、實(shí)際利率維持高位=加息,。 2、股市繼續(xù)開閘IPO,，擴(kuò)大直接融資規(guī)模,。中小創(chuàng)業(yè)績證偽之后還有供給沖擊。 3,、向資本收權(quán)：這個(gè)系那個(gè)系,，興風(fēng)作浪的，資產(chǎn)大規(guī)模轉(zhuǎn)移的,，要被嚴(yán)查或收編,。比如今年6月銀監(jiān)會(huì)排查一些企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。 總之,，非常時(shí)期,，資本要少添亂。 |
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